核心观点 - 基金经理郑宁在医药行业底部重仓创新药，通过长期坚守取得优异业绩，中银港股通医药混合A过去一年收益率84.18%，中银创新医疗混合A过去一年收益率63.64% [2] - 投资框架基于不确定性的风险定价，而非短期边际变化，注重长期隐含回报率 [2][13][42] - 创新药行业出现"三端共振，报表兑现"现象，供给端出清、需求端高速增长、支付端改善推动企业盈利 [23] - 中国创新药出海超预期，部分企业实现年几十亿美金海外BD收入，且利润率高 [24] - 组合管理强调底部高锐度、顶部钝化，在市场关键节点逆向操作 [30][38] 投资框架 - 专注长期定价，过滤边际变化，不因短期数据或政策波动调整持仓 [3][13] - 在底部和顶部敢于逆向操作，底部承担"便宜"风险，顶部降低组合锐度 [3][30] - 投资本质是基于不确定性的风险定价，而非追求确定性收益 [42][49] - 风险偏好与风险补偿相关，高补偿时提高风险承担意愿 [54] 创新药行业分析 - 2022年3季度行业底部时创新药风险溢价达20%-30%，呈现高赔率+高胜率特征 [19][20] - 政策周期推动竞争格局剧变，10年前TOP20药企中仅5-10家仍在榜，新玩家崛起 [21] - 中国企业擅长创新药1-100阶段，临床推进速度快于美国，工程师红利显著 [24] - 当前港股创新药龙头隐含回报率接近20%，仍有市值空间 [44] 组合管理策略 - 换手率低，部分持仓公司持有多年，典型案例包括底部翻倍加仓后创新高的重仓股 [39][40] - 不追求短期排名，注重完整牛熊周期表现，牛市顶部主动降低风险暴露 [29][34] - 当前研究重点转向定价便宜的内需领域，为未来调仓做准备 [45][46] - 明确表示不是创新药赛道型基金经理，未来会撕掉该标签 [48][50] 业绩归因 - 业绩主要来自创新药板块的提前布局和长期持有，超额收益源于底部重仓和顶部调仓 [2][38] - 2024年上半年成长因子贡献显著，但已逐步增加价值因子暴露 [31] - 中银港股通医药A在2025年上半年实现70.08%收益率，大幅跑赢37.29%的基准 [58] 行业趋势判断 - 创新药行情将持续至业绩二阶导转负，参考新能源、AI产业规律 [43] - 未来5-10年中国创新药投资将向美国模式靠拢，变为高赔率+低胜率状态 [22] - 政策持续支持创新药出海，潜在市场规模达数百亿美金纯利润 [24]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值2.1241元，单日下跌0.96% [1] - 近1个月收益率13.58%，同类排名488/4001 [1] - 近6个月收益率80.76%，同类排名25/3880 [1] - 今年以来收益率76.52%，同类排名26/3861 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计62.83% [1] - 前十大持仓分别为：信达生物（8.33%）、科伦博泰生（8.15%）、恒瑞医药（8.08%）、康方生物（8.07%）、新诺威（6.13%）、百利天恒（5.99%）、百济神州-U（5.97%）、翰森制药（4.15%）、荣昌生物（4.05%）、康诺亚-B（3.91%） [1] 基金概况 - 基金成立于2019年11月13日 [1] - 截至2025年6月30日规模为12.66亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产股票研究经理、高级股票研究经理 [2] - 曾任中庚基金研究员、高级研究员（医药组组长） [2] - 2022年加入中银基金，现任中银创新医疗混合、中银医疗保健灵活配置混合、中银大健康股票等基金的基金经理 [2]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值1.9240元，单日下跌0.61% [1] - 近1个月收益率-2.55%，同类排名3762/3974 [1] - 近6个月收益率69.25%，同类排名25/3870 [1] - 今年以来收益率59.89%，同类排名26/3868 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计70.44% [1] - 前十大持仓股及占比：科伦博泰生（9.77%）、恒瑞医药（9.39%）、信达生物（8.54%）、康方生物（8.24%）、康诺亚-B（6.59%）、新诺威（6.27%）、百济神州-U（6.02%）、百利天恒（5.89%）、和黄医药（5.16%）、翰森制药（4.57%） [1] 基金概况 - 基金成立于2019年11月13日 [1] - 截至2025年3月31日规模26.13亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产股票研究经理、中庚基金医药组高级研究员 [2] - 2022年加入中银基金，现任三只医疗主题基金基金经理 [2]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值1.8735元 下跌2.05% [1] - 近1个月收益率11.87% 同类排名78|4083 [1] - 近6个月收益率54.21% 同类排名20|3967 [1] - 今年以来收益率55.70% 同类排名20|3974 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计70.44% [1] - 科伦博泰生占比9.77% [1] - 恒瑞医药占比9.39% [1] - 信达生物占比8.54% [1] - 康方生物占比8.24% [1] - 康诺亚-B占比6.59% [1] - 新诺威占比6.27% [1] - 百济神州-U占比6.02% [1] - 百利天恒占比5.89% [1] - 和黄医药占比5.16% [1] - 翰森制药占比4.57% [1] 基金概况 - 基金成立于2019年11月13日 [1] - 截至2025年3月31日规模26.13亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产管理有限责任公司股票研究经理、高级股票研究经理 [2] - 曾任中庚基金管理有限公司研究员、高级研究员(医药组组长) [2] - 2022年加入中银基金管理有限公司 [2] - 2022年7月1日起担任中银创新医疗混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2022年10月13日起担任中银医疗保健灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2023年2月28日起担任中银大健康股票型证券投资基金基金经理 [2]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值1.8893元，增长0.64% [1] - 近1个月收益率16.39%，同类排名76|4640 [1] - 近6个月收益率50.83%，同类排名25|4486 [1] - 今年来收益率57.01%，同类排名24|4506 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计70.44% [1] - 科伦博泰生占比9.77% [1] - 恒瑞医药占比9.39% [1] - 信达生物占比8.54% [1] - 康方生物占比8.24% [1] - 康诺亚-B占比6.59% [1] - 新诺威占比6.27% [1] - 百济神州-U占比6.02% [1] - 百利天恒占比5.89% [1] - 和黄医药占比5.16% [1] - 翰森制药占比4.57% [1] 基金概况 - 中银创新医疗混合A基金成立于2019年11月13日 [1] - 截至2025年3月31日规模26.13亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产管理有限责任公司股票研究经理、高级股票研究经理 [2] - 曾任中庚基金管理有限公司研究员、高级研究员(医药组组长) [2] - 2022年加入中银基金管理有限公司 [2] - 2022年7月1日担任中银创新医疗混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2022年10月13日担任中银医疗保健灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2023年2月28日任中银大健康股票型证券投资基金基金经理 [2]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值2.0332元，单日增长4.23% [1] - 近1个月收益率29.59%，同类排名77/4655 [1] - 近6个月收益率53.60%，同类排名28/4508 [1] - 今年以来收益率68.97%，同类排名26/4536 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十合计占比70.44%，依次为科伦博泰生(9.77%)、恒瑞医药(9.39%)、信达生物(8.54%)、康方生物(8.24%)、康诺亚-B(6.59%)、新诺威(6.27%)、百济神州-U(6.02%)、百利天恒(5.89%)、和黄医药(5.16%)、翰森制药(4.57%) [1] 基金概况 - 成立于2019年11月13日，截至2025年3月31日规模26.13亿元 [1] - 基金经理郑宁自2022年7月1日起管理该基金 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产股票研究经理、中庚基金医药组高级研究员 [2] - 现任中银基金旗下三只医疗健康主题基金的基金经理，包括中银创新医疗混合(2022年7月起)、中银医疗保健灵活配置混合(2022年10月起)、中银大健康股票(2023年2月起) [2]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值1.7086元，单日增长2.02% [1] - 近1个月收益率-0.39%，同类排名3897/4652 [1] - 近6个月收益率25.97%，同类排名96/4496 [1] - 今年以来收益率39.18%，同类排名40/4544 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计70.44% [1] - 前十大持仓股及占比：科伦博泰生(9.77%)、恒瑞医药(9.39%)、信达生物(8.54%)、康方生物(8.24%)、康诺亚-B(6.59%)、新诺威(6.27%)、百济神州-U(6.02%)、百利天恒(5.89%)、和黄医药(5.16%)、翰森制药(4.57%) [1] 基金概况 - 基金成立于2019年11月13日 [1] - 截至2025年3月31日规模26.13亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产管理有限责任公司股票研究经理、高级股票研究经理 [2] - 曾任中庚基金管理有限公司研究员、高级研究员(医药组组长) [2] - 2022年加入中银基金管理有限公司 [2] - 目前管理三只基金：中银创新医疗混合型证券投资基金(2022年7月1日起)、中银医疗保健灵活配置混合型证券投资基金(2022年10月13日起)、中银大健康股票型证券投资基金(2023年2月28日起) [2]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值1.7095元，下跌0.86% [1] - 近1个月收益率1.79%，同类排名1325|2536 [1] - 近6个月收益率31.89%，同类排名26|2456 [1] - 今年来收益率42.07%，同类排名14|2485 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计70.44% [1] - 前十大持仓分别为：科伦博泰生（9.77%）、XD恒瑞医（9.39%）、信达生物（8.54%）、康方生物（8.24%）、康诺亚-B（6.59%）、新诺威（6.27%）、百济神州-U（6.02%）、百利天恒（5.89%）、和黄医药（5.16%）、翰森制药（4.57%） [1] 基金概况 - 中银创新医疗混合A成立于2019年11月13日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模26.13亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产管理有限责任公司股票研究经理、高级股票研究经理 [2] - 曾任中庚基金管理有限公司研究员、高级研究员（医药组组长） [2] - 2022年加入中银基金管理有限公司 [2] - 目前担任中银创新医疗混合型证券投资基金、中银医疗保健灵活配置混合型证券投资基金、中银大健康股票型证券投资基金的基金经理 [2]

基金表现 - 中银创新医疗混合A最新净值1.5689元，单日下跌4.72% [1] - 近1个月收益率-0.88%，同类排名254/4688 [1] - 近3个月收益率30.43%，同类排名16/4622 [1] - 今年以来收益率30.38%，同类排名34/4581 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计70.44% [1] - 前十大持仓股及占比：科伦博泰生（9.77%）、恒瑞医药（9.39%）、信达生物（8.54%）、康方生物（8.24%）、康诺亚-B（6.59%）、新诺威（6.27%）、百济神州-U（6.02%）、百利天恒（5.89%）、和黄医药（5.16%）、翰森制药（4.57%） [1] 基金概况 - 成立日期为2019年11月13日 [1] - 截至2025年3月31日规模为26.13亿元 [1] - 基金经理为郑宁 [1] 基金经理背景 - 郑宁曾任泰康资产管理有限责任公司股票研究经理、高级股票研究经理 [2] - 曾任职中庚基金管理有限公司研究员、高级研究员（医药组组长） [2] - 2022年加入中银基金管理有限公司 [2] - 现任中银创新医疗混合型证券投资基金、中银医疗保健灵活配置混合型证券投资基金、中银大健康股票型证券投资基金基金经理 [2]

混合型基金表现 - 2025年4月全市场8451只混合型基金中，1899只净值上涨，6529只下跌，23只平收 [1] - 42只混合型基金单月涨幅超10%，中航优选领航混合发起A/C以17.30%/17.25%收益率位列冠亚军 [1] - 59只混合型基金单月跌幅超10%，天治量化核心精选混合C/A以-18.19%/-18.18%收益率垫底 [5] 领涨基金分析 - 中航优选领航混合发起A/C成立以来收益率达42.99%/42.67%，重仓益方生物、奥赛康等创新药企业 [1] - 汇添富旗下9只基金单月涨幅超10%，包括汇添富北交所创新精选两年定开混合A/C等 [2] - 汇添富医疗服务灵活配置混合A规模44.08亿元，成立以来收益率55.60%，重仓恒瑞医药、科伦药业等医药龙头 [3] - 富国精准医疗灵活配置混合A规模37.46亿元，成立以来收益率184.98% [3][4] - 中银创新医疗混合A规模26.13亿元，成立以来收益率76.80% [3][5] 领跌基金分析 - 东吴阿尔法混合C/A单月跌幅17.01%/16.97%，主要配置消费电子、AI算力、半导体等方向 [6] - 东吴新经济混合C/A单月跌幅14.20%/14.18%，投资围绕AI产业展开 [6] - 民生加银研究精选混合规模3.34亿元，单月跌幅14.14% [7] - 前海开源人工智能主题混合A规模6.89亿元，单月跌幅13.90% [7] 行业配置特征 - 领涨基金普遍重仓医药生物板块，特别是创新药和医疗器械领域 [1][3] - 领跌基金多集中于消费电子、AI算力、半导体等科技成长方向 [5][6] - 北交所主题基金表现突出，如华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合规模7.23亿元，单月涨幅14.43% [7]