11月17日，佐力药业跌2.16%，成交额1.64亿元。两融数据显示，当日佐力药业获融资买入额2013.53万 元，融资偿还2075.26万元，融资净买入-61.72万元。截至11月17日，佐力药业融资融券余额合计5.70亿 元。 融资方面，佐力药业当日融资买入2013.53万元。当前融资余额5.68亿元，占流通市值的4.71%，融资余 额超过近一年60%分位水平，处于较高位。 融券方面，佐力药业11月17日融券偿还0.00股，融券卖出3200.00股，按当日收盘价计算，卖出金额5.51 万元；融券余量9.74万股，融券余额167.63万元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 资料显示，浙江佐力药业股份有限公司位于浙江省德清县阜溪街道志远北路388号，成立日期2000年1月 28日，上市日期2011年2月22日，公司主营业务涉及药用真菌乌灵系列和百令片产品、中药饮片及中药 配方颗粒的研发、生产与销售。主营业务收入构成为：乌灵系列56.07%，中药饮片系列21.85%，其他 产品10.11%，百令系列7.08%，中药配方颗粒4.62%，其他(补充)0.26%。 截至9月30日，佐力药业股东户数4.14万，较上 ...

股价与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.05%至17.23元/股，总市值120.85亿元，成交金额5874.02万元，换手率0.56% [1] - 当日主力资金净流出627.53万元，其中特大单净卖出102.60万元（占比1.75%），大单净卖出524.93万元 [1] - 公司股价今年以来上涨16.67%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌2.43%、6.92%、13.29% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入22.80亿元，同比增长11.48% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润5.10亿元，同比增长21.00% [2] 业务构成与行业 - 公司主营业务收入构成为：乌灵系列56.07%，中药饮片系列21.85%，其他产品10.11%，百令系列7.08%，中药配方颗粒4.62% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，概念板块包括价值成长、细胞治疗、精准医疗、抗癌治癌、创新药等 [1] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.14万，较上期增加7.31%，人均流通股14562股，较上期减少6.82% [2] - 截至9月30日，创新药（159992）为第八大流通股东，持股685.49万股，较上期增加28.07万股；南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股641.72万股，较上期减少5.88万股；中欧责任投资混合A（009872）退出十大流通股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现14.42亿元，近三年累计派现9.42亿元 [3]

投资评级 - 报告对佐力药业的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 公司股权激励目标完成可期，核心产品百令系列持续高速增长 [1][3] - 公司2025年前三季度及第三季度业绩保持稳健增长，营业收入和净利润均实现同比增长 [1][3] - 公司通过深耕优势领域、拓展研发合作及外延发展，为未来增长奠定基础 [10] - 基于盈利预测，公司未来三年归母净利润有望持续增长 [10] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入22.80亿元，同比增长11.48%；实现归母净利润5.10亿元，同比增长21.00%；实现扣非归母净利润5.09亿元，同比增长22.51% [1][3] - 2025年第三季度实现营业收入6.80亿元，同比增长10.32%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长8.81%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长11.28% [1][3] 产品线收入表现 - 2025年1-9月乌灵系列收入同比增长6.98%，百令系列收入同比增长29.58%，中药配方颗粒收入同比增长57.41% [10] - 核心产品凭借进入国家基本药物目录的优势，以及乌灵胶囊、百令系列产品具备基药和集采品种双重身份，持续加强市场拓展 [10] 费用与利润率分析 - 2025年第三季度公司毛利率为59.72%，同比提升0.47个百分点；归母净利率为20.06%，同比下降0.28个百分点 [10] - 2025年第三季度销售费用为2.10亿元，同比增长5.68%，销售费率为30.42%，同比下降1.34个百分点；管理费用为0.29亿元，同比增长22.13%，管理费率为4.31%，同比上升0.42个百分点；研发费用为0.17亿元，同比增长42.55%，研发费率为2.44%，同比上升0.55个百分点 [10] 研发与业务拓展进展 - 围绕乌灵系列品种进行深度研究，已完成乌灵胶囊改良型新药AD动物药效学研究；乌灵胶囊已进入83个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐 [10] - 灵泽片持续推进临床扩大应用研究；灵香片正在开展Ⅱ期临床试验 [10] - 积极参与中药配方颗粒国家及省级标准研究与制订，自主开发的莪术（温郁金）、郁金（温郁金）配方颗粒国标品种已进入审评 [10] - 与浙江大学共建智赋食药联合研发中心，借助AI技术赋能乌灵菌及其发酵液的深度研发 [10] - 以自有资金2000万元增资入股凌意生物，获得其3.15%股权，并优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权 [10] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为6.38亿元，对应EPS为0.91元 [10] - 预计公司2026年归母净利润为8.00亿元，对应EPS为1.14元 [10] - 预计公司2027年归母净利润为10.18亿元，对应EPS为1.45元 [10]

投资评级 - 报告对佐力药业维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升，深化C端布局，院外市场有望走出新成长曲线 [3][6][7] 业绩表现与盈利能力 - 2025年前三季度实现营业收入22.8亿元，同比增长11.48%，归母净利润5.1亿元，同比增长21.00% [3] - 2025年第三季度营业收入6.8亿元，同比增长10.32%，归母净利润1.36亿元，同比增长8.81% [4] - 2025年前三季度毛利率为62.03%，同比提升0.42个百分点，归母净利率为22.37%，同比提升1.76个百分点 [4] - 公司费用率下降，销售费用率为30.99%，同比下降2.46个百分点，管理费用率为3.41%，同比下降0.37个百分点 [4] 业务板块表现 - 百令系列营业收入同比增长29.58%，中药配方颗粒营业收入同比增长57.41% [5] - 乌灵系列营业收入同比增长6.98%，佐力医药公司商业销售收入同比增长113.68% [5] - 中药饮片营业收入同比减少13.68% [5] 发展战略与成长曲线 - 公司深化“一路向C”战略，打造院外市场新标杆，乌灵胶囊推出108粒包装并与头部连锁形成战略合作 [6] - 持续拓展B2C、O2O及互联网主流电商平台，建设新媒体矩阵，OTC事业部合并销售与市场职能以实现组织升级 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为28.95亿元、34.84亿元、41.14亿元 [7][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.58亿元、8.24亿元、10.01亿元 [7][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [7]

股价表现与资金流向 - 10月27日盘中股价上涨2.03%至18.59元/股，成交额1.34亿元，换手率1.22%，总市值130.39亿元 [1] - 当日主力资金净流出653.76万元，特大单净卖出366.34万元（买入219.55万元，卖出585.89万元），大单净卖出287.42万元（买入2882.82万元，卖出3170.24万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨25.88%，近5个交易日上涨0.43%，近20日上涨5.39%，近60日下跌0.48% [1] 公司财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99% [2] - 2025年1-6月公司实现归母净利润3.74亿元，同比增长26.16% [2] - A股上市后累计派发现金红利14.42亿元，近三年累计派现9.42亿元 [3] 主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：乌灵系列56.07%，中药饮片系列21.85%，其他产品10.11%，百令系列7.08%，中药配方颗粒4.62%，其他(补充)0.26% [1] - 公司主营药用真菌乌灵系列和百令片产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为3.86万户，较上期增加0.92%，人均流通股15627股，较上期减少0.91% [2] - 同期十大流通股东中，中欧责任投资混合A（持股657.80万股）、创新药（持股657.42万股）、南方中证1000ETF（持股647.60万股）为新进股东 [3] - 富国精准医疗灵活配置混合A和香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括基因测序、医药电商、中药、价值成长、生物医药等 [1]

股价表现与资金流向 - 10月17日盘中股价下跌2.04%至18.73元/股，成交额2.18亿元，换手率1.91%，总市值131.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出2817.61万元，特大单净卖出1242.02万元，大单净卖出1575.58万元 [1] - 公司今年以来股价上涨26.83%，近5个交易日上涨2.97%，近20日上涨1.19%，近60日上涨0.32% [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为药用真菌乌灵系列和百令片产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：乌灵系列56.07%，中药饮片系列21.85%，其他产品10.11%，百令系列7.08%，中药配方颗粒4.62% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，概念板块包括基因测序、医药电商、中药、生物医药、创新药等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润3.74亿元，同比增长26.16% [2] 股东与分红情况 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为3.86万户，较上期增加0.92%，人均流通股15627股，较上期减少0.91% [2] - A股上市后累计派现14.42亿元，近三年累计派现9.42亿元 [3] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中新增中欧责任投资混合A、创新药ETF、南方中证1000ETF，富国精准医疗灵活配置混合A和香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3]

股价与融资融券交易 - 9月24日公司股价上涨3.02% 成交额达3.17亿元 [1] - 当日融资买入3806.29万元 融资偿还4953.67万元 融资净流出1147.37万元 [1] - 融资余额5.66亿元（占流通市值4.46%）处于近一年70%分位高位水平 [1] - 融券余量6.73万股（余额121.75万元）处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数3.86万户 较上期增长0.92% 人均流通股15627股（减少0.91%）[2] - 2025年上半年营业收入15.99亿元（同比增长11.99%）[2] - 归母净利润3.74亿元（同比增长26.16%）[2] 公司业务构成 - 主营业务收入分布：乌灵系列56.07% 中药饮片系列21.85% 其他产品10.11% 百令系列7.08% 中药配方颗粒4.62% [1] - 公司专注于药用真菌乌灵系列、百令片产品及中药饮片、配方颗粒的研发生产 [1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现14.42亿元 近三年累计派现9.42亿元 [3] - 新进十大流通股东：中欧责任投资混合A持股657.80万股 创新药ETF持股657.42万股 南方中证1000ETF持股647.60万股 [3] - 富国精准医疗混合A与香港中央结算有限公司退出十大股东行列 [3]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.05%至17.92元/股 成交8322.21万元 换手率0.78% 总市值125.69亿元 [1] - 主力资金净流入1198.85万元 其中大单买入2414.17万元(占比29.01%) 卖出1108.38万元(占比13.32%) [1] - 今年以来股价累计上涨21.34% 近5日下跌0.78% 近20日下跌6.42% 近60日上涨2.40% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.86万户 较上期增加0.92% 人均流通股15627股 较上期减少0.91% [2] - 中欧责任投资混合A新进为第八大流通股东持股657.80万股 创新药ETF新进为第九大流通股东持股657.42万股 [3] - 南方中证1000ETF新进为第十大流通股东持股647.60万股 富国精准医疗混合与香港中央结算退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.99亿元 同比增长11.99% 归母净利润3.74亿元 同比增长26.16% [2] - A股上市后累计派现14.42亿元 近三年累计派现9.42亿元 [3] 主营业务构成 - 乌灵系列产品贡献主营业务收入56.07% 中药饮片系列占比21.85% 其他产品占比10.11% [1] - 百令系列收入占比7.08% 中药配方颗粒占比4.62% 其他补充业务占比0.26% [1] 行业属性与业务范畴 - 公司隶属于医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ行业 核心业务为药用真菌乌灵系列和百令片产品的研发生产与销售 [1] - 业务范围涵盖中药饮片及中药配方颗粒 概念板块涉及基因测序、医药电商、生物医药和创新药等领域 [1]

公司产品组合 - 公司主营业务产品包括乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒）、百令系列（百令片、百令胶囊）、中药饮片及中药配方颗粒、聚卡波非钙片等 [2] - 乌灵系列为独家品种 [2] - 公司围绕以乌灵菌粉为原料并依据名医处方开发乌灵系列新产品 [2] 产品发展战略 - 公司争取未来把乌灵系列打造成10个产品的大家庭 [2] - 公司致力于打造更高的产品护城河 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入同比增长约12% [1] - 归母净利润预计3 68~3 88亿元（+24 3%~31 06%） 扣非归母净利润3 66~3 86亿元（+25 36%~32 21%） [1] - 单Q2季度营收7 8亿元（+2 7%） 归母净利润1 87~2 07亿元（+21%~34%） 扣非归母净利润1 85~2 05亿元（+25%~39%） [1] - 扣除股权激励费用影响后 上半年归母净利润3 8~4 0亿元（+28 9%~35 7%） 超市场预期 [1] - 按预告中枢计算 单Q2季度净利率达25% 盈利能力显著提升 [2] 产品与渠道 - 乌灵系列维持稳健增长 百令系列增速有所提升 [2] - Q2收入放缓主因2024年Q2中药饮片板块乌梅汤高基数 剔除该因素后普通饮片仍保持稳健快速增长 [2] - 院外OTC渠道开拓成效显著 通过头部连锁合作实现从院内承接到主动开拓的转型 [2] - 积极布局线上渠道 提升产品覆盖率和品牌知名度 [2] - 院外OTC收入占比有望持续提升 [2] 战略布局 - 战略布局"乌灵菌+"新消费赛道 与浙江大学共建联合研发中心开发独家乌灵系列及大健康产品 [2] - 计划投入2000万元构建食药同源知识图谱及垂类大模型 围绕AI+食药同源开发特色产品 [2] - 通过"院内-院外OTC-健康消费市场"延伸拓展 打开中期第二增长曲线 [2] 行业展望 - 广东联盟扩围接续及湖北中成药集采执行有望推动乌灵胶囊、百令系列加速放量 [3] - 2025-2027年归母净利润预测为6 55/8 41/10 41亿元 对应PE估值20/16/13X [3]