【宏观】胶着的医保谈判，不确定的政府停摆——《大国博弈》系列第九十二篇 12月日央行大概率加息，但套息交易反转的影响或小于2024年。一是套息交易规模远不及2024年7月水平，非 商业空头持仓数量只有2024年7月的40%。二是当前美国经济不存在衰退风险，出现超预期情况导致套息交易 出清加速概率也较低。三是当前市场对于日元看空的情绪和头寸并不集中，日本政策利率上升空间也有限。另 外，大规模财政刺激与货币政策目标冲突也增加日元不确定性。 （赵格格/周可） 2025-12-16 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 您可点击今日推送内容的第1条查看 【金工】被动资金显著加仓大盘宽基ETF，国防军工主题基金表现占优——基金市场与ESG产品周报20251215 本周 ...

| 序号 | 名称 | 接待机构数量 | 接待方式 | 接待人员 | 接待地点 | 接待日期 | 公告日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 久祺股份 | 9 | 现场参观,电 ... | 董秘 雍嫡 ... | 久祺股份有 ... | 2025/12/13 | 12月16日 | | 2 | 威力传动 | 5 | 线上会议 | 副总裁、董 ... | 线上会议 | 2025/12/16 | 12月16日 | | 3 | 金宏气体 | 5 | 特定对象调研 | 赵炯 | 金宏气体( ... | 2025/12/12 | 12月16日 | | 4 | 品高股份 | 1 | 业绩说明会 | 董事长 黄 ... | 上海证券交 ... | 2025/12/15 | 12月16日 | | 5 | 佐力药业 | 100 | 现场参观,电 ... | 董事长 前 ... | 公司会议室 ... | 2025/12/12 | 12月15日 | | 6 | 步科股份 | 47 | 现场参观 | 董事长、总 ... | 深圳市南山 ... | 20 ...

开源证券研报指出，佐力药业拟收购未来医药资产组丰富产品结构，营销协同发展。公司与西藏未来及 其两家全资子公司许昌未来和合肥未来签署了《多种微量元素注射液资产组收购协议书》，拟以总价 （含税）人民币3.56亿元收购其多种微量元素注射液资产组。公司拟收购未来医药多种微量元素注射液 资产组，有助于优化公司产品结构，拓宽疾病治疗领域；同时公司有着集采和基药产品的市场优势，可 充分发挥"多科室、重循证"的临床推广经验，与多种微量元素注射液产品组合实现协同发展。据公司公 告，多种微量元素注射液是肠外营养中微量元素的主要来源，2024年多种微量元素注射液整体市场规模 达到约18亿元。外延并购打开成长空间，维持"买入"评级。 ...

宏观总量研究 - 2025年11月经济数据显示内需动能偏弱、外需韧性较强，“供强需弱”矛盾突出，逆周期政策进入酝酿出台窗口期[2] - 生猪行业去产能源于利润亏损与政策调控，但预计本轮供给去化幅度弱于2022及2024年，猪价上涨弹性偏弱，投资逻辑转向依靠成本与份额优势的龙头企业[3] - 美国拜登加强型医保谈判胶着，两党仅就占比11%的3个部门全年预算达成一致，剩余9个部门预算将于2026年1月30日到期，政府停摆风险与医保博弈成为资本市场重要线索[4] - 基于堆叠LSTM神经网络模型，构建了以历史时间序列为单一输入变量的中国十年期国债收益率预测模型[5] - 2025年11月主要经济指标进一步回落，但债市资金面宽松，基本面不强，投资者应逐渐乐观，预计10年期国债收益率波动中枢为1.75%[6] 行业研究 - 房地产行业：截至2025年12月14日，跟踪的20城新房累计成交73.5万套，同比下降14.8%，其中北京、上海、深圳分别成交3.8万套(-20%)、9.8万套(-4%)、2.6万套(-35%)；10城二手房累计成交72.5万套，同比微增0.5%，其中北京、上海、深圳分别成交16.4万套(+0%)、24.1万套(+7%)、6.6万套(+8%)[7] 公司研究 - 佐力药业拟收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，以丰富产品结构，该资产组市场空间广阔、估值较低、盈利能力和竞争格局良好，预计将增厚上市公司收入利润[9] - 暂不考虑本次收购，维持佐力药业2025-2027年归母净利润预测为6.55亿元、8.36亿元、10.63亿元，对应市盈率(PE)分别为18倍、14倍、11倍[9] 市场数据 - A股市场主要指数普遍下跌：上证综指收于3867.92点(-0.55%)，沪深300收于4552.06点(-0.63%)，深证成指收于13112.09点(-1.10%)，创业板指收于3137.8点(-1.77%)[8] - 股指期货主力合约普遍上涨：IF2512收于4574.00点(+0.66%)，IF2601收于4555.60点(+0.61%)[8] - 商品市场涨跌互现：SHFE黄金收于983.16元/克(+1.29%)，SHFE铜收于92400元/吨(-1.79%)，SHFE铝收于21920元/吨(-1.13%)[8] - 海外市场普遍下跌：恒生指数收于25628.88点(-1.34%)，道琼斯指数收于48458.05点(-0.51%)，标普500收于6827.41点(-1.07%)，纳斯达克指数收于23195.17点(-1.69%)，日经225收于50168.11点(-1.31%)[8] - 外汇市场：美元兑人民币中间价为7.0638(-0.07)，欧元兑人民币中间价为8.2842(+0.3)[8] - 利率市场：DR001加权平均利率为1.2747%(-0.21BP)，DR007为1.4691%(+1.75BP)；二级市场十年期国债收益率为1.8488%(+0.92BP)[8]

2025 年 12 月 16 日 开源晨会 1216 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-12 2025-04 2025-08 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 非银金融 | 1.594 | | 商贸零售 | 1.489 | | 农林牧渔 | 1.240 | | 钢铁 | 0.911 | | 建筑材料 | 0.907 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 电子 | -2.423 | | 通信 | -1.891 | | 传媒 | -1.633 | | 机械设备 | -1.363 | | 计算机 | -1.266 | 观点精粹 总量视角 【固定收益】社融新增超市场预期，信贷数据结构分化——2025 年 11 月金融数 据点评-20251215 行业公司 【电子】半导体设备自主可控是当下强确定性和弹性兼备科技主线——行业周报 -20251215 【商贸零售】11 月社零同比+1.3%，整体增速有所承压——行 ...

作者 | 晓琳 编辑 | 郑瑶 两个月前，南新制药（维权）近5亿的收购计划宣告失败。如今，佐力药业以3.56亿的价格接盘，多种微量元素注射液成了"香饽饽"。 01 豪掷3.56亿 佐力药业计划杀入营养赛道 12月14日，浙江佐力药业股份有限公司（以下简称"佐力药业"）发布公告称，拟以总价3.56亿元（含税）收购西藏未来生物医药股份有限公司及其两家全 资子公司的多种微量元素注射液资产组（以下简称"资产组"），并签署了收购协议书。 佐力药业成立于2000年，成立次年在创业板上市。其专注于用真菌生物发酵技术来生产中药，王牌产品包括乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗 粒）、百令系列（百令片、百令胶囊）等。 不过此次收购的资产组并非中药系列，而是多种微量元素注射液，包括： | 多种微量元素注射液(Ⅰ) 用于治疗或支持婴幼儿、小儿对微量元素的基本需要。 | | | --- | --- | | 多种微量元素注射液(II) | 为肠外营养的添加剂。妊娠妇女对微量元素的需要量轻度增高, | | 适用于妊娠妇女补充微量元素。 | | | 多种微量元素注射液(Ⅲ) | 满足患者静脉营养时对微量元素的基本和中等需要。 | | 为在 ...

每经AI快讯，开源证券12月15日发布研报称，给予佐力药业（300181.SZ）"买入"评级。评级理由主要 包括：1）多种微量元素注射液市场空间大，"医保+集采"身份助力销量提升；2）丰富产品结构，营销 协同发展。风险提示：政策波动风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期等。 每日经济新闻 每经头条（nbdtoutiao）——"一针两千，童颜针年销3亿元"背后：多家关联方注册地"查无此人"，股民 追问"钱呢"！钱氏姐弟几乎"掏空"江苏吴中，公司即将退市 （记者 张明双） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 ...

1.国家发文禁止亏本卖车 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，规定车企除依法降价处理积 压商品外，不得以其他方式使出厂价低于生产成本；强制明码标价，须显著标示车辆配置、价格、促销规 则，严禁价外加价；销售方须在合同内写明具体交付日期，违约担责。长城、长安、小鹏、北汽、比亚迪 等车企已表态支持，承诺优化价格管理、杜绝价格欺诈，比亚迪称将以指南为指引完善合规体系并发挥示 范引领作用。 点评：国家出手规范市场，杜绝恶性竞争，促行业健康。 2.广汽高域飞行汽车试飞检测基地正式运营 12月14日，据广汽高域消息，高域与南方试验场在韶关市新丰县合作建设的"飞行汽车试飞检测基地"正式授 牌。 3.广合科技向港交所提交上市申请 据港交所文件，12月14日，广州广合科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证 券、汇丰。 4.国家税务总局：积极营造法治公平、合规管理的良好税收环境 12月12日，国家税务总局党委书记、局长胡静林主持召开党委扩大会议。会议强调，要紧扣明年经济工作 的总体要求和政策取向，在继续实施更加积极的财政政策中，依法依规征税收费，统筹规范税收优惠，积 极营造法治公 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 宏观热点 二是加大消费重点领域金融支持。鼓励金融机构围绕升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创 新多元化消费场景、助力消费帮扶五大重点领域，优化金融产品服务，推动供需两端强化对接，提高对 商品和服务消费的适配性，因地制宜推动新型消费发展，支持消费新业态新模式新场景建设，落实落细 各项金融支持举措。 三是扩大政金企对接合作。鼓励发挥"政金企"扩消费合力，开展多层次、多渠道、多样化的促消费活动 和信息共享，做好精准对接服务，用足用好相关政策红利，更好满足相关经营主体和消费者需求。 自然资源部：要发展壮大海洋新兴产业，推动海洋经济高质量发展 12月12日，自然资源部召开党组会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实举措。会议 强调，要高质量编制自然资源领域"十五五"规划，科学谋划推进自然资源重大改革发展任务。要评估优 化国土空间规划，统筹落实重大项目空间和资源要素保障。要筑牢资源安全底线，严守耕地保护红线， 加强战略性矿产资源勘探开发。要完善盘活存量资源政策，积极支持城市更新，推动低效用地再开发。 要发展壮大海洋新兴产业，推动海洋经济高质量发展。要持 ...

点评：分娩"无自付"若落地，将有望改善全国生育预期并利好妇幼医疗与镇痛相关产业链。 丨2025年12月15日星期一丨 NO.1 国家医保局：力争全国2026年基本实现政策范围内分娩个人"无自付" 12月13日，国家医保局党组书记、局长章轲在全国医疗保障工作会议上表示，2026年将根据医保基金可 承受能力，合理提升产前检查医疗费用保障水平，探索制定包括产前检查项目在内的基本服务包，减轻 参保人生育医疗费用负担，力争全国基本实现政策范围内分娩个人"无自付"。所有省份均要将适宜的分 娩镇痛项目按程序纳入基金支付范围，落实完善辅助生殖技术项目医保支付管理。 NO.4 佐力药业：拟购买西藏未来及其两家全资子公司的"多种微量元素注射液资产组" 12月14日，佐力药业发布公告称，根据公司战略布局和经营发展需要，为了进一步优化产品结构，巩固 和提升公司的综合竞争力及可持续发展能力，公司拟购买西藏未来及其两家全资子公司许昌未来和合肥 未来的"多种微量元素注射液资产组"，并签署《多种微量元素注射液资产组收购协议书》。根据天源资 产评估有限公司出具的资产评估报告，并经各方友好协商，资产组的转让总价（含税）为人民币3.56亿 元。 ...