四川大学校友10余年坚守，从100万元注册资本干到超21亿元估值。 近日，AI(人工智能)企业诺比侃人工智能科技(成都)股份有限公司(以下简称诺比侃)第三次闯关港交所 终于通过聆讯。诺比侃凭借交通、能源、城市治理三大AI解决方案站稳脚跟，过去3年，其营收、净利 润稳步增长。 《每日经济新闻》记者注意到，诺比侃亮眼的成绩背后也有隐忧。2025年上半年，公司营收同比增长 24.68%，净利润却同比下滑21%。此外，其较高的客户集中度与公共部门依赖也亟待破解。这家专精特 新"小巨人"企业拟上市，究竟是新起点还是新挑战？ 3年上市长跑终见曙光 诺比侃创始人廖峪，现年44岁，2008年获得四川大学软件工程硕士学位。2007年，尚未完成硕士学业的 廖峪，就加入成都一家软件开发企业——成都锐之狮科技有限公司(以下简称锐之狮)，担任技术人员。 在锐之狮，廖峪负责软件及技术的开发与管理。其间，廖峪不仅在信息技术及AI领域积累了丰富经 验，还与大他6岁的校友唐泰可相遇。唐泰可则于2016年加入诺比侃，如今是诺比侃的执行董事兼首席 技术官。 2015年3月，诺比侃正式成立。彼时，公司初始注册资本仅为100万元，由廖峪及两名独立第三 ...

川大校友十余年坚守，从100万元注册资本干到21亿元估值！ 近日，AI企业诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称"诺比侃"）第三次闯关港股终于通 过聆讯。诺比侃凭借交通、能源、城市治理三大AI解决方案站稳脚跟，过去三年营收、净利润稳步增 长。 但亮眼成绩背后也有隐忧。2025年上半年，公司营收同比增长24.68%，净利润却同比下滑21%。此外， 较高的客户集中度与公共部门依赖也亟待破解。这家专精特新"小巨人"企业的上市，究竟是新起点还是 新挑战？ 专注AI，川大校友的创业实录 诺比侃创始人廖峪，现年44岁，2008年获得四川大学软件工程硕士学位。2007年，尚未完成硕士学业的 廖峪，就加入成都一家软件开发企业——成都锐之狮科技有限公司（以下简称"锐之狮"），并担任技术 人员。在锐之狮，廖峪负责软件及技术开发及管理。期间，廖峪不仅在信息技术及AI领域积累了丰富 经验，还与大他6岁的校友唐泰可相遇。唐泰可则于2016年加入诺比侃，如今是诺比侃的执行董事兼首 席技术官。 2015年3月，诺比侃正式成立。彼时，公司初始注册资本仅为100万元，由廖峪及两名独立第三方（即徐 利军及胡彬）分别拥有33.0%、34 ...

国资国企改革 - 国资委要求推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力 [1] - 国资委将加强战略性、专业化重组，围绕强化功能使命、提升规模效益，加大力度合并“同类项”，以避免重复建设和无序竞争 [1] 金融科技行业 - 根据《全球金融科技中心发展指数（2025）》，上海排名升至全球第二，纽约位居榜首，北京和旧金山（硅谷）分列第三和第四位 [2] - 全球金融科技中心前十榜单中，亚洲城市占据六席，中国独占四席 [2] 绿色产业国际合作 - 工信部鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业“走出去”，在“一带一路”等国家投资建设绿色能源项目 [3][5] - 工信部提出将深化绿色技术、绿色装备、绿色贸易、绿色标准等方面的国际交流合作，并积极参与绿色低碳国际规则制定 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长32%，主要受e-Infrastructure解决方案部门58%的增长推动，其中有机增长42% [6] - 调整后每股收益增长58%至3.48美元 [6] - 调整后EBITDA为1.56亿美元，增长47% [6] - 毛利率扩大280个基点至24.7% [6] - 运营现金流为8400万美元，表现强劲 [6] - 2025年全年营收指引上调至23.75亿-23.9亿美元，中点较先前指引增长超5% [14] - 调整后每股收益指引为10.35-10.52美元，中点较先前指引增长9% [14] - 调整后EBITDA指引为4.86亿-4.91亿美元，中点较先前指引增长6% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - e-Infrastructure解决方案部门第三季度营收增长58%，剔除CEC收购影响后增长超42% [7] - 数据中心市场营收增长超125% [8] - e-Infrastructure部门调整后运营利润增长57%，剔除CEC后增长48% [8] - 传统e-Infrastructure站点开发业务的调整后运营利润率为28.4%，同比提升140个基点 [8] - Transportation解决方案部门第三季度营收增长10%，调整后运营利润增长40% [9] - Building解决方案部门第三季度营收下降1%，调整后运营利润下降10%，调整后运营利润率为12% [10] - 传统住宅业务营收下降17% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场需求强劲，是主要增长动力 [8] - 制造业市场在2025年活动节奏稳定，2026-2027年有大型项目储备 [16] - 电子商务市场在2025年显著增强，预计2026年势头持续 [16] - 建筑解决方案的关键市场（达拉斯、沃斯堡、休斯顿、凤凰城）预计将持续人口增长，但近期受可负担性挑战影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购CEC扩大服务组合，整合站点开发和电气服务，获得客户积极反响 [8][25] - 专注于大型关键任务项目，利用卓越的项目管理能力 [8] - 计划通过小型到中型收购增强服务能力和地理覆盖范围，主要集中在e-Infrastructure领域 [19][56] - 在德克萨斯州等新地理区域进行有机扩张，为未来项目做准备 [16][31] - 项目选择上优先考虑定价、利润率和合同复杂性合适的项目 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对多个市场的多年期机遇持乐观态度，强劲的积压订单和客户讨论增强信心 [16] - e-Infrastructure部门预计2025年有机营收增长30%或更高，含CEC接近50%，调整后运营利润率约25% [17] - Transportation解决方案部门预计2025年调整后营收增长低双位数，调整后运营利润率在13.5%-14%之间 [18] - Building解决方案部门预计2025年营收中高个位数下降，调整后运营利润率为低双位数 [19] - 第四季度和第一季度通常是季节性较慢的时期 [19] 其他重要信息 - 季度末积压订单总额为26亿美元，同比增长64%，剔除CEC后增长34% [6][11] - e-Infrastructure解决方案积压订单为18亿美元，总增长97%，剔除CEC后增长45% [7] - 包括未签署奖项和未来阶段机会在内的可见工作总量超过40亿美元 [7] - 公司流动性强劲，现金3.064亿美元，债务2.946亿美元，净现金状况为1180万美元 [13] - 第三季度（剔除CEC）订单与消耗比率为1.23倍（积压订单）和1.76倍（综合积压订单） [12] 问答环节所有提问和回答 问题: CEC的未签署工作增长动力和未来转化预期 [25] - CEC本季度预订情况良好，主要围绕数据中心项目以及一些大型非数据中心项目 [25] - 客户对站点开发和电气服务组合反响积极，正在讨论2026年的联合打包项目 [25] - 对德克萨斯州站点开发业务的增长持积极态度，团队正合作开拓新市场 [25][26] 问题: CEC的利润率扩张驱动因素 [27] - 项目规模持续增大，有利于利润率提升 [27] - 通过整合站点开发和电气服务（如之前的干式公用事业并购）已实现生产率提升和利润率改善 [27] - CEC更多进入数据中心领域将提升其平均利润率 [27] 问题: e-Infrastructure业务中关键任务项目规模的变化 [29][32] - 关键任务项目（数据中心、制造业、电子商务分销）规模均在变大 [32] - e-Infrastructure工作中超过80%是关键任务项目 [32] - 项目复杂性和范围增加，例如电子商务配送中心的基础设施要求更接近数据中心 [33][34] 问题: 超过40亿美元的综合积压和未来管道工作的市场构成和转化时间 [38][43] - 40亿美元中30亿美元来自e-Infrastructure，其中75%-80%是数据中心项目 [43] - 积压订单将很快转化为工作；未签署奖项可能在2026年开始；未来阶段工作将分布在2026-2028年 [38][39] 问题: Transportation解决方案部门利润率强劲的原因和未来前景 [45] - 利润率提升源于项目选择、更多设计建造或替代交付项目，以及航空和铁路业务的多元化 [45] - 德克萨斯州低价业务的逐步退出将在2026年对利润率产生更大影响 [45] 问题: 大型项目投标的优先级和定价策略 [51] - 公司有足够容量，并已提前规划，但会基于定价、利润率和合同复杂性选择项目 [51] - 客户通常提前预告项目，为产能建设留出时间 [52][53] 问题: 德克萨斯州站点开发业务的进入方式和资产利用 [54][55] - 有机进入德克萨斯州市场，可能利用原交通业务的资产进行公用事业和地下工作 [55] - 未来可能将站点开发和电气服务结合 [55] 问题: 收购重点领域 [56] - 主要关注e-Infrastructure领域的收购，以增强能力或地理覆盖 [56] 问题: 政府停摆对交通资金的影响和IIJA后续法案的进展 [62][64] - 政府停摆无影响，资金已分配 [62] - 新法案进展早于历史节奏，但即使未及时通过，也会有延期，且公司有约两年积压订单缓冲 [63][64] 问题: 数据中心增长超125%的驱动因素 [66] - 增长源于新项目获奖以及未来阶段工作转入积压订单，足以抵消消耗并实现总积压增长 [66] 问题: 项目许可延迟问题 [70][72] - 许可过程比疫情前更长，但延迟通常发生在项目启动前（合同授予阶段） [70] - 许可延迟是大型项目（如芯片厂）落地慢的主要原因 [72] 问题: 建筑解决方案部门2026年改善迹象 [74] - 预计最早2026年下半年才可能改善，目前市场已趋稳但未现好转迹象 [74]