中国平安（601318）财报点评 业绩阶段性波动，静待企稳回升 2026 年 10 月 29 日 【投资要点】 业绩概览 2026Q1-3，中国平安归母营运利润 1,259.05 亿元，同比+8.3%，其 中，产险营运利润 46.96 亿元，同比-68.8%，资管板块盈利大幅增长 至 194.23 亿元；归母净利润 966.45 亿元，同比-27.3%；非年化营运 ROE 为 11.0%，同比持平；寿险 NBV 为 310 亿元，同比-13.3%；产 险综合成本率（COR）95.6%，同比优化1.4pct；银行业务净利润391.86 亿元，同比+2.2%，净息差 1.80%，同比提升 1bp，不良率 1.05%， 与年初持平，总体经营表现符合预期。 寿险：NBV 阶段性承压，渠道结构持续均衡化 （1）NBV：2026Q1-3，寿险 NBV 的下降，从驱动因素看，同时受到 新单保费和新业务价值率的下降影响，其中，用来计算新业务价值的 首年保费为 1,288.64 亿元，同比-9.1%；新业务价值率（按首年保费 口径）为 24.0%，同比下降 1.2pct，按标准保费口径为 28.9%，同比 下降 1.7pct； ...

证 券 研 究 报 告 中国太保（601601）2026 年三季报点评 推荐（维持） NBV 受短期高基数影响，COR 持续优化 目标价：41.1 元 事项： ❖ 2026Q1-3，集团实现归母净利润 364 亿元，同比-20.3%；归母营运利润 301 亿 元，同比+5.6%；新业务价值 143.5 亿元，同比-6.5%；产险 COR 为 96.2%， 同比-1.4pct；未年化净投资收益率 2.4%，同比-0.2pct；未年化总投资收益率 2.5%，同比-2.7pct。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 435156 | 399926 | 444178 | 460333 | | 同比增速(%) | 7.7 | -8.1 | 11.1 | 3.6 | | 归母净利润(百万) | 53505 | 46212 | 53563 | 59594 | | 同比增速(%) | 19.0 | -13.6 | 15.9 | 11. ...

投资评级 - 报告维持中国平安“买入”评级 [8] - 当前市值对应2026E PEV 0.6x、PB 0.9x [8] 核心观点 - 2026年前三季度归母营运利润1259亿元，同比+8.3%，Q3单季同比+8.2%，保持稳健增长 [8] - 资管板块大幅扭亏为盈，Q3单季盈利103亿元，上年同期亏损0.7亿元，预计主要由于资产减值减少推动，风险出清或已到尾声 [8] - 前三季度归母净利润966亿元，同比-27.3%，Q3单季41亿元，同比-93.7%，预计主要受股市调整、投资收益减少影响 [8] - 结合前三季度经营情况，下调2026-2028年归母净利润至1092/1259/1590亿元（前值为1515/1676/1864亿元） [8] - 继续看好综合金融以及康养战略赋能负债端增长 [8] 利润表现 - Q3末归母净资产10444亿元，较年初+4.4%，较年中+1.6% [8] - 前三季度寿险/产险/银行/资管/金融赋能业务归母净利润分别同比-53%、-63%、+2%、+632%、由盈转亏 [8] - Q3单季银行板块同比持平，寿险、产险板块分别亏损82亿元、41亿元 [8] - 寿险板块前三季度归母营运利润同比+5%，Q3单季同比+12% [8] 寿险业务 - 前三季度NBV同比-13.3%，Q3单季同比-54.1%，主要受新单保费下滑影响 [8] - 非代理人渠道前三季度NBV占比同比+1.8pct至36.9% [8] - 前三季度用于计算NBV的首年保费同比-9.1%，Q3单季同比-51.9%，预计主要受高基数和银保65号文等短期因素影响 [8] - 前三季度按首年保费计算的NBV margin同比-1.2pct至24.0%，预计主要由于分红险占比明显提升 [8] - Q3末代理人数量32.3万人，较年初-8%，较年中-0.6%，大专及以上人力占比同比+2.1pct至51.3% [8] - 前三季度个险渠道新业务长交期占比同比提升超10pct [8] 产险业务 - 前三季度保费同比+3.5%，其中车险、非车险保费分别同比持平、+10%，Q3单季分别同比持平、+7.8% [8] - 新能源车险前三季度保费同比+21.2% [8] - 综合成本率同比-1.4pct至95.6%，承保盈利表现稳健，净利润承压主要受投资端影响 [8] 投资业务 - 截止Q3末投资规模约6.83万亿元，较年初增长5.2% [8] - 前三季度非年化净投资收益率2.5%，同比-0.3pct；非年化综合投资收益率2.3%，同比-3.1pct，主要由于上年同期高基数、26Q3股市波动影响 [8] - Q3末债权计划及理财产品占投资资产比重较年初-0.8pct至4.2% [8] - 不动产投资占比3.0%，较年初-0.1pct，其中物权、债权、股权分别占比84%、6%和10% [8] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为1012322/1078702/1168561百万元，同比-3.6%/+6.6%/+8.3% [1] - 预测2026-2028年归母净利润分别为109212/125879/159036百万元，同比-19.0%/+15.3%/+26.3% [1] - 预测2026-2028年每股EV分别为87.74/92.80/98.35元/股 [1] - 预测2026-2028年PEV分别为0.60/0.56/0.53倍 [1] - 预测2026-2028年EPS分别为6.03/6.95/8.78元 [24] - 预测2026-2028年BVPS分别为58.82/62.95/68.17元 [24] - 预测2026-2028年P/E分别为8.67/7.52/5.96倍，P/B分别为0.89/0.83/0.77倍 [24] - 预测2026-2028年新业务价值分别为37769/43747/49677百万元，同比+2.36%/+15.83%/+13.56% [24] - 预测2026-2028年内含价值分别为1588723/1680479/1780877百万元，同比+5.61%/+5.78%/+5.97% [24] - 预测2026-2028年净投资收益率均为3.30%，总投资收益率分别为3.29%/3.63%/4.15% [24] - 预测2026-2028年财险综合成本率分别为96.08%/96.13%/96.13% [24] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为10.25%/11.04%/12.88% [24] - 预测2026-2028年偿付能力充足率（集团）分别为184%/174%/165% [24] 市场数据 - 收盘价52.31元，一年最低/最高价46.90/74.88元 [6] - 市净率0.91倍，流通A股市值557628.00百万元，总市值947210.75百万元 [6] - 每股净资产57.67元，资产负债率89.80%，总股本18107.64百万股，流通A股10660.07百万股 [7]