证 券 研 究 报 告 中国平安（601318）2026 年一季报点评 强推（维持） 寿险新单亮眼，产险量价双优 目标价：71.3 元 事项： ❖ 2026Q1，集团实现归母净利润 250 亿元，同比-7.4%；归母净资产较上年末 +1.8%至 10183 亿元；归母营运利润 408 亿元，同比+7.6%；人身险实现 NBV 同比+20.8%至 156 亿元；产险 COR 同比-0.8pct 至 95.8%；净/综合投资收益率 为 0.8%/0.2%，分别同比-0.1pct/-1.1pct。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 1050506 | 1077843 | 1155467 | 1188709 | | 同比增速(%) | 2.1 | 2.6 | 7.2 | 2.9 | | 归母净利润(百万) | 134778 | 141121 | 156127 | 162017 | | 同比增速(%) | 6.5 | 4.7 | 10 ...

非银行金融 2026 年 4 月 29 日 行 业 报 告 行业点评 NBV 稳增、投资彰显韧性，太保 26Q1 稳健向好 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-NBV 高增 COR 承压，阳光 2025 业绩总体稳健-强于大市 20260318 【平安证券】行业点评-非银行金融-寿险稳增、投 资稳健，友邦 2025 业绩稳中向好-强于大市 20260319 【平安证券】行业点评-非银行金融-保险银行科技 三驱，众安 2025 业绩增长强劲-强于大市 20260321 【平安证券】行业点评-非银行金融-加快转型、资 负双驱，国寿 2025 业绩再创佳绩-强于大市 20260326 【平安证券】行业点评-非银行金融-资负稳健、利 润高增，太平 2025 分红大幅增长-强于大市 20260326 寿险：以价值为核心，持续深化转型，新保期缴规模与价值双升。26Q1 寿 险总新保（个险+银保+团险）规模保费 391 亿元（YoY-8.5%），总新保期 缴规模保费 187 亿元（YoY+41.2%），NBV 近 64 亿元（YoY+9.6%），测 算 NBVM（NBV/总新保规模 ...

核心观点 - 中国平安2026年第一季度归母营运利润同比增长7.6%至408亿元，但归母净利润受股市波动影响同比下滑7.4%至250亿元 [1] - 寿险及健康险业务新业务价值同比增长20.8%至156亿元，显示负债端增长动能强劲 [1][2] - 康养生态对保险主业的赋能效果显著，相关客户寿险新单件均保费倍数大幅提升 [3] - 投资端短期承压，但偿付能力充足率显著提升，公司渠道转型及生态战略持续推进 [3][4] 整体业绩概览 - 2026年第一季度归母净利润为250亿元，同比下降7.4%，主要受股市下跌及投资收益承压拖累 [1] - 2026年第一季度归母营运利润为408亿元，同比增长7.6% [1] - 第一季度末净资产达到10183亿元，较年初增长1.8% [1] - 分业务归母净利润表现分化：寿险同比下降41%，产险同比下降13%，银行同比增长3%，资产管理同比增长193%，金融赋能业务亏损幅度收窄 [1] 寿险及健康险业务 - 2026年第一季度新业务价值达156亿元，同比增长20.8% [1][2] - 用于计算NBV的首年保费同比增长45.5% [2] - 新业务价值率同比下降4.8个百分点至23.5%，预计主要受2025年第四季度假设调整及分红险占比提升影响，但与2025全年水平基本持平 [2] - 银保、社区金融及其他渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点 [2] - 第一季度末寿险代理人数量为33.2万人，较年初减少5.4% [2] - 寿险及健康险归母营运利润同比增长4.6% [1] 财产保险业务 - 2026年第一季度产险保费收入为910亿元，同比增长6.8% [2] - 车险保费同比微降0.6%，非车险保费同比增长19.5%，非车险增长发力 [2] - 第一季度产险综合成本率为95.8%，同比下降0.8个百分点，业务品质保持优良 [2][3] 综合金融与康养生态 - 第一季度末平安集团个人客户数较年初增长0.2%，其中价值客户数较年初增长1.2% [3] - 客均合同数较年初持平 [3] - 康养生态有效推动件均保费提升：享有医疗健康权益、居家养老权益、高品质养老权益的客户，其寿险新单件均首年保费分别是整体客户的1.2倍、5.9倍和28.8倍 [3] 投资表现与资产配置 - 2026年第一季度非年化净投资收益率为0.8%，同比下降0.1个百分点 [3] - 2026年第一季度非年化综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1个百分点，主要受股市波动影响 [3] - 第一季度末公司投资资产规模约为6.55万亿元，较年初增长0.9% [3] - 债权计划和债权型理财产品在投资资产中占比下降0.5个百分点至4.5% [3] - 不动产投资余额占比为3.1%，其中物权、债权、股权分别占不动产投资的87%、7%和7% [3] 偿付能力 - 2026年第一季度末，平安寿险核心偿付能力充足率较年初提升7.7个百分点至131% [4] - 2026年第一季度末，平安寿险综合偿付能力充足率较年初提升7.6个百分点至183%，主要受企业所得税新政下递延所得税资产提升影响 [4]

核心观点 - 公司一季度业绩稳健增长，综合金融模式构筑核心竞争优势，保险主业高质量发展，新业务价值与保费收入增长强劲，投资规模稳步扩大 [1][2] 财务业绩 - 一季度实现归属于母公司股东的营运利润407.80亿元，同比增长7.6% [1] - 截至3月底，归属于母公司股东权益达10183.10亿元，较年初增长1.8% [1] - 公司总资产突破14万亿元 [1] - 保险资金投资组合规模约6.55万亿元，较年初增长0.9% [2] 客户经营 - 截至2026年3月31日，个人客户数近2.52亿，较年初增长0.2% [1] - 客均持有合同2.94个，较年初持平 [1] - 价值客户数较年初增长1.2%，增速高于个人客户整体增速 [1] - 客户留存率维持高位 [1] 寿险及健康险业务 - 一季度寿险及健康险业务新业务价值达155.74亿元，同比增长20.8% [1] - 新业务首年保费强劲增长45.5% [1] - 银保渠道、社区金融服务及其他渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点 [1] 财产保险业务 - 一季度产险原保险保费收入909.51亿元，同比增长6.8% [2] - 非机动车辆保险原保险保费收入375.14亿元，同比增长19.5% [2] - 保险服务收入843.34亿元，同比增长3.9% [2] - 整体综合成本率为95.8%，同比优化0.8个百分点 [2] - 新能源车险业务原保险保费收入同比提升16.1%，承保盈利水平保持稳定 [2] 投资业务 - 一季度保险资金投资组合实现非年化净投资收益率0.8% [2]

从保险资金投资来看，一季度，中国平安秉持长期投资、匹配负债的指导思想，该公司保险资金投资组合实现非年化净投 资收益率0.8%。截至3月底，其保险资金投资组合规模约6.55万亿元，较年初增长0.9%。 （编辑 张文玲） 本报讯 （记者冷翠华）4月28日，中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称"中国平安"）发布的报告显示，2026年 一季度，该公司实现归属于母公司股东的营运利润407.80亿元，同比增长7.6%；截至3月底，归属于母公司股东权益10183.10亿 元，较年初增长1.8%；总资产突破14万亿元，约14.17万亿元。 综合金融模式构筑核心竞争优势，客户经营效率持续提升。截至2026年3月31日，中国平安个人客户数近2.52亿，较年初增 长0.2%；客均持有合同2.94个，较年初持平。客户质量持续优化。截至2026年3月31日，中国平安价值客户数较年初增长 1.2%，高于个人客户数整体增速。客户留存率维持高位。 从保险业务来看，一季度，中国平安寿险渠道综合实力增强，高质量发展多维显现。寿险及健康险业务新业务价值达成 155.74亿元，同比增长20.8%；市场需求旺盛，新业务首年保费强劲增长45.5% ...

4月28日，中国平安公布2026年一季度财报。报告显示，今年第一季度，平安集团实现归属于母公司股 东的营运利润407.80亿元，同比增长7.6%；截至2026年3月31日，集团归属于母公司股东权益10183.10 亿元，较年初增长1.8%；集团总资产突破14万亿元，约14.17万亿元。 从细分业务来看，2026年第一季度，寿险及健康险新业务首年保费663.40亿元，同比增长45.5%；新业 务价值155.74亿元，同比增长20.8%。银保渠道、社区金融服务及其他渠道对平安寿险新业务价值的贡 献占比同比提升6.8个百分点。 去年以来，银保渠道成为保险业务增长的又一主力渠道。中国平安透露，银保渠道已实现国有大行及头 部股份制银行的全面合作，加速推进与优质城商行的合作拓展。社区金融服务渠道2026年第一季度存续 客户全缴次继续率同比提升1.8个百分点。 产险方面，今年第一季度，平安产险原保险保费收入909.51亿元，同比增长6.8%；非机动车辆保险原保 险保费收入375.14亿元，同比增长19.5%；保险服务收入843.34亿元，同比增长3.9%；整体综合成本率 95.8%，同比优化0.8个百分点。新能源车险原保险 ...

核心财务表现 - 2026年第一季度，公司实现归属于母公司股东的营运利润407.80亿元，同比增长7.6% [1] - 截至2026年3月31日，归属于母公司股东权益为10,183.10亿元，较年初增长1.8%，集团总资产突破14万亿元，达到约14.17万亿元 [1] 寿险及健康险业务 - 第一季度寿险及健康险新业务首年保费为663.40亿元，同比增长45.5% [1] - 第一季度新业务价值为155.74亿元，同比增长20.8% [1] - 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点 [1] 财产保险业务 - 第一季度产险原保险保费收入为909.51亿元，同比增长6.8% [1] - 其中，非机动车辆保险原保险保费收入为375.14亿元，同比增长19.5% [1] 银行业务 - 2026年第一季度，平安银行实现营业收入352.77亿元，同比增长4.7%，实现净利润145.23亿元，同比增长3.0% [1] - 截至2026年3月末，不良贷款率为1.05%，拨备覆盖率为219.59% [1] - 核心一级资本充足率为9.51%，较年初上升0.15个百分点 [1] 投资业务 - 第一季度保险资金投资组合实现非年化净投资收益率为0.8% [2] - 截至2026年3月31日，保险资金投资组合规模约为6.55万亿元，较年初增长0.9% [2] 医疗养老生态建设 - 2026年第一季度，AI医生使用人数超过560万 [2] - 截至2026年3月31日，公司国内合作医院数超过3.8万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖 [2] - 一键展码支付服务覆盖全国11.1万家药店 [2] - 累计超过29万名客户获得居家养老服务资格，较年初增长约5万人 [2] 客户经营 - 截至2026年3月31日，公司个人客户数近2.52亿，较年初增长0.2% [2] - 过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存率达到99% [2]

核心业绩概览 - 2026年第一季度归属于母公司股东的营运利润为407.80亿元，同比增长7.6% [2] - 截至2026年3月31日，集团归属于母公司股东权益为10,183.10亿元，较年初增长1.8%；集团总资产突破14万亿元，达到约14.17万亿元 [2] 综合金融与客户经营 - 个人客户数近2.52亿，较年初增长0.2%；过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存率达99% [2][3] - 客均持有合同2.94个，与年初持平；价值客户数较年初增长1.2%，增速高于个人客户整体 [3] - 过去12个月线上APP月活跃客户约9,000万，同比增长7.7% [2][3] - 综合金融模式通过保障、资产、信贷与服务四大类产品满足客户需求，持有2类产品的客户留存率达97% [3] 寿险及健康险业务 - 2026年第一季度寿险及健康险新业务价值为155.74亿元，同比增长20.8% [2][4] - 新业务首年保费为663.40亿元，同比增长45.5% [2][4] - 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点 [2][4] - 代理人渠道发布保险康养顾问品牌（IWA），银保渠道已实现与国有大行及头部股份制银行的全面合作 [4] - 社区金融服务渠道2026年第一季度存续客户全缴次继续率同比提升1.8个百分点 [4] 财产保险业务 - 2026年第一季度平安产险原保险保费收入为909.51亿元，同比增长6.8% [5] - 非机动车辆保险原保险保费收入为375.14亿元，同比增长19.5%；保险服务收入为843.34亿元，同比增长3.9% [5] - 整体综合成本率为95.8%，同比优化0.8个百分点 [5] - 新能源车险原保险保费收入同比提升16.1%，承保盈利水平保持稳定 [5] 银行业务 - 2026年第一季度平安银行实现营业收入352.77亿元，同比增长4.7%；实现净利润145.23亿元，同比增长3.0% [6] - 截至2026年3月末，不良贷款率为1.05%，拨备覆盖率为219.59%；核心一级资本充足率为9.51%，较年初上升0.15个百分点 [6] - 管理零售客户资产（AUM）为42,879.90亿元，较年初增长1.2% [6] - 企业贷款余额为17,309.59亿元，较年初增长4.1%，科技金融、制造业等领域贷款实现较好增长 [6] 医疗养老战略 - 2026年第一季度健康险保费收入超473亿元，其中医疗险保费收入为243.5亿元，同比增长6.4% [7] - 享有医疗健康权益、居家养老权益、高品质养老权益的客户，其寿险新单件均首年保费分别提升至1.2倍、5.9倍、28.8倍 [7] - 2026年第一季度，北大医疗集团营业收入为13.27亿元，平安健康营业收入为11.59亿元 [7] - 截至2026年3月31日，累计超29万名客户获得居家养老服务资格，较年初增长约5万人 [5][8] - 高品质康养社区已布局5个城市，上海颐年城‧静安8号和深圳颐年城‧福田已投入运营 [5] 科技与服务创新 - 推出“一句话能办事”的AI助手“快捷服务”，AI业务查办覆盖84%的业务 [2] - 升级“一个按钮能应急”的全球急难救援服务，覆盖“居家、户外、境外”3大场景，提供38项服务，服务触达全球233个国家和地区，合作超过20万家医疗机构及60万家优质服务商 [2][9] - 2026年第一季度，AI医生使用人数超560万；平安国内合作医院数超3.8万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖 [8] - 企业健管客户线下购药场景一键展码支付服务，已覆盖全国11.1万家药店 [2][8] - 截至2026年3月31日，平安覆盖企业客户16.5万家 [8] 科技赋能与AI应用 - 平安“医疗大模型3.5”在HealthBench Hard评测中获全球最高分；平安金融大模型在CNFinBench榜单上位列综合第一 [10] - 2026年第一季度，寿险“111 极速赔”闪赔占比达59% [10] - 2026年第一季度，平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损36.5亿元，同比增长6.7% [10] - 2026年第一季度，平安AI坐席服务量约4.87亿次，覆盖82%的客服总量；AI代码渗透率达40% [10] - 2026年第一季度，AI智能体辅助实现销售额304.42亿元 [10] 保险资金投资 - 2026年第一季度，保险资金投资组合实现非年化净投资收益率0.8% [5] - 截至2026年3月31日，保险资金投资组合规模约6.55万亿元，较年初增长0.9% [5] 社会责任 - 2026年第一季度，平安绿色保险原保险保费收入为191.19亿元 [10] - 通过“三村工程”提供乡村产业帮扶资金169.30亿元 [10]

2026年是"十五五"开局之年，尽管外部环境复杂多变，经济运行面临挑战，一季度我国经济仍实现良好 开局。中国平安坚守金融主业，持续深化"综合金融+医疗养老"战略，积极推动服务升级，打造差异化 核心竞争力，实现整体经营稳健、主业高值增长，彰显发展韧性。 2026年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润407.80亿元，同比增长7.6%；截至2026年3月 31日，集团归属于母公司股东权益10,183.10亿元，较年初增长1.8%；集团总资产突破14万亿元，约 14.17万亿元。寿险业务高质量发展成效显著。2026年第一季度，寿险及健康险新业务首年保费663.40亿 元，同比增长45.5%；新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道 对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点。综合金融提升客户经营效率。截至2026年3月 31日，平安个人客户数近2.52亿，较年初增长0.2%；过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存 率达99%。医疗养老差异化优势赋能主业。截至2026年3月31日，一键展码支付服务覆盖全国11.1万家 药店，累计超29万名客户获得居家 ...

2025年全年业绩核心表现 - 集团实现营业收入10505亿元，同比增长2.1% [1] - 集团实现归母净利润1348亿元，同比增长6.5% [1] - 集团归母营运利润（OPAT）为1344亿元，同比增长10.3% [1] - 集团扣非后归母净利润为1438亿元，同比增长22.5% [1] - 集团归母净资产达到10004亿元，较年初增长7.7% [1] - 集团综合投资收益率为6.3%，同比提升0.5个百分点 [1] - 寿险新业务价值（NBV）为369亿元，同比增长29.3% [1] - 产险综合成本率为96.8%，同比优化1.5个百分点 [1] - 全年每股股息增速为5.9%，集团内含价值（EV）增速为5.7%，均略低于预期 [1] 客户经营与单季度业绩分析 - 集团个人客户数增至2.51亿，较年初增长3.5% [2] - 客均合同数增至2.94个，较年初增长0.7% [2] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率达到99% [2] - 25年第四季度单季归母净利润为19亿元，与前三季度单季数据差距较大 [2] - 第四季度业绩受权益市场波动、可转债转股权价值重估损益及寿险业务营运假设调整（负向调整137亿元）等多因素影响 [2] - 25年全年扣除银行板块后的信用及资产减值损失为338亿元，较24年减少95亿元 [2] - 自21年以来，扣除银行板块后的累计减值达1390亿元 [2] 寿险业务表现与展望 - 寿险新业务价值（NBV）达369亿元，同比增长29.3% [3] - 个险渠道NBV同比增长约10%，贡献总NBV的66% [3] - 银保渠道NBV实现138%的同比增速，25年NBV为21年数值的5.3倍 [3] - 银保渠道新业务价值率达28.8%，超出同业8个百分点以上 [3] - 银保渠道期交增速超出市场均值153个百分点，达163% [3] - 25年末寿险服务边际（CSM）为7251亿元，同比小幅下降0.8%，降幅较23年（-6.1%）和24年（-4.8%）明显收敛 [3] 投资业务表现与资产配置 - 25年末保险资金总投资资产达6.49万亿元，同比增长13.2% [4] - 债券投资公允价值占投资资产的比重为55%，同比下降6.7个百分点 [4] - 权益仓位显著提升，股票和权益基金合计占总投资资产的19.2%，较年初上升9.2个百分点 [4] - 股票投资增加5207亿元至9581亿元，权益基金投资增加1501亿元至2835亿元 [4] - 下半年TPL股票和TPL权益基金规模分别增加1917亿元和1544亿元，大于OCI股票1171亿元的增幅，显示投资风格偏进攻性 [4] - 25年OCI股票贡献超过900亿元的税前浮盈 [4] 未来展望与盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1449亿元、1670亿元、1934亿元 [5] - 对应2026-2028年归母净利润同比增速分别为7.5%、15.3%、15.8% [5] - 预计2026-2028年每股内含价值分别为89.0元、96.2元、104.3元 [5] - 当前股价对应2026-2028年PEV估值分别为0.65倍、0.60倍、0.55倍 [5][6]