投资评级与核心观点 - 报告对爱博医疗（688050）给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为61元，基于DCF模型测算，公司整体估值约为119亿元 [2][6] - 核心观点认为，公司业务出海加速推进，隐形眼镜产品逐步放量 [2] 财务业绩回顾 - **2025年全年业绩**：营业收入为14.83亿元（+5.15%），归母净利润为2.68亿元（-30.96%），扣非归母净利润为2.55亿元（-34.57%）[2] - **2025年第四季度业绩**：营业收入为3.38亿元（+1.06%），归母净利润为-0.22亿元（去年同期为0.71亿元），扣非归母净利润为-0.24亿元（去年同期为0.86亿元）[2] - **2026年第一季度业绩**：营业收入为3.98亿元（+11.50%），归母净利润为0.89亿元（-3.55%），扣非归母净利润为0.89亿元（+2.73%）[2] 分业务板块表现（2025年） - **手术治疗业务**：核心产品人工晶状体收入为5.96亿元，同比增长1.43%，增速受国家集采、医保支付结构调整等因素影响而放缓 [6] - **近视防控业务**：核心产品角膜塑形镜收入为2.47亿元，同比增长4.67%，增速受防控方式多样化及竞品增多影响而放缓 [6] - **视力保健业务**：核心产品隐形眼镜收入为4.58亿元，同比增长7.53%，在电商平台价格竞争下，通过拓展自有品牌渠道保持增长 [6] 分区域市场表现（2025年） - **国内业务**：实现收入13.70亿元，同比增长0.90%，增速受医保支付改革、消费需求偏弱影响阶段性放缓，但高端人工晶状体（如龙晶®PR）存在结构性机会 [6] - **海外业务**：实现收入1.05亿元，同比大幅增长126.79%，业务出海加速，手术治疗类产品（如EDF、多焦人工晶状体）获境外客户认可，并通过收购德国OPH拓展全球布局 [6] 2026年第一季度业务与盈利分析 - **业务增量**：26Q1各板块趋势与25年基本一致，视力保健板块（隐形眼镜）维持双位数增长，贡献主要增量；手术治疗板块收入总体平稳；近视防控板块实现个位数稳健增长 [6] - **盈利能力变化**：26Q1毛利率为61.48%，同比下降3.12个百分点；净利率为21.55%，同比下降3.59个百分点；盈利能力下滑主要因产品结构变化，毛利率较低的隐形眼镜收入占比提升所致 [6] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为18.18亿元（+22.6%）、21.89亿元（+20.4%）、25.09亿元（+14.6%）[2][6] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.16亿元（+55.2%）、5.07亿元（+21.7%）、5.84亿元（+15.2%）[2][6] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.15元、2.62元、3.02元 [2][6] - **估值倍数**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21倍、17倍、15倍；市净率（P/B）分别为2.8倍、2.5倍、2.2倍 [2][6] 公司基本数据 - 截至报告期末，公司总股本为1.934亿股，总市值为88.29亿元，流通市值亦为88.29亿元 [3] - 公司资产负债率为34.38%，每股净资产为14.81元 [3] - 近12个月内公司股价最高为82.40元，最低为45.65元 [3]