公司战略与资本市场动态 - 传音控股在登陆A股市场六年后，计划在香港二次上市，以实现“A+H”双资本平台布局 [3][24] - 公司控股股东传音投资在二次上市关键节点前进行减持，2024年5月和2025年9月累计减持套现28.79亿元，减持价格从125.55元/股降至81.81元/股，削弱市场信心 [9][29][30] - 尽管有双重上市预期，公司A股股价表现低迷，截至2026年1月9日报收68.20元/股，市值785亿元，较历史峰值下跌近60%，市值蒸发约1100亿元 [8][28] 市场地位与销售表现 - 以2024年手机年销量计，传音控股是全球第三大手机厂商，仅次于苹果和三星 [3][24] - 公司在非洲市场已蝉联7年手机销量冠军，2024年市占率达61.5%，创历史新高 [3][24] - 在新兴亚太和中东市场，公司分别以15.4%和22.8%的份额位居当地榜首 [3][24] - 2025年上半年，公司非洲地区手机销量同比下滑18.9%至4186.5万部，对应收入下滑4.45%至96.51亿元，营收占比降至约33.2% [12][33] - 2025年第三季度，公司非洲智能手机出货量恢复25%的同比增长，但增速低于竞争对手小米（34%）和荣耀（158%） [12][33] - 截至2025年9月末，公司在非洲的市占率已缩至51%，较年初下降超10个百分点 [12][33] 财务业绩与盈利能力 - 2025年前三季度，公司营业收入同比减少3.33%至495.43亿元，归属净利润同比锐减44.97%至21.48亿元 [4][25] - 公司营业收入自2024年第三季度起连续4个季度同比下滑，净利润自2024年第二季度起连续6个季度同比下滑 [4][25] - 截至2025年9月末，公司毛利率降至19.47%，较2024年初减少近5个百分点 [4][25] - 公司营收占比九成的手机业务陷入“量价齐跌”困境 [5][26] 产品结构与价格分析 - 2022年至2025年上半年，智能手机平均售价由551.4元/部降至547.5元/部，功能手机由65.5元/部降至50.1元/部 [6][27] - 同期，手机产品整体平均价格由271.8元/部增至332.1元/部，增长主要源于缩减低价产品（功能手机）销售占比，而非产品溢价 [6][27] - 2022年至2024年，手机总销量由1.56亿部增至2.01亿部，功能手机销量占比由57.56%降至47.14% [6][27] - 2025年上半年，智能手机和功能手机销量同比分别下滑16.11%和26.30%，功能手机销量占比进一步降至43.30% [6][27] 区域市场拓展与挑战 - 2025年上半年，新兴亚太市场营收占比首次超越非洲，达到35.8% [13][34] - 中东、拉美、中欧及东欧市场合计营收占比超20% [13][34] - 然而，2025年上半年上述四大新市场营收均出现双位数同比下滑：新兴亚太（-19.56%）、中东（-19.79%）、拉美（-27%）、中欧及东欧（-59.59%） [13][34] - 公司在非洲以外的市场未能建立足够竞争壁垒，增长易受当地经济波动和竞争对手冲击 [13][34] - 公司在信息披露上仅详细披露非洲市场数据，对营收贡献已超越非洲的新兴亚太等市场未给予同等透明度 [14][35] 业务转型与生态建设 - 公司未来发展战略重心指向AI技术升级与物联网生态建设 [16][37] - 公司自研操作系统传音OS截至2025年6月已积累2.7亿月活跃用户 [17][38] - 2025年上半年，移动互联网服务板块营收仅4.17亿元，以月活用户计算人均消费额仅1.54元，远低于小米互联网服务人均24.90元的水平 [17][38] - 公司已将生态内涵向“硬”延伸，拓展至笔记本电脑、智能手表、家用电器、储能系统、逆变器及两轮/三轮电动车等产品 [18][39] - 物联网产品及其他业务板块在2025年上半年营收占比创历史新高，达8.8% [19][40] - 物联网产品主要依靠ODM/OEM代工，2025年上半年该板块毛利率同比减少4.4个百分点至15.3%，为各业务板块中最低 [19][40] 资金状况与融资需求 - 截至2025年9月末，公司货币资金156.38亿元，交易性金融资产95.63亿元，短期借款14.87亿元，长期借款2.64亿元 [20][41] - 资金面临双重分配压力：维持手机业务现金流与支撑投入大、周期长、毛利率低的新业务 [20][41] - 在登陆A股的六年中，公司累计现金分红132.30亿元，但期间未进行外部再融资 [20][41] - 此次赴港IPO对于支撑公司转型和长期发展至关重要 [21][42]

公司近期动态与财务表现 - 传音控股正式向港交所递交招股书，拟于港股主板挂牌上市，推进“A+H”双资本平台战略布局 [1] - 公司2024年营收为687.15亿元，同比增长10.31%，净利润为55.97亿元，同比微增0.18% [2] - 2025年上半年业绩显著恶化，营收同比下降15.86%至290.77亿元，净利润同比暴跌56.63%至12.42亿元 [3] 核心业务（手机）分析 - 手机业务是公司绝对收入支柱，2022至2024年收入占比分别为91.3%、92.0%、92.0%，2025年上半年占比为89.8% [4] - 2025年上半年，智能手机收入同比下降16.95%，功能手机收入同比下降34.76%，共同导致营收下滑 [5] - 手机业务毛利率波动下滑，2022至2024年及2025年上半年分别为19.1%、22.9%、20.2%和18.5%，均低于同期综合毛利率 [7] - 公司业绩增长困境根源在于高度依赖单一手机业务，面临原材料价格波动导致的成本压力 [7] 新兴业务发展状况 - 移动互联网服务业务基于传音OS，拥有2.7亿月活跃用户，但商业变现能力不足 [8] - 该业务收入占比极低，2022至2024年及2025年上半年占营收比例分别为1.6%、1.3%、1.2%和1.4% [8] - 物联网产品及其他业务（含电脑、平板、音频设备、逆变器、光伏模组、电动出行工具等）收入占比从2022年的7.1%微升至2025年上半年的8.8%，尚未成为显著增长引擎 [9] - 公司重点拓展轻型电动出行工具，新兴市场该领域规模预计从2024年的123亿美元增长至2029年的254亿美元，年复合增长率为15.6% [9] - 但该业务面临非洲电力基础设施短板（普及率不足50%）及激烈市场竞争（如Roam、Spiro、Zeno及中国品牌爱玛、雅迪等）的双重挑战 [10] 区域市场表现 - 非洲是公司核心市场，2024年手机销量市场份额高达61.5% [1] - 非洲市场收入在2022至2024年逐年增长，但在2025年上半年首次同比下降4.45%至96.51亿元 [11] - 2025年上半年，公司在非洲市场的手机销量同比下降18.90%，从5162.1万部降至4186.5万部 [11] - 在新兴亚太市场及中东市场，公司2024年市场份额分别为15.4%和22.8%，均排名第一 [1] - 2025年上半年，公司在除非洲外的其他主要区域市场（新兴亚太、中东、拉丁美洲、中欧及东欧）收入全面下滑，跌幅在20%至27%之间 [13] 市场竞争格局 - 公司在非洲市场的“统治力”下降，面临小米、荣耀等中国品牌的激烈竞争 [13] - 2025年上半年，小米在非洲智能手机市场份额提升至13.99%，出货量达540万部；荣耀出货量激增200%至150万部，市场份额升至3.89% [13] - 2025年第三季度，非洲智能手机出货量同比增长24%至2280万部，传音虽以51%份额保持第一，但小米和荣耀同比增速分别为34%和158%，增长势头迅猛 [13] 公司战略与投入 - 公司为维持领先地位加大研发投入，2025年上半年研发开支同比增长15.13%至13.62亿元 [14] - 公司将AI技术视为实现差异化竞争的支点，计划加强AI基础能力、开发AI助手及智能体、升级传音OS、提升手机拍摄成像能力 [14] - 但AI技术在新兴市场的商业价值与用户付费意愿尚不明确，存在不确定性 [15]

公司上市与战略转型 - 传音控股在科创板上市六年后，正式向香港联交所递交H股上市申请 [1] - H股上市旨在多元化融资渠道、优化资本结构，并筹集资金支持向智能生态服务商的战略转型，业务涵盖移动互联网服务、储能和电动出行 [1] - 公司计划将H股上市募资用于AI相关技术，包括加强AI基础能力、开发AI助手和AI智能体、升级传音OS以及加强手机成像能力 [7] 市场地位与财务表现 - 以2024年手机销量计，传音是全球新兴市场第一大手机提供商，市场份额达24.1% [1] - 在非洲市场的份额达到61.5%，在新兴亚太市场和中东市场也均排名第一 [1] - 公司总收入从2022年的人民币465.96亿元增长至2024年的人民币687.15亿元，年内利润从2022年的人民币24.67亿元大幅增加至2024年的人民币55.97亿元 [2] - 2025年上半年，公司收入从2024年同期的人民币346亿元下降至291亿元，毛利率从20.8%下滑至19.0%，主要与智能手机产品发布周期调整、新兴市场竞争加剧有关 [2] 研发投入与产品策略 - 2024年研发开支达到人民币25.17亿元，占总收入的3.7% [2] - 2025年上半年研发开支占总收入的比例进一步提升至4.7%，以保持技术领先性和产品差异化竞争优势 [2] 新兴市场行业前景 - 新兴市场是全球手机市场增长的主要驱动力，预计2024年至2029年手机市场规模将以6.7%的年复合增长率增长，高于同期全球市场预计的4.6%水平 [3] - 预计到2029年新兴市场的智能手机渗透率将进一步增长至85.4% [5] - 全球新兴市场中，移动互联服务、物联网产品、储能产品和轻型电动出行设备的市场规模预计在2024年至2029年间将分别以26.9%、19.4%、16.4%和15.6%的年复合增长率高速增长 [6] 移动互联网服务业务 - 基于自主研发的传音OS，截至2025年6月30日止六个月，平均月活跃用户超过2.7亿 [5] - 应用组合包括应用分发平台Palm Store、音乐平台Boomplay以及内容分发平台Phoenix [5] - 2025年上半年，移动互联服务业务毛利率高达78.0%，但在总收入中的贡献度较低，占比为1.4% [5] 物联网产品及其他业务 - 产品组合包括笔记本电脑、智能穿戴设备和家电等 [5] - TWS耳机在2024年非洲市场按收入计排名第一 [5] 储能与电动出行业务 - 针对非洲电力供应不稳定的痛点，推出了itel Energy和DYQUE Energy双品牌，提供混合逆变器、锂电池模块和光伏模块等储能产品 [6] - 推出了面向个人用户的Revoo和商业用户的TankVolt，包含两轮及三轮电动出行设备 [6]

公司上市与战略转型 - 传音控股在科创板上市六年后，正式向香港联交所递交H股上市申请，旨在多元化融资渠道、优化资本结构并支持其向智能生态服务商转型 [1] - 公司计划将H股上市募资用于支持向移动互联网服务、储能和电动出行等多业务板块的战略转型 [1] - 上市募资还将用于加强AI相关技术，包括AI基础能力、AI助手和智能体、传音OS升级以及手机成像能力 [7] 市场地位与财务表现 - 以2024年手机销量计，传音是全球新兴市场第一大手机提供商，市场份额达24.1% [1] - 在非洲市场，公司市场份额达到61.5%，在新兴亚太市场和中东市场也均排名第一 [1] - 公司总收入从2022年的人民币465.96亿元增长至2024年的人民币687.15亿元，年内利润从2022年的人民币24.67亿元大幅增加至2024年的人民币55.97亿元 [2] - 2025年上半年，公司收入从2024年同期的346亿元下降至291亿元，毛利率从20.8%下滑至19.0%，主要与产品发布周期调整及市场竞争加剧有关 [2] 研发投入与竞争策略 - 公司持续加强研发投入以保持技术领先，2024年研发开支达人民币25.17亿元，占总收入的3.7% [2] - 2025年上半年，研发开支占总收入的比例进一步提升至4.7%，以确保产品差异化竞争优势 [2] 新兴市场增长机遇 - 新兴市场是全球手机市场增长的主要驱动力，预计2024年至2029年手机市场规模将以6.7%的年复合增长率增长，高于同期全球市场预计的4.6% [3] - 增长得益于新兴市场不断提高的人均可支配收入、庞大的人口基数以及智能手机渗透率的持续加速，预计到2029年新兴市场的智能手机渗透率将增长至85.4% [5] 移动互联网服务业务 - 基于自主研发的传音OS，截至2025年6月30日止六个月，平均月活跃用户超过2.7亿 [5] - 应用组合包括应用分发平台Palm Store、音乐平台Boomplay以及内容分发平台Phoenix [5] - 该业务在2025年上半年毛利率高达78.0%，但在总收入中贡献度较低，占比为1.4% [5] 物联网及其他硬件业务 - 产品组合包括笔记本电脑、智能穿戴设备和家电等，其中TWS耳机在2024年非洲市场按收入计排名第一 [5] - 全球新兴市场物联网产品市场规模预计在2024年至2029年间将以19.4%的年复合增长率增长 [6][7] 储能与电动出行新业务 - 针对非洲电力供应不稳定，公司推出了itel Energy和DYQUE Energy双品牌，提供混合逆变器、锂电池模块和光伏模块等储能产品 [6] - 公司推出了面向个人用户的Revoo和商业用户的TankVolt品牌的两轮及三轮电动出行设备 [6] - 全球新兴市场中，储能产品和轻型电动出行设备的市场规模预计在2024年至2029年间将分别以16.4%和15.6%的年复合增长率高速增长 [6][7] 新兴业务市场规模预测 - 移动互联网服务市场规模预计从2024年的848亿美元增长至2029年的2788亿美元，年复合增长率26.9% [7] - 物联网产品市场规模预计从2024年的136亿美元增长至2029年的328亿美元，年复合增长率19.4% [7] - 储能产品市场规模预计从2024年的71亿美元增长至2029年的152亿美元，年复合增长率16.4% [7] - 轻型电动出行设备市场规模预计从2024年的12亿美元增长至2029年的25亿美元，年复合增长率15.6% [7]

公司港股上市进展 - 公司于2025年12月2日向香港联交所递交了上市申请（招股书）[2][12] - 公司已委任中信证券作为独家保荐人，摩根大通作为财务顾问 [2][12] - 公司进一步委任摩根大通证券（亚太）、中金公司、海通国际证券及德意志银行香港分行为整体协调人，与先前委任的中信证券、摩根大通、中金公司、海通国际、德意志银行共同组成上市团队 [2][12] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的智能终端产品和移动互联网服务提供商，核心业务为手机等智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营 [3][13] - 公司深耕以非洲为代表的新兴市场，在手机行业内有“非洲之王”的美誉，并在主要新兴市场乃至全球市场取得领先地位 [3][13] - 2024年，公司手机销量超过2亿台，产品销售覆盖全球100个国家和地区 [3][13] - 截至2025年前六个月，公司操作系统（传音OS）的月活跃用户数已达到2.7亿 [3][13] 公司股权结构 - 在香港上市前，公司的控股股东为竺兆江先生控制的传音投资，持股比例为46.71% [4][5][13][14] - 竺兆江先生个人持有传音投资20.68%的股权，但根据公司章程可行使传音投资67.00%的投票权 [5][14] - 其他主要股东包括：联发科旗下CSAML，持股6.22%；北京传佳力，持股5.39%；其他A股股东合计持股41.68% [4][5][13][14]

公司上市与市场地位 - 公司于2024年12月2日正式向港交所递交上市申请，由中信证券独家保荐，有望实现“A+H”上市，截至新闻发布前一日A股市值为767.84亿元人民币 [2] - 公司被称为“非洲之王”，2024年全球手机销量排名第三，仅次于苹果（2.26亿部）和三星（2.23亿部），销量为2.014亿部 [2][3] - 在新兴市场（包括非洲、新兴亚太、拉美、中东、中欧及东欧），公司2024年手机总销量为2.01亿部，位居全球第一，其中智能手机销量为1.064亿部，位居全球第三 [3][4] 财务表现 - 2022年至2025年上半年，公司总营收分别为465.96亿元、622.95亿元、687.15亿元、290.77亿元人民币，三年半总营收超过2000亿元 [5] - 同期净利润分别为24.67亿元、55.87亿元、55.97亿元、12.42亿元人民币 [5] - 同期毛利率分别为19.9%、23.2%、20.9%、19.0%，近期下降主要受新品发布时间、功能机价格下调及需求减少影响 [8] - 2022年至2025年上半年，研发费用分别为20.78亿元、22.56亿元、25.17亿元、13.62亿元人民币，占总营收比率分别为4.5%、3.6%、3.7%、4.7% [5] 业务结构与收入构成 - 手机业务是核心收入来源，2022年至2025年上半年，手机营收占总收入比重均超过89%，其中智能手机收入占比从2022年的78.6%上升至2025年上半年的83.9% [9][10] - 功能手机收入占比从2022年的12.7%下降至2025年上半年的5.9% [4][10] - 按地区划分，非洲市场收入占比从2022年的40.6%下降至2024年的29.9%，但收入额小幅上涨；新兴亚太市场收入占比从31.1%增长至35.6%，成为最大市场 [10] - 移动互联网服务毛利率极高，2024年达81.5%，但收入占比仅约1.2%-1.4% [9][10] 产品与销量 - 公司产品包括智能手机、功能手机、移动互联网服务、物联网产品、储能产品及轻型电动出行设备 [12] - 拥有三大智能手机品牌：面向中高端市场的TECNO、面向年轻消费者的Infinix、面向大众市场的itel，价格区间从480元至7500元人民币 [12] - 2024年手机总销量突破2亿台，其中智能手机销量1.064亿部，功能手机销量9496.4万部 [16][17] - 自主研发传音OS移动操作系统，截至2025年6月30日，平均月活用户数超过2.7亿 [17] 研发与生产 - 截至2025年6月30日，公司拥有21,351名员工，其中研发人员4,343名，占比20.3%，约22.6%拥有硕士及以上学位 [18][19] - 在国内外获得超过2800项专利，其中发明专利超1200项 [18] - 生产采用自有基地与ODM/OEM结合的模式，截至2025年11月24日，拥有5个生产基地 [20] - 2022年至2025年上半年，智能手机产能利用率在80.8%至90.7%之间 [21] 供应链与客户 - 原材料主要从中国大陆、香港及台湾采购，包括电子元件、摄像头、屏幕 [21] - 2022年至2025年上半年，前五大供应商采购额占总采购额比例分别为38.8%、36.7%、37.0%、31.8%，最大供应商占比从14.6%下降至9.1% [21][22][23] - 客户主要为经销商，前五大客户收入占比在12.5%至14.5%之间，最大客户收入占比在3.1%至4.0%之间，客户集中度低 [23] 公司治理与股权 - 控股股东为传音投资，持股46.71%，实际控制人为执行董事、董事长兼总经理竺兆江，其通过传音投资持股20.68% [24][26] - 其他主要股东包括联发科技子公司Digimoc Holdings Limited持股6.22%，北京傅佳力持股5.39% [26] - 2024年，竺兆江薪酬总额为784.3万元人民币 [28][29] 行业前景与公司战略 - 全球移动互联网服务市场规模2024年为2.9万亿美元（约20.5万亿元人民币），预计2029年将达7.6万亿美元（约53.7万亿元人民币） [30] - 全球手机市场规模预计从2024年至2029年将增长4.6% [30] - 公司计划构建“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态，并计划将IPO募集资金用于研发AI技术、市场推广、品牌建设及开发移动互联网服务与物联网产品 [4][30] - 具体AI布局包括投资AI基础设施、开发适用于新兴市场的AI模型、提升AI芯片能力，并结合自研与第三方合作搭建专有模型 [30]

发行计划 - 公司拟发行H股，面值每股人民币1.00元，最高发行价每股[编纂][编纂]港元[11] - 发行价预期于[编纂]以协议方式厘定，不超每股[编纂][编纂]港元，目前预期不低于每股[编纂][编纂]港元[9] 业绩数据 - 2024年公司手机销量201.4百万部，2025年上半年收入290.774亿元[35][176] - 2024 - 2025年上半年移动互联网服务收入分别为8.35亿元、4.165亿元[52] - 2024 - 2025年上半年物联网产品及其他收入分别为46.838亿元、25.681亿元[52] 用户数据 - 截至2025年6月30日止六个月，传音OS平均月活超270百万[40] - 截至2025年6月30日止六个月，Palm Store平均月活超170百万[42] - 截至2025年6月30日止六个月，Boomplay平均月活超5000万，Phoenix超1.4亿[45] 市场份额 - 2024年公司手机在全球新兴市场排名第一，份额24.1%[38] - 2024年公司手机在非洲市场排名第一，份额61.5%[38] 未来展望 - 全球新兴市场手机规模预计从2024年1711亿美元增至2029年2367亿美元[53] - 全球新兴市场移动互联网服务2024 - 2029年预计年复合增长率26.9%[56] 资金用途 - [编纂]约[编纂]%或[编纂]港元用作研发AI相关技术以加快产品迭代[104] - [编纂]约[编纂]%或[编纂]港元用作市场推广及品牌建设[104] - [编纂]约[编纂]%或[编纂]港元用作加强移动互联网服务及物联网产品等[104] 风险因素 - 行业竞争激烈，公司若无法胜出或应对成本高，业绩或受影响[172][173] - 业务覆盖多地区，可能面临管理、法律及决策难题[175]

2024年度业绩表现 - 2024年总体营收687.43亿元，同比增长10.35%，归母净利润55.90亿元，同比增长0.96%，扣非归母净利润46.09亿元，同比下降10.21% [2] - 24Q4营收174.9亿元，同比下降9.2%但环比增长4.8%，归母净利润16.9亿元，同比增长2.0%且环比大幅增长60.4%，扣非归母净利润13.6亿元，同比下降16.2%但环比增长66.0% [2] - 全年营收增长主要受益于新兴市场持续开拓和出货量提升，扣非净利润短期承压主要因市场竞争、原材料成本及去库存等因素影响 [2] 手机业务与市场动态 - 24Q4智能手机出货量2720万台，同比下降3.4%，但位列全球第四，重回全球销量前五 [3] - 2025年1月高通与传音在印度达成和解，撤回四项非标准必要专利诉讼 [3] - 非洲市场地位稳固，并积极开拓东南亚、南亚、中东、拉美等新兴市场，未来非洲以外市场将成为重要成长引擎 [3] AI技术布局与产品创新 - 2024年推出TECNO AIOS及AI助手Ella，2025年2月Infinix品牌接入DeepSeek-R1满血版 [3] - 2025年3月将发布全新NOTE系列并接入DeepSeek-R1，同月下旬举办首个竖屏形式AI春季发布会 [3] 业务多元化发展 - 依托手机用户基础，加快移动互联、扩品类业务布局，包括数码配饰、家电及储能等业务 [4] - 数码配件业务随智能手机业务提升，储能业务在新兴市场具备高成长性 [4] - 移动互联领域通过传音OS系统及本地化应用深耕，非洲移动互联网行业仍处于早期阶段，公司领先布局多类产品 [4] 成长前景与战略定位 - 短期受益于智能手机在新兴市场渗透率提升及份额开拓，扩品类业务中数码配件及储能业务的高成长性，以及移动互联网业务的成长空间 [4] - 中长期有望受益于AI应用趋势带来的业绩催化及估值提升 [4]