涉及的行业与公司 * 行业：智能手机行业、消费电子行业、储能与新能源行业[2] * 公司：传音控股[1] 核心财务与运营表现 * 2025年第三季度营收达204.6亿元，创单季度历史新高，同比增长22.6%，环比增长27%[2][3] * 2025年第三季度净利润为9.35亿元，同比减少11%，但环比增长29.4%[2][3] * 2025年前三季度总营收为495.43亿元，同比减少3.3%[3] * 2025年前三季度手机总出货量1.3亿台，其中智能机7400万台，同比减少6%，功能机5500万台，同比减少23%[2] * 2025年第三季度智能机出货量2900多万台，同比增长16%，环比增长25%[6] * 2025年前三季度手机业务总营收约446亿元，同比减少6%[4] 市场与区域策略 * 公司战略重点在于提升在市场份额较低地区（如印度和东南亚）的份额，而非在已占优势的市场进行价格战[8] * 非洲市场前三季度智能机出货量占公司总量的40%，但销售额仅占30%左右[6][8] * 在拉美市场，公司通过巩固份额和加强中高端产品销售提升品牌影响力，并在墨西哥、巴西等增量市场采用精细化管理加速扩张[22] * 公司计划在中东和拉美等新兴市场重点投入资源[15] 产品与技术战略 * 产品战略核心是提高5G和中高端产品占比，通过提升产品力和独特品牌定位吸引消费者，而非单纯依靠参数和价格竞争[8][9] * 5G销售规模从2024年到2025年，以及2026年的规划，均希望实现远超行业平均水平的增长[9] * 在AI领域，公司不直接开发大模型，而是与Google等厂商保持开放合作，利用自身内容生态进行整合[9] * 公司利用在非洲等地区储备的小语种数据，将AI功能（特别是小语种语音交互）下沉到中低端手机，作为差异化优势[13][14] * 目前约80%的产品搭载了AI功能，并已覆盖售价千元以下的中低端产品，Token消耗量达百亿级别[21] 供应链管理与应对 * 预计2026-2027年存储芯片供应将因DDR4向DDR5过渡及数据中心需求强劲而持续紧张[6] * 公司通过与国内长鑫合作及利用无锡工厂产能，对LOPO4X和LOPO5X产品的供应保障充满信心[2][6] * 为应对存储价格上涨对盈利能力的侵蚀，公司调整销售策略，并考虑在新产品研发中适当降低某些产品的容量或调整非显性参数[2][12] * 存储涨价对毛利率的压力预计在2025年四季度至2026年上半年最大，2026年三季度起情况有望相对稳定[10][11] 新业务拓展与展望 * 公司扩展品类集中在数码配件（如TWS耳机、智能手表）和家电两大方向，优先发展与手机贴合度高的数码配件[17] * 2025年前三季度储能业务同比增长超过4倍，公司看好撒哈拉以南非洲区域上亿家庭缺电带来的巨大市场潜力[16][23] * 公司还探索进入出行类新赛道，但该业务团队建设刚开始，不确定性较大[17][23] * 在AI硬件形态上，公司除手机外，还探索平板电脑、笔记本电脑、智能眼镜等，并计划在西班牙发布一款端侧AI设备[19] 行业趋势与竞争环境 * 根据预测，2026年全球手机市场规模较2025年略有增长，新兴市场（尤其是非洲）增幅显著[23] * 存储行业涨价和缺货可能导致资源能力差的小厂家被淘汰，公司计划借此机会争取更多市场份额[6][7] * 在上游成本上涨背景下，各品牌厂商间的价格战有所缓解，但公司仍密切关注非洲等地区的价格战情况[8]

"这里用手机的人很多，据我观察，可能10个人里9个都用上了。但使用智能手机并且上网的人不多，10个人中大概只有3、4个"。在非洲几内亚从事贸易 生意的武哥说道。他来自江苏，在几内亚已经打拼了十多年。 "这里用固定宽带的人更少，智能手机几乎是他们唯一的上网方式，但即使这样，手机上网的人也不多，"武哥表示。 根据ITU（国际电信联盟）和GSMA最新发布的数据，尽管全球96%的人口生活在有移动互联网覆盖的地方，但仍有31亿人没有使用移动互联网，占全世 界人口的38%。 导致如此多人没有用上移动互联网的一个主要"拦路虎"，就是智能手机成本较高，尤其在低收入国家和地区，许多人买不起智能手机。据ITU估算，如果 将智能手机价格降低到20美元，将使智能手机的可负担性差距从世界人口（15岁以上）的约23%缩小到14%。 于是，"平价手机"成为消除"使用鸿沟"的重要突破点。 1 用不起智能手机 几内亚位于西非，是联合国认定的最不发达国家之一。调研机构Data Reportal发布的数据显示，2025年初，几内亚活跃的蜂窝移动连接总数已达1420万， 相当于总人口的95.1%，渗透率颇高。 图源：unsplash 但同时，几内亚 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 基于对海外需求复苏及公司新兴业务发展的看好 [1][8] 核心观点 - 25Q2业绩触底回升 营收160.74亿元（环比+23.61%） 归母净利润7.23亿元（环比+47.47%） [5] - 新兴市场地位稳固 全球手机市占率12.5%排名第三 智能机市占率7.9%排名第六 在非洲/巴基斯坦/孟加拉等多国市占率第一 [6] - 新兴业务增长亮眼 扩品类与互联网业务25H1营收29.71亿元（同比+15%） 毛利率24.78% [6] - AI技术深度布局 推出TECNOAI系统 聚焦影像/沟通/办公等场景的端侧AI应用创新 [7] 财务表现 - 25H1营收290.77亿元（同比-15.86%） 归母净利润12.13亿元（同比-57.48%） [5] - 毛利率企稳回升 25Q2毛利率20.76%（环比+1.49pct） [7] - 盈利预测调整 25-26年归母净利润下调至36.01/48.16亿元（下调46%/33%） 新增27年预测56.85亿元 [8] - 估值水平 当前市值对应25-27年PE为27X/20X/17X [8][9] 业务分析 - 手机业务承压 智能机营收243.89亿元（同比-17%） 功能机营收17.04亿元（同比-35%） [6] - 核心技术优势 拥有多肤色影像/硬件创新/大数据分析/OS系统四大技术群 [7] - 增长驱动因素 美元降息周期/新品发布/端侧AI发展/扩品类业务拓展 [7][8] 市场数据 - 总市值957.78亿元 总股本11.40亿股 近3月换手率41.40% [1] - 股价表现 近1月绝对收益11.16% 近1年相对收益-27.35% [4]