股指市场 - 昨日A股市场多数个股上涨，Wind全A指数上涨1.05%，成交额为2.48亿元，中证1000指数上涨1.52%，中证500指数上涨1.6%，沪深300指数上涨0.6%，上证50指数上涨0.45% [3][10] - 市场预期美伊冲突经过长时间积累已计价较为充分，局部冲突对权益市场影响有限，但美国仍在向中东集结力量，冲突仍可能在近期爆发 [3][10] - 美国最高法院判决特朗普依据IEEPA制定的关税政策违法，但特朗普随后宣布对全球加征10%关税并于24日生效，随后将加征至15%，该政策短期可能冲击全球权益市场，但整体影响有限 [3][10] - 春节后市场关注风格切换，历史上春节前后常发生风格切换，但今年上半年科技题材仍是确定性较强的主线，消费和顺周期板块的企稳回升更可能发生在通胀数据明显转暖之后，目前仍需时间消化 [3][10] 国债市场 - 昨日国债期货收盘下跌，30年期主力合约跌0.47%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.06% [4][11] - 中国央行2月25日开展4095亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，并预告今日开展6000亿元MLF操作，公开市场有4000亿元14天逆回购和3000亿元MLF到期，实现净投放3095亿元 [4][11] - 资金面方面，DR001上行2BP至1.38%，DR007下行5BP至1.51% [4][11] - 近期债市核心驱动是资金面宽松及经济弱修复态势延续，同时受政府债供给压力等因素制约，呈现超长债收益率下行幅度大于中短端、收益率窄幅震荡的态势 [5][11] - 随着10年期国债收益率跌破1.8%的关键关口，进一步下行的“做多赔率”不足，在降息预期较弱且节后资金面稳中偏紧预期下，债市有望偏空震荡 [5][11] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货金银冲高回落，现货铂钯震荡走高，金银比降至58附近，铂钯价差升至511美元/盎司附近 [6][12] - 美国总统特朗普在国情咨文中重申将使用其他法律授权实施新关税，美贸易代表称美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从10%升至15%或更高 [6][12] - 地缘政治方面，美伊第三轮谈判即将举行，市场降低美联储降息押注下，地缘政治成为黄金焦点，预计金价将在5000美元/盎司上下高位宽幅震荡 [6][12] - 建议对黄金采取“分批布局、长期持有”策略，将其作为资产组合的重要组成部分，白银在2026年有望成为商品市场最具波动弹性的品种，但继续上行需黄金走牛进一步确认 [6][12] - 津巴布韦禁止原矿和精矿出口的消息震动市场，该国作为铂钯生产大国，但自去年起已大幅降低精矿出口转为中间品出口，因此铂钯实际波及程度较小，但价格将受提振，维持逢低买入持有的判断 [6][12]

A股市场表现与政策动态 - 昨日A股市场震荡走低，Wind全A指数下跌1.11%，成交额为2.19万亿元，消费和金融板块表现相对强势 [3][9] - 主要股指普遍下跌，中证1000指数下跌1.69%，中证500指数下跌1.84%，沪深300指数下跌0.6%，上证50指数下跌0.33% [3][9] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑 [3][9] - 国家发改委近日表示，正在研究设立国家级并购基金以加强政府投资和基金布局规划，并谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 [3][10] - 上周，央行将各类结构性货币政策工具利率下调25个基点，这些工具定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等近期股市热点领域 [3][10] - 沪深交易所此前将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，市场资金避险情绪增加，进入高位震荡模式 [3][10] 债券市场表现与流动性 - 国债期货各期限主力合约普遍上涨，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04% [4][11] - 中国央行于2月5日开展3000亿元14天期和1185亿元7天期逆回购操作，当日公开市场实现净投放645亿元 [4][11] - 银行间市场资金价格下行，DR001下行0.06个基点至1.32%，DR007下行1个基点至1.48% [4][11] - 在稳增长政策持续出台的背景下，债市持续走强的动力不足，利率区间震荡的大格局预计将延续 [5][11] 贵金属市场动态 - 隔夜伦敦现货金银价格震荡走弱，现货铂金和钯金随之回调 [6][12] - 金银比小幅回落至56附近，铂钯价差回升至每盎司491美元附近 [6][12] - 美国12月JOLTS职位空缺数为654.2万人，为2020年9月以来最低水平，低于市场预期的725万人和前值692.8万人 [6][12] - 欧洲央行决定将存款利率维持在2%不变，为连续第五次暂停降息，显示其对通胀风险的持续关注 [6][12] - 市场恐慌情绪蔓延，比特币大幅下挫，美国科技股大跌，贵金属市场也受到波及 [6][12] - 白银、铂金、钯金虽已释放大部分风险，但短期内难以走出独立行情，走势将更多关注黄金表现 [6][12]

股指市场 - A股市场高位震荡，Wind全A指数上涨0.44%，成交额达2.72万亿元，中证1000指数上涨0.79%，中证500指数上涨0.57%，沪深300指数微涨0.01%，上证50指数下跌0.46% [3][10] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑，国家发改委表示正研究设立国家级并购基金、整治“内卷式”竞争、谋划推进“十五五”时期高技术产业标志性工程 [3][10] - 央行上周下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等热点题材，有助于在流动性牛市中引导资金并推升相关板块估值 [3][10] - 沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，市场资金避险情绪增加，进入高位震荡模式，短期波动加大 [3][10] - 本轮牛市由科技题材突破创新驱动，叠加地缘政治推动的战略性资源采购及全球流动性宽松共同推动，中长期看指数大幅回落风险偏低 [3][10] 国债市场 - 国债期货各期限主力合约普遍下跌，30年期跌0.07%，10年期跌0.05%，5年期跌0.04%，2年期跌0.02% [4][11] - 中国央行1月22日开展2102亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，当日有1793亿元逆回购到期，实现净投放309亿元 [5][11] - 银行间市场资金利率上行，DR001加权利率上行10个基点至1.42%，DR007加权利率上行1个基点至1.51% [5][11] - 在资金宽松、经济稳、物价回暖及短期全面降息预期较低的背景下，债券市场整体延续震荡，超长端债券相对偏弱，收益率曲线陡峭化趋势延续 [5][11] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货金银价格大幅拉升，均创历史新高，现货铂钯亦有冲高表现，金银比降至51附近，铂钯价差拉大至739美元/盎司附近 [6][12] - 美国第三季度实际GDP季环比终值上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%，11月PCE物价指数同比2.8%，环比涨0.2%，均符合预期，显示通胀预期稳定与消费支出稳健 [6][12] - 地缘政治局势（如格陵兰岛、美委冲突、伊朗局势）成为市场焦点，欧洲部分主权基金抛售美债及美元资产，显示对美元资产信心动摇，助推黄金上涨，美元保持偏弱走势 [6][12] - 黄金上涨为白银打开空间，但金银比已迅速降至50附近，市场分歧加大，预计白银短期波动幅度较大，铂钯则表现高位震荡，金铂（钯）比愈发具有吸引力，预计短期维持高波动率 [6][12]

股指市场 - 周四市场全天震荡分化，创业板指跌超2%，个股涨多跌少，沪深京三市约2900股飘红，今日成交1.67万亿，截止收盘沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [3] - 近期股指期货市场围绕10月以来的中枢下沿持续震荡，大小盘指数分化有限，板块间轮动频繁，市场情绪相对温和 [3] - 12月政治局会议与中央经济工作会议相继召开，短期内政策对市场的影响有望增强，会议提到“实现‘十五五’良好开局”，预计明年5%的GDP增长目标不会改变，政策发力方向仍主要集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展” [3][7] - 会议提到“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，提振居民收入水平和消费能力是宏观通胀预期回升的重要条件，同时强调“保持必要财政赤字、债务总规模和支出总量”，表明明年财政政策与货币政策组合发力的政策不会改变，规模可能较今年小幅提升 [3][7] - 海外方面，尽管美联储如期降息25bp，且重启扩表计划，但点阵图显示2026年降息预期存在分化，美股科技股出现震荡，同时日本央行也将于近期召开议息会议，关注加息对套息交易资金的影响 [3][7] - 重要会议对股指影响偏向长期，短期仍以震荡为主 [3][7] 国债市场 - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%，10年期主力合约基本持稳 [4][8] - 中国央行12月18日开展1000亿元14天期逆回购和883亿元7天期逆回购操作，公开市场有1186亿元逆回购到期，实现净投放697亿元 [4][8] - 资金面来看，DR001下行0.13BP至1.27%，DR007下行0.32BP至1.44% [4][8] - 中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，但同时强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，预计2026年大方向保持稳中偏松的情况下降息操作偏谨慎 [4][8] - 短期来看，资金合理充裕的同时，经济企稳回升，物价回暖，债市震荡格局难改 [4][8] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货金银冲高回落，现货铂钯保持偏强走势，金银比运行在66附近，铂钯价差降至233美元/盎司附近 [5][8] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%，11月核心CPI同比上涨2.6，同样低于前值和市场预期值3%，显示通胀压力进一步缓解，强化了市场对美联储走向鸽派的预期，2026年继续降息预期被强化 [5][8] - 特朗普讲话称下一任美联储主席必须是“超级鸽派”，将很快公布人选，市场对美联储货币政策独立性再次表示担忧 [5][8] - 欧洲央行在周四的会议上决定维持利率不变，这是该行连续第四次会议选择按兵不动，市场则关注日央行举动 [5][8] - 宽松氛围下黄金价格保持偏强走势，市场预期日央行加息被充分消化，关注金价短期能否快速突破前期历史新高 [5][8] - 银铂钯仍保持强势，黄金强势给了市场做多银铂钯的“底气”，但要防止市场过热下出现快速调整的异动 [5][8]

股指市场表现与驱动逻辑 - 市场整体上涨，创业板指盘中涨幅超过3%，收盘时沪指涨0.54%，深成指涨1.39%，创业板指涨2.6%，沪深京三市超过3400只个股上涨，单日成交额突破2万亿元[1] - 市场逻辑从流动性驱动转向基本面驱动，以AI为首的新质生产力题材对未来三年增长持乐观预期，科技上游硬件制造环节因供需错配存在明显涨价预期，中期盈利能力可观[1] - AI等题材自6月以来涨幅较大，临近年底缺乏事件催化，自11月进入震荡行情，而消费和周期等传统经济领域处于震荡复苏过程，短期难现基本面牛市[1] - 海外科技股预期分化，英伟达业绩指引强劲，谷歌发布升级版大模型，但AI应用层持续盈利能力受质疑，市场成交量和波动率降低，风险偏好下降，预计指数短期以震荡为主[1] 债券市场动态 - 国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约基本持稳[2] - 央行12月8日开展1223亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日有1076亿元逆回购到期，实现净投放147亿元，资金价格方面，DR001报1.30%，DR007报1.45%[2] - 债市呈现利好出尽行情，国债收益率震荡小幅上行，收益率曲线陡峭化，年内资金面宽松但降息预期较弱，经济边际走弱但保持韧性，通胀温和回升，预计债市延续窄幅震荡[2] 贵金属市场状况 - 隔夜伦敦现货金银及铂钯震荡偏弱，金银比运行在72.2附近，铂钯价差约为181美元/盎司[3] - 美联储未来主席热门人选哈塞特强调利率决策需以经济数据为依据，鲍威尔成功推动形成了本周降息的共识，前总统特朗普称美国通胀问题已基本解决但否认会出现通缩[3] - 美联储议息会议前市场保持谨慎，12月降息已成共识，市场关注未来降息路径及美联储补充流动性的方式，银铂钯需警惕多头拥挤带来的技术性回调风险，其价格弹性大于黄金，调整幅度可能更大[3]