公司核心产品新活素医保目录地位变更 - 公司全资子公司成都诺迪康生产的注射用重组人脑利钠肽（商品名：新活素）被继续纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录(2025年)》[1] - 新活素医保身份由此前的“协议期内谈判药品”调整至“常规目录”部分，从需周期性谈判续约的“协议药”转为长期稳定纳入的“常规乙类药”[1] - 此次调整意味着公司未来无需再面临频繁的协议期降价博弈，价格预期将更稳定[1] 新活素产品价值与市场表现 - 新活素是公司自主研发的国家生物制品一类新药，用于治疗急性心衰，能快速改善症状体征、提高生存质量并降低住院费用和缩短住院时间[1] - 该药品技术指标国际领先，对公司基因工程药物领域的研发生产具有较强指导意义[1] - 产品市场表现强劲，2024年销售量达700.83万支，销售收入24.33亿元；2025年上半年销售量416.72万支，销售收入14.56亿元[2] - 相较于庞大的心衰市场，新活素当前渗透率并不高，后续仍有较大增长空间[2] 参股公司新药纳入医保 - 公司参股公司晨泰医药旗下新药“Zorifertinib”（佐利替尼）首次被纳入医保目录，谈判协议有效期为2026年1月1日至2027年12月31日[2] - 佐利替尼是全球首款专门面向伴中枢神经系统转移的晚期非小细胞肺癌开展注册临床试验并取得显著成果的药物[2] - 该药是目前唯一明确采用非血脑屏障外排蛋白底物设计的表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂，在非小细胞肺癌领域临床价值突出[2] - 纳入医保后，佐利替尼的临床价值有望在商业层面加速兑现[2] 对公司业绩的预期影响 - 新活素是公司的业绩支柱产品，其转入常规目录后更稳定的价格，将进一步强化公司长期业绩增长的预期[2]

业绩说明会召开概况 - 公司于2025年12月3日15:00-16:00通过网络文字互动方式召开了2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、副总经理兼董秘、财务总监及独立董事出席了会议并与投资者进行了交流 [1] 第三季度业绩与市场表现 - 第三季度营收减少主要受销售波动影响 [2][3] - 公司拳头产品新活素在第三季度销量同比减少，主要受销售波动影响 [1][2] - 公司股价出现小幅下降，估计是受行业情况、市场波动等多重因素影响 [1] - 二级市场股票价格受宏观经济、行业情况、市场波动等多重因素影响 [4] 投资者关注问题与公司回复 - 关于社保基金第三季度清仓，公司表示机构持仓变化是基于其自身投资决策等多重因素的市场行为 [1] - 关于政府补贴，公司表示与产业扶持资金相关的政策未发生变化，但资金到账时间不确定 [3] - 关于对外投资：江苏晨泰的产品佐利替尼已于2025年上半年开始实现销售；锐正基因的产品还处于研发早期阶段 [3] - 公司对外投资按照短期、中期、长期进行战略布局，并高度重视风险防控，密切关注医药行业政策及形势变化，及时进行风险评估和调整策略 [3] 公司增长策略与未来规划 - 公司未来主要增长驱动力：第一，稳定新活素销售收入；第二，通过院线布局和新媒体营销，大幅提升诺迪康和金罗汉的销量，这将是公司未来5年的内源性增长点 [4] - 公司将通过“内源性增长”与“外源性增长”双路径发力，以“新媒体营销”与“创新药研发”为双轮驱动 [3][6] - 具体措施包括：在稳定新活素收入的同时，努力提高诺迪康、金罗汉、十味蒂达胶囊、小儿双清颗粒等其他品种的销售 [3] - 公司将加大研发投入与项目引进力度，并时刻关注市场上的并购项目，以增加产品线 [3][4] - 公司将聚焦现有产品力重塑与价值挖掘，在稳住新活素基本盘的基础上，构建“第二增长曲线” [6] - 对中藏药产品将通过强化数字化营销和拓展电商渠道，打造产品消费属性，以提升产品力和拓宽营销通路 [6] - 投资方向主要致力于高科技生物医药领域，以心脑血管产品为主，但不排斥肿瘤药物等能带来高收益的品种 [6] 技术创新与产业升级举措 - 公司持续通过加大研发投入、并购整合以及创新产品布局，确保有持续不断的产品补充 [5] - 公司推动产学研合作与数字化管理，强化品牌及市场布局，促进产业多元化与可持续发展 [5]

2025年三季报业绩表现 - 公司前三季度实现营收20.89亿元，同比下降3.96% [1] - 前三季度实现归母净利润7.22亿元，同比下降8.85% [1] - 前三季度实现扣非归母净利润6.68亿元，同比下降2.67% [1] - 2025年第三季度单季营收4.39亿元，同比下降21.79% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.54亿元，同比下降8.46% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润1.25亿元，同比下降23.10% [1] 核心产品新活素业务 - 核心产品新活素前三季度实现销量417万支，贡献收入14.56亿元，同比增长0.41% [2] - 新活素已覆盖近7000家医院终端，分布范围广 [2] - 公司持续推进新活素销售工作，积极拓展医院 [2] - 公司已启动新活素循证医学探索性研究，以进一步拓展销售渠道 [2] 创新药领域布局 - 公司通过研发投入、并购整合丰富创新产品布局 [3] - 2025年8月，公司通过全资子公司对Accuredit Therapeutics Limited进行股权投资6000万美元，持有其40.82%的股权 [3] - Accuredit专注于开发基于LNP和其他非病毒载体的体内基因编辑技术，核心产品ART001针对ATTR，已在中美获批IND，并在中国开展I/IIa期临床试验 [3] - 2025年3月，公司对晨泰医药进行股权投资3亿元人民币，持有其13.04%股权，并获得佐利替尼在中国大陆区域的独家总代理权 [3] 未来业绩展望 - 预计2025年至2027年公司归母净利润分别为9.37亿元、10.04亿元、10.90亿元 [4] - 截至11月19日收盘价，对应市盈率分别为15.35倍、14.33倍、13.19倍 [4]

文章核心观点 - 西藏药业正通过“内源性增长与外延式扩张并重”的双轨战略进行转型，旨在摆脱对单一产品新活素的过度依赖，谋求可持续发展 [1][5][11] 公司转型战略 - 转型战略被董事长陈达彬总结为“内外兼修”，即对内夯实主业，对外投资前沿领域 [1][5] - 未来公司将通过“内源性增长”与“外延式增长”双路径发力，并以“新媒体营销”与“创新药研发”为双轮驱动 [11] 内源性增长举措 - 核心单品新活素是公司自主研发的国家生物制品一类新药，用于治疗急性心衰，销售收入长期保持稳定 [4][6] - 公司计划投资数千万元用于新活素的循证医学探索性研究，以拓展其应用场景并加强学术推广 [6] - 新活素目前已覆盖医疗机构近7000家，公司计划通过加强与商业公司合作来进一步扩大覆盖机构数 [6] - 公司正在研究评估新活素在海外市场注册的法规要求，为国际市场拓展做准备 [7] - 公司拥有诺迪康、雪山金罗汉止痛涂膜剂等特色藏药，凭借其配方独特性、药材稀缺性及文化传承性构建了竞争壁垒 [7] - 公司通过建立中藏药材种植研究基地（如林芝基地）来保证核心药材的稳定供应，并获得了多项种植技术发明专利 [7] 外延式扩张举措 - 公司通过香港全资子公司TopRidge Pharma Limited对Accuredit Therapeutics Limited进行股权投资，投资金额为6000万美元，持有其40.82%的股权，该公司已被纳入合并报表范围 [8][9] - Accuredit专注于开发基于LNP和其他非病毒载体的体内基因编辑技术，其核心资产为通过VIE架构控制的锐正基因（苏州）有限公司 [9] - 锐正基因在研管线多针对肝病等代谢类疾病，是中国首个基于LNP的体内基因编辑产品进入IIT探索性临床研究并获美国FDA临床许可的公司 [9] - 公司于2025年3月完成对江苏晨泰医药科技有限公司的3亿元股权投资，获得后者13.04%的股权 [10] - 晨泰医药研发的“Zorifertinib”（佐利替尼）是全球首款专门针对伴中枢神经系统转移的晚期非小细胞肺癌的药物，已于2025年上半年正式商业化 [10] - 公司表示投资前沿技术平台旨在突破研发瓶颈，提升研发能力，增加产品储备，寻求新的利润增长点 [10]

公司核心战略 - 公司采取内源性增长与外延式扩张并重的发展战略，旨在摆脱对单一产品的依赖，谋求可持续发展[7] - 未来公司将在明确创新转型战略的基础上，持续加大研发投入与项目引进力度，实现内源性增长与外延式增长的双路径发力[13] - 公司计划以新媒体营销与创新药研发为双轮驱动，全面提升盈利能力和可持续发展能力[13] 内源性增长举措 - 核心单品新活素是公司自主研发的国家生物制品一类新药，用于治疗急性心衰，销售收入长期保持相对稳定[5][8] - 公司计划投资数千万元用于新活素循证医学探索性研究，以更坚实的临床数据拓展其应用场景[8] - 新活素目前已覆盖医疗机构近7000家，公司计划进一步加强与商业公司合作以扩大覆盖机构数[8] - 公司正在研究评估新活素在海外市场注册的法规要求，适时推进国际市场拓展[9] - 公司拥有诺迪康、雪山金罗汉止痛涂膜剂等特色藏药，因其配方独特性、药材稀缺性及文化传承性形成竞争壁垒[9] - 公司建立中藏药材种植研究基地，开展红景天等多个品种的引种及种植技术研究，并获得多项发明专利，以保障核心药材来源稳定[9] 外延式扩张举措 - 公司通过香港全资子公司对Accuredit Therapeutics Limited进行6000万美元股权投资，持有其40.82%股权，该公司已被纳入合并报表范围[10][11] - Accuredit专注于开发基于LNP和其他非病毒载体的体内基因编辑技术和产品，其核心资产为通过VIE架构控制的锐正基因[11] - 锐正基因在研管线多针对代谢类疾病，是中国首个基于LNP的体内基因编辑产品进入IIT探索性临床研究，并基于LNP的体内基因编辑在美国获得FDA临床许可的公司[11] - 2025年3月，公司完成对江苏晨泰医药科技有限公司3亿元股权投资，获得后者13.04%股权，其产品佐利替尼是全球首款专门面向伴中枢神经系统转移的晚期非小细胞肺癌开展注册临床试验并取得显著成果的药物，已于上半年正式商业化[12] - 投资前沿技术平台旨在推动公司创新转型，突破研发瓶颈，提升研发能力，增加在研产品储备，寻求新的利润增长点[12]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入20.89亿元，归母净利润7.22亿元，扣非净利润6.68亿元，整体业绩表现稳健 [1] - 2025年上半年新活素销售约417万支，实现收入14.56亿元，同比小幅增长 [3] - 除新活素外，诺迪康、金罗汉已有较好市场表现，其他产品正在进行市场调整，预计后期逐步发力 [3] 战略转型与对外投资 - 公司通过投资锐正基因和晨泰医药，积极布局创新药赛道，为长期可持续发展奠定基础 [1] - 投资锐正基因与公司转型发展战略高度契合，旨在通过投资前沿技术平台推动创新转型，寻求新利润增长点 [3] - 投资晨泰医药的佐利替尼若商业化顺利，未来有望为公司贡献稳定现金流，与现有产品共同支持创新转型 [4] 锐正基因投资详情 - 公司通过境外全资子公司对Accuredit Therapeutics Limited进行6000万美元股权投资，获得后者40.82%股权，并与大股东关联公司合计持股超51% [1] - 标的公司核心资产锐正基因专注于开发基于脂质纳米颗粒和其他非病毒载体的体内基因编辑技术和产品 [1] - 锐正基因是中国首个基于LNP的体内基因编辑产品进入IIT探索性临床研究、并基于LNP的体内基因编辑在美国获得FDA临床许可的公司 [2] 锐正基因产品管线 - 在研管线多针对代谢类疾病，主要集中在肝病领域，针对存在巨大未满足临床需求的广泛人群 [2] - 在研产品ART001针对罕见病转甲状腺素蛋白淀粉样变性，正在中国开展Ⅰ/Ⅱa期临床试验，并于2025年上半年获得美国FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定 [2] - 另一重磅管线ART002针对家族性高胆固醇血症，以PCSK9为靶点，其对标公司Verve被礼来以13亿美元收购，对标产品已达成近10.35亿元BD交易 [2] 晨泰医药投资与产品 - 公司完成对江苏晨泰医药科技有限公司3亿元股权投资，获得后者13.04%的股权 [4] - 晨泰医药研发的佐利替尼是全球首款专门面向伴中枢神经系统转移的晚期非小细胞肺癌开展注册临床试验并取得显著成果的药物 [4] - 佐利替尼是目前唯一明确采用非血脑屏障外排蛋白底物设计的EGFR-TKI，具有100%透过血脑屏障的能力，产品于2025年上半年正式商业化，正在进行医保谈判前准备 [4] 核心产品新活素市场情况 - 我国每年新发心衰患者人数300万人次，以此计算目前新活素覆盖率并不高 [3] - 新活素上市时间较早，医生的学术教育、病患的认可度较高，已覆盖医疗机构近7000家 [3] - 公司正持续推进新活素销售工作，并已启动循证医学探索性研究，以进一步拓展销售渠道，提升销售 [3]

股价与交易表现 - 截至2025年10月10日收盘，公司股价报收于48.89元，当日上涨2.47% [1] - 当日换手率为3.36%，成交量为10.82万手，成交额为5.28亿元 [1] - 主力资金净流入3973.96万元，占总成交额7.52% [1][3] - 游资资金净流入126.23万元，占总成交额0.24% [1] - 散户资金净流出4100.19万元，占总成交额7.76% [1] 核心产品新活素发展策略 - 公司计划投入数千万元开展新活素的循证医学研究 [1][3] - 将加强新活素的学术推广和商业合作，以扩大医院覆盖并保障生产供应 [1] - 新活素现有产能可满足需求，预计全年销量较去年略有增长 [1] - 新生产线投产后将提升生产效率并降低成本 [1] - 新活素的海外注册正在研究评估中，国际拓展将适时推进 [1] 新产品佐利替尼商业化进展 - 新产品佐利替尼已启动商业化，目前正进行医保谈判的准备工作 [1] - 预计佐利替尼在今年对公司收益影响较小 [1] - 该产品销售采用代理模式，大股东康哲药业未参与推广 [1] 战略投资与研发转型 - 公司投资锐正基因契合其创新转型战略，旨在提升研发能力并拓展产品线 [1] - 医保谈判价格预计将保持稳定，销量无大幅波动 [1]

股价表现与市值 - 截至2025年10月10日收盘，公司股价报收于48.89元，较上周的46.7元上涨4.69% [1] - 本周股价最高达49.94元（10月10日），最低为46.0元（10月9日） [1] - 公司当前总市值为157.58亿元，在生物制品板块市值排名20/50，在A股市场市值排名1216/5158 [1] 核心产品新活素动态 - 新活素现有产能可满足需求，预计全年销量较去年略有增长 [3][4] - 公司计划投入数千万元开展新活素循证医学研究，以加强学术推广和商业合作 [3][4] - 新生产线投产后将提升生产效率并降低成本 [3] - 新活素海外注册正在研究评估中，国际拓展将适时推进 [3][4] 研发与产品管线进展 - 新产品佐利替尼已启动商业化，目前正进行医保谈判准备工作 [3][4] - 预计佐利替尼今年对公司收益影响较小，销售采用代理模式，大股东康哲药业未参与推广 [3] - 公司投资锐正基因契合其创新转型战略，旨在提升研发能力并拓展产品线 [3][4] 公司战略与运营 - 公司计划通过学术推广和商业合作扩大医院覆盖，并保障生产供应 [3] - 医保谈判价格预计将保持稳定，销量无大幅波动预期 [3]

核心产品新活素的经营策略 - 计划投资数千万元用于新活素的循证医学探索性研究以应对竞品挑战 [2] - 新活素目前已覆盖医疗机构近7000家，将通过加强与商业公司合作进一步扩大医院覆盖数量 [2] - 新投产的两条生产线使产量翻倍，旨在提前布局保障未来销售不受产能限制，同时提高效率并降低成本 [6] - 现有产能可满足市场需求，预计今年全年销售量较去年略有增长 [5] - 新活素医保支付价格为424.98元/支（0.5mg），按照现有政策和市场情况，预计今年价格和销量均不会有大的变化 [5] 创新药佐利替尼的商业化进展 - 佐利替尼是全球首款针对伴中枢神经系统转移的晚期非小细胞肺癌的EGFR-TKI药物，具有100%血脑屏障透过能力 [3] - 该产品于2025年上半年正式商业化，目前正进行医保谈判准备，预计2025年收益不会对公司产生较大影响 [3][8] - 采用与代理商合作的方式进行销售推广，大股东康哲药业未参与商业化支持，未来销量与是否进入医保密切相关 [8] 公司战略转型与研发投资布局 - 投资锐正基因与公司转型发展战略高度契合，旨在通过前沿技术平台突破研发瓶颈，增加产品储备并寻求新利润增长点 [4] - 未来战略将以“新媒体营销”与“创新药研发”为双轮驱动，通过加大研发投入与项目引进实现内源性及外源性双路径增长 [4] - 战略转型面临产品选择正确性及研发进度达标等挑战，公司将通过持续加大研发投入和提升团队能力来应对 [5] 国际市场拓展与法规准备 - 公司正在研究评估新活素在海外市场的法规要求并准备资料，计划推进在15个国家的审批工作 [5]

西藏药业 - 佐利替尼商业化进展 - 核心产品佐利替尼于2025年上半年正式商业化，采用与代理商合作的方式进行销售推广 [1] - 该产品是全球首款专门针对伴中枢神经系统转移的晚期非小细胞肺癌开展注册临床试验并取得显著成果的药物，具有100%透过血脑屏障的能力 [1] - 佐利替尼是目前唯一明确采用非血脑屏障外排蛋白底物设计的EGFR酪氨酸激酶抑制剂 [1] - 产品正在进行医保谈判前的准备工作，预计2025年收益不会对公司产生较大影响 [1] - 大股东康哲药业目前没有参与该产品的商业化支持 [1] 健尔康 - 应收账款管理 - 公司高度重视应收账款管理工作，所有客户均有指定业务员负责跟踪服务及货款催收 [2] - 业务员绩效考核严格与回款挂钩，公司设有风控专员岗位 [2] - 每月财务统计应收账款余额及到期款余额，风控专员组织销售部门召开回款会议，确定回款计划及催款工作安排 [2] 通化东宝 - 研发管线进展 - 注射用THDBH120减重适应症Ⅱ期临床试验已于2025年1月完成首例患者给药，目前入选和临床观察顺利进行 [3] - THDBH120显示出良好的安全性、耐受性和积极的疗效趋势 [3] - 公司周制剂胰岛素目前仍处于临床前研究阶段 [3] 新诺威 - 资本运作计划 - 公司为促进成药业务发展，筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [4] - 此举旨在深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高国际市场竞争力 [4] - 公司董事会及监事会已审议通过相关议案，提请股东大会授权办理H股上市有关事项 [4] 百利天恒 - 创新药研发突破 - 自主研发的I类创新药BL-ARC001用于晚期实体瘤治疗获得临床试验批准 [5] - BL-ARC001是公司在抗体放射性核素偶联物领域的首款I类创新药物，也是潜在全球首创的ARC药物 [5] - 该药物通过抗体介导的精准靶向递送技术及放射性核素杀伤能力，相比传统药物具有更强的靶点特异性、更高的肿瘤富集性和更好的抗耐药性 [5] 诺诚健华 - 授权许可合作 - 公司与Zenas BioPharma就三款自免管线达成授权许可合作，潜在总交易金额超过20亿美元 [6][7] - Zenas将获得奥布替尼在多发性硬化领域的全球开发和商业化权益，以及在非肿瘤其他治疗领域的权益 [6] - Zenas还将获得一款新型口服IL-17 AA/AF抑制剂和一款透脑性口服TYK2抑制剂的相关权益 [6] - Zenas将向公司支付达1亿美元的首付款和近期里程碑付款，以及发行达700万股Zenas普通股股票 [7] - 公司有权就授权产品的年度净销售额收取最高达高百分之十几的分级特许权使用费 [7] - 公司保留奥布替尼在肿瘤领域的全球权利，以及在大中华区和东南亚地区非肿瘤领域的权利 [7]