值得一提的是，公司创新转型步伐不止于此。今年3月，公司完成对晨泰医药3亿元投资，获得13.04% 的股权，同时成为"Zorifertinib"（佐利替尼）产品在中国内地区域的独家总代理商，负责产品在内地区 域的独家销售推广工作。佐利替尼是全球首个也是目前唯一获批用于肺癌脑转移的EGFR酪氨酸激酶抑 制剂，其100%穿透血脑屏障的优势，填补了脑转移治疗领域的空白，具备极高的临床与市场价值。 本次股份回购，是西藏药业管理层对战略规划稳健推进与远期增长预期的具象表现，更是公司优化资本 结构，完善公司治理的积极信号释放。在员工持股计划与股权激励机制的催化下，西藏药业核心团队利 益将与长远发展前景深度绑定，激发公司创新发展的内生动力，构建"核心业务稳健+创新业务突破"的 双轮驱动格局，为股东创造更高价值。 （文章来源：证券时报网） 12月18日，西藏药业（600211.SH）发布股份回购公告，公司计划以自有资金1.7亿—2亿元通过集中竞 价方式回购股份，回购价格不超过55元每股，回购股份拟用于员工持股计划与股权激励。此次回购基于 公司管理层对未来发展前景与长期价值的认可，是公司自2018年以来首次股份回购，展现出管理层 ...

2025年三季报业绩表现 - 公司前三季度实现营收20.89亿元，同比下降3.96% [1] - 前三季度实现归母净利润7.22亿元，同比下降8.85% [1] - 前三季度实现扣非归母净利润6.68亿元，同比下降2.67% [1] - 2025年第三季度单季营收4.39亿元，同比下降21.79% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.54亿元，同比下降8.46% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润1.25亿元，同比下降23.10% [1] 核心产品新活素业务 - 核心产品新活素前三季度实现销量417万支，贡献收入14.56亿元，同比增长0.41% [2] - 新活素已覆盖近7000家医院终端，分布范围广 [2] - 公司持续推进新活素销售工作，积极拓展医院 [2] - 公司已启动新活素循证医学探索性研究，以进一步拓展销售渠道 [2] 创新药领域布局 - 公司通过研发投入、并购整合丰富创新产品布局 [3] - 2025年8月，公司通过全资子公司对Accuredit Therapeutics Limited进行股权投资6000万美元，持有其40.82%的股权 [3] - Accuredit专注于开发基于LNP和其他非病毒载体的体内基因编辑技术，核心产品ART001针对ATTR，已在中美获批IND，并在中国开展I/IIa期临床试验 [3] - 2025年3月，公司对晨泰医药进行股权投资3亿元人民币，持有其13.04%股权，并获得佐利替尼在中国大陆区域的独家总代理权 [3] 未来业绩展望 - 预计2025年至2027年公司归母净利润分别为9.37亿元、10.04亿元、10.90亿元 [4] - 截至11月19日收盘价，对应市盈率分别为15.35倍、14.33倍、13.19倍 [4]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入20.89亿元，归母净利润7.22亿元，扣非净利润6.68亿元，整体业绩表现稳健 [1] - 2025年上半年新活素销售约417万支，实现收入14.56亿元，同比小幅增长 [3] - 除新活素外，诺迪康、金罗汉已有较好市场表现，其他产品正在进行市场调整，预计后期逐步发力 [3] 战略转型与对外投资 - 公司通过投资锐正基因和晨泰医药，积极布局创新药赛道，为长期可持续发展奠定基础 [1] - 投资锐正基因与公司转型发展战略高度契合，旨在通过投资前沿技术平台推动创新转型，寻求新利润增长点 [3] - 投资晨泰医药的佐利替尼若商业化顺利，未来有望为公司贡献稳定现金流，与现有产品共同支持创新转型 [4] 锐正基因投资详情 - 公司通过境外全资子公司对Accuredit Therapeutics Limited进行6000万美元股权投资，获得后者40.82%股权，并与大股东关联公司合计持股超51% [1] - 标的公司核心资产锐正基因专注于开发基于脂质纳米颗粒和其他非病毒载体的体内基因编辑技术和产品 [1] - 锐正基因是中国首个基于LNP的体内基因编辑产品进入IIT探索性临床研究、并基于LNP的体内基因编辑在美国获得FDA临床许可的公司 [2] 锐正基因产品管线 - 在研管线多针对代谢类疾病，主要集中在肝病领域，针对存在巨大未满足临床需求的广泛人群 [2] - 在研产品ART001针对罕见病转甲状腺素蛋白淀粉样变性，正在中国开展Ⅰ/Ⅱa期临床试验，并于2025年上半年获得美国FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定 [2] - 另一重磅管线ART002针对家族性高胆固醇血症，以PCSK9为靶点，其对标公司Verve被礼来以13亿美元收购，对标产品已达成近10.35亿元BD交易 [2] 晨泰医药投资与产品 - 公司完成对江苏晨泰医药科技有限公司3亿元股权投资，获得后者13.04%的股权 [4] - 晨泰医药研发的佐利替尼是全球首款专门面向伴中枢神经系统转移的晚期非小细胞肺癌开展注册临床试验并取得显著成果的药物 [4] - 佐利替尼是目前唯一明确采用非血脑屏障外排蛋白底物设计的EGFR-TKI，具有100%透过血脑屏障的能力，产品于2025年上半年正式商业化，正在进行医保谈判前准备 [4] 核心产品新活素市场情况 - 我国每年新发心衰患者人数300万人次，以此计算目前新活素覆盖率并不高 [3] - 新活素上市时间较早，医生的学术教育、病患的认可度较高，已覆盖医疗机构近7000家 [3] - 公司正持续推进新活素销售工作，并已启动循证医学探索性研究，以进一步拓展销售渠道，提升销售 [3]

公司战略转型 - 公司2025年再次努力转型 大方向是新质生产力 小方向是创新药[1] - 公司以新媒体营销与创新药研发为双轮驱动 全面提升盈利能力和可持续发展能力[1] - 公司构建第二增长曲线 包括内源性增长和外源性增长双路径发力[3] 财务表现 - 公司过去10年(2015年-2024年)营业收入从5.21亿元增至28.07亿元 年均复合增长率为18.34%[2] - 公司过去10年(2015年-2024年)净利润从0.92亿元增至10.51亿元 年均复合增长率为27.63%[2] - 2024年营业收入同比下降10.45% 扣非净利润同比增长9.45%[3] - 2025年上半年收入增长2.23% 扣非净利润增长3.69%[3] 投资与并购 - 公司拟以6000万美元投资Accuredit Therapeutics Limited 将持有其40.82%股权[1] - Accuredit核心资产为锐正基因 主要从事基因编辑技术研究[1] - 并购锐正基因是公司外源性增长的重要抓手 开启从0到1的创新探索[3] 产品管线 - 核心产品包括生物制品一类新药新活素 藏药诺迪康 国际心血管药物依姆多[2] - 诺迪康和金罗汉两个产品已具备重新爆发和增长机会[3] - 计划推进新活素的海外临床研究 尝试海外市场[3] 锐正基因技术平台 - 锐正基因聚焦基于非病毒载体的体内基因编辑药物开发[5] - 建立产业级端到端体内基因编辑技术平台 拥有基因编辑和递送专利技术[5] - 碱基编辑器已获美国专利[5] - 通过基因可逆性技术和高饱和剂量脱靶检测提升安全性[6] 研发进展 - 主要在研产品ART001针对ATTR 已在中国和美国获批IND[5] - ART001正在中国开展I/IIa期临床试验[5] - ART001获得美国FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定[5] - ART002尚未取得临床批件[5] 行业前景 - 基因编辑技术效果不可逆 安全性是核心关注点[6] - 国际上需等待2年到5年临床数据验证安全性[6] - 安全性得到确认后可应用于多种大病种 慢病领域应用较谨慎[6]

公司战略转型 - 公司计划在2025年进行战略转型 聚焦新质生产力和创新药方向[1] - 公司通过内源性增长和外源性增长双路径发力 以新媒体营销和创新药研发为双轮驱动[1] - 公司已基本完成从1到10的内源性增长目标 正为实现从10到100的规模化增长奠定基础[1] 财务表现 - 公司过去10年（2015年-2024年）营业收入从5.21亿元增至28.07亿元 年均复合增长率18.34%[2] - 同期净利润从0.92亿元增至10.51亿元 年均复合增长率27.63%[2] - 2024年营业收入同比下降10.45% 扣非净利润同比增长9.45% 较2023年112.49%的增速大幅放缓[2] - 2025年上半年收入增长2.23% 扣非净利润增长3.69%[2] 投资布局 - 公司以6000万美元投资Accuredit Therapeutics Limited 获得40.82%股权[1] - Accuredit核心资产为通过VIE架构控制的锐正基因 主要从事基因编辑技术研究[1] - 锐正基因成立于2021年 聚焦基于非病毒载体的体内基因编辑药物开发[4] 产品管线 - 公司核心产品包括生物制品一类新药"新活素"、藏药"诺迪康"、心血管药物"依姆多"及多个国家级中药品种[2] - 锐正基因主要产品ART001针对转甲状腺素蛋白淀粉样变性 已在中美获批IND 正在中国开展I/IIa期临床试验[4] - ART001获得美国FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定 ART002尚未取得临床批件[4] 技术优势 - 锐正基因建立产业级端到端体内基因编辑技术平台 开发出系列基因编辑和递送专利技术[4] - 碱基编辑器已获美国专利 通过基因可逆性技术和高饱和剂量脱靶检测提升安全性[4][5] - 基因编辑技术特点为效果不可逆 安全性是核心关注点 需2-5年临床数据验证[5] 增长战略 - 公司计划构建第二增长曲线 包括内源性增长和外源性增长两个维度[3] - 内源性增长侧重稳定新活素基本盘 重塑现有产品价值 诺迪康和金罗汉产品已具备重新爆发机会[3] - 外源性增长通过研发投入、并购及创新产品布局 计划推进新活素海外临床研究[3] 管理团队 - 锐正基因CEO王永忠曾任苏桥生物CEO、先声药业总裁、康弘生物CEO及美国健赞公司科学家[4] - 公司看重锐正基因的国际化视野可赋能海外拓展 其研究方向紧跟生物医药前沿趋势[4]

投资交易 - 西藏药业通过境外全资子公司对Accuredit Therapeutics Limited进行6000万美元股权投资 获得40.82%股权 [1] - 大股东关联公司CMS Medical Venture Investment(HK)Limited投资1500万美元 获得10.20%股权 [1] - 两方合计持股比例超过51% [1] 战略目标 - 投资旨在推动公司可持续发展并突破研发瓶颈 [1] - 公司采取自主研发与专业机构共同研发方式增加在研产品储备 [1] - 寻求新的利润增长点 [1] 标的公司技术平台 - 标的公司专注于开发基于LNP和非病毒载体的体内基因编辑技术 [1] - 核心资产集中于国内控股公司锐正基因(苏州)有限公司 [1] - 建立起产业级端到端体内基因编辑技术平台 [2] - 碱基编辑器已获得美国专利 [2] 核心产品管线 - ART001针对转甲状腺素蛋白淀粉样变性(ATTR)罕见病 已获FDA孤儿药认定 [2] - 2024年7月和8月分别在中国和美国获批IND [2] - 正在中国开展I/IIa期临床试验 [2] - 2025年3月和5月分别获得FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定(RMAT) [2] - ART002以PCSK9为靶点 针对家族性高胆固醇血症 [3] - 正在开展IIT临床研究 对难治患者可实现平均50%以上LDL-C降幅 [3] 市场前景 - PCSK9抑制剂2024年全球销售额达42亿美元 [3] - 代表性药物依洛尤单抗、阿利西尤单抗及英克司兰销售额持续高速增长 [3] - 孤儿药认定可获得7年市场独占期(一般新药为5年) [3] - 其他产品管线主要针对代谢类疾病 集中在肝病领域 [4] 公司经营状况 - 2025年上半年实现营收利润双增长 [4] - 新活素贡献稳定收入 其他产品营收增长18.83% [4] - 2025年3月完成对晨泰医药3亿元股权投资 获得13.04%股权 [4] - 获得佐利替尼在大陆区域的独家销售推广权 [4]

核心观点 - 华鑫证券给予西藏药业买入评级 公司主营业务稳健 新产能扩建完成 并通过股权投资创新药公司打造新增长曲线 [1][3][5] 财务表现 - 2025年上半年实现营收16.51亿元 同比增长2.23% [2] - 归母净利润5.67亿元 同比减少8.96% [2] - 扣非归母净利润5.43亿元 同比增长3.69% [2] - 经营活动现金流净额6.00亿元 同比增长0.93% [2] 主营业务 - 主营产品新活素销售417万支 销售收入14.56亿元 占总营收88.36% 同比增长0.41% [3] - 其他产品销售收入1.92亿元 占总营收11.64% 同比增长18.83% [3] - 新活素冻干生产线B线获批 年产能将达1500万支 [3] 股东回报 - 2024年合计现金分红约6.31亿元 占年度归母净利润60% [4] - 2025年半年度拟每10股派现8.81元 占半年度归母净利润50.05% [4] 战略投资 - 通过全资子公司投资6000万美元持有Accuredit Therapeutics Limited 40.82%股权 [5] - 大股东康哲药业下属公司投资1500万美元持有10.20%股权 [5] - 标的公司核心资产锐正基因是中国首个基于LNP的体内基因编辑产品进入IIT研究的公司 [5] - 核心产品ART001针对ATTR 已于2024年在中美获临床许可 目前在中国开展I/IIa期临床 [5] - ART001于2025年3月和5月分别获得美国FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为29.23亿元 31.57亿元 34.63亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.93亿元 9.67亿元 10.66亿元 [6] - 预测2025-2027年EPS分别为2.77元 3.00元 3.31元 [6] - 当前股价对应PE分别为17.6倍 16.3倍 14.8倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 主营业务保持稳健增长态势 核心产品新活素销售收入占比88.36%且实现0.41%的同比增长 [2] - 通过股权投资创新药企业Accuredit Therapeutics Limited布局基因编辑领域 投资6000万美元持有40.82%股权 [4] - 持续实施高比例现金分红政策 2025年半年度拟每10股派发现金红利8.81元 分红比例达净利润的50.05% [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收16.51亿元 同比增长2.23% [1] - 归母净利润5.67亿元 同比减少8.96% [1] - 扣非归母净利润5.43亿元 同比增长3.69% [1] - 经营活动现金流净额6.00亿元 同比增长0.93% [1] - 预测2025-2027年收入分别为29.23亿元、31.57亿元、34.63亿元 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.93亿元、9.67亿元、10.66亿元 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为2.77元、3.00元、3.31元 [9] 主营业务 - 核心产品新活素销售417万支 实现销售收入14.56亿元 [2] - 其他产品销售收入1.92亿元 同比增长18.83% [2] - 新活素冻干生产线扩建完成 年产能提升至1500万支 [2] - 毛利率水平保持高位 预计2025-2027年维持在94.5%-94.7% [12] 战略布局 - 通过子公司投资Accuredit Therapeutics Limited 6000万美元 [4] - 标的公司核心资产锐正基因是中国首个基于LNP的体内基因编辑产品进入IIT研究的公司 [4] - 在研产品ART001针对转甲状腺素蛋白淀粉样变性(ATTR) 已在中美获得临床许可 [4][8] - ART001于2025年3月和5月分别获得美国FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定 [8] 股东回报 - 2024年累计现金分红约6.31亿元 占年度归母净利润比例60% [3] - 2025年半年度拟每10股派发现金红利8.81元 [3] 估值指标 - 当前股价48.83元对应2025年预测PE为17.6倍 [9] - 2026-2027年预测PE分别为16.3倍和14.8倍 [9] - 当前总市值157亿元 [4]

投资交易 - 西藏药业拟通过香港全资子公司TopRidge Pharma Limited对Accuredit Therapeutics Limited进行股权投资 [1] - 交易旨在突破研发瓶颈并支持公司可持续发展 [1] 标的公司业务 - Accuredit Therapeutics Limited专注于基于LNP和非病毒载体的体内基因编辑技术开发 [1] - 公司致力于提供单次用药且具备成本优势的创新治疗方案 [1] - 运营主体锐正基因（苏州）成立于2021年 [1] - 核心团队拥有生物制药全周期成功经验 [1] - 已建立产业级端到端体内基因编辑平台 [1] 研发管线 - 主要产品ART001针对转甲状腺素蛋白淀粉样变性（ATTR） [1] - 主要产品ART002针对家族性高胆固醇血症 [1] - 其他管线产品主要针对代谢类疾病尤其是肝病领域 [1]

市场表现 - 医疗健康ETF泰康(159760)上涨0.46% 跟踪指数国证公共卫生与医疗健康指数(980016)上涨0.48% [1] - 成分股华东医药上涨3.91% 君实生物上涨3.88% 科伦药业上涨2.85% 泽璟制药上涨2.84% 百济神州上涨2.62% [1] 政策支持 - 国家医保局明确新上市药品首发价格机制 对高水平创新药设置五年价格稳定期 期间不纳入集采且挂网价格自由度高 [1] - 百济神州的泽布替尼作为全球首个获批的国产BTK抑制剂 2025年上半年海外销售额突破12亿美元 [1] - 指数成分股中80%企业直接受益于医保支付改革和创新药支持政策 [4] 技术突破 - 康方生物自主研发全球首个免疫+抗血管双抗药物依沃西单抗(PD-1/VEGF) 启动全球首个针对免疫治疗耐药肺癌的III期临床研究 [2] - 礼来多奈单抗注射液三年长期临床数据显示早期干预可使阿尔茨海默病患者认知功能下降减缓1.2分 [2] - 锐正基因ART001作为中国首个获FDA再生医学先进疗法认定的基因编辑产品 外周TTR蛋白降幅超90% [2] - 云顶新耀AI+mRNA平台实现从抗原设计到产业化生产全链条覆盖 个性化肿瘤疫苗EVM16在晚期患者中引发显著T细胞免疫反应 [3] - 尧唐生物与信立泰联合开发YOLT-101注射液作为中国首个中美双报的体内碱基编辑疗法 临床研究已启动 [3] 研发进展 - 百利天恒全球首个双抗ADC药物伦康依隆妥单抗(BL-B01D1)治疗鼻咽癌III期临床达到主要终点 [1] - 非小细胞肺癌、小细胞肺癌等10项III期研究同步推进 未来3年有望新增5-8个适应症 [1] - 恒瑞医药2025年上半年研发投入占比达28% 1类新药获批数量同比增加50% [4] - 成分股中恒瑞医药、百济神州等企业研发投入增速连续三年超20% [4] 产品结构 - 国证公共卫生与医疗健康指数前十大权重股合计占比51.67% [5] - 前十大权重股包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、联影医疗、爱尔眼科、科伦药业、上海莱士、新和成、复星医药 [5] - 指数覆盖前端预防、中端检验和后端治疗领域 聚焦AI技术应用和主动健康管理赛道 [4] - 基因编辑、AI制药等颠覆性技术的临床转化标的在指数中占比超30% [4] 相关产品 - 医疗健康ETF泰康(159760)及场外联接(A类：020093；C类：020094) [6] - 泰康医疗健康股票发起(A类：015139；C类：015140) [6]