新任CEO上任背景与公司现状 - 帝亚吉欧于2026年1月1日正式迎来新任CEO戴夫·刘易斯，其于去年11月获得董事会任命，此前公司CEO职位由首席财务官临时担任[1][2] - 新任CEO戴夫·刘易斯现年60岁，曾在联合利华工作27年，后担任乐购CEO超过6年，因其在成本控制方面采取激进措施而被称为“铁腕戴夫”[2] - 公司正面临全球酒业下行压力，需要新CEO掌舵以扭转形势[4] 公司近期财务与市场表现 - 2025财年（2024年7月至2025年6月）公司净销售额保持在超过200亿美元高位，但净利润同比大幅下滑39.1%[4] - 2026财年第一季度（2025年第三季度）净销售额同比下滑2.2%，主要因美国市场持续疲软和中国市场白酒等业务下滑[4] - 按有机增长口径计算，2025财年净销售额同比增长1.7%，2026财年第一季度同比持平；扣非营业利润在2024财年有机下滑5%，2025财年有机下滑0.7%[9] - 公司股价在过去一年下跌30%，相较于2021年高点已跌去近60%，回到2012年水平[4][9] 新任CEO的过往履历与管理风格 - 戴夫·刘易斯曾空降陷入财务造假丑闻的乐购担任CEO，并曾担任消费健康公司赫力昂的董事会主席[6][7][8] - 在联合利华负责英国业务时，他将产品SKU从1600多种大幅减少至400种，裁员数百人，最终支出减少40%[14] - 在乐购期间，他启动大规模成本控制计划，裁员上万人、简化产品线、关闭亏损门店、收缩国际业务，包括在2020年将乐购中国区业务股权出售给华润集团[14] - 其降本举措使乐购在短期内从亏损转为盈利，并在英国的市场份额有所回升[14] 公司已实施的降本与资产出售举措 - 2025年5月，时任CEO宣布“加速计划”，目标是在2028年前实现5亿美元的成本节约[9] - 2025年公司进行了一系列资产出售：1月以8100万美元出售健力士加纳酒厂80.4%控股权；4月以8000万美元出售塞舌尔啤酒54.4%股权；6月出售帝亚吉欧意大利业务全部股权和部分生产设施；7月出售委内瑞拉的朗姆酒品牌Pampero；9月出售葡萄牙咖啡奶油甜酒品牌Sheridan's；12月以23亿美元将东非啤酒厂65%股权及肯尼亚联合蒸馏公司53.68%股权出售给日本朝日集团[10][11] - 2025年，公司在欧洲和美国暂停了多家酒厂和生产设施的生产[11] 中国市场业务现状与策略调整 - 帝亚吉欧在华业务分为洋酒（国际烈酒）和白酒两大板块，其中水井坊运营相对独立[16] - 针对洋酒业务，公司正在中国推进年轻化、轻量化和新渠道三大方向[17] - 年轻化举措：2024年底尊尼获加为中国市场推出针对年轻人的新品“尊尼获加耀澄”，官方旗舰店价格约150元，并聘请韩团成员徐明浩代言[17] - 轻量化举措：唐·胡里奥等品牌推出50ml迷你小瓶，尊尼获加、泰斯卡等更积极推广200ml小容量产品[19] - 渠道拓展：与京东、美团合作即时零售，与711等便利店合作推出鸡尾酒套装，并推广威士忌在婚宴、家庭聚餐中的搭配以抓住“在家小酌”趋势[19] - 白酒业务面临更大挑战，2026财年第一季度大中华区销量和净销售额出现两位数下滑，主要受中国市场政策影响白酒消费场景减少[19] - 水井坊2025年第三季度营收同比下滑近59%，归母净利润同比下滑75%；前三季度营收和净利润分别下滑38%和71%[19] - 水井坊2024年营收突破50亿元，但在帝亚吉欧全球收入中贡献不到5%[20] - 市场存在帝亚吉欧可能出售水井坊的猜测，尽管公司和水井坊管理层多次否认[21][22] 公司在华威士忌项目与未来战略悬念 - 帝亚吉欧在华首个威士忌生产基地“云拓单一麦芽威士忌酒厂及游客体验中心”于2024年11月在大理洱源落成[24] - 威士忌是近年少数持续增长的进口烈酒品类之一，云拓项目计划在9年内总投资8亿元人民币，目前产品尚未面世[25] - 市场关注新任CEO在推进成本控制变革的同时，将如何界定公司不会改变的战略，特别是在中国市场的白酒业务和长期投资项目上[24][25]

新任CEO履新背景与公司现状 - 帝亚吉欧于2026年1月1日正式迎来新任CEO戴夫·刘易斯，其于去年11月获得董事会任命，此前公司史上首位女性CEO黛博拉·克鲁在任仅两年后于去年7月离职 [1][2] - 新任CEO戴夫·刘易斯现年60岁，曾在联合利华工作27年，后担任乐购CEO超过6年，绰号“铁腕戴夫”，以其在成本控制方面的激进举措闻名 [2] - 公司当前正面临全球酒业下行压力，需要新帅掌舵以扭转形势 [4] - 帝亚吉欧此次任命打破了公司长期内部晋升CEO的惯例，戴夫·刘易斯是过去二十多年来首位外部空降的CEO [5] 公司近期财务与市场表现 - 2025财年（2024年7月至2025年6月）公司净销售额保持在超过200亿美元的相对高位，但净利润同比大幅下滑39.1% [4] - 2026财年第一季度（即2025年第三季度），公司净销售额同比下滑2.2%，主要受美国市场持续疲软和中国市场白酒等业务下滑影响 [4] - 从报表口径看，2025财年净销售额同比微降0.1%，营业利润和净利润分别下滑27.8%和39.1%；2026财年一季度净销售额同比下滑2.2% [8] - 若按有机增长口径（不考虑汇率等非经营因素），2025财年净销售额同比有机增长1.7%，2026财年一季度同比持平；扣非营业利润在2024财年同比有机下滑5%，2025财年同比有机下滑0.7% [8] - 公司股价在过去一年下跌了三成，相较于2021年的历史高点已跌去近60%，回到了2012年的水平 [4][5] - 尽管公司表现优于部分同行（如保乐力加、百富门、人头马），但市场对其前景仍缺乏信心 [9] 公司已实施的战略调整与资产处置 - 2025年5月，时任CEO黛博拉·克鲁宣布“加速计划”，目标是在2028年前实现5亿美元的成本节约 [10] - 从2025年初至年末，公司进行了一系列资产出售，规模已超过原计划 [11] - 主要出售资产包括：以8100万美元出售健力士加纳酒厂80.4%控股权；以8000万美元出售塞舌尔啤酒54.4%股权；以23亿美元将东非啤酒厂65%股权及肯尼亚联合蒸馏公司53.68%股权出售给日本朝日集团 [11] - 同时，公司还出售或退出了多个品牌与业务，如Distill Ventures孵化项目、帝亚吉欧意大利业务、委内瑞拉朗姆酒品牌Pampero、葡萄牙咖啡奶油甜酒品牌Sheridan's等 [11] - 运营方面，公司在欧洲和美国暂停了多家酒厂和生产设施的生产 [12] 新任CEO的过往风格与预期策略 - 戴夫·刘易斯在联合利华和乐购期间以激进成本控制著称，包括大幅削减产品SKU、裁员、关闭亏损门店和收缩国际业务 [2][13] - 在联合利华负责英国业务时，他将产品SKU从1600多种减少至400种，裁员数百人，最终支出减少40% [13] - 在乐购担任CEO期间，他通过大规模裁员（上万人）、简化产品线、关闭门店和收缩业务，使公司在两三年内从亏损转为盈利，并抵挡了低价折扣超市的竞争 [13] - 在任命公告中，戴夫·刘易斯表示期待与团队携手，以创造股东价值为目标 [13] - 市场预期新任CEO大概率会继续延续“降本”主线，以提振股价和提升股东回报 [12] 中国市场业务现状与调整 - 帝亚吉欧在中国市场的业务分为洋酒（国际烈酒）和白酒两大板块，其中白酒业务主要通过控股的A股上市公司水井坊运营 [14] - 2026财年第一季度，公司在大中华区销量和净销售额均出现两位数下滑，主要受中国市场政策导致白酒消费场景减少的影响 [16] - 水井坊2025年第三季度营收同比下滑近59%，归母净利润同比下滑75%；2025年前三季度营收和净利润分别下滑38%和71% [16] - 水井坊2024年营收突破50亿元，创历史最好表现，但在帝亚吉欧全球收入中贡献不到5% [17] - 为适应中国市场变化，帝亚吉欧正在推进洋酒业务的年轻化、轻量化和新渠道三大方向 [14] - 具体举措包括：尊尼获加推出针对中国市场的年轻化新品“尊尼获加耀澄”，官方旗舰店价格约150元；唐·胡里欧等品牌推广50ml迷你小瓶；与京东、美团合作即时零售，与便利店合作推出鸡尾酒套装等 [14][16] - 公司首个在华威士忌生产基地“云拓单一麦芽威士忌酒厂”于2024年11月在大理落成，计划9年内总投资8亿元人民币 [21] 市场传闻与战略猜想 - 随着帝亚吉欧持续出售资产，市场出现水井坊可能被出售的猜想，甚至出现了剑南春欲收购水井坊的传言 [18] - 水井坊管理层多次否认出售传闻，强调中国是帝亚吉欧全球两大战略市场之一，大股东对扎根中国市场寄予厚望 [18] - 2025年12月末，水井坊发布澄清公告称相关收购报道不属实，但公告后其股价仍高于传言前水平，显示市场资金仍在押注 [19][20] - 分析认为，若在白酒品类上选择减资撤退，长期损失可能远大于短期收益，不仅会牺牲多年投入，还会释放对中国白酒前景不看好的信号 [21] - 新任CEO尚未对外阐述具体经营策略，预计将在披露中期财报时明确，其是否会改变公司长期坚持的战略（如对中国白酒业务的承诺）有待观察 [14][21][22]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 中国进口威士忌市场在过去十年实现量价齐升，并于2025年首次在进口量上超越白兰地，成为进口烈酒新王 [2][4][5] - 苏格兰威士忌凭借高性价比和稳固的品牌地位保持市场领先，而日本威士忌的热度正在显著消退 [6][25] - 尽管面临全球消费疲软，但中国威士忌市场仍处于良性发展，渗透率有望持续提升，孕育更大机会 [7][34] 中国进口威士忌市场十年发展 - 2015至2024年间，中国威士忌进口金额从2015年基础增长280.52%，达到451.43百万美元，年复合增长率为14.3% [4][14] - 同期进口量增长85.11%，达到2919万升，年复合增长率为6.35% [4][14] - 进口单价增长105.56%，达到12.55美元/升，年复合增长率为7.47% [4][14] - 2016-2021年是高速增长阶段，近两年受消费力影响单价走弱 [4][14] - 2025年前十个月，进口金额同比微增0.21%，进口量同比增长26.61%，但进口单价同比下降20.85%，显示市场整体恢复增长但受单价拖累 [4][14] - 威士忌表现优于烈酒大盘：2024年对比2021年，威士忌进口量下滑3.6%，而烈酒整体下滑15.3%；2025年前十个月，威士忌进口金额同比增0.2%，而烈酒整体下滑21.6% [18] 进口烈酒结构变化：威士忌超越白兰地 - 2025年前十个月，威士忌进口量占比达到31%，首次超越白兰地（18%），问鼎进口烈酒新王 [5][21] - 同期，威士忌进口金额占比升至27%，与白兰地（38%）的差距明显缩小 [5][21] - 此前（2021-2024年），白兰地在进口量和金额上始终位居第一，2024年其金额占比约为58%，威士忌为21% [5][21] - 白兰地失速原因：中国对欧盟进口白兰地征收27.7%~34.9%的反倾销税，导致2025年前十个月其进口量下滑约41%，金额下滑约49% [22] - 威士忌凭借更亲民的价格，消费场景从沿海、夜场向内陆、二三线城市及多元化场景扩散 [22] 威士忌来源地格局：苏威稳固，日威退热 - 苏格兰威士忌在中国市场保持领先地位，2025年前十个月进口量占比约78% [6][27] - 苏威进口单价仅为日本威士忌的一半左右，凭借高性价比和亲民价格获得市场 [6][27] - 日本威士忌热度显著消退：2023年、2024年其进口量连续下滑，幅度分别约为28%和32% [25] - 日威二手市场价格暴跌，如山崎2014年限量款价格从2022年高点的1490欧元跌至2025年10月的409欧元，跌幅超70% [25] - 2024年威士忌销量市场格局：帝亚吉欧市占率约23%，保乐力加约21%，爱丁顿、格兰菲迪等苏威品牌亦位居前列 [27][33] 当前市场表现与未来展望 - 2025年全球消费疲软影响威士忌需求，多家公司销售不及预期 [7][34] - 但部分头部品牌如麦卡伦（爱丁顿旗下）、帝亚吉欧、保乐力加旗下的威士忌产品在中国市场仍有不错表现 [7][34] - 在国际与国内品牌共同推动下，中国威士忌市场渗透率有望持续提升 [7][34] - 报告重点推荐百润股份，认为其拥有充裕产能和存酒，具备优秀营销能力，或能打开威士忌大众化之路 [7][34]

公司管理层变动 - 帝亚吉欧任命特易购前负责人戴夫•刘易斯为新任首席执行官，将于1月1日接任 [1] - 公告发布后，公司股价在伦敦早盘交易中大幅上涨7% [1] - 新任首席执行官将获得150万英镑年薪 [2] 新任首席执行官背景 - 戴夫•刘易斯在2014年至2020年期间执掌特易购，在此之前于联合利华工作了近30年 [1] - 在联合利华27年的职业生涯中赢得了"铁腕戴夫"的称号，在成本削减和转型方面享有声誉 [1] - 在特易购任职期间主导大范围降价，裁减员工并出售国际业务，使特易购重新聚焦于核心英国业务 [1] 公司近期表现与挑战 - 帝亚吉欧因业绩不佳以及寻找首席执行官的过程旷日持久而受到股东抨击 [1] - 公司上周发布盈利预警，导致其股价跌至10年低点 [1] - 新任首席执行官将着手进行新的转型，以恢复销售增长 [2] 董事会评价 - 帝亚吉欧董事长约翰•曼佐尼表示董事会一致认为戴夫•刘易斯拥有丰富的首席执行官经验 [1] - 其在建立和营销世界领先品牌方面久经考验的领导技能符合公司此时的需求 [1]

公司管理层变动 - 帝亚吉欧任命特易购前负责人戴夫·刘易斯为新任首席执行官，将于1月1日接任 [1] - 公告发布后公司股价在伦敦早盘交易中大幅上涨7% [1] - 戴夫·刘易斯在2014年至2020年期间执掌特易购，此前在联合利华工作近30年 [1] 新任首席执行官背景 - 戴夫·刘易斯在联合利华27年的职业生涯中赢得"铁腕戴夫"称号，以成本削减和转型能力著称 [1] - 在特易购任职期间成功主导大范围降价、裁减员工并出售国际业务，使公司重新聚焦核心英国业务 [1] - 成功让特易购重新成为英国占主导地位的超市集团 [1] 公司近期状况 - 帝亚吉欧因业绩不佳以及寻找首席执行官过程旷日持久受到股东批评 [1] - 公司上周发布盈利预警导致股价跌至10年低点 [1] - 董事会认为戴夫·刘易斯具有建立和营销世界领先品牌的领导技能，符合公司当前需求 [1] 未来展望 - 戴夫·刘易斯在帝亚吉欧将着手进行新转型以恢复销售增长 [2] - 新任首席执行官将获得150万英镑年薪 [2]

全球主要股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.45%，标普500指数期货涨0.95%，纳指期货涨1.49% [1] - 欧洲主要股指上涨，德国DAX指数涨1.96%，英国富时100指数涨1.01%，法国CAC40指数涨1.48%，欧洲斯托克50指数涨1.85% [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格涨0.17%，报59.85美元/桶 [2] - 布伦特原油价格涨0.17%，报63.74美元/桶 [2] 美国财政与货币政策动态 - 美国参议院有望打破政府停摆，一项提案将重启政府并为多个部门提供资金直至本财年结束 [4] - 政府重新开放后，市场将面临大量延迟发布的数据，9月份就业报告可能最早发布 [4] - 美联储主席鲍威尔对利率的谨慎表态打击了市场情绪 [4] 美国就业市场数据 - 因政府停摆，11月非农就业报告缺席 [5] - 10月份ADP私营部门就业人数反弹至增加4.2万人，而9月份为减少2.9万人 [5] - 截至8月，私营部门就业人数的三个月平均增长为2.9万人，失业率为4.32% [5] 日本股市资金流向 - 美国投资者正越来越多地买入日本股票，资金流入增速达“安倍经济学”以来最快水平 [6] - 日元升值2.5%及首相高市早苗的刺激政策为日本股市提供支撑 [6] 美股市场情绪与波动 - 标普500指数期权波动率呈上升趋势，波动率指数一度飙升至20以上 [7] - 市场出现“泡沫恐惧”，投资者涌向期权以对冲风险 [7] - 个股财报发布后的大幅波动表明市场日益脆弱 [7] 企业盈利与市场展望 - 华尔街策略师认为强劲的企业盈利将在2026年推动美股延续涨势 [4] - 摩根士丹利指出已出现盈利复苏的“明确迹象”，盈利预期修正已触底 [4] 个股公司业绩与动态：Barrick Mining - 第三季度营收达41.5亿美元，同比增长23.1%，但略低于预期2.1亿美元 [8] - 非GAAP每股收益0.58美元，比预期低0.03美元 [8] - 黄金产量环比增长4%至82.9万盎司，铜产量5.5万吨 [8] - 将基本股息提高25%至每股0.125美元，并加派每股0.05美元的业绩股息 [8] - 年内已回购10亿美元股票，并将现有回购计划额度扩大5亿美元至最高15亿美元 [8] 个股公司业绩与动态：贝壳 - 第三季度总交易额为7367亿元（1035亿美元），同比基本持平 [9] - 净利润为7.47亿元（1.05亿美元），同比减少36.1% [9] - 经调整净利润为12.86亿元（1.81亿美元），同比减少27.8% [9] - 截至2025年9月30日门店数量为61393家，较上年同期增加27.3% [9] 个股公司业绩与动态：辉瑞与Metsera并购案 - 辉瑞以约100亿美元完成对Metsera的收购，作为其进入减肥药市场的跳板 [10] - 诺和诺德在竞购过程中决定不再提交新的收购报价 [10] 个股公司业绩与动态：台积电 - 台积电10月销售额同比增长16.9%，为2024年2月以来的最低增速 [11] - 公司股价今年年初至今已累计上涨约37% [11] 个股公司业绩与动态：帝亚吉欧 - 任命Tesco Plc前掌门人戴夫·刘易斯为新任首席执行官，推动股价大幅反弹 [12] - 此举是在公司下调销售额以及利润预期数日之后所作出的 [12] 重要经济数据预告 - 次日凌晨00:00将发布美国10月纽约联储1年通胀预期数据 [13] 企业业绩预告 - 周二早间将发布CoreWeave、普拉格能源、西方石油、雅乐科技业绩 [14] - 周二盘前将发布索尼、沃达丰、Sea业绩 [14]

公司人事任命 - 任命戴夫·刘易斯为新任首席执行官，计划于1月1日正式履新 [1] - 戴夫·刘易斯将卸任Haleon Plc董事长一职，由Vindi Banga自1月1日起接任 [2] - 前任CEO Debra Crew于7月卸任，公司一直由Nik Jhangiani临时负责，其将自明年1月起回归首席财务官原岗位 [1] 市场反应与股价表现 - 任命消息推动帝亚吉欧股价在伦敦早盘交易中一度飙升7.9%，创下五年来的最大涨幅 [1] - 在美股ADR盘前交易中，帝亚吉欧ADR交易价格一度大幅上涨超7% [1] - 今年截至上周五收盘，该股已累计下跌约32%，美股ADR今年迄今跌超25% [1] 新任首席执行官背景 - 戴夫·刘易斯职业生涯大部分在全球消费品领军者联合利华度过，以在Tesco任职期间全面扭转颓势的"救火专家"身份闻名 [2] - 其在Tesco通过提高利润和销售额扭转长期亏损局面，并因大刀阔斧的裁员和门店关店计划获得"雷厉风行的Dave"绰号 [2] - 分析师评价其"在品牌打造和转型方面拥有丰富CEO经验的超级重量级领导者" [3] 公司当前经营状况与挑战 - 公司正承受疲软消费者支出以及美国总统特朗普新一轮总统任期内加征贸易关税所带来的剧烈冲击 [1] - 公司在任命前数日下调了销售额以及利润预期 [1] - 公司股价跌到近十年低位，年内跌幅约三分之一 [4] 任命目的与市场预期 - 任命核心宗旨在于期望刘易斯能够稳定投资者基本面预期、重塑增长以及修复资本市场信心 [3] - 分析师指出刘易斯的任务包括制定可实现强劲增长目标、强化核心品牌、提供涵盖所有价格点的产品 [3] - 此举被视为向市场释放重大积极信号，表明公司承认问题严重，愿意进行真正的重组与战略调整 [4]