芯启源半导体经营状况 - 公司自2024年3月起停发工资并暴力裁员 涉及拖欠员工年终奖及工资 其中一名员工被拖欠20万年终奖和2个月工资 [2] - 公司2023年营收17.17亿元 同比增长23.98% 净利润2.51亿元 同比增长25.21% 主要增长动力来自光刻工序涂胶显影设备 该产品收入10.66亿元 同比增长40.8% 占总收入63.48% [3] - 2024年第一季度营收同比下滑15.27% 净利润仅1601.09万元 同比暴跌75.73% 2023年第三季度合同负债环比减少1.07亿元至3.59亿元 显示订单增长乏力 [3] - 2024年4月公司密集进行股权质押融资 总额超2亿元 显示资金链紧张 [3] - 公司拖欠2025年3月至6月四个月工资及2022-2023年年终奖 南京团队已基本解散 [4] 公司基本情况 - 公司成立于2015年 由硅谷创业者卢笙创立 专注于集成电路IP、芯片及EDA工具设计研发 研发中心分布于上海、南京、北京和美国硅谷 [2] - 研发团队主要来自Marvell、Broadcom、Intel、中兴通讯、百度等企业 在芯片设计、网络通讯、云数据中心领域经验丰富 [2] - 公司DPU芯片采用NP-SoC模式和Chiplet技术 具有自主知识产权 [2] 产能扩张计划 - 上海临港厂区2023年1月主体结构封顶 将用于研发生产前道ArF光刻工艺涂胶显影机等高端设备 [3] - 计划建设高端晶圆处理设备产业化项目(二期) 以扩大产能满足业务增长需求 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 订单小幅增长，前后道产品积极推进，新产品研发进展顺利，有望应对未来高端光刻机产能提升需求 [13] - 北方华创若成为第一大股东，双方可在多领域加强协同，提供更完整高效的集成电路装备解决方案 [13] - 公司竞争格局良好，多轮驱动增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.85亿元、4.26亿元、5.97亿元，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收17.54亿元，同比增加2.13%；实现归母净利润2.03亿元，同比减少19.08%；2025Q1实现营收2.75亿元，同比增加12.74%；实现归母净利润0.05亿元，同比减少70.89% [2][6] 业务情况 - 2024年光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备、其它设备收入分别为10.50亿元、6.45亿元、0.15亿元，同比增速分别为 - 1.52%、+7.43%、+13.75%；毛利率分别为34.81%、39.20%、78.60%，同比变化幅度分别为+0.09pct、 - 3.12pct、+4.36pct [13] - 2024年新签订单24亿元（含demo及LOI），同比增长10%，前道化学清洗设备及键合设备发展迅猛，键合系列产品在手订单近20台；高温硫酸清洗设备通过国内领先逻辑客户工艺验证，化学清洗品类获多家大客户订单及验证性订单；键合品类签单同比高速增长 [13] 股权变动情况 - 北方华创与公司股东签订《股份转让协议》，若两次协议受让均过户完成，持股比例将达17.88%，成为第一大股东并计划取得公司控制权 [13] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1754|2257|2945|3838| |归母净利润（百万元）|203|285|426|597| |每股收益（元）|1.01|1.42|2.12|2.97| |市盈率|82.80|67.23|45.01|32.08| [18]

文章核心观点 上周A股主要指数小幅上涨，机构调研热情不减，多家公司接受调研，机构关注公司年报、交易情况及新兴领域发展[2][3] 市场表现 - 上周上证指数累计上涨1.39%，收于3419.56点；深证成指涨1.24%、创业板指涨0.97% [3] - 上周申万一级行业基本正收益，仅计算机板块周内下跌0.18%，美容护理以6.82%涨幅领涨，食品饮料、煤炭等板块涨幅居前 [3] - 乳业、黄金珠宝等题材表现活跃，3月14日金价创新高带动黄金珠宝板块上扬，部分品牌金店足金饰品报价首破每克900元 [3] 机构调研情况 - 截至3月14日19时，149家公司披露机构调研纪要，深南电路、芯源微、广生堂接受百家以上机构调研 [3] - 近六成机构调研公司周内正收益，胜宏科技周内累计涨幅37.7%，股价创历史新高 [3] 重点公司调研详情 深南电路 - 接受162家机构调研排名榜首，业务聚焦电子互联，主营印制电路板、电子装联、封装基板三项业务 [4] - 2024年PCB业务毛利率同比增加5.07个百分点，因营收规模增加、产能利用率提升、AI订单需求增长优化产品结构 [5][6] - 2024年封装基板业务毛利率同比减少5.72个百分点，受广州项目爬坡、原材料涨价、市场需求波动、产能利用率下降等因素影响 [5][6] 芯源微 - 接受122家机构调研，机构关注北方华创入主交易情况，北方华创以16.87亿元受让其9.49%股份 [6] - 交易后股东变动在资本和业务层面深度协同，公司战略大方向预计不变，北方华创将帮助修正完善 [7] 横店东磁 - 接受96家机构调研，回应有拓展机器人相关领域应用，市场开拓处于起步阶段 [7] 中科三环 - 接受82家机构调研，产品应用于机器人领域多年，认为人形机器人研发成功并大规模推向市场将带来积极影响，会关注发展动态把握机会 [8]