行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - SW电子行业2025年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升，在自主可控与AI算力双主线驱动下，多数子板块营收及归母净利润实现正向增长 [1][3][36] 行业整体业绩表现 - 营收端：2025年前三季度实现营业收入29,756.92亿元，同比上升19.46% [1][10] - 成本费用端：整体期间费用率为10.52%，同比下降0.66个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均同比下降，费用控制良好 [1][10] - 利润端：实现归母净利润1,477.90亿元，同比上升37.79%，增幅大于营收；毛利率/净利率为15.90%/4.93%，同比分别上升0.05/0.82个百分点 [1][10] - 单季度表现：2025年第三季度实现营收11,259.94亿元，环比增长13.90%，同比增长19.96%；实现归母净利润631.68亿元，同比增长50.41%，环比增长31.39%，连续三个季度环比增长 [16] 细分板块业绩总结 半导体板块 - 实现营收4,941.14亿元，同比上升14.51%，占行业总营收16.61%；实现归母净利润438.90亿元，同比上升50.41%；毛利率和净利率分别为27.66%/8.82%，同比分别上升2.17/2.38个百分点 [18] - 子板块表现：半导体设备、数字芯片设计营收增幅居前，分别为+36.71%/+28.40%；模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造归母净利润增幅较高，分别为1087.85%/93.19%/91.93% [18] - 驱动因素：AI算力加速建设、存储芯片景气周期、国产替代持续推进 [18] 消费电子板块 - 实现营收14,668.03亿元，同比增长25.65%，占行业总营收49.29%；实现归母净利润594.55亿元，同比增长23.53%；毛利率和净利率分别为11.48%/4.18% [21] - 子板块表现：品牌消费电子营收/归母净利润增速为+6.32%/-23.59%；消费电子零部件及组装营收/归母净利润同比增速为+27.44%/+31.84% [21] - 单季度复苏：品牌消费电子Q3归母净利润同比下滑收窄至3.80%，连续两个季度环比回升；消费电子零部件及组装Q3归母净利润同比增长40.73% [21] - 未来展望：受益于国补政策和补库存周期，四季度大厂新品发布有望推动业绩改善 [21] 光学光电子板块 - 实现营收5,600.39亿元，同比增长6.64%，占行业总营收18.82%；实现归母净利润96.04亿元，同比大幅增长76.41%；毛利率和净利率分别为14.57%/1.10% [24] - 子板块表现：面板子板块归母净利润同比大幅增长160.81%；Q3单季度光学元件子板块归母净利润实现55.93%环比增长，而面板、LED子板块环比小幅下滑 [24] 元件板块 - 实现营收2,528.55亿元，同比上升24.25%，占行业总营收8.50%；实现归母净利润259.11亿元，同比增长50.40%；毛利率和净利率分别为23.19%/10.42%，同比分别上升1.96/1.92个百分点 [30] - 子板块表现：印刷电路板（PCB）子板块归母净利润同比增长63.57%，主要受AI算力建设提振AI服务器PCB需求驱动 [30] 电子化学品与其他电子板块 - 电子化学品：实现营收470.11亿元，同比上升9.34%；实现归母净利润48.05亿元，同比上升16.26%；毛利率和净利率分别为29.55%/10.99%，盈利能力提升 [31][35] - 其他电子：实现营收1,548.72亿元，同比上升28.58%；实现归母净利润41.26亿元，同比上升31.26%；毛利率和净利率分别为8.94%/2.70%，盈利能力略微下滑 [35] 投资建议 - 建议关注在自主可控与AI算力双主线驱动下业绩强劲的细分板块，包括PCB、模拟芯片、存储芯片、晶圆代工、光学元件等 [3][36]

公司主营业务 - 公司主营业务包括光学元件和组件系列 [2] - 公司主营业务包括光学系统方案与检测设计工具系列 [2] 业务澄清 - 公司暂无存储芯片相关生产设备 [2]

公司主营业务 - 公司主营业务包括光学元件、组件系列以及光学系统方案与检测设计工具系列 [1] 业务澄清 - 公司暂无存储芯片相关生产设备 [1]

公司股价与基本面 - 11月4日股价下跌5.02%，报收98.74元/股，成交额5.55亿元，换手率11.80%，总市值114.26亿元 [1] - 公司于2023年8月23日上市，是国内精密光学元件、组件的主要供应商，专注于工业激光加工和红外热成像领域 [1] - 主营业务收入构成为：光学组件46.03%，光学元件40.16%，光学系统方案与检测设计工具及其他13.81% [1] 基金持仓变动 - 国投瑞银产业升级两年持有混合A（代码014488）在三季度减持波长光电1.9万股，当前持有7.12万股，占基金净值比例3.64%，为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2.35亿元，今年以来收益率为42.44%，同类排名1617/8150 [2] - 根据测算，该基金在11月4日因波长光电股价下跌产生浮亏约37.17万元 [2] 基金经理信息 - 国投瑞银产业升级两年持有混合A的基金经理为施成和李威 [3] - 施成累计任职时间6年223天，现任基金资产总规模107.36亿元，任职期间最佳基金回报率为166.79% [3] - 李威累计任职时间2年20天，现任基金资产总规模2.54亿元，任职期间最佳基金回报率为39.22% [3]

公司股价与交易表现 - 10月16日股价下跌5.03%至107.68元/股，成交额达9.10亿元，换手率为17.70%，总市值为124.61亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为南京波长光电科技股份有限公司，成立于2008年12月24日，于2023年8月23日上市 [1] - 公司是国内精密光学元件、组件的主要供应商，专注于服务工业激光加工和红外热成像领域，提供光学设备、光学设计及光学检测的整体解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：光学组件46.03%，光学元件40.16%，光学系统方案与检测设计工具及其他13.81% [1] 基金持仓情况 - 国投瑞银产业升级两年持有混合A（基金代码014488）二季度重仓持有波长光电9.02万股，占基金净值比例为3.26%，为第六大重仓股 [2] - 该基金成立于2022年3月11日，最新规模为2.1亿元，今年以来收益率为45.51%，近一年收益率为60.5% [2] - 根据测算，10月16日该基金持仓波长光电产生浮亏约51.41万元 [2] 相关基金经理信息 - 国投瑞银产业升级两年持有混合A的基金经理为施成和李威 [3] - 施成累计任职时间6年204天，现任基金资产总规模73.47亿元，任职期间最佳基金回报率为154.7% [3] - 李威累计任职时间2年1天，现任基金资产总规模2.22亿元，任职期间最佳基金回报率为40.06% [3]

公司业务与技术定位 - 公司是国内先进的光电装备制造商之一 [1] - 公司在红外热像仪、激光传感器、光学镜头及光学元件和光学星体跟踪器等领域拥有多年的技术积累 [1] - 公司具备自主研发和生产全系列红外热像仪、激光器、光学元件和光学星体跟踪器的能力，并掌握了相应的产品制造工艺 [1] 公司发展战略 - 公司对国家鼓励上市公司通过兼并重组、资产注入等方式实现高质量发展的政策高度认同 [1] - 若后续时机成熟，公司可能开展收购等重大事项 [1] - 对于重大事项，公司将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务 [1]

股价表现 - 9月29日股价上涨5.11%至121.68元/股 成交额8.33亿元 换手率15.10% 总市值140.81亿元 [1] 公司基本情况 - 南京波长光电科技股份有限公司成立于2008年12月24日 于2023年8月23日上市 [1] - 主营业务为精密光学元件、组件供应商 专注于工业激光加工和红外热成像领域 [1] - 收入构成：光学组件46.03% 光学元件40.16% 光学系统方案与检测设计工具及其他13.81% [1] 基金持仓情况 - 诺安景鑫混合基金(002145)二季度持有2.9万股 占基金净值比例5.89% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约17.17万元 [2] - 基金最新规模3940.81万元 今年以来收益53.21% 近一年收益84.4% 成立以来收益163.12% [2] 基金经理信息 - 基金经理李玉良累计任职时间10年210天 管理资产规模3940.75万元 [3] - 任职期间最佳基金回报202.26% 最差基金回报-86.55% [3]

公司业务定位 - 公司是业内少数能够提供晶体+光学元件+激光器件一站式综合服务的供应商 [1] - 产品广泛应用于激光、光通讯、半导体、AR/VR、生命科学、无人驾驶、环境监测设备及检测分析仪器等工业领域 [1] 技术突破与市场地位 - 自主研发的声光器件、磁光器件等产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器客户和科研用户认可 [1] - 成功打破国外激光器件供应商的垄断格局 [1] - 瞄准高端领域激光器件市场 力争解决进口核心器件卡脖子问题 [1] 发展前景 - 至期光子项目研发和市场开拓有序推进 [1] - 项目有望持续贡献营收与利润 [1] - 华西证券首次覆盖给予买入评级 [1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期，营业收入4.4亿元（同比增长3.0%），归母净利润1.1亿元（同比增长8.8%），毛利率40.3%（同比增长1.4个百分点）[4] - 光学元件业务表现亮眼，营收2.7亿元（同比增长4.4%），激光雷达光学元组件进入规模化量产，上半年出货近百万套[4] - 高端显微镜业务收入1.7亿元（同比增长0.9%），高端产品占比提升至40%以上，品牌影响力通过国际展会进一步扩大[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.6/4.5亿元，对应EPS为2.59/3.26/4.08元[5] 业务分项总结 光学元件业务 - 条码扫描及机器视觉业务稳步增长，与Zebra、Honeywell等客户的复杂模组业务推进顺利，机器视觉业务实现双位数以上同比增长[4] - 车载激光雷达光学元组件规模化量产，已与禾赛、图达通、法雷奥等头部企业合作，并拓展至割草机器人与无人配送机器人等新兴领域[4] - 半导体光学业务获得头部企业半导体核心制造装备所需多个项目，预计下半年逐步转化；光学量检测设备已获多家头部客户订单[4] 显微镜业务 - 高端化战略成效显著，高端显微镜收入占比提升至40%以上[4] - 设备更新资金逐步落地，预计下半年业务将实现恢复性增长[4] - 市场拓展方面，高端显微镜亮相英国MMC展并与数家海外代理商签约，品牌影响力快速提升[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为11.1/14.2/18.1亿元（同比增长24.5%/27.5%/27.6%）[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.87/3.62/4.52亿元（同比增长37.5%/26.2%/24.9%）[8] - 预计毛利率持续改善，2025-2027年分别为40.3%/40.6%/41.0%[8] - ROE预计从2024年的10.8%提升至2027年的17.9%[8] - 每股收益预计从2024年的1.88元增长至2027年的4.08元[8]

股价表现 - 9月25日股价上涨5.05%至134.15元/股 成交额10.34亿元 换手率17.36% 总市值155.24亿元 [1] 公司基本情况 - 南京波长光电科技股份有限公司成立于2008年12月24日 于2023年8月23日上市 [1] - 主营业务为精密光学元件、组件供应商 专注于工业激光加工和红外热成像领域 [1] - 收入构成：光学组件46.03% 光学元件40.16% 光学系统方案与检测设计工具及其他13.81% [1] 机构持仓情况 - 永赢半导体产业智选混合发起A(015967)二季度新进十大流通股东 持有200万股占流通股比例4.32% [2][4] - 该基金持有波长光电占基金净值比例7.1% 位列第九大重仓股 [4] - 9月25日该持仓实现浮盈约1290万元 [2][4] 基金产品表现 - 永赢半导体产业智选混合发起A最新规模1.96亿元 今年以来收益78.65% 近一年收益158.92% 成立以来收益75.42% [2] - 基金经理张海啸累计任职时间2年120天 现任基金资产总规模24.36亿元 [3]