公司业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润为-8400万元至-5600万元，与上年同期相比亏损将扩大 [1] - 公司预计2025年度扣非后归母净利润为-10200万元至-6800万元 [1] - 2024年公司实现营业收入13.59亿元，同比增长51.95% [1] - 2024年公司归母净利润为-1545.51万元，上年同期为5221.60万元 [1] - 2024年公司扣非后归母净利润为-2474.92万元，上年同期为4626.95万元 [1] 公司融资与募投项目 - 公司于2021年8月12日在上交所主板上市，发行1827.50万股，发行价格27.42元/股，保荐机构为安信证券（现国投证券）[1] - 首次公开发行募集资金总额5.01亿元，扣除发行费用后净额4.56亿元 [2] - 首次公开发行募集资金原计划全部用于功能性结构件、超高清液晶显示面板及研发中心项目 [2] - 公司计划进行向特定对象发行股票，拟募集资金总额不超过7亿元，用于光掩膜版制造项目和补充流动资金 [2]

公司业绩预告 - 冠石科技预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-8,400万元至-5,600万元，较上年同期的-1,545.51万元亏损规模扩大 [2] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为-10,200万元至-6,800万元，上年同期该指标为-2,474.92万元 [2] - 公司上年同期利润总额为-2,580.93万元，每股收益为-0.21元 [2] 业绩变动原因 - 业绩预亏主要系全资子公司宁波冠石半导体有限公司的亏损所致 [2] - 宁波冠石半导体有限公司的光掩膜版制造项目部分产品仍处于送样、验证阶段，尚未形成规模化销售收入 [2] - 随着该项目相关机器设备等长期资产转入固定资产，折旧摊销等相关成本较上年同期大幅增加，导致公司整体亏损扩大 [2]

文章核心观点 - 聚和材料作为全球光伏导电浆料龙头，正通过巩固光伏主业和跨界布局半导体材料，构建“光伏+半导体”双轮驱动格局，并寻求在港交所上市以支持其战略发展 [1][7][19] 公司业务与市场地位 - 公司是全球光伏导电浆料销售排名第一的制造商，截至2025年9月30日止九个月市场份额为27% [2] - 产品覆盖TOPCon、PERC、HJT及X-BC等全主流技术路线，2025年前九个月TOPCon系列浆料收入占比已达91.5%，与N型电池成为市场主流的趋势高度契合 [2][3] - 光伏导电浆料年产能超2500吨，位居全球首位 [5] 财务表现 - 收入保持稳健增长，2023年、2024年及2025年前九个月收入分别约为102.30亿元、123.90亿元、106.07亿元 [11] - 盈利端承压，毛利率从2023年的9.2%降至2025年前九个月的6.5%，净利率从2023年的4.3%降至2025年前九个月的2.2% [12][14] - 2025年前九个月期内利润为2.34亿元，较上年同期的4.2亿元下降44% [12][14] - 经营活动现金流持续为负，2023年、2024年及2025年前九个月经营活动现金流净额分别为-26.7亿元、-9亿元、-34.6亿元 [17] - 截至2025年9月末，公司负债总额68.1亿元，资本负债比率升至58.5% [17] 研发与供应链 - 研发投入巨大，2023-2025年前九月累计研发投入超20亿元，拥有236名研发人员，占员工总数的32%，持有141项国内专利及247项国际专利 [5] - 在少银化、无银化技术上领先，2025年3月银包铜导电浆料实现吨级量产并开启商业化出货，纯铜浆料已完成研发、试制及小批量交付 [5] - 通过垂直整合强化供应链，收购江苏聚有银后启动千吨级电子级银粉产业化项目，成为国内光伏导电浆料企业中银粉产能最大的企业 [5] 行业与市场前景 - 全球光伏导电浆料市场规模从2020年的147亿元增长至2024年的504亿元，预计2029年将增至1145亿元，2025-2029年复合年均增长率达16.2% [6] - 海外市场（东南亚、中东、印度等）是重要增长点，其市场规模2024年达39亿元，预计2029年将增至174亿元，复合年均增长率高达36.3% [6] - 中国空白掩膜版（半导体材料）市场规模2024年达29亿元，预计2029年将增至76亿元，2025-2029年复合年均增长率达25.1% [8] 半导体业务布局 - 公司拟以约34.5亿元人民币收购韩国SK Enpulse的空白掩膜版业务，已完成标的资产分立，预计2026年一季度或前后完成收购 [7] - 收购完成后计划在上海建设新生产设施，加速空白掩膜版本土化量产 [7] - 光掩膜版是光刻工艺核心材料，占半导体材料成本的13%，是第三大半导体材料，空白掩膜版技术壁垒高、价值集中 [8] 客户与供应商结构 - 客户与供应商集中度较高，2023-2025年前九个月，前五大客户收入占比均超过53%，前五大供应商采购占比介于60.4%-86.5%之间 [18] - 主要客户涵盖全球前十光伏电池制造商 [18] 未来发展重点 - 后续发展关键变量包括：少银化产品（如纯铜浆料）的商业化进度及客户认证；收购SKE空白掩膜版业务的交割进度、整合效果及国内产能建设；现金流状况的改善能力 [19]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损8400万元至5600万元 [1] - 与上年同期相比，亏损将扩大 [1] 亏损原因分析 - 本年度亏损主要由全资子公司宁波冠石半导体有限公司亏损导致 [1] - 宁波冠石半导体有限公司光掩膜版制造项目部分产品处于送样、验证阶段，销售收入规模尚小 [1] - 随着机器设备等长期资产转固，折旧摊销等成本较上年大幅增加，从而加大亏损 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利 润为-8400万元至-5600万元 [1] - 与上年同期相比，亏损将扩大 [1] - 年度亏损主要由全资子公司宁波冠石半导体有限公司亏损导致 [1] 业绩变动原因 - 宁波冠石半导体有限公司光掩膜版制造项目部分产品处于送样、验证阶段 [1] - 该子公司销售收入规模尚小 [1] - 随着机器设备等长期资产转固，折旧摊销等成本较上年大幅增 加，从而加大亏损 [1] 行业动态 - 白银价格在50天内上涨超过80% [1] - 其疯狂程度远超黄金 [1] - 历史上爆炒白银往往预示贵金属牛市已到高潮 [1]

行业与公司 * 行业：光掩膜用合成石英材料行业，属于半导体产业链上游[1] * 公司：国内主要参与者包括菲利华、长飞、石英股份、凯盛、亨通、京东方等[4][11][22]；海外主要供应商包括日本信越、韩国SS和IGC、赫力士、新月（信越？）、AGC、康宁等[1][2][23][26] 核心观点与论据 1. 市场供需与价格 * **需求规模**：光掩膜基板用高纯石英年需求量小，不超过200吨[1][2] * **需求结构**：中国市场对天然石英制品需求占比约80%（约16,000吨），合成石英制品需求占比20%（约4,000吨）[23]；先进制程（如3纳米）设备对合成石英的单台需求量（800公斤）远高于成熟制程（如28纳米，200公斤）[23] * **价格水平**：国内合成石英材料价格稳定在350-400元/公斤[1][7]；海外用于先进制程（28纳米及以下）的合成石英材料价格超过1,000元/公斤，且无上限[9]；合成石英砂国内价格约30万元/吨，国外为50-60万元/吨[3][27] * **价格趋势**：合成石英材料价格上涨主要因下游空白掩模板需求旺盛及国内先进制程依赖进口[5]；高端制程领域合成石英价格预计将继续上涨[1][8]；海外先进制程材料价格短期内预计继续上涨[9] * **利润率**：合成石英材料整体利润率约50%-60%，其中高端制程产品利润率更高，成熟制程产品利润率约30%-40%[25] 2. 产能与技术格局 * **全球产能**：国外合成石英材料总产能约2万吨，其中40%供应中国[1][3] * **国内产能**：国内普通制程（90/130纳米以上）产能约2000吨，主要由菲利华（现有400吨，在建400吨）和长飞（200吨）提供[4]；石英股份在包头和东海分别建设4,000吨和800吨规模的项目[1][4] * **技术差距**：国内先进制程合成石英材料完全依赖进口[1][2]；国内最好工艺水平是65纳米，国外可根据订单生产更先进工艺[26]；合成石英基板采用CVD等化学合成法，非传统石英砂加工[6] * **扩产动向**：海外厂商新月公司计划在中国新增8,000吨产能，预计2026年下半年达产[3][13]；赫力士与新月有一条改造中的产线预计2026年投产[29]；海外市场总体稳定，无明显扩产计划，扩产周期约两年[29] 3. 国产化进展与挑战 * **进展**：国内普通半导体和低端光掩模板需求已可完全替代进口[2]；菲利华、长飞等企业积极推进国产化，部分已获国际认证（如LAM、泰尔）[11] * **挑战**： * **量产与验证**：量产能力未达规模化，通过认证后仍需长时间小批量验证才能被全面接受[11] * **技术瓶颈**：国内无法生产高纯度合成砂是最大瓶颈[3][28]；工艺技术水平不足，有关键专利（如三菱、赫力士、信越持有）难以绕过[18] * **上游原料**：原材料主要依赖印度等国外资源[19]；国内东兴岭等地有潜在矿源但质量稍差，RK矿仅一小部分可能达半导体级标准[20]；巴西水晶料单价高、规模小[19] * **供应链惯性**：在无重大变化下，半导体企业倾向于维持现有海外供应链以确保工艺稳定性[14] * **突破预期**：工艺突破时间难预测，技术突破后建设达产周期约一年，但被下游认可需2-3年验证[21] 4. 应用与行业特点 * **具体应用**：合成石英材料广泛应用于半导体制造，包括光掩膜版、法兰、环形器件、承台、清洗设备中的花篮和舟形器具、观察窗等[10] * **行业模式**：基本为B2B模式，中间商很少，产业链涉及石英板制造、镀膜、清洗、刻蚀等多个环节[15] * **库存策略**：下游企业通常保持3个月左右安全库存，不会因价格上涨而大规模囤货[16] * **市场炒作**：海外市场主要供应商通过直销和长协销售，不存在中间贸易商炒高价格的情况[17] 其他重要信息 * **政策支持**：国家已出台文件要求提高国产化率，但实际操作需考虑经济成本与供应链稳定性[12] * **历史价格**：2022年前合成石英砂价格约60万元/吨，2023年最高涨至100万元/吨[27] * **未来需求**：以赫力士兴悦为例，其现有及规划总产能约1万吨，而未来需求可能达16,000吨，显示潜在供应缺口[24] * **市场心态**：因半导体行业总量有限，且高端产品量小利高、成熟产品量大利低，市场处于观望状态[26]

公司财务表现与原因 - 公司第三季度利润发生变动 [1] - 利润变动主要原因是光掩膜版制造项目尚在建设投入期 [1] - 随着在建工程逐步转为固定资产，相应的折旧摊销金额增加 [1] 项目进展与未来展望 - 公司光掩膜版制造项目正在稳步推进 [1] - 项目产能正在逐步释放 [1] - 随着项目推进与产能释放，公司核心竞争力和持续经营能力将得到增强 [1]

公司近期财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入3.35亿元，同比下滑1.44% [1] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为-663.11万元，扣除非经常性损益后净利润为-905.76万元 [1] - 2025年前三季度，公司累计实现营业收入10.26亿元，同比增长3.00% [1] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为-1881.05万元，扣除非经常性损益后净利润为-3031.59万元 [1] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元 [1] - 2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为13.59亿元和6.92亿元 [4] - 2024年及2025年上半年，归属于上市公司股东的净利润分别为-0.15亿元和-0.12亿元 [4] - 2024年及2025年上半年，扣除非经常性损益的净利润分别为-0.25亿元和-0.21亿元 [4] 公司历史上市与募资情况 - 公司于2021年8月12日在上交所主板上市，公开发行股票1827.50万股，发行价格为27.42元/股 [4] - 首次公开发行股票募集资金总额为5.01亿元，扣除发行费用后募集资金净额为4.56亿元 [4] - 首次公开发行股票的发行费用总额为4523.26万元，其中保荐及承销费用为3006.60万元 [4] - 根据招股说明书，首次公开发行募集资金拟全部用于功能性结构件、超高清液晶显示面板及研发中心项目 [4] 公司最新融资计划 - 公司于2025年9月27日披露向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过7.00亿元 [5] - 本次向特定对象发行股票募集资金净额将用于光掩膜版制造项目和补充流动资金 [6] 公司股权结构与控制权 - 截至预案公告日，张建巍直接持有公司约57.35%的股份 [6] - 张建巍通过控股镇江冠翔企业管理中心间接控制公司约3.06%的表决权 [6] - 张建巍直接及间接合计控制公司约60.41%的表决权，为公司控股股东及实际控制人 [6]

中建材新材料基金首个IPO成果 - 西安奕材于2023年10月下旬登陆科创板，首日市值一度突破1600亿元，目前稳定在千亿左右，成为基金首个IPO项目 [2][6] - 基金于2021年成立，总规模200亿元，首期规模150亿元，由中国建材集团联合国家部委母基金、安徽省等多方发起 [2] - 基金专注于无机非金属材料、有机高分子材料、复合材料、特种金属等新材料领域投资 [2] 基金投资策略与方向 - 基金重点围绕半导体、新能源汽车和新能源、显示面板、航空航天四大战略性新兴产业进行投资布局 [7][8] - 投资逻辑以国家战略为导向，依托中国建材集团技术积累，聚焦产业链关键环节和"卡脖子"技术国产替代 [5][8][9] - 在半导体领域，重点布局电子级多晶硅、大硅片、光掩膜版等细分领域；在新能源领域，布局电池回收、氢燃料电池等核心环节 [8] 项目筛选标准与投资成果 - 项目筛选三大标准：技术或市场稀缺性（如鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅量产的企业）、行业龙头地位（细分领域前三）、高技术壁垒 [9] - 截至2025年投资期结束前，基金已投资超40个项目，累计投资金额超百亿元 [10] - 代表性被投企业包括西安奕材（C轮领投7亿元）、沪硅产业、鑫华半导体、东岳未来等，多数聚焦国产替代和供应链安全 [5][6][9][10] 产业协同与生态构建 - 基金发挥"前哨站、放大器、生态圈"功能，通过集团资源赋能被投企业，例如帮助西安奕材突破关键技术瓶颈，为金固阿凡达对接奇瑞汽车订单 [6][14] - 已投资集团内项目中材锂膜、凯盛发电玻璃等6个项目，出资约20亿元，撬动社会资本超百亿元 [15] - 基金通过举办产业大会、论坛构建产业链生态，并计划筹备二期基金及VC、并购基金，形成完整投资链条 [13][15] 新材料行业背景与趋势 - 新材料被列为"新兴支柱产业"，"十五五"期间产业规模目标占GDP比重达5%，2030年突破12万亿元 [12] - 2023年中国股权投资行业在新材料领域投资额超千亿元，新材料是AI算力、氢能等前沿产业的基础支撑 [12][13] - 基金投资案例体现新材料在自动驾驶、人机交互等领域的应用，行业门槛高，需深度产业理解和产业链协同能力 [13]

公司项目合作状态 - 公司光掩膜版制造项目目前与新凯莱暂无合作 [1]