项目概况 - 厦门路维光电高世代高精度光掩膜项目于7月5日奠基 总投资20亿元 总建筑面积5 37万平方米 将建设11条高端掩膜版产线 重点研发G8 6及以下AMOLED/LTPS用高精度光掩膜版 [1] - 项目分期实施 一期建设5条G8 6及以下AMOLED高精度掩膜版产线 配置5台核心主设备及22台精密辅助设备 达产后年产能约1500片 [2] 公司背景 - 深圳路维光电专注于高端光掩膜版研发生产 产品覆盖平板显示和半导体领域 显示掩膜版实现全世代(G2 5-G11)和全显示技术(LCD AMOLED LTPS等)覆盖 [4] - 2024年公司营收8 76亿元(同比+30 21%) 归母净利润1 91亿元(同比+28 27%) 扣非净利润1 74亿元(同比+39 56%) 2025Q1营收2 60亿元(同比+47 09%) 归母净利润4915 01万元(同比+19 66%) [4] 行业动态 - 掩膜版是显示面板图形转移核心工具 精度和稳定性直接影响面板分辨率与良率 2025年上半年多家企业推进高世代产线建设 [4] - 江苏高光第8 6代AMOLED金属掩膜版产线5月投产 预计年产G8 6代通用金属掩膜版780张 高精度金属掩膜版10万条 [4] - 清溢光电佛山高精度掩膜版生产基地4月完成首台设备搬入 项目建成后将年产25640张高精度掩膜版 [5] - 黄石全洋光电第8 6代金属掩膜版项目1月开工 总投资5亿元 整体达产后预计年产值6亿元 [5] 技术趋势 - OLED面板技术从第6代转向第8 6代 驱动掩膜版向更高精度和更复杂工艺发展 国内企业加速高世代产线建设推动技术升级 [6]

打破技术壁垒国产光掩膜版的突围之战 在电子行业的精密制造链条中，光掩膜版作为核心耗材，其性能直接决定着芯片和显示面板的精度与品 质。然而长期以来，光掩膜版技术的门槛极高，并长期被日韩企业所垄断，使得中国企业在高端产品领 域处处受限。因此，实现国产化自主可控，成为中国显示产业迈向高端化的必经之路，也是保障国家产 业安全的关键所在。 路维光电作为国内掩膜版行业领军企业，自2019年建成中国首条G11光掩膜版产线并投产后，公司持续 加大研发投入，先后成功开发并量产半色调掩膜版、相移掩膜版等系列新产品，不断推动国产化替代进 程取得新突破。而厦门路维光电项目聚焦G8.6及以下AMOLED/LTPO/LTPS用高精度掩膜版研发与量 产，可精准匹配国内新增面板产线需求，解决国内高精度面板用掩膜版长期依赖进口的困境。 7月5日，"厦门路维光电高世代高精度光掩膜"项目于厦门火炬(翔安)产业区正式奠基。该现代化产业基 地由深圳市路维光电股份（600184）有限公司(688401.SH)投资建设，总投资20亿元，不仅是深圳路维 光电全国战略布局的重要落子，更承载着中国显示产业打破国外垄断、实现高端掩膜版自主可控的时代 使命。 "厦 ...

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 中东地区长期地缘矛盾引发持续性冲突，刺激军贸需求，中国先进装备有望借此走出去，军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先受益，建议关注相关主机厂及产业链标的；中航西飞卡位国产大飞机产业链核心环节，将受益于军民需求景气共振；菲利华布局电子布和光掩膜版精加工，致力于自主可控；十四五收官之年，甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [50][54][77][122] 根据相关目录分别进行总结 中东长期地缘矛盾引发持续性冲突，备战需求牵引中国先进装备走出去 - 近期以色列与伊朗再次爆发冲突，中东安全局势恶化，当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗发动空袭，伊朗13日晚间开启报复行动，14日深夜对以色列发动导弹袭击 [11][16] - 宗教等多重矛盾致使中东地区战争不断，是世界军贸重点区域，1985 - 2024年进口军贸订单份额占世界的26.03% [17] - 2023年10月巴以冲突爆发，至今仍在持续，以色列国防军计划未来两个月控制加沙地带75%的面积，并迁移约200万巴勒斯坦平民 [20] - 中东地区军贸订单与当地安全局势息息相关，频繁冲突使军贸订单高企，二战后数次冲突使军贸订单逐步攀升，近年来冲突或再次带动需求 [24] - 1985 - 2024年美国在中东军贸占据主导地位，出口占比50.92%，中国占比3.14%，排名第7位，有较大提升空间 [28] - 近40年中东军贸进口国订单波动大，沙特、埃及份额占比高，近10年美国占比最高，中国份额下滑 [34] - 美国在中东客户广泛，沙特是多个军贸来源国第一大客户 [35] - 飞机装备是中东军贸占比最高的装备，1985 - 2024年占比46.20%，中国飞机在中东占比低，仅23.23% [42] - 中国已形成完备的自研高端军机谱系，军机军贸进入自主可控型号充足新时代 [43] - 军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先受益，建议关注拥有（潜在）爆款型号的主机厂及导弹等相关产业链标的 [46][50] 中航西飞：卡位国产大飞机产业链核心环节享军民需求景气共振红利 - 波音预测2044年世界机队规模或为2024年1.83倍，中国机队规模有望达到2024年的2.20倍，未来20年中国航空客运量增速或为5.3%，机队规模增速或达4.0% [59] - 中航西飞承担C919机体结构约50%的研制任务，长期国际转包生产经验确保核心机体结构充分供应 [60] - 中航西飞在军机领域负责大型运输机等核心型号，产品可拓展性强，基于单一机型优势平台可多元化衍生 [65] - 中航西飞子公司中航天水飞机工业维修专业能力持续提升，可承接后续运输机及其他机型维修需求 [71] - 中航西飞核心型号运 - 20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机，世界范围内同级别多数运输机已停产 [76] 菲利华：布局电子布卡位高速互联，切入光掩膜版精加工致力自主可控 - 224Gbps高速互联技术迭代牵引覆铜板应用石英电子布，该技术对PCB和覆铜板技术提出更高要求 [79] - 石英纤维性能优于D玻纤和E玻纤，是高频高速覆铜板的理想材料，热膨胀系数低，介电常数和介电损耗始终保持较低水平 [85] - 菲利华子公司中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2025年完成专利申请，进入批量制备和供货阶段 [93][99] - 中益新材主推的第二代超低损耗石英电子布壁垒深厚，采用棒拉法拉丝工艺，计划到2030年产能达2000万米，规划产能上限在30 - 40亿元 [100][104] - 菲利华布局面板及半导体用光掩膜版精密加工，上海石创子公司相关项目总投资约7亿元，建成投产后预计实现销售收入约4亿元，年净利润约1亿元 [109] 十四五务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升核心标的 - 2025年是十四五收官之年，短期“一年补三年欠账”牵引产业链弹性，中期十五五继续加码军工，军贸、国企改革、军事AI等将带来重估，要关注上游配套环节 [122] - 选股思路上，收官之年首推含“弹”量标的，中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的，推荐配置组合包括超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI等多个方向 [122]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 报告聚焦石英电子布和光学掩膜版，揭示菲利华高端民用布局未来成长空间；AI等大算力场景牵引224Gbps高速互联技术应用提速，推动PCB及覆铜板技术迭代，石英电子布成为高频高速覆铜板理想原材料，子公司中益新材相关产品进入批量制备和供货阶段，规划2030年产能是2024年的20倍；公司在光学领域布局TFT - LCD及半导体用光掩膜版精密加工致力自主可控，先进方向布局石英电子布与透明陶瓷增强成长确定性 [2] 根据相关目录分别进行总结 布局石英电子布卡位224Gbps高速互联大算力场景 - 224Gbps高速互联技术迭代牵引覆铜板应用石英电子布：人工智能等PCB下游应用领域推动全球PCB需求增长，2024年全球PCB产值735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年达946.61亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率5.2%；AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术应用，对PCB和覆铜板技术带来挑战，要求玻璃纤维布Df<0.0010，石英纤维是良好解决方案，其热膨胀性能、介电常数及介电损耗优于D玻纤和E玻纤 [5][17][19] - 子公司中益新材深耕石英电子布九年积淀终迎放量元年：中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2024年启动第二代开发进一步降低Df；菲利华是全球少数有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，与中益新材协同具备全产业链优势；2025年4月11日中益新材公布相关专利，电子布项目进入批量制备和供货阶段；中益新材目前主推的第二代超低损耗石英电子布采用棒拉法拉丝工艺，对标日本信越化工，2024年产能100万米，计划2030年达2000万米，价格比Low - Dk电子布高 [6][33][48] 致力TFT - LCD及半导体光掩膜基版精加工自主可控 - 面板：依托合成石英切入掩膜版精加工致力于国产替代：合肥光微承担TFT - LCD光掩膜基板精加工，项目填补国内空白；全球平板显示需求增长，预计2033年全球TFT - LCD面板市场规模达2563亿美元，中国区面板掩膜版需求占比增加；显示面板趋向大尺寸发展，掩膜版代次迭代，高世代掩膜版销售额占比提升，产能向中国大陆转移；掩膜版向大尺寸和高精度方向发展，提升面板利用率和效益，牵引石英基板需求提升 [58][62][74] - 半导体：推动我国高端电子行业关键材料逐步自主可控：在晶圆制造中掩膜版是关键材料，成本占比约13%；子公司济南光微投资建设相关项目，推动高端电子行业关键材料自主可控；全球半导体销售额提升，牵引半导体掩膜版需求量扩张，中国大陆半导体掩膜版市场天花板上移 [79][81] 盈利预测与估值 - 维持“买入”评级，公司在传统领域格局稳固且拓展产业链，光学和先进方向布局增强成长确定性；预计25/26/27年归母净利润为5.76/8.20/11.41亿元，同比增速分别为83.27%/42.47%/39.10%，对应PE分别为41/29/21X [8]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [3] 报告的核心观点 - 美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用航发自主可控有望加速；火炸药及弹药安全生产资本开支加码有望牵引新一轮景气周期；菲利华深耕半导体光学，布局合成及天然砂自主可控；美国“金穹”挑起外空军备竞赛，商业能力或为高边疆对抗胜负手 [10][40][75][122] 各目录总结 美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用航发自主可控有望加速 - 大飞机C919稳定交付，美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用飞机动力研发有望加速，2024年国产大飞机C919交付13架，2025年已交付4架 [12] - 未来20年商发全球市场超13万亿元，中国市场超2.6万亿元，中国平均每年超1300亿元 [16] - 全球商用航发供给侧高度集中，主要由GE航空、PW公司、RR公司等主导，国产飞机心脏自主可控势在必行 [20] - 全球商用航发市场供需错配，主机厂主力型号积压大量待交付订单，LEAP发动机近三年当年新增订单明显超过当年交付量 [23] - 国产商用航空发动机自主研制持续推进，多次亮相展会或表征技术逐渐成熟，中国航发集团主要规划发展CJ1000及CJ2000两个产品系列 [28] - 反推及短舱系统在多个学科领域至关重要，卡位商发核心环节，短舱系统由进气道、风扇罩、反推力装置、尾喷等组成 [33] - 短舱系统高价值量牵引大市场，价值量占比约25%，其中反推在短舱系统中的价值量占比约50%，全球能独立研制高推力大涵道比涡扇发动机短舱的公司仅有两家 [37] 火炸药及弹药安全生产：资本开支加码有望牵引新一轮景气周期 - 火炸药及火工品是各类弹药装备的基础原材料和元器件，是弹药的毁伤源和动力源，火工品是武器装备能量转换的“开关”和能量传递的“放大器” [42] - 火炸药扩产难度大周期长，生产流程复杂、危险性高，容易成为战时弹药产业链快速扩产的核心瓶颈 [46] - 当前美欧均面临火炸药短缺，火炸药环节成为本轮全球弹药产业链扩产的重要投入方向，欧盟和美国均有相关扩产计划 [51] - 火炸药及弹药安全生产产业链涵盖多个环节，产业链各环节代表上市公司的在建工程、合同负债等财务指标显著改善，或可共同验证产业链景气提升 [55] - 我国火炸药制造行业正向自动化、连续化生产转型，兵器工业集团部署“人机黑”专项任务加快能力提升 [58] - 佰奥智能、金奥博等民营企业凭借其他领域优势经验切入火工品领域，助力自动化升级，佰奥智能相继中标或标志行业资本开支正逐步提升 [63] - 我国火炸药及火工品产能主要集中在兵器工业等军工央企集团，除央企集团外，近年来地方军工国企积极参与火炸药与火工品能力建设，产能释放有望贡献业绩弹性 [68][71] 六月金股—菲利华:深耕半导体光学，布局合成及天然砂自主可控 - 合成石英品质更高可向下兼容天然石英，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，在大规格合成石英玻璃材料制造技术及生产规模上，处于国内领先地位 [77][79] - 自然资源部发布公告高纯石英矿成为我国第174号新矿种，我国高度依赖进口的高纯石英矿，是真正的“卡脖子”矿产资源，174号矿种的设立对保障我国高新技术产业链、供应链安全具有重要意义 [80] - 公司从2019年起布局天然石英砂，剑指半导体级别，融鉴科技在石英砂生产提纯领域取得技术突破并已完成专利申请 [82][87] - 公司成立于1966年，深耕航空航天及半导体优质赛道，依托石英领域的技术积淀，持续向光学等先进方向横向拓展，拥有六个生产基地以及三大研发平台 [90] - 在航空航天领域，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，石英纤维产品谱系已得到极大拓展 [91] - 公司根据市场和客户需求，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，2024年上半年新增两个高性能复合材料产品项目研发成功 [96] - 在集成电路芯片制造中，石英制品是难以替代的关键部件，公司制品获国内头部厂商认证并积极拓展国际原厂设备商 [99] - 掩膜版是微电子制造过程中的图形转移母版，公司布局面板及半导体用光掩膜版精密加工实现自主可控 [102] - 公司子公司合肥光微负责面板掩膜基板的精加工，推出国内首创10.5代TFT - LCD光掩膜基板，填补光掩模版精加工领域的国内空白 [107][109] - 子公司济南光微半导体科技有限公司投资建设高端电子专用材料精密加工项目，推动我国高端电子行业关键材料的自主可控 [110] - 信息传输高频高速趋势要求PCB降低线路板的介电常数和介电损耗系数，石英纤维凭借其极低的介电常数和介电损耗系数有望在未来高端场景替代玻纤 [115] - Surmet公司以ALON透明陶瓷为主业，其重量和厚度是钢化玻璃的1/2、但防弹性能为钢化玻璃的2倍，目前已应用于航空飞行器 [118] 美国“金穹”挑起外空军备竞赛，商业能力或为高边疆对抗胜负手 - 美国推进部署“金穹”等天基武器系统，违反《外空条约》相关原则，加剧外空战场化和军备竞赛风险，挑动外空军备竞赛 [124] - “金穹”天基导弹防御系统计划将耗资约1750亿美元，核心是建立一个由数千颗小型卫星组成的卫星群，与美国现有的导弹防御能力整合 [128] - “金穹”针对中俄先进打击能力，构架多层次、多维度的防御体系，覆盖从发射前到助推段，再到滑翔段和末段的全过程拦截 [133] - 随着反导与反卫星能力在全球的扩散，现有的以高轨高价值大型航天器为主体的太空架构高度脆弱并面临关键威胁和严峻挑战 [138] - 分布式的低轨星座可为地球同步轨道卫星星座提供补充，提升预警跟踪和通信能力，抗摧毁能力强，具备探测高超声速武器潜力 [141] - “弹性太空”是美国太空战略发展的新方向，下一代空间架构重视低轨星座建设，美国PWSA太空架构包括千余颗低轨小卫星，强调系统“弹性” [145] - 商业航天多样的商业模式和广泛的业务范围能够满足军用航天技术更新、快速采购、按需发射的需求，赋能国家太空体系建设，强化体系弹性 [149] - SpaceX加快“星舰”超重型火箭验证步伐，一旦星舰投入到Starlink的建设中，其100t +的LEO运力将使Starlink的组网能力呈指数级提升 [152] - 2024年为中国商业航天技术验证关键年，2025年或为成果集中落地爆发的商业航天“产业化”元年，星箭制造和火箭测发的双环节快速发展突破预计将有利推动商业航天运营服务环节转化 [157]

核心财务表现 - 2024年公司实现营收17.42亿元（同比-16.68%），归母净利润3.14亿元（同比-41.56%）[1] - 2025年Q1营收4.06亿元（同比-0.97%），归母净利润1.05亿元（同比+35.72%）[1] - 2024年毛利率42.17%（同比-7.31pct），净利率18.73%（同比-8.75pct）[1] - 2025年Q1毛利率49.96%（同比+10.32pct），净利率23.63%（同比+4.45pct）[1] - 2025年Q1期间费用率24.18%，研发费用率增长但其他费用率降低[1] 产能与存货情况 - 2025年Q1末存货余额7.39亿元（较2024年底-0.61%）[2] - 2025年Q1末在建工程余额3.85亿元（较2024年底+44.90%，较2023年底+186.81%）[2] 业务布局与发展战略 - 主营石英材料及石英纤维，全球少数具备石英纤维批产能力的制造商[2] - 军工领域：长期配套航空航天，受益行业景气度提升[2] - 半导体领域：石英产品为半导体/面板耗材，受益5G+物联网+国产替代[2] - 光学领域：布局TFT-LCD/半导体用光掩膜版，合肥项目已批量供货，济南项目厂房封顶[2] - 产业链延伸：加码半导体用高纯石英制品，研发特种复材项目形成完整产业链[2] 盈利预测与估值 - 调整2025/2026年EPS至1.23/1.65元（原1.18/1.54元），新增2027年EPS 2.03元[3] - 参考可比公司43倍PE，目标价52.89元[3]

【WitsView整理】 近日，瑞联新材、路维光电、晶合集成、斯迪克发布了2024年财报。其中瑞联 新材、路维光电、晶合集成实现了营收与净利润的双增长。 瑞联新材 2024年，瑞联新材实现营收约14.59亿元，同比增长20.74%；归属于上市公司股东的净利润约2.52 亿元，同比增长87.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.37亿元，同比增 长103.43%。 报告期内，公司实现营收约3.44亿元同比增长4.83%；归属于上市公司股东的净利润约0.46亿元， 同比增长32.90%。瑞联新材表示，公司净利润的提升主要是公司产品结构持续优化，规模效应进 一步显现，同时公司加强成本管理，综合毛利率提升所致。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同 期增减变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | | | | | (%) | | 营业收入 | 343,971,618.35 | 328,126,092.09 | 4.83 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 45.631.603.32 | 34,334,209.63 | 32.90 | | 归属于上市公 ...

【路维光电】 3月23日，路维光电发布公告称，公司拟投资20亿元建设高世代高精度光掩膜版生产基地项目，并设立全资子公司厦门路维光电有限 公司作为项目实施主体。 项目主要生产G8.6及以下的AMOLED等高精度光掩膜版产品。 显示器研究中心 关键零组件市场李度更新报告 ▶ 关于集邦 载12 此图片来自微信公众平台 十级公社交司2日 上下滑动查看 - Report format>Excel Update frequency>Quarterly Manufacturer surveyed> major Chinese, Japanese, and Korean panel makers/brands 公司计划出资1亿元在厦门市设立全资子公司"厦门路维光电有限公司"（暂定名，以市场监督管理部门最终核准结果为准）作为项目实施主体，项 目总投资额为人民币20亿元（具体以实际备案为准），资金来源为自有资金或自筹资金。 FORCE 资料显示，路维光电主营业务是掩膜版的研发、生产和销售。主要产品是石英掩膜版、苏打掩膜版、平板显示掩膜版、半导体掩膜版、触控掩膜 版、电路板掩膜版。 路维光电表示，根据公司整体战略发展规划，为进一步 ...