拓维高科8.6代CMM产品突破 - 公司自主研发的8.6代线金属掩膜版（CMM）首件产品于8月11日交付行业头部客户，实现国产高世代掩膜版重要突破 [1] - 公司业务覆盖OLED Mask精密再生、CMM/FMM研发制造，拥有成都和滁州两大生产基地，客户包括京东方、TCL华星光电等头部面板厂商 [2] - 子公司拓维光电专项负责FMM业务，总投资5.5亿元的滁州项目预计年内实现FMM量产 [2] 金属掩膜版技术分类与作用 - CMM开孔大、精度低，用于蒸镀公共膜层/电极/传输层；FMM孔小精度高，专用于OLED发光材料沉积 [2] - 金属掩膜版是OLED蒸镀核心材料，直接决定屏幕良率与分辨率，通过精准沉积有机物质形成像素 [2] - 光掩膜版应用于前段Array制程，通过曝光转印电路图形至背板，影响驱动电路性能与良率 [6] 国内高世代掩膜版项目进展 - 2025年行业累计投资超59亿元，涉及6家企业8个项目 [3][5] - 路维光电：20亿元投建11条光掩膜版产线，一期5条G8.6产线达产后年产能1500片 [7] - 全洋光电：5亿元项目分两期建设，整体达产后年产值6亿元 [5] - 高光半导体：9亿元项目一期年产CMM 780张+FMM 10万条 [5] - 寰采星：拟投10亿元建设G8.6代FMM量产项目 [5] - 清溢光电：20亿元佛山基地首台曝光机已搬入，一期专注8.6代以下产品 [7] 国产化供应链意义 - 高世代金属掩膜版国产化满足G8.6 OLED产线本土供应链需求，降低进口依赖并提升生产协同效率 [8] - 项目量产将增强材料供应稳定性，推动OLED面板生产成本下降 [8]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-1800万元到-1200万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-2800万元到-1900万元 [1] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为1873.21万元，归属于母公司所有者的净利润为2030.57万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1586.23万元 [1] - 上年同期每股收益为0.28元 [2] 业绩预亏原因 - 全资子公司宁波冠石半导体有限公司光掩膜版项目2025年上半年进入送样验证期，收入规模较小 [2] - 在建工程转固导致长期资产折旧摊销等费用大幅增加 [2]

光掩膜版项目投资情况 - 公司计划投资16 10亿元用于建设"光掩膜版制造项目"，2023年10月开工建设，预计2025年3月实现55纳米光掩膜版交付及40纳米产线通线 [1] - 截至2024年末，该项目累计投入10 92亿元，2024年实现营业收入69 47万元 [1] - 2023年至2024年购建固定资产等长期资产支付的现金分别为4 47亿元和7 56亿元 [1] - 2023年末和2024年末固定资产账面价值分别为2 77亿元和8 44亿元，在建工程账面价值分别为0 33亿元和3 01亿元，较2022年末大幅增加 [1] 其他非流动资产情况 - 2023年末和2024年末其他非流动资产余额分别为3 75亿元和2 33亿元，主要为预付设备工程款 [1] - 独立董事核查确认其他非流动资产的前十大交易对手方与公司不存在关联关系，相关款项未流向控股股东及其关联方 [2] 独立董事核查意见 - 独立董事对2023年至2024年购建固定资产的前十大供应商进行核查，确认供应商与公司不存在关联关系，款项未流向控股股东及其关联方 [2] - 独立董事对其他非流动资产的前十大交易对手方进行核查，确认交易对手方与公司不存在关联关系，款项未流向控股股东及其关联方 [2]

项目概况 - 厦门路维光电高世代高精度光掩膜项目于7月5日奠基 总投资20亿元 总建筑面积5 37万平方米 将建设11条高端掩膜版产线 重点研发G8 6及以下AMOLED/LTPS用高精度光掩膜版 [1] - 项目分期实施 一期建设5条G8 6及以下AMOLED高精度掩膜版产线 配置5台核心主设备及22台精密辅助设备 达产后年产能约1500片 [2] 公司背景 - 深圳路维光电专注于高端光掩膜版研发生产 产品覆盖平板显示和半导体领域 显示掩膜版实现全世代(G2 5-G11)和全显示技术(LCD AMOLED LTPS等)覆盖 [4] - 2024年公司营收8 76亿元(同比+30 21%) 归母净利润1 91亿元(同比+28 27%) 扣非净利润1 74亿元(同比+39 56%) 2025Q1营收2 60亿元(同比+47 09%) 归母净利润4915 01万元(同比+19 66%) [4] 行业动态 - 掩膜版是显示面板图形转移核心工具 精度和稳定性直接影响面板分辨率与良率 2025年上半年多家企业推进高世代产线建设 [4] - 江苏高光第8 6代AMOLED金属掩膜版产线5月投产 预计年产G8 6代通用金属掩膜版780张 高精度金属掩膜版10万条 [4] - 清溢光电佛山高精度掩膜版生产基地4月完成首台设备搬入 项目建成后将年产25640张高精度掩膜版 [5] - 黄石全洋光电第8 6代金属掩膜版项目1月开工 总投资5亿元 整体达产后预计年产值6亿元 [5] 技术趋势 - OLED面板技术从第6代转向第8 6代 驱动掩膜版向更高精度和更复杂工艺发展 国内企业加速高世代产线建设推动技术升级 [6]

项目概况 - 厦门路维光电高世代高精度光掩膜项目正式奠基，总投资20亿元，由深圳市路维光电股份（688401.SH）投资建设 [1] - 项目定位为中国显示产业打破国外垄断、实现高端掩膜版自主可控的关键布局 [1] - 项目将建设11条高端光掩膜版产线，总建筑面积约5.37万平方米，分阶段实施 [3][4] 技术突破与行业意义 - 光掩膜版是芯片和显示面板的核心耗材，长期被日韩企业垄断，国产化是产业安全的关键 [2] - 路维光电2019年建成中国首条G11光掩膜版产线，已开发半色调掩膜版、相移掩膜版等新产品 [2] - 厦门项目聚焦G8.6及以下AMOLED/LTPO/LTPS用高精度掩膜版，解决国内依赖进口的困境 [2] - 一期工程将建设5条产线，配置5台核心主设备及22台辅助设备，达产后年产能约1500片 [4] 战略布局与协同效应 - 厦门项目与成都G11产线、苏州半导体掩膜版基地协同，构建覆盖全世代显示技术的国产掩膜版供给网络 [2] - 厦门产业集群效应显著，项目将辐射粤港澳大湾区和长三角，提升产业链韧性与安全水平 [3] - 项目践行"强链补链"战略，是"以屏带芯，双轮驱动"战略的关键支撑 [3] 创新与未来展望 - 厦门项目不仅是产能扩张，更是创新引擎，将推动平板显示行业向大尺寸、高精度方向升级 [4] - 项目将成为技术创新的"试验田"和成果转化的"加速器"，提升国产掩膜版国际竞争力 [4] - 项目奠基标志着中国显示产业在自主可控和创新发展的道路上迈出坚实一步 [4][5]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 中东地区长期地缘矛盾引发持续性冲突，刺激军贸需求，中国先进装备有望借此走出去，军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先受益，建议关注相关主机厂及产业链标的；中航西飞卡位国产大飞机产业链核心环节，将受益于军民需求景气共振；菲利华布局电子布和光掩膜版精加工，致力于自主可控；十四五收官之年，甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [50][54][77][122] 根据相关目录分别进行总结 中东长期地缘矛盾引发持续性冲突，备战需求牵引中国先进装备走出去 - 近期以色列与伊朗再次爆发冲突，中东安全局势恶化，当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗发动空袭，伊朗13日晚间开启报复行动，14日深夜对以色列发动导弹袭击 [11][16] - 宗教等多重矛盾致使中东地区战争不断，是世界军贸重点区域，1985 - 2024年进口军贸订单份额占世界的26.03% [17] - 2023年10月巴以冲突爆发，至今仍在持续，以色列国防军计划未来两个月控制加沙地带75%的面积，并迁移约200万巴勒斯坦平民 [20] - 中东地区军贸订单与当地安全局势息息相关，频繁冲突使军贸订单高企，二战后数次冲突使军贸订单逐步攀升，近年来冲突或再次带动需求 [24] - 1985 - 2024年美国在中东军贸占据主导地位，出口占比50.92%，中国占比3.14%，排名第7位，有较大提升空间 [28] - 近40年中东军贸进口国订单波动大，沙特、埃及份额占比高，近10年美国占比最高，中国份额下滑 [34] - 美国在中东客户广泛，沙特是多个军贸来源国第一大客户 [35] - 飞机装备是中东军贸占比最高的装备，1985 - 2024年占比46.20%，中国飞机在中东占比低，仅23.23% [42] - 中国已形成完备的自研高端军机谱系，军机军贸进入自主可控型号充足新时代 [43] - 军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先受益，建议关注拥有（潜在）爆款型号的主机厂及导弹等相关产业链标的 [46][50] 中航西飞：卡位国产大飞机产业链核心环节享军民需求景气共振红利 - 波音预测2044年世界机队规模或为2024年1.83倍，中国机队规模有望达到2024年的2.20倍，未来20年中国航空客运量增速或为5.3%，机队规模增速或达4.0% [59] - 中航西飞承担C919机体结构约50%的研制任务，长期国际转包生产经验确保核心机体结构充分供应 [60] - 中航西飞在军机领域负责大型运输机等核心型号，产品可拓展性强，基于单一机型优势平台可多元化衍生 [65] - 中航西飞子公司中航天水飞机工业维修专业能力持续提升，可承接后续运输机及其他机型维修需求 [71] - 中航西飞核心型号运 - 20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机，世界范围内同级别多数运输机已停产 [76] 菲利华：布局电子布卡位高速互联，切入光掩膜版精加工致力自主可控 - 224Gbps高速互联技术迭代牵引覆铜板应用石英电子布，该技术对PCB和覆铜板技术提出更高要求 [79] - 石英纤维性能优于D玻纤和E玻纤，是高频高速覆铜板的理想材料，热膨胀系数低，介电常数和介电损耗始终保持较低水平 [85] - 菲利华子公司中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2025年完成专利申请，进入批量制备和供货阶段 [93][99] - 中益新材主推的第二代超低损耗石英电子布壁垒深厚，采用棒拉法拉丝工艺，计划到2030年产能达2000万米，规划产能上限在30 - 40亿元 [100][104] - 菲利华布局面板及半导体用光掩膜版精密加工，上海石创子公司相关项目总投资约7亿元，建成投产后预计实现销售收入约4亿元，年净利润约1亿元 [109] 十四五务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升核心标的 - 2025年是十四五收官之年，短期“一年补三年欠账”牵引产业链弹性，中期十五五继续加码军工，军贸、国企改革、军事AI等将带来重估，要关注上游配套环节 [122] - 选股思路上，收官之年首推含“弹”量标的，中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的，推荐配置组合包括超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI等多个方向 [122]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [3] 报告的核心观点 - 美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用航发自主可控有望加速；火炸药及弹药安全生产资本开支加码有望牵引新一轮景气周期；菲利华深耕半导体光学，布局合成及天然砂自主可控；美国“金穹”挑起外空军备竞赛，商业能力或为高边疆对抗胜负手 [10][40][75][122] 各目录总结 美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用航发自主可控有望加速 - 大飞机C919稳定交付，美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用飞机动力研发有望加速，2024年国产大飞机C919交付13架，2025年已交付4架 [12] - 未来20年商发全球市场超13万亿元，中国市场超2.6万亿元，中国平均每年超1300亿元 [16] - 全球商用航发供给侧高度集中，主要由GE航空、PW公司、RR公司等主导，国产飞机心脏自主可控势在必行 [20] - 全球商用航发市场供需错配，主机厂主力型号积压大量待交付订单，LEAP发动机近三年当年新增订单明显超过当年交付量 [23] - 国产商用航空发动机自主研制持续推进，多次亮相展会或表征技术逐渐成熟，中国航发集团主要规划发展CJ1000及CJ2000两个产品系列 [28] - 反推及短舱系统在多个学科领域至关重要，卡位商发核心环节，短舱系统由进气道、风扇罩、反推力装置、尾喷等组成 [33] - 短舱系统高价值量牵引大市场，价值量占比约25%，其中反推在短舱系统中的价值量占比约50%，全球能独立研制高推力大涵道比涡扇发动机短舱的公司仅有两家 [37] 火炸药及弹药安全生产：资本开支加码有望牵引新一轮景气周期 - 火炸药及火工品是各类弹药装备的基础原材料和元器件，是弹药的毁伤源和动力源，火工品是武器装备能量转换的“开关”和能量传递的“放大器” [42] - 火炸药扩产难度大周期长，生产流程复杂、危险性高，容易成为战时弹药产业链快速扩产的核心瓶颈 [46] - 当前美欧均面临火炸药短缺，火炸药环节成为本轮全球弹药产业链扩产的重要投入方向，欧盟和美国均有相关扩产计划 [51] - 火炸药及弹药安全生产产业链涵盖多个环节，产业链各环节代表上市公司的在建工程、合同负债等财务指标显著改善，或可共同验证产业链景气提升 [55] - 我国火炸药制造行业正向自动化、连续化生产转型，兵器工业集团部署“人机黑”专项任务加快能力提升 [58] - 佰奥智能、金奥博等民营企业凭借其他领域优势经验切入火工品领域，助力自动化升级，佰奥智能相继中标或标志行业资本开支正逐步提升 [63] - 我国火炸药及火工品产能主要集中在兵器工业等军工央企集团，除央企集团外，近年来地方军工国企积极参与火炸药与火工品能力建设，产能释放有望贡献业绩弹性 [68][71] 六月金股—菲利华:深耕半导体光学，布局合成及天然砂自主可控 - 合成石英品质更高可向下兼容天然石英，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，在大规格合成石英玻璃材料制造技术及生产规模上，处于国内领先地位 [77][79] - 自然资源部发布公告高纯石英矿成为我国第174号新矿种，我国高度依赖进口的高纯石英矿，是真正的“卡脖子”矿产资源，174号矿种的设立对保障我国高新技术产业链、供应链安全具有重要意义 [80] - 公司从2019年起布局天然石英砂，剑指半导体级别，融鉴科技在石英砂生产提纯领域取得技术突破并已完成专利申请 [82][87] - 公司成立于1966年，深耕航空航天及半导体优质赛道，依托石英领域的技术积淀，持续向光学等先进方向横向拓展，拥有六个生产基地以及三大研发平台 [90] - 在航空航天领域，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，石英纤维产品谱系已得到极大拓展 [91] - 公司根据市场和客户需求，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，2024年上半年新增两个高性能复合材料产品项目研发成功 [96] - 在集成电路芯片制造中，石英制品是难以替代的关键部件，公司制品获国内头部厂商认证并积极拓展国际原厂设备商 [99] - 掩膜版是微电子制造过程中的图形转移母版，公司布局面板及半导体用光掩膜版精密加工实现自主可控 [102] - 公司子公司合肥光微负责面板掩膜基板的精加工，推出国内首创10.5代TFT - LCD光掩膜基板，填补光掩模版精加工领域的国内空白 [107][109] - 子公司济南光微半导体科技有限公司投资建设高端电子专用材料精密加工项目，推动我国高端电子行业关键材料的自主可控 [110] - 信息传输高频高速趋势要求PCB降低线路板的介电常数和介电损耗系数，石英纤维凭借其极低的介电常数和介电损耗系数有望在未来高端场景替代玻纤 [115] - Surmet公司以ALON透明陶瓷为主业，其重量和厚度是钢化玻璃的1/2、但防弹性能为钢化玻璃的2倍，目前已应用于航空飞行器 [118] 美国“金穹”挑起外空军备竞赛，商业能力或为高边疆对抗胜负手 - 美国推进部署“金穹”等天基武器系统，违反《外空条约》相关原则，加剧外空战场化和军备竞赛风险，挑动外空军备竞赛 [124] - “金穹”天基导弹防御系统计划将耗资约1750亿美元，核心是建立一个由数千颗小型卫星组成的卫星群，与美国现有的导弹防御能力整合 [128] - “金穹”针对中俄先进打击能力，构架多层次、多维度的防御体系，覆盖从发射前到助推段，再到滑翔段和末段的全过程拦截 [133] - 随着反导与反卫星能力在全球的扩散，现有的以高轨高价值大型航天器为主体的太空架构高度脆弱并面临关键威胁和严峻挑战 [138] - 分布式的低轨星座可为地球同步轨道卫星星座提供补充，提升预警跟踪和通信能力，抗摧毁能力强，具备探测高超声速武器潜力 [141] - “弹性太空”是美国太空战略发展的新方向，下一代空间架构重视低轨星座建设，美国PWSA太空架构包括千余颗低轨小卫星，强调系统“弹性” [145] - 商业航天多样的商业模式和广泛的业务范围能够满足军用航天技术更新、快速采购、按需发射的需求，赋能国家太空体系建设，强化体系弹性 [149] - SpaceX加快“星舰”超重型火箭验证步伐，一旦星舰投入到Starlink的建设中，其100t +的LEO运力将使Starlink的组网能力呈指数级提升 [152] - 2024年为中国商业航天技术验证关键年，2025年或为成果集中落地爆发的商业航天“产业化”元年，星箭制造和火箭测发的双环节快速发展突破预计将有利推动商业航天运营服务环节转化 [157]

公司投资计划 - 公司拟投资20亿元建设高世代高精度光掩膜版生产基地项目 [1] - 项目主要生产G8.6及以下的AMOLED等高精度光掩膜版产品 [1] - 公司计划出资1亿元设立全资子公司厦门路维光电有限公司作为项目实施主体 [2] 公司主营业务 - 主营业务是掩膜版的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括石英掩膜版、苏打掩膜版、平板显示掩膜版、半导体掩膜版、触控掩膜版、电路板掩膜版 [2] 项目背景与规划 - 投资目的是扩充公司高世代高精度掩膜版的产能 [2] - 项目总投资额为人民币20亿元，资金来源为自有资金或自筹资金 [2] - 项目合作协议已与厦门火炬高技术产业开发区管理委员会签署 [2] 行业研究背景 - 报告格式为Excel，更新频率为季度 [5] - 调研对象包括主要中国、日本和韩国面板制造商/品牌 [5]