财务业绩摘要 - 2025年全年收入为人民币3649亿元，同比增长8.1% [1] - 2025年毛利为1110.09亿元，同比减少14.47%；年内亏损233.54亿元，经调整净亏损186.48亿元 [1] - 核心本地商业分部经营溢利同比大幅下降，转为经营亏损69亿元；新业务分部经营亏损同比扩大至101亿元 [1] - 截至2025年12月31日，公司持有的现金及现金等价物为1068亿元，短期理财投资为601亿元 [1] 核心本地商业：供给侧创新与巩固 - 通过深耕供应链及推进供给侧创新，加强全面且具性价比的供给体系，巩固一站式本地服务平台定位 [2] - “品牌卫星店”已与超过1000个品牌达成合作；“浣熊食堂”覆盖超过500个品牌及门店 [2] - 通过“拼好饭”及“神抢手”等模式，与商家合作推出高性价比爆款产品 [2] - 深化即时零售供应链布局，巩固在运动、酒水、3C家电等多个领域的头部品牌全渠道战略伙伴定位 [2] 新业务与即时零售布局 - 创新的供给模式，包括“美团闪电仓”、“品牌官旗闪电仓”以及自营“小象超市”前置仓，已成为即时零售的重要供给 [3] - “歪马送酒”实现强劲增长；“小象超市”在2025年第四季度加快了城市扩张节奏 [3] - 强化医药保健供给能力，提升本地药房家庭常用药供给，联合药企引进创新药上线平台 [3] - 积极推动养老服务数字化转型 [3] 服务生态与到店酒旅拓展 - 在到店酒旅方面，加强供给，扩大高质量榜单的覆盖范围及影响力 [3] - 推出“安心系列”以提升信息透明度，保障消费者权益，并延伸至教育、健身等多个领域 [3] - 拓展体育赛事、文化艺术票务、家政服务等领域覆盖，并助力超过百万位手艺人在平台搭建数字档案 [3] 用户体验与服务能力提升 - 升级并扩大“准时宝”及“1对1急送”服务覆盖范围，提供更稳定、高品质的履约服务 [4] - 联手数百万商家与品牌，推出行业首个即时零售全流程服务保障计划，树立更高行业标准 [4] - 加强线上医疗服务可靠性，扩大三甲医院医生在线问诊覆盖，升级口腔、医美等服务的验真与权益保障 [4] 会员体系与用户运营 - 升级后的“美团会员”体系推出各类会员专属福利，涵盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗健康等多种消费场景 [5] - 会员权益显著提升用户黏性与交易频次，推动会员等级跃迁，高价值会员规模持续稳健增长 [5] - 会员体系有效提升了流量运营和交易增长，促进了核心本地商业板块内不同业务和消费场景之间的交叉销售 [5] 商户赋能与行业生态建设 - 通过追加助力金、推广“明厨亮灶”计划以及利用AI解决方案赋能商户经营等举措，支持中小商户可持续发展 [6] - 2025年，助力金项目帮助超过50万家餐饮商户缓解经营压力；美团的AI商家经营助手惠及超过340万商户 [6] - 持续推动餐饮行业健康发展，应对营销内卷、食品安全治理等结构性挑战 [6] 骑手保障与国际化进展 - 在骑手保障方面，率先实现养老保险补贴的全国覆盖，成为业内首个覆盖全类型骑手的养老保险方案 [7] - 职业伤害保障计划已扩展至17个省市，覆盖超过1600万名骑手 [7] - 国际化业务Keeta在2025年加快全球布局：在香港市场地位巩固并于第四季度实现单位经济效益转正；在沙特阿拉伯全年订单高速增长；2025年下半年相继进军卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西市场，新市场均展现强劲增长势头 [7] AI技术融合与产品应用 - 致力于推动物理世界的AI转型，将AI创新与已验证的服务优势相结合 [8] - 融合自研多模态LongCat系列大语言模型与开源模型优势，依托美团独有的数字资产 [8] - 推出独立App的智能生活助手“小美”，并向全体用户开放内嵌于美团App的AI助手“小团”，将AI技术全面融入本地生活服务全品类 [8] - AI助手“小团”旨在改变消费者交互方式，从搜索转变为提需求，依托美团丰富的供给和履约能力带来新用户体验 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比增长2%至955亿元，但Non-IFRS净亏损160亿元，同比由盈转亏 [2] - 核心本地商业收入同比下降2.8%至674亿元，经营亏损141亿元，经营亏损率达20.9% [3] - 新业务收入同比增长15.9%至280亿元，经营亏损率环比改善2.5个百分点至4.6% [4] - 预计公司2025/2026/2027年营收将达3641/4199/4867亿元，Non-IFRS净利润将于2026年扭亏为盈至166亿元，2027年进一步增长至482亿元 [5][10] 业绩简评 - 2025年第三季度实现营收955亿元，同比增长2% [2] - 2025年第三季度Non-IFRS净亏损160亿元，同比由盈转亏 [2] 经营分析 - 本地核心商业收入674亿元，同比下降2.8%，经营亏损141亿元，经营亏损率-20.9% [3] - 餐饮外卖及闪购业务在竞争激烈环境下，用户交易频次提升，但投入加大导致亏损 [3] - 外卖业务供给侧深化与品质商家合作，履约侧推出品质服务，高频用户转化增多 [3] - 到店及酒旅业务优化产品与内容生态，平台累积250亿条真实消费评价，过去12个月新增35亿条 [3] 新业务分析 - 新业务收入280亿元，同比增长15.9%，经营亏损13亿元，经营亏损率4.6% [4] - 食杂零售业务（如小象超市、快驴）保持强劲增长，公司积极探索线下模式 [4] - Keeta加速全球化布局，在中国香港和沙特阿拉伯市场份额稳步增长，并进入卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西市场 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为3641.87/4199.41/4867.41亿元 [5][10] - 预计2025/2026/2027年Non-IFRS归母净利润分别为-180.68/165.78/482.60亿元 [5][10] - 对应2026/2027年预测市盈率分别为34.4倍和11.82倍 [5] - 预计2026年净资产收益率将转正至7.64%，2027年提升至21.41% [10]

财务业绩 - 2025年第三季度收入为人民币955亿元，较2024年同期的936亿元增长2.0% [1] - 核心本地商业分部经营溢利同比大幅下降，转为经营亏损人民币141亿元 [1] - 新业务分部经营亏损同比扩大至人民币13亿元 [1] - 经调整EBITDA同比下降至负人民币148亿元，经调整溢利净额同比下降至负人民币160亿元 [1] - 现金及现金等价物为人民币992亿元，短期理财投资为人民币421亿元 [1] 核心本地商业运营 - 餐饮外卖日活跃用户和月交易用户在第三季度均创历史新高 [2] - 核心用户规模同比稳健增长，更多中低频用户向高频跃迁，消费频次和黏性提升 [2] - 加速供给侧创新，推出并深化“拼好饭”、“神抢手”、“品牌卫星店”等创新供给模式 [2] - 推出“准时宝”和“1对1急送”等品质服务，强化履约侧核心竞争力 [2] 美团闪购业务 - 新用户增速和核心用户交易频次进一步提升，消费多品类的用户占比稳步提升 [3] - “美团闪电仓”等新供给模式快速扩张，10月正式推出“品牌官旗闪电仓” [3] - 与酒饮、服饰等品类头部品牌达成合作 [3] - 七夕节期间订单量和交易金额创历史新高，推动3C电子、美妆护肤等高客单价品类显著增长 [3] - 推出白酒全链路保真体系，发起行业首个优质果切品牌联盟 [3] 新业务与海外扩张 - “小象超市”、“快驴”等食杂零售业务保持强劲增长，提升运营效率 [4] - 海外业务Keeta在香港和沙特阿拉伯规模与市场份额稳步增长 [4] - Keeta于8月进入卡塔尔，9月进入科威特和阿联酋，10月下旬在巴西启动试点运营 [4]

财务业绩 - 2025年第三季度收入为人民币955亿元，较2024年同期的936亿元增长2.0% [1] - 核心本地商业分部经营溢利同比大幅下降，转为经营亏损人民币141亿元 [1] - 新业务分部经营亏损同比扩大至人民币13亿元 [1] - 经调整EBITDA同比下降至负人民币148亿元，经调整溢利净额同比下降至负人民币160亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物人民币992亿元，短期理财投资人民币421亿元 [1] 核心本地商业运营 - 餐饮外卖日活跃用户和月交易用户在第三季度均创新高 [2] - 核心用户规模同比稳健增长，更多中低频用户向高频跃迁，消费频次和黏性均提升 [2] - 加速供给侧创新，推出“拼好饭”、“神抢手”和“品牌卫星店”等模式，深化与品质商家合作 [2] - 推出“准时宝”和“1对1急送”等品质服务，强化履约侧核心竞争力 [2] 美团闪购业务 - 新用户增速和核心用户交易频次进一步提升，消费多品类的用户占比稳步提升 [3] - “美团闪电仓”等新供给模式快速扩张，覆盖中国更广泛地区 [3] - 与酒饮、服饰等品类头部品牌达成合作，推出“品牌官旗闪电仓”提供全套即时零售基础设施 [3] - 今年“七夕节”订单量和交易金额创历史新高，礼品偏好多元化，推动3C电子、美妆护肤等高客单价品类销量显著增长 [3] - 推出白酒全链路保真体系，并发起行业首个优质果切品牌联盟 [3] 新业务发展 - “小象超市”、“快驴”等食杂零售业务保持强劲增长，提升运营效率 [4] - 逐步探索线下模式，专注于扩大线下场景覆盖和完善供应链能力 [4] - 海外业务Keeta加速全球布局，在香港和沙特阿拉伯规模与市场份额稳步增长 [4] - Keeta在第三季度进入科威特和阿联酋市场，并于10月下旬在巴西启动试点运营 [4]