格隆汇10月31日丨中鼎股份(000887.SZ)在互动平台表示，公司通过安徽睿思博公司、星汇传感等子公 司在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局，目前公司的橡胶产品已 经完成配套，轻量化骨骼已经向客户送样。目前公司也与深圳逐际动力科技有限公司签订项目意向合作 协议，形成上下游产业链布局，推进机器人本体智造及代工业务发展。 ...

| 冀湘面 | 2016 | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 孟璐 | | | 郭雨蒙 | | | 孙仁昊 | | | 赖思旭 | סוגים סוגים | | 童明祺 | | | | | | 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年三季度报告。25Q1-Q3营收为145.55亿元，同比+0.41%；归母净利润为13.07亿 元，同比+24.26%；扣非归母净利润为11.39亿元，同比+20.14%。 从单季度看： 1）25Q3营收47.08亿元，同/环比分别-2.44%/-5.68%；2）25Q3归母净利润为4.9亿元，同/环比 分别+45.93%/+18.11%；3）25Q3扣非归母净利润为3.59亿元，同/环比分别+17.22%/-13.19%， 环比下降原因为公允价值变动净收益环比增加1.38亿元。 从盈利能力看： 25Q1-Q3归母净利率为8.98%，同比+1.72pct；毛利率为24.29%，同比+1.99pct。其中，25Q3归 母 净 利 率 为 10.4% ， 同 / 环 比 分 别 +3.45/+2.1pct；25Q3 毛 利 率 为 25.78% ， ...

公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收145.55亿元，同比增长0.41% [2] - 2025年前三季度归母净利润13.07亿元，同比增长24.26% [2] - 2025年第三季度营收47.08亿元，同比下降2.44%，环比下降5.68% [2] - 2025年第三季度归母净利润4.90亿元，同比增长45.93%，环比增长18.11% [3] - 2025年第三季度毛利率为25.78%，同比提升3.33个百分点，环比提升1.95个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率为10.44%，同比提升3.42个百分点，环比提升2.14个百分点 [3] 公司盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率提升部分得益于公允价值变动收益1.41亿元，为一次性影响 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.50%/6.48%/5.48%/1.19% [3] - 费用率同比变化分别为-0.09/+0.76/+0.83/0.00个百分点，环比变化分别为+0.17/+0.77/+0.57/+1.52个百分点，属正常波动 [3] 主营业务发展情况 - 2025年上半年冷却系统/橡胶业务/密封系统/底盘轻量化/空悬系统营收分别为26.06/20.43/19.42/15.46/5.68亿元 [4] - 上述业务同比增速分别为+2.77%/+5.88%/+0.27%/+8.08%/-0.66% [4] - 公司在储能领域已推出系列化液冷机组及浸没式液冷机组，技术由汽车热管理拓展至超算中心 [4] - 超算中心热管理主要产品为CDU（冷液分配装置），正加速对接客户并推进浸没式技术应用 [4] 机器人领域战略布局 - 公司将人形机器人视为核心战略业务，已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议 [5] - 子公司安徽睿思博、星汇传感在谐波减速产品具备核心优势，已完成关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品产业布局 [5] - 橡胶产品已配套机器人，轻量化骨骼已向客户送样 [5] - 公司与逐际动力签署协议，拟共同设立合资公司进行机器人本体制造合作 [5] - 2025年8月与合肥包河区政府签署协议，被列为产业链链主，将投资建设机器人减速器、传感器、关节总成及本体制造与代工项目 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为216.8亿元、243.9亿元、276.9亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.1亿元、19.5亿元、22.6亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.30元、1.48元、1.71元 [6] - 以2025年10月29日收盘价22.88元计算，对应市盈率（PE）分别为18倍、15倍、13倍 [6]

主要数据 汽车 2025 年 10 月 30 日 中鼎股份(000887.SZ) 盈利韧性足，稳步推进人形机器人配套业务 推荐（维持） 股价：22.88 元 公司披露 2025 年三季度业绩报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入 146 亿元（同比+0.4%），实现归母净利润 13 亿元（同比+24%），实现扣非归母净 利润 11 亿元（同比+20%）。 | 行业 | 汽车 | | --- | --- | | 公司网址 | www.zhongdinggroup.com | | 大股东/持股 | 安徽中鼎控股(集团)股份有限公司 | | | /40.46% | | 实际控制人 | 夏鼎湖,夏迎松 | | 总股本(百万股) | 1,316 | | 流通 A 股(百万股) | 1,314 | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 301 | | 流通 A 股市值(亿元) | 301 | | 每股净资产(元) | 10.72 | | 资产负债率(%) | 46.3 | 行情走势图 证券分析师 | 王德安 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S106051101 ...

事件概述：公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度营收145.55亿元，同比+0.41%；归母净利 润13.07 亿元，同比+24.26%；扣非归母净利润11.39 亿元，同比+20.14%。其中2025Q3 营收47.08 亿 元，同比-2.44%，环比-5.68%；扣非归母净利3.59 亿元，同比+17.22%，环比-13.19%。 签署多个战略合作协议 进军机器人本体制造。公司将人形机器人视为核心战略业务，已与五洲新春、 众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议；公司旗下子公司安徽睿思博、星汇传感等技术团队在谐波减速 产品具备核心优势，已在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局，目 前橡胶产品已配套，轻量化骨骼已向客户送样；同时，公司与逐际动力签署《项目合作意向协议》，拟 共同设立合资公司进行机器人本体制造合作；公司于2025M8 与合肥包河区政府签署战略协议，被列为 产业链链主，将投资建设机器人减速器、传感器、关节总成及本体制造与代工项目。 投资建议：公司在汽车领域根基深厚，广泛积势，强劲进军机器人领域有望带来业绩估值双升。我们预 计公司2025-2027 年营收21 ...

投资评级 - 报告对中鼎股份维持“推荐”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司在汽车领域根基深厚，强劲进军机器人领域有望带来业绩与估值的双重提升 [4] - 2025年第三季度业绩符合预期，盈利能力显著提升，主要得益于公允价值变动收益等一次性因素 [1][2] - 公司主营业务稳健发展，并加速在液冷业务和机器人领域的战略布局 [3][4] 财务业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入145.55亿元，同比增长0.41%；实现归母净利润13.07亿元，同比增长24.26% [1] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入47.08亿元，同比下降2.44%，环比下降5.68%；实现归母净利润4.90亿元，同比增长45.93%，环比增长18.11% [1][2] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率为25.78%，同比提升3.33个百分点，环比提升1.95个百分点；净利率为10.44%，同比提升3.42个百分点，环比提升2.14个百分点 [2] - **费用情况**：2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.50%/6.48%/5.48%/1.19%，同比变动分别为-0.09/+0.76/+0.83/0.00个百分点 [2] 主营业务与新兴业务布局 - **主营业务分部**：2025年上半年，冷却系统/橡胶业务/密封系统/底盘轻量化/空悬系统营收分别为26.06/20.43/19.42/15.46/5.68亿元，同比变动分别为+2.77%/+5.88%/+0.27%/+8.08%/-0.66% [3] - **液冷业务**：公司在储能领域已推出系列化液冷机组及浸没式液冷机组，技术由汽车热管理拓展至超算中心，主要产品为CDU（冷液分配装置），正加速对接客户并推进浸没式技术应用 [3] - **机器人业务**：公司视人形机器人为核心战略，已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特、逐际动力等签署战略或合作意向协议；通过子公司已在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局，橡胶产品已配套，轻量化骨骼已送样；并与合肥包河区政府签署协议，将投资建设机器人减速器、传感器、关节总成及本体制造与代工项目 [4] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为216.82亿元、243.92亿元、276.85亿元，对应增长率分别为15.0%、12.5%、13.5% [4][6] - **净利润预测**：预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为17.12亿元、19.47亿元、22.55亿元，对应增长率分别为36.8%、13.7%、15.8% [4][6] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.30元、1.48元、1.71元；以2025年10月29日收盘价22.88元计算，对应市盈率（PE）分别为18倍、15倍、13倍 [4][6]

投资评级 - 首次给予"强烈推荐"投资评级 [4][9] 核心观点 - 公司基本盘拐点确立，机器人、液冷业务打开成长空间 [1] - 公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理，国内外业务持续向好，整体利润逐步提升 [1][2] - 公司积极布局人形机器人、低空经济、AI、数据中心热管理等新领域，尤其将人形机器人领域作为核心战略目标 [1][4] 公司基本情况 - 安徽中鼎密封件股份有限公司是全球领先的汽车零部件及高端制造解决方案提供商，业务涵盖密封系统、流体技术、减振降噪、空气悬挂四大核心板块 [14] - 公司通过收购德国KACO、AMK、TFH等企业，产品配套大众、宝马、保时捷、比亚迪、理想等全球主流车企 [14] - 2025年拟投资10亿元建设合肥机器人研发制造中心，布局谐波减速器、关节总成等新兴产品 [14][22] 财务表现与业务构成 - 2024年公司营业收入达到188.54亿元，2025年上半年归母净利润为8.17亿元，同比增长14.11% [27][29][31] - 2025年上半年毛利率和净利率分别为23.58%和8.26%，近三年持续优化 [29][31] - 截至2025年上半年，冷却、橡胶、密封、轻量化业务收入占比分别为26.90%、21.54%、20.18%、13.36% [27] - 轻量化业务是增长最快的业务，2024年同比增长30.95% [27] - 新能源领域业务销售额占营业收入比例达39.56%，其中国内新能源业务占比达52.94% [54] 三大拐点分析 业绩拐点 - 公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理，通过人员缩减、费用控制、成本优化提升盈利能力 [2][45] - 国内外业务持续向好，公司整体利润将持续恢复并增长 [2] 产业拐点 - 公司将现有密封、橡胶及轻量化业务拓展到人形机器人领域，相关密封产品、橡胶产品及连杆产品同步开发中 [2] - 公司目前专注生产谐波减速器，后续将逐步拓展到力觉传感器等相关产品领域，最终实现机器人关节总成产品的生产制造 [2] 管理拐点 - 公司自2020年正式推行模块化管理制度，按照五大模块推行全球化、专业化管理 [2] - 强化中方管理团队对海外企业的管理，加强技术整合、架构优化和市场开拓 [2] 新兴业务布局 机器人业务 - 公司布局机器人关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等核心环节 [3][55] - 橡胶产品已完成配套，轻量化骨骼已向客户送样 [3][55] - 已与深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司等签署战略合作协议 [3][55] - 2025年项目第一阶段将完成年产不少于15万颗谐波减速器产线建设 [22][55] 液冷业务 - 基于自研热管理控制器及控制算法、管路系统及密封等核心技术，在储能领域已推出系列化液冷机组及浸没式液冷机组 [3][50] - 超算中心热管理领域主要产品为CDU（冷液分配装置），未来计划将浸没式技术运用到超算中心热管理中 [3][50] - AI数据中心液冷渗透率预计从2024年的14%飙升至2025年的33% [75] 盈利预测 - 预计2025、2026、2027年公司分别实现归母净利润16.80、18.94、21.69亿元 [4][10] - 对应PE分别为17.2、15.3、13.3倍 [4][10] - 预计2025、2026、2027年营收分别为206.00、229.87、260.33亿元，同比增长分别为9.26%、11.59%、13.25% [10][84]

涉及的行业与公司 * 行业：人形机器人、算力液冷、汽车底盘系统（特别是空气悬架）、新能源汽车热管理 [2] * 公司：中鼎股份及其子公司（AMK、瑞斯博）以及合作/投资公司（兴汇、五洲新春）[2][3] 核心观点与论据 人形机器人领域布局与进展 * 公司设立瑞斯博公司，专注于人形机器人减速器（如谐波减速器）的研发和生产 [3] * 已获得埃夫特、重型等多家厂商的样件资格，并与五洲新春等公司展开合作 [2][3] * 与合肥市官方达成战略合作，成为合肥地区人形机器人产业链牵头人，将推动硬件产品发展 [2][3] * 通过投资兴汇公司，加速在力觉传感器（六维扭矩和一维拉力、压力传感器）领域的布局，并在传感器标定方面具有优势 [2][3] 算力液冷市场表现 * 公司在算力液冷系统市场表现出色，受益于AMD与OpenAI合作及英伟达算力冷却市场增长 [2][4] * 凭借管路制造、密封件制造及机械加工（如冷板）能力，成功进入该领域，产品包括CDU及周边零部件 [2][5] * 同时探索储能领域液冷系统集成，并以新能源车热管理产业链的优秀表现为基础 [2][5] 汽车底盘系统新进展 * 公司在底盘领域重点布局悬架系统，旗下AMK子公司是国内空气管理单元头部企业，市场份额约为18%，月度出货量超过2万套 [2][6] * 已实现空簧量产下线，有望进一步垂直整合底盘系统，提高盈利能力 [2][6] * 首条磁流变减震器与磁流变液智能生产线正式落地，该高端系统能以毫秒为单位调整悬架软硬度 [2][6] 未来业绩预期与风险 * 预计2025年业绩将超过17亿元，2026年有望达到19亿元，当前估值约为2025年的19倍 [4][7] * 在人形机器人、算力液冷及底盘空悬等领域的进展提升了市场对其成长潜力的预期 [4][7] * 面临风险包括全球乘用车景气度下行、原材料涨价、人形机器人研发进度不及预期和汇率波动 [4][7] 其他重要内容 * 无其他内容

产品布局 - 公司通过子公司安徽睿思博和星汇传感在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局 [2] - 橡胶产品已完成配套 轻量化骨骼已向客户送样 最终实现机器人关节总成产品生产制造 [2] 业务发展 - 公司及子公司与深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议 提升人形机器人部件总成产品领域核心优势 [2] - 公司与深圳逐际动力科技有限公司签订项目意向合作协议 形成上下游产业链布局 推进机器人本体智造及代工业务发展 [2]

核心业务订单与业绩 - 国内空悬业务已获订单总产值约158亿元人民币 其中总成产品订单总产值约17亿元人民币 [3] - 热管理系统业务累计获得订单约71亿元人民币 [33] 知识产权与技术实力 - 拥有自主知识产权1304项 其中国外专利259项 中国发明专利206项 实用新型专利759项 外观设计专利47项 软件著作权33项 [2] - 与清华大学合作建立院士工作站 并与多所高校开展产学研合作 [2] - 谐波减速器产品具备核心竞争优势 精度高且支持深度定制 [23] 机器人领域布局 - 已向奇瑞墨甲机器人配套橡胶件 向埃夫特工业机器人配套谐波减速器 [11][18][29][46] - 通过子公司布局关节总成 谐波减速器 行星减速器 力觉传感器等产品 [15][32][46][47] - 与深圳逐际动力签署协议拟设立合资公司开展机器人本体制造业务 [22][38][49] - 与深圳市众擎机器人 埃夫特智能装备签署战略合作协议 [15][34][46] 热管理系统发展 - 在储能领域推出系列化液冷机组及浸没式液冷机组 [15][26][31][33] - 超算中心热管理主要产品为CDU(冷液分配装置) [15][26][31][33] - 基于自研热管理控制器算法 管路系统及密封等核心技术 [15][26][31] 新兴技术项目进展 - 磁流变减振器项目产线已落地 正加速与客户对接 [13][14][25][27] - 合肥研发中心已装修完成 力矩传感器产线基本搭建完成 [40] - 积极布局低空经济 AI 数据中心热管理等新领域赛道 [28] 投资与股权关系 - 商誉账面价值22.68亿元人民币 暂未出现减值风险 [43] - 通过产业投资基金参与奇瑞股权投资 [37] - 未持有宇树科技 众擎机器人等企业股权 [4][6][9][44] 资本市场与市值管理 - 暂无赴港上市计划 [8] - 持续聚焦主业促进投资价值合理反映 [16][19][30] - 客户信息保密 未披露具体合作方详情 [24][39]