国泰海通发布研报称，截至11月26日，11月70g木浆高白双胶纸市场均价为4731元/吨，环比下跌3元/ 吨，跌幅0.06%，月初部分纸企喊涨，但经销商备库偏谨慎，新单跟进有限。箱瓦纸方面，截至11月26 日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价3164元/吨，环比涨幅6.35%，同比涨幅16.71%。11月上旬上游纸 厂库存低位，涨价意愿明显，为价格提供了有力支撑；中下旬部分规模纸厂装置检修3-8天，减少了供 应量，进一步巩固了价格支撑；规模纸厂价格延续上涨政策，持续提振市场看涨情绪。 国泰海通主要观点如下： 文化纸：纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续 截至11月26日，11月70g木浆高白双胶纸市场均价为4731元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.06%，第一， 月初部分纸企喊涨，但经销商备库偏谨慎，新单跟进有限；第二，月内除江苏地区部分产线短暂检修以 外，规模纸厂多数生产稳定，市场供应充足；第三，出版招标陆续推进，个别地区招标价格偏低，加重 市场观望心态；第四，上游原料木浆市场先涨后跌，月内浆纸传导效应减弱。 箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利承压 截至11月26日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价3164元/吨 ...

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [3] - 白糖：中性 [7] - 纸浆：中性 [10] 报告的核心观点 - 棉花市场受中美贸易战、美棉数据暂停发布、新棉上市供应压力增加、需求端不佳等因素影响，中长期关注美棉减产和出口情况；国内棉花去库快但收购谨慎，新棉收购价企稳限制棉价下行，短期棉价有走弱风险 [2][3] - 白糖市场巴西供应强势压制原糖期价，但有乙醇重心支撑，中期关注巴西制糖比；国内旺季产销不佳、进口量高、甜菜糖开榨供应充足，台风影响甘蔗产量需跟踪，短期受宏观情绪影响盘面波动或加剧 [5][6][7] - 纸浆市场海外阔叶浆厂有报涨、减产及转产计划但成交不佳，国内进口量先高后降、港库高位，供应宽松；需求端欧美消费弱、国内需求疲软，下游采购谨慎，短期浆价或延续震荡寻底走势 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13320元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅0.38%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14510元/吨，较前一日降3元/吨，现货基差CF01 + 1190，较前一日降53；全国均价14664元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差CF01 + 1344，较前一日降60 [1] - 8月泰国棉花进口量约9057吨，环比减少43.5%，同比增加1.2%；美棉进口居首，占比55.9%，澳棉排第二，占比23.4%，巴西棉排第三，占比14.8% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡反弹；宏观上中美贸易战升级，国际上美国政府停摆致美棉相关数据暂停发布，新年度全球棉市供需趋于宽松，北半球新棉上市供应压力增加，美棉出口签约不佳；国内棉花去库快但收购谨慎，新棉收购价企稳限制棉价下行 [2] 策略 - 中性偏空，中美贸易战升级增加市场不确定性，新年度增产预期和需求不足使短期棉价有走弱风险 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5408元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.09%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5790元/吨，较前一日持平，现货基差SR01 + 382，较前一日降5；云南昆明地区白糖现货价格5760元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SR01 + 352，较前一日降15 [4] - 巴西中南部9月下半月压榨甘蔗4085.5万吨，同比增加5.18%；产糖313.7万吨，同比增加10.76%；甘蔗制糖比51.17%，同比增加3.44%；出糖率157.48千克/吨，同比减少1.78%；2025/26榨季截至10月1日，累计压榨甘蔗4.909亿吨，同比减少2.99%；累计产糖3352.4万吨，同比增加0.84%；累计甘蔗制糖比52.68%，高于上年同期；累计甘蔗出糖136.04千克/吨，同比减少3.63% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价窄幅震荡；原糖方面，9月下半月糖产量高于预期，巴西供应强势压制原糖期价，但有乙醇重心支撑，中期关注巴西制糖比；郑糖方面，国内旺季产销不佳、进口量高、甜菜糖开榨供应充足，台风影响甘蔗产量需跟踪 [5][6] 策略 - 中性，台风使甘蔗受灾增加新榨季食糖产量变数，支撑糖价，但中美贸易摩擦升级使盘面波动加剧 [7] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2511合约收盘4856元/吨，较前一日持平；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日涨10元/吨，现货基差SP11 + 744，较前一日涨10；山东地区俄针现货价格4965元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SP11 + 109，较前一日降10 [8] - 进口木浆现货市场价格多数持稳，个别涨跌互现；进口阔叶浆市场贸易商挺价，下游刚需跟进；进口本色浆个别市场需求有支撑，浆价上探；进口化机浆市场需求不振，价格僵持 [8] 市场分析 - 昨日纸浆期价横盘整理；供应方面，海外阔叶浆厂有报涨、减产及转产计划，但成交不佳，全球供应压力仍存，国内港口去库慢；需求方面，欧美纸浆消费弱，国内需求疲软，纸厂开工率下滑，成品纸过剩，下游采购谨慎，关注四季度旺季需求落地情况 [9] 策略 - 中性，关税战和基本面改善不足使短期浆价难脱离底部，延续震荡寻底走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纸浆期货主力合约移仓换月，SP2509偏弱运行；纸浆市场价格多数下跌，4月进口量环比下滑，国内外港口库存有降有升，下游各浆种开工率走势分化，浆市动销节奏不快，纸浆盘面延续反弹回落格局，操作建议暂时观望 [7][12][16][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周纸浆期货主力合约移仓换月，SP2509偏弱运行，周度跌幅1.32% [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至6月5日，进口针叶浆周均价5989元/吨，较上周下跌0.50%，跌幅收窄；进口阔叶浆周均价4158元/吨，较上周下跌0.83%，跌幅收窄；进口本色浆周均价5312元/吨，较上周下跌0.58%，跌幅扩大；进口化机浆周均价3838元/吨，较上周下跌0.10%，由稳转跌 [12] - 4月份纸浆进口量环比下滑：2025年4月，我国进口纸浆289.3万吨，进口金额为1825.2百万美元，平均单价为630.90美元/吨；1 - 4月累计进口量及金额较去年同期分别增加1%、0.5%；4月针叶浆进口量75.75万吨，环比下降5.03%，同比减少7.57%；4月阔叶浆进口量119.93万吨，环比下降18.41%，同比减少11.70% [16] - 港口库存情况：截至2025年6月5日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量213.29万吨，较上周下降1.6%，跌幅收窄0.60个百分点 [19] - 4月份欧洲库存环比下降：2025年4月欧洲港口总库存环比缩减12.81%，较2024年4月增长13.61%；4月英国与德国港口库存分别环比增长38.60%、15.72%，荷兰/比利时/法国/瑞士、意大利以及西班牙港口库存分别环比缩减18.88%、20.57%以及2.67% [22] - 消费情况：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；下游各浆种开工率走势分化，双铜纸、白卡纸开工负荷率环比上升，双胶纸、生活用纸开工负荷率环比下降；纸厂业者采买原料积极性不足，浆市动销节奏不快，延续动态博弈 [28] 后市展望 - 截至2025年6月5日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量213.29万吨，较上周下降1.6%，跌幅收窄0.60个百分点；下游各浆种开工率走势分化；纸厂业者采买原料积极性不足，浆市动销节奏不快，延续动态博弈；国产阔叶浆市场价格低位运行，进口木浆现货市场局部地区价格随行就市下调，提涨乏力；纸浆盘面延续反弹回落格局，操作建议暂时观望 [35]