"当下的中药行业，正经历'良币驱逐劣币'的历史性洗牌，唯有守正创新方能破局前行。"太龙药业董事 长王荣涛日前在接受上海证券报记者专访时，道出了他对中药企业发展的理解。 在他看来，太龙药业守正创新的底气，源自三十余年沉淀的核心能力——始终聚焦产品智造力、供应链 管控力、渠道精耕力、研发创新力和品牌文化力，让每一味产品都经得起医保、医生、患者和消费者的 检验。 基于这一逻辑，太龙药业走出了一条多维突破的发展路径：以双黄连口服液为核心，筑牢"口服液专 家"护城河；依托桐君堂的"非遗"传承与新领先医药的研发创新，打造双轮驱动的增长引擎；以全产业 链布局穿越行业周期。这家老牌药企以清晰的战略布局，主动拥抱行业变革，开启新一轮高质量发展之 路。 王荣涛介绍，在市场拓展上，桐君堂借势国家中药饮片集采政策，不仅巩固了浙江市场的领先地位，还 成功将产品推向江苏、河南等省份。同时，公司紧抓大健康产业发展机遇，积极布局"药食同源"产品， 计划通过线上线下结合的方式，实现全国市场的突破。 子公司新领先医药以"技术创新"彰显实力。作为连续入选"中国医药研发50强"的CRO企业（医药研发合 同外包服务机构），新领先早在行业转型前，就完成 ...

经营业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入约120亿元，同比下降约1.9% [1] - 2025年前三季度归母净利润为约3.3亿元，同比下降约35% [1] - 2025年第三季度归母净利润为6888.93万元，同比下降约58% [2] - 2025年第二、三季度连续出现营业收入和净利润同比双降 [7] - 2024年前三季度归母净利润为5.08亿元，同比增长74.97%，与2025年同期大幅下降形成对比 [5] 业绩变动原因分析 - 业绩下滑主要因市场竞争持续加剧，非药类制剂以强势宣传推广抢占市场份额 [2] - 公司虽调整销售策略并加大推广力度，但主要产品如复方葡萄糖酸钙口服溶液等营业收入下降，导致医药工业板块业绩下滑 [6] - 第三季度业绩下降部分归因于销售淡季来临导致客户需求下降 [8] - 2024年业绩增长得益于公司调整销售组织架构，优化业务模式，由重分销向重终端推广转型，提高了毛利率 [5] 营销与研发投入对比 - 2024年公司广告宣传费、销售促销费、电商推广费合计18.06亿元，是当年研发费用1.36亿元的13.28倍 [2][11] - 2022年至2024年，公司销售费用分别为研发费用的15.12倍、21.81倍和18.84倍 [11] - 2024年营业收入为161.76亿元，研发费用为1.36亿元，相较于2018年营业收入108.14亿元和研发费用1.37亿元，收入增长而研发费用未增反降 [12] 分红与市场表现 - 自2018年以来的七年半期间（不含2025年第三季度），公司均未派发现金红利 [3] - 2015年至2017年公司现金分红金额分别为19.17亿元、12.71亿元和12.72亿元 [12] - 二级市场上公司股价表现不佳，自2020年2月以来在每股5元下方低位徘徊 [4][13]

公司财务表现 - 前三季度营业收入120.21亿元，同比下降1.92% [1] - 前三季度归属净利润3.29亿元，同比下降35.35% [1] - 公司主要产品（如复方葡萄糖酸钙口服溶液、双黄连口服液、阿莫西林胶囊、钙铁锌口服液等）营业收入下降，导致医药工业板块业绩下滑 [1] 行业与市场环境 - 医药行业处于结构性调整与转型深化阶段，市场竞争持续加剧 [1] - 行业资源加速向头部企业集中，市场集中度显著提升，竞争愈发激烈 [1] - 市场非药类制剂以强势宣传推广手段大力抢占市场份额 [1] - 三季度销售淡季来临使客户需求下降 [1] 公司经营策略与挑战 - 公司及时调整销售策略积极应对，加大推广力度进一步稳定市场占有率，但仍呈销售承压态势 [1] - 医药商业板块批发业务受集采等政策的持续影响，毛利空间收紧 [1] - 随销售变动，与经营相关的费用随之变动 [1] - 依据应收账款账龄变化，计提应收账款坏账准备增加 [1]

公司三季度财务表现 - 第三季度营业收入38.97亿元，同比下降5.29% [1] - 第三季度净利润6888.93万元，同比下降58.22% [1] - 前三季度累计营业收入120.21亿元，同比下降1.92% [1] - 前三季度累计净利润3.29亿元，同比下降35.35% [1] - 前三季度基本每股收益0.13元 [1] 医药工业板块业绩下滑原因 - 主要产品（如复方葡萄糖酸钙口服溶液、双黄连口服液、阿莫西林胶囊、钙铁锌口服液等）营业收入下降 [1] - 第三季度销售淡季来临导致客户需求下降 [1] 医药商业板块面临挑战 - 批发板块受集采等政策持续影响，毛利空间收紧 [1] - 与经营相关的费用随销售变动而变动 [1] - 依据应收账款账龄变化，计提的应收账款坏账准备增加 [1] 行业整体环境 - 医药行业处于结构性调整与转型深化阶段 [1] - 行业市场竞争持续加剧 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.62亿元 利润总额2435.87万元同比增长11.94% 归母净利润1934.66万元 [2] - 销售费用同比下降32.81% 管理费用同比下降12.96% 费用管控成效显著 [2] - 归属于上市公司股东的净资产16.00亿元较上年末增长1.63% 总资产35.79亿元同比增长2.56% [2] 业务板块表现 - 药品制剂业务以双黄连口服液为引领 拥有4款独家品种包括双黄连口服液(儿童型)和双金连合剂 [3] - 中药饮片业务毛利率同比提升2.18个百分点 通过客户结构优化与内部降本实现净利润增长 [2] - 药品药材流通业务营业收入同比增长113.87% 毛利率提升1.94个百分点 成为业绩增长新引擎 [4] - 控股子公司北京新领先新增19项注册申报 25项药品生产批件 3项药品通过一致性评价 [3] 研发与创新进展 - 北京新领先助力客户启动胶质母细胞瘤PD-1/TIGIT双特异性抗体临床研究 完成儿童流感项目三期临床结题申报 [3] - 在MAH业务领域新增十余个仿制药及改良型新药项目 完成2个品种商务转化 [3] - 泻热合剂完成生产标准变更并获批新增规格 人参口服液通过GMP符合性检查 [5] 战略布局与投资 - 参与设立的龙华医药产业基金累计对外投资超2.2亿元 覆盖生物医药和医疗器械等高附加值领域 [5] - 上半年前期投资项目回笼资金2768.27万元 实现产业协同与资本增值双重目标 [5] - 桐君堂积极拓展"中药+"与"药食同源"市场 结合非遗文化IP打造精品饮片 [3] 行业环境与竞争优势 - 公司核心产品成功中选全国中成药集采 桐君堂保障浙江、江苏、河南等重点区域的集采供应 [3] - 形成药品制剂、中药饮片、药品研发服务、药品药材流通四大核心业务协同互补的全产业链优势 [3] - 中医药传承创新政策持续加码 中成药集采逐步落地 [5]

郑州市制造业头雁企业申报情况 - 郑州市工信局公示23家拟推荐申报2025年河南省制造业头雁企业名单 包括超聚变 安图生物 中创智领 宇通客车 太龙药业 中铁装备 汉威科技等领军企业 [1] - 申报企业需为郑州市产业链"链主"企业 属于钢铁等八大优势产业或新一代信息技术等七大新兴产业 优势产业企业2024年营收不低于30亿元 新兴产业企业2024年营收不低于10亿元 [3] - 郑州市累计获评省头雁企业55家次 其中2022年17家 2023年17家 2024年21家 [3] 生物医药行业领军企业 - 安图生物创立于1998年 专注于体外诊断试剂和仪器的研发制造 产品涵盖免疫 微生物 生化 分子 凝血等检测领域 是国内第一家在上交所主板上市的体外诊断企业 产品全国三级医院覆盖率近60% 出口80多个国家和地区 [5] - 太龙药业是集科研 种植 生产 销售于一体的现代化制药企业 以中药产品为主 拥有口服液 片剂 胶囊 输液 原料等多种剂型共100多个产品 是河南省医药行业首家上市公司 [6] 装备制造行业全球领先企业 - 中铁装备盾构机市场占有率连续13年保持国内第一 产销量连续8年世界第一 隧道专用设备市场占有率稳居国内第一方阵 产品出口全球六大洲30多个国家和地区 [7] - 中创智领前身为1958年成立的郑煤机集团 是A+H股上市公司 业务涉及煤矿机械 汽车零部件 工业智能等多个板块 拥有28个生产研发销售基地遍布全球17个国家 员工17000余名 从1964年新中国第一架煤矿液压支架研制生产到第30万台液压支架正式下线 [8] 汽车制造行业突破性发展 - 郑州市汽车产量占全省80%以上 拥有宇通客车 东风日产郑州工厂 郑州日产 上汽乘用车郑州基地 海马汽车 少林客车 比亚迪等7家整车企业 形成客车 乘用车 新能源汽车三大整车生产格局 2024年郑州市汽车产量首次突破100万辆达到112万辆 [9] - 宇通客车2025年7月以919辆的月度出口销量 同比增长45.18% 市场份额14.99%的成绩蝉联中国客车出口销量冠军 上半年累计销售各类车辆21321辆同比增长3.73% 市场覆盖全球100多个国家和地区 [10] 电子信息产业核心企业 - 汉威科技气体传感器占国内气体传感器市场数量70%以上 产品广泛应用于新风系统 空气质量检测仪 空气净化器等相关产品 2023年3月郑州智能传感器产业集群成功入选2023中国百强产业集群位列河南第一 [11] - 超聚变数字技术有限公司2021年11月5日正式落地河南 仅用时55天郑州产线首台服务器正式下线形成规模量产 [11] 产业发展政策支持 - 郑州市编制出台《郑州市制造业高质量发展三年行动计划》《郑州市"十四五"先进制造业高地建设规划》《郑州市实施换道领跑战略行动计划方案》等总体规划 明确发展目标方向和路径 [12] - 实施创新驱动 强基提链 数字赋能 企业培育 项目建设 品质提升 集聚提质 绿色发展八个专项行动 建设"1566"现代工业体系 市级重点推进智能终端 汽车制造等20条重点产业链建设 [12]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司受集采政策执行延长影响业绩短期内承压，但集采执行后核心产品销量有望提升，且中药创新药和参股公司的ADC药物研发迎来关键里程碑，有望成为未来新的增长驱动力 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 珍宝岛预计2025年半年度净利润约为 -7700万元到 -6600万元 [3] - 公司上半年净利由正转负，预计收入下降57%，毛利同比下降64% [4] 短期集采影响 - 中成药集采执标时间延期，核心品种降价、毛利率下降，销量增长未兑现致上半年业绩不佳 [4] - 公司注射用血塞通(冻干)等多个核心品种中选集采，占2023年度医药工业板块营收超70%，此次中选对销量恢复影响大 [4] - 2025年5月起已有河南等省份推进集采落地，预计下半年核心产品销量回升 [4] 中药创新药研发 - 2025年7月，公司1.1类中药创新药清降和胃颗粒II期临床试验实现全国首例受试者入组 [5] - 清降和胃颗粒针对非糜烂性胃食管反流病寒热错杂证，有望提供更优“中国方案” [5] 参股公司ADC平台 - 公司参股浙江特瑞思17.0211%股权，为第二大股东 [6] - 特瑞思核心产品TRS005是全球首个进入注册临床的CD20靶向ADC，2024年获药监局许可，纳入突破性治疗品种 [6] - 对64例R/R DLBCL患者分析，整体ORR为48.4%，DCR为78.1%，mPFS为5.4个月等，1.8mg/kg剂量组疗效信号明显 [6][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为19.84、28.23、30.66亿元，EPS分别为0.07、0.50、0.54元，当前股价对应PE分别为185.9、24.8、23倍 [8] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2707|1984|2823|3066| |增长率（%）|-13.9%|-26.7%|42.3%|8.6%| |归母净利润（百万元）|438|63|474|511| |增长率（%）|-7.3%|-85.5%|648.4%|7.9%| |摊薄每股收益（元）|0.47|0.07|0.50|0.54| |ROE（%）|5.3%|0.8%|5.5%|5.8%|[10] - 资产负债表、利润表、现金流量表等还展示了公司各年度流动资产、非流动资产、负债、所有者权益、各项费用、现金流等详细财务数据及相关财务指标 [11]

数字化转型与产业集群发展 - 淅川县先进制造业开发区入选河南省开发区数字化转型促进中心名单，规划面积13.03平方公里，入驻企业184家 [1] - 开发区聚焦汽车零部件、现代中药、新能源、新材料四大产业集群数字化升级，推动企业降本增效 [1] - 汽车零部件产业以淅减为龙头，关联企业86家，产品市场占有率达20% [2] - 现代中医药产业以福森药业为龙头，关联企业35家，双黄连口服液和注射液国内市场份额分别为35.5%和91.6% [2] - 新能源、新材料产业关联企业63家，产品涵盖动力电池、碳化硅陶瓷等，达产后年产值预计突破200亿元 [2] 创新驱动与科技支持 - 开发区出台科技创新政策清单，设立5000万元专项资金奖励企业科技创新 [3] - 汽车零部件产业获6000万元省科技研发联合基金支持 [3] - 已建成国家级企业技术中心1家、国家认可实验室3家、省级企业技术中心11家、省级工程技术研究中心23家 [3] - 高新技术企业38家，省"专精特新"企业21家，"瞪羚"企业3家 [3] - 淅减公司获评河南省汽车零部件产业唯一省级中试基地企业，其电磁阀减振器和金博空气弹簧技术填补国内空白 [3] 基础设施与产业培育 - 采取"管委会+公司"模式，规划建设汽配、乡村振兴、移民三大产业园，建成39万平方米标准化厂房 [4] - 实施企业梯次培育计划，落实"项目秘书"及科级干部"双分包"机制，解决企业水电气地等问题 [4] - 联合职业院校定向培育机械制造、电控等紧缺技能人才 [4] - 2024年开发区规模以上工业企业86家，总产值72亿元（增速3%），占全县规上工业总产值90% [4] - 工业增加值18.3亿元（占全县93%），工业总投资41亿元（增速20.1%） [4]

民营经济高质量发展举措 - 淅川县召开促进民营经济高质量发展暨优化营商环境大会 企业家代表被安排在主席台"C位"和会场前排 体现尊商重企决心 [1] - 会议要求落实政策措施 打造发展新高地 持续创优环境 政企同心干实业 开创民营经济高质量发展新局面 [3] - 实施"有诉即办"提升行动 确保企业诉求"有求必应、有问必答" 全面收集企业用工、融资等问题 分层次推进解决 [3] 民营经济发展现状 - 淅川县民营经济经营主体超过5.6万户 贡献全县55%以上税收 65%以上GDP 80%以上技术创新成果 85%以上城镇劳动就业 [6] - 形成"大企业顶天立地、中小企业铺天盖地"局面 精准帮扶困难企业 优化土地、资金、人才等要素配置 [6] - 淅减智能化装配生产车间机器轰鸣赶制订单 桦越农业小麦丰收 套种辣椒 万德隆项目即将落成成为新地标 [3][5] 营商环境优化措施 - 44个部门2496项审批事项全部入驻政务大厅实现"一厅通办" 2329项事项"全程网办" 642项高频事项"跨省通办" [7] - 创新开展31期"政务服务+直播"解答群众疑问3000余条 实现"企业码"改革市场主体全覆盖 [7] - 采用"活封活扣"保全措施 对83家中小微企业采取信用修复、分期履行等柔性执行手段 [7]

公司战略布局 - 公司全资子公司亳州交易中心拟以4.9亿元加利息收购控股子公司贵州神农谷49%股权，完成后贵州神农谷将成为全资子公司 [1] - 贵州神农谷成立于2023年8月，注册资本10亿元，截至2025年3月31日资产总额10.62亿元，净资产9.98亿元 [1] - 2024年贵州神农谷营收5109万元，净利润16.28万元；2025年第一季度营收19.72万元，净亏损177.84万元 [1] - 收购旨在整合资源提升决策效率和盈利能力，完善中药全产业链布局 [1] 经营业绩表现 - 2024年公司营收27.04亿元同比下降13.84%，创近五年新低；净利润4.38亿元同比下降7.30% [2] - 2025年第一季度营收4.69亿元同比下降58.03%，净利润7530万元同比下降74.33%，扣非净利润同比下降74.23% [2] - 业绩下滑主要由于第三批国家中成药集采延期执行影响销售收入 [2] 产品研发进展 - 公司复方芩兰口服液获准开展4~12岁儿童外感风热临床试验 [3] - 公司拥有170个生产文号、138个品种，其中31个进入国家基药目录，4个为独家品种 [2] - 复方芩兰口服液作为抗病毒中药矩阵核心，与小儿热速清糖浆等形成差异化布局，有望成为5-10亿级单品 [3] 资产规模变化 - 2024年底公司净资产78.01亿元同比增长3.34%，总资产127.13亿元同比增长1.98% [3] - 2025年第一季度总资产继续增长至128.7亿元 [3]