市场整体表现 - 11月26日A股三大指数集体上涨，沪指午盘涨0.14%，深证成指涨1.61%，创业板指涨2.76% [2] - 北证50指数上涨0.40%，沪深京三市半日成交额11439亿元，较上个交易日同期缩量392亿元 [2] - 全市场超过2800只个股上涨 [2] 医药行业表现与催化因素 - 医药赛道大爆发，流感、创新药等概念领涨，粤万年青、华人健康“20cm”涨停，海王生物3分钟直线拉升涨停 [3][4] - 流感季带来强催化，全国流感总体处于中流行水平，活动处于上升阶段，南方省份活动高于北方，甲型H3N2亚型占比超过95% [6] - 珍宝岛公司拥有针对甲型、乙型流感的在产在售治疗药物，包括注射用炎琥宁、复方芩兰口服液等 [7] - 石药集团自主研发的化学1类新药SYH2061注射液获美国FDA批准开展临床试验，并于2025年10月获中国批准 [7] - 光大证券研报指出全球重回降息通道利好创新类资产，人口老龄化驱动全球医药需求扩容，中国医药创新崛起将抢占更大全球市场份额 [7] - 国内政策出现结构性转向，医保谈判支持创新药，集采“反内卷”稳定产业盈利 [7] 算力与AI行业表现与催化因素 - CPO概念等算力产业链股活跃，长光华芯“20cm”涨停，中际旭创涨逾13%，新易盛涨超10% [3][8][9] - 阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，收入2477.95亿元超预期，剔除已出售业务影响收入同比增长15% [9] - 阿里巴巴CEO吴泳铭表示AI to B和AI to C齐发力将驱动增长，未来三年内不太可能出现AI泡沫，AI资源将供不应求 [9] - 中信证券研报认为阿里云在中国AI云市场份额居首，通义千问包括超14万个衍生模型，全球下载量超4亿次 [9] - 2025年至今阿里云新增启用8个数据中心，覆盖全球29个公共云地域，在AI需求推动下国内头部云厂商开启新一轮战略性投入周期 [9]

市场整体表现 - 11月25日A股市场反弹，三大股指均上涨，两市总成交额略微放大至1.81万亿元 [1] - 板块方面光模块领涨，PCB、游戏、锂矿股、流感等概念板块涨幅靠前 [1] - 流感概念股出现涨停潮，北大医药、特一药业、新华制药、海南海药等多股涨停 [1] 流感概念股领涨个股 - 康芝药业领涨，涨幅达+13.18%，最新价12.28元 [2] - 华兰疫苗涨幅+11.25%，最新价23.33元 [2] - 亨迪药业涨幅+11.10%，最新价15.82元 [2] - 新华制药、特一药业、广济药业、海南海药、北大医药等个股涨幅均接近或达到10%涨停 [2][3] 流感疫情与市场关注度 - 全国流感总体处于中流行水平，活动处于上升阶段，南方省份高于北方，甲型H3N2亚型占比超过95% [4] - 11月以来，上交所和深交所互动平台与流感相关的投资者提问数量显著增加，分别达到48条和152条，而10月份分别仅为8条和68条 [4] 上市公司相关产品布局 - 珍宝岛拥有注射用炎琥宁、复方芩兰口服液等针对甲型、乙型流感的在产在售治疗药物 [5] - 步长制药控股子公司拥有四价流感病毒裂解疫苗和三价流感病毒裂解疫苗御感宁，两款疫苗均含H3N2毒株组分 [5] - 海正药业产品法维拉韦片（海复康）为广谱抗流感药物，已列入医保 [5] - 济川药业合作的1类创新药济可舒（玛硒洛沙韦片）已获批上市，用于治疗甲型和乙型流感 [5] - 华兰疫苗流感疫苗批签发批次数量位居国内前列，产品可有效预防甲型H3N2亚型流感 [6] - 特一药业产品线涵盖止咳、退热、抗生素、抗病毒等类别，可全面满足流感对症治疗需求 [6] - 众生药业的昂拉地韦片适用于成人单纯性甲型流感治疗，对多种流感病毒株具有强大抑制活性 [6] 券商研报观点 - 湘财证券指出近期流感活动度持续攀升至2022年以来同期高位，流感用药需求增加 [7] - 渤海证券数据显示北方流感样病例占比达近4年新高，建议关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业投资机遇 [7] - 中邮证券认为样本医院南北方流感阳性率均呈上升趋势，因今年流行H3N2且人群免疫水平较低，相关检测和治疗产品有望放量 [7] - 光大证券表示2025年四季度感冒药需求有望超预期，相关特效药企业业绩将得到强劲支撑 [7]

公司产品管线 - 公司针对甲型乙型流感拥有多款在产在售治疗药物 [1] - 具体产品包括注射用炎琥宁 复方芩兰口服液 小儿热速清糖浆 [1] - 同时提供双黄连口服液 双黄连注射液和注射用双黄连等产品 [1]

公司产品信息 - 公司针对甲型乙型流感的治疗药物包括注射用炎琥宁复方芩兰口服液小儿热速清糖浆双黄连口服液双黄连注射液和注射用双黄连等 [1] - 上述流感治疗药物均为在产在售产品 [1]

检查结果通告 - 陕西省药品监督管理局对西安京西双鹤药业有限公司等5家药品生产企业进行了药品生产质量管理规范符合性检查 [2] - 所有5家受检企业的检查结论均为“符合”药品生产质量管理规范 [2] - 检查依据包括《中华人民共和国药品管理法》《药品生产监督管理办法》等法规 [2] 受检企业及产品详情 - 西安京西双鹤药业有限公司检查范围为大容量注射剂和冲洗剂 检查时间为2025年7月7日至11日 [2] - 陕西九州制药有限责任公司受托生产奥拉帕利片（150mg） 委托方为华东医药（西安）博华制药有限公司 检查时间为2025年8月5日至8日 [2] - 西安远大德天药业股份有限公司受托生产注射用炎琥宁（规格：200mg） 委托方为西安达莫制药有限公司 检查时间为2025年7月15日至18日 [2] - 陕西丽彩药业有限公司委托杭州民生药业股份有限公司生产布洛芬注射液 检查时间为2025年5月13日至16日及5月26日至27日 [2] - 西安汉丰药业有限责任公司检查范围为片剂和硬胶囊剂 检查时间为2025年9月23日 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收4.13亿元 同比减少21.08% [2] - 归母净利润亏损9239万元 同比减少451.68% [2] - 一季度营收2.05亿元 同比下降16.93% 归母净利润亏损2884.51万元 同比下降253.52% [4] 医药板块表现 - 医药板块营收3.56亿元 同比下降24.25% 占总营收86.08% [3] - 输液产品销售收入1.32亿元 同比下降12.14% [4] - 小容量注射剂营收同比下降37.91% 主因盐酸昂丹司琼注射液集采降价56.85% [4] - 冻干粉针剂产品收入同比下降86.07% 因政策增加黑框警示语 [4] - 制剂产品毛利率同比下降15.65个百分点 [4] - 2024年医药板块营收9.89亿元 同比减少13.48% 占总营收87.34% [5] 新业务板块表现 - 动物保健和大健康板块尚处战略投入期 阶段性运营成本增幅显著 [6][7] - 2024年功能食品/化妆品/兽药/饲料添加剂板块累计营收占比7.21% [7] - 新业务板块影响公司利润金额2900余万元 [7] 子公司经营状况 - 参股公司敷尔佳科技贡献投资收益1032.25万元 持股比例4.50% [7] - 全资子公司兰西制药因原料药备货减少及富纳项目转固折旧增加 加剧亏损 [8] - 全资子公司灵宝哈三联投资规模超2亿元 上半年营收1040万元 因初创阶段毛利率为负且转固后折旧增加 [8]

业绩变化分析 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1,365.50% [1] - 扣非净利润大幅增长主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降，2024年度毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点 [1] - 分产品板块看，化学制剂收入同比增长38.68%、毛利率增加11.08个百分点，中药材贸易收入同比下滑81.00%、毛利率增加19.60个百分点 [1] - 分季度看，一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元，主要产品集采执行时间多在2024年3月以后 [1] 医药工业板块表现 - 医药工业板块2024年营业收入同比增加20.23%，主要品种产品1销量同比增长335.96%，产品2销量同比增长170.73% [1] - 工业板块毛利率下降3.52%，主要因销售结构调整，口服品种收入占比提升至38%（同比增加16个百分点），而口服品种毛利率低于公司平均水平 [1] - 收入增长驱动因素包括：京津冀"3+N"集采中标带来销量增长、重点口服品种招商力度加大、产品3价格调整（销售单价同比增长45.81%） [2][3] 医药商业板块表现 - 医药商业板块营业收入同比下降52.05%，主要受国家集采政策深化、医院"药占比"控制、行业竞争加剧三重因素影响 [4] - 头部企业如国药控股、华润医药等依托资金和政策优势快速抢占市场，压缩了公司商业配送业务的利润空间 [4] - 医疗机构资金紧张导致回款周期延长，公司经营现金流承压，无法足量采购药品满足医院需求 [4] 中药材贸易板块表现 - 中药材贸易收入同比下降81%，主要因公司预判中药材价格将在2024年年中达到高点后回落，主动缩减非生产性贸易业务规模 [4] - 该板块毛利率同比增加19.60个百分点，主要因材12在2024年达到市场高点时择机销售，毛利率超过20% [4] 季度收入差异原因 - 一季度收入较高主要因季节性因素：心脑血管疾病在寒冷季节发病率高，且一季度为流感高发期，双重因素叠加推高呼吸系统和心脑血管用药需求 [5] - 四季度收入回升同样受心脑血管疾病季节性影响，而二、三季度为传统淡季 [5] - 集采执行时间差异对季度收入分布影响不明显 [5] 应收账款与经营模式 - 2024年末应收账款账面价值33.43亿元，其中医药配送组合5.04亿元，非医药配送组合28.41亿元 [6] - 1-2年账龄应收账款占比高达43.25%（医药配送）和39.49%（非医药配送），主要因东北区域客户回款周期延长及集采延期执行 [9] - 医药工业板块采用"招商+商业分销"双模式，中药材贸易板块采用"以销定采+品种经营"模式，近年经营模式无重大变化 [7] 存货情况分析 - 2024年末存货账面价值14.88亿元，同比增长106.42%，其中半成品7.48亿元（增392.11%），库存商品6.02亿元（增58.42%） [11] - 半成品大幅增加主要因对产品1和产品2进行战略储备，这两款独家医保品种预计2025年销量将达5,000万盒和2,000万盒 [12] - 库存商品中71.48%为中药材1，系子公司贵州神农谷储备的"品种经营"类中药材，市场行情持续向好 [12] 供应商与采购变化 - 前五大供应商变动较大，主要因中药材贸易规模缩减导致采购品类变化，以及为控制成本引入新供应商 [10] - 预付款项同比下降64.75%至0.90亿元，主要因中药材贸易规模缩减及结算管理加强 [10] - 2024年采购重点转向医药工业板块所需的三七、金银花、连翘等原材料 [10]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84% [1] - 归母净利润4.38亿元，同比下滑7.3% [1] - 扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.5%，主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降 [1] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%，明显高于营业收入降幅 [1] 季度收入分布 - 2024年一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元 [1] - 第一季度收入明显高于其他季度，主要因主要产品用药需求集中在第一季度和第四季度 [1][2] - 2024年第一季度甲流、乙流等病毒性流感疾病爆发式增长，呼吸系统疾病用药量大幅增加 [2] - 春季为心脑血管疾病预防和治疗重要时期，心脑血管疾病用药需求量增长 [2] 业务板块分析 医药工业板块 - 核心品种包括注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊等心脑血管类产品 [2] - 复方芩兰口服液、注射用炎琥宁属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病用药 [2] - 心脑血管疾病患者天气寒冷季节发病率远高于平时 [2] - 冬季和春季属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病高发期 [2] 医药商业板块 - 国家集采、省际联盟采购品种数量和金额占比不断提高，产品价格下调影响收入 [2] - 医改持续推进"药占比"控制，医院主动缩减采购规模和金额 [2] - 医疗机构资金紧张，回款账期逐年延长，导致经营现金流承压 [2] - 采购资金紧张，无法足量采购药品满足医院用药需求 [2] - 战略调整了配送规模，2024年度营业收入逐步缩减 [3] 中药材贸易板块 - 基于对中药材价格波动历史周期规律、产能恢复情况等分析，预判价格将回落 [3] - 缩减非生产性贸易业务，规避高位风险 [3] - 2024年中药材贸易业务规模整体缩减 [3] - 二季度末预判下半年价格可能回落，择机出售部分库存中药材 [3] - 二季度营业收入增加，三、四季度营业收入下滑 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入410.67亿元，同比下降0.80%，连续两年下滑 [1] - 归属于母公司股东的净利润为27.70亿元，同比增长16.08%，但处于历史较低水平 [1] - 制药业务营收289.24亿元，同比下降4.29%，但分部净利润同比增长65.73%至32.5亿元 [3] - 公司通过削减销售费用(86.8亿元，-10.63%)、研发费用(36.44亿元，-16.15%)和管理费用(42.83亿元，-2.09%)实现减收增利 [3][4] 业务板块分析 制药业务 - 抗肿瘤药物营收80.85亿元，增速从40%骤降至5.84%，核心品种包括汉斯状、汉曲优等 [4][5] - 心血管系统疾病治疗药物营收19.12亿元，同比增长14%，但面临36款仿制药竞争 [5][6] - 抗感染业务营收31.26亿元，连续三年下滑，阿兹夫定合作终止且炎琥宁被集采降价86% [6][7] - 原料药和中间体(11.06亿元，-12.97%)、中枢神经系统药物(10.99亿元，-21.01%)均下滑 [7] 其他业务 - 医疗器械与医学诊断营收43.23亿元，同比下降1.53%，连续两年亏损 [8][10] - 医疗健康服务营收76.47亿元，同比增长14.61%，但净利润仍为-3.15亿元 [8][10] 研发与投资 - 研发投入资本化比重升至34.39%，较2022年(26.90%)显著提升，资本化金额增加约3亿元至19.1亿元 [4] - 投资收益从2021年46.24亿元持续下滑至2024年21.05亿元，降幅扩大 [11][13] 财务风险 - 账面资金135.24亿元，短债187.11亿元，长期借款102.04亿元，存在偿债压力 [14] - 对外担保总额312.37亿元，占净资产比例达66.09% [14]