在行业深度调整期，古井贡酒写下了"稳存量、拓增量、谋全局"的韧性范本，这种多轨战略无疑也将为古井贡酒的复苏蓄积关键动能。 线下深耕——渠道健康成压舱石 财报显示，古井贡酒继上半年的"稳中求进"后，三季报保持"调整增长"，为后续发展释放了压力。 这种战略定力源自其优秀的数字化管控，其"数字化古井"建设效果卓著，构建起覆盖生产、营销、管理的数字化体系，严控渠道库存与价格体系。并在生 产上搭建"智慧电能综合管理平台"，实现电力系统的智能化、精益化管理，降低生产能耗。同时，也为公司应对市场变化提供了敏捷的响应能力。 其次，公司务实去库出清，报表释放压力，主动为渠道减负纾压，放宽协议资金使用权限，缓解了经销商资金压力，主动优化经销商配额。 白酒行业的秋天虽寒意重重，但在集体降速纾压、整体动销下行之下，古井贡酒以Q3主动放慢节奏、释放经营压力的战略定力，经营底盘依旧稳固。 一方面，其严控渠道库存与价盘稳固基本面，另一方面借电商爆发与年轻化突围打开新增量。前者筑牢了公司经营质量底线，后者则打开了年轻化增量空 间，上个月，古井贡酒还以年份原浆与国潮新品开启了国际化突围，推动中国白酒获得全球价值认同，收效显著。 由此，上半年古 ...

公司业绩与战略定力 - 公司前三季度业绩保持在头部酒企队列 [1] - 行业进入深度调整期，发展逻辑从追求速度转向追求质量 [2] - 公司坚持“全国化、次高端”战略，以“三通工程”为指引，在渠道健康化、品牌国际化、产品年轻化方向布局 [2] 渠道建设与市场管理 - 年份原浆系列是业绩稳定的压舱石，古16、古20等次高端产品在安徽省内宴席市场表现突出 [4] - 公司主动调整发展节奏，注重发展质量与渠道健康，强化市场监管以保障市场良性发展 [4] - 依托“智慧渠道管理系统”实现对全国终端网点销售数据和库存的实时监控，精准发货以控制渠道风险 [4] - 全员开展“苦力营销”协助网点提升动销，并严厉打击窜货等行为以维护价格体系稳定 [6] - 部分省份的县域市场营收逆势增长，支撑整体业绩稳定 [6] 营销策略与费用优化 - 公司费用投放更加精细化，将资源转向终端动销支持和消费者培育等环节 [6] - 线上电商业务收获超预期，9月京东超品日28小时GMV同比增长160% [6] 产品创新与品牌建设 - 公司提出“轻度饮酒”理念，推出26度“古井贡酒·年份原浆轻度古20”以响应健康消费需求 [8] - 通过“经典回归”计划复刻升级老瓷贡、老玻贡等产品，老瓷贡登顶天猫白酒中秋热卖榜榜首 [10][11] - 品牌通过“文化深耕”与“全球亮相”双轮驱动提升价值，例如在大阪世博会中国馆举办企业日活动 [11] - 挖掘亳州地域文化，举办桃花春曲节等沉浸式体验活动，强化“文化名酒”认知 [13]

核心观点 - 公司2025年上半年营业总收入138.80亿元同比增长0.54% 归母净利润36.62亿元同比增长2.49% 扣非归母净利润36.26亿元同比增长2.42% 在白酒行业深度调整期维持盈利正增长但增长依赖内部费用压缩与渠道库存调节而非市场真实需求复苏[1] - 公司业绩呈现"明稳暗忧"局面 增长动力源于内部调节而非外部扩张 核心产品价格体系承压且省外市场扩张停滞 全国化战略受阻[6] - 公司需解决稳价与放量平衡及省外市场突破两大核心障碍以实现可持续增长[6] 季度经营表现 - 第二季度营业收入47.34亿元同比下降14.23% 归母净利润13.32亿元同比下降11.63% 与上半年整体微增形成反差[2] - 合同负债14.28亿元较上年同期减少7.90亿元 环比减少22.46亿元 同比降幅35.63% 反映公司主动降低经销商预付款要求并放缓渠道回款节奏[2] - 增长呈现"前高后低"特征 上半年0.54%营收增长建立在一季度前置回款与渠道压货基础上[2] 产品结构分析 - 白酒业务收入136.40亿元同比增长1.57% 销量8.14万吨同比增长10.67% 但平均出厂单价16.75万元/吨同比下滑8.22%[3] - 核心品牌"年份原浆"收入109.59亿元同比增长1.59% 销量增10.80%但吨价降8.31%至23.52万元/吨[3] - "古井贡酒"系列收入11.84亿元同比下降4.39% 销量增9.26%但吨价大幅下滑12.49%[3] - "黄鹤楼及其他"收入14.97亿元同比增长6.68% 销量增12.11%但吨价降4.84%[3] - 整体毛利率79.87%同比下降0.54个百分点 年份原浆毛利率降1.17个百分点至85.14% 古井贡酒系列毛利率降4.15个百分点至52.04%[3] 区域市场表现 - 华中地区收入122.97亿元同比增长3.60% 占总收入比重88.60%同比提升2.62个百分点[4] - 华北地区收入8.09亿元同比下降27.04% 华南地区收入7.68亿元同比下降5.84% 国际市场收入0.05亿元同比下降53.68%[4] - 经销商总数5062家较年初减少27家 其中华中地区减少32家 华北增加18家 华南减少6家[4] 盈利能力指标 - 归母净利率26.38%同比提升0.50个百分点 第二季度净利率28.13%同比提升0.83个百分点[3] - 销售费用率同比下降0.86个百分点 净利率提升主要依赖费用管控而非毛利改善[3] 渠道与创新举措 - 线上销售收入5.73亿元同比增长40.19% 线下渠道收入同比下降0.67%[5] - 线上广告投放同比增加49.7% 通过短视频直播等数字营销提升年轻消费群体曝光度[5] - 推出26°"轻度古20"年轻化产品及"老瓷贡""老玻贡"高性价比光瓶酒拓展消费边界[5] - 线上业务占总收入比重不足5% 新品处于市场导入期对整体业绩贡献尚不显著[6]

核心观点 - 公司在白酒行业深度调整周期中实现营收和净利润双增长 营收138.80亿元(同比增长0.54%) 净利润36.62亿元(同比增长2.49%) 增速在A股白酒板块排名前列 [1] - 公司通过核心产品稳增长、区域市场深耕、渠道变革及多维战略布局展现经营韧性 为行业应对周期挑战提供实践样本 [1][2][7] 财务业绩表现 - 营收138.80亿元 同比增长0.54% 归母净利润36.62亿元 同比增长2.49% [1] - 核心产品年份原浆系列营收109.59亿元 同比增长1.59% 占白酒业务总营收80.34% 毛利率85.14% [2] - 古井贡酒系列营收11.84亿元 同比下降 毛利率52.04% [4] 产品结构分析 - 年份原浆系列作为核心战略产品 是营收和净利润增长的主要驱动力 体现次高端市场品牌认可度 [2] - 古井贡酒系列表现与行业消费分化及中低端竞争加剧特征相符 [4] 区域市场表现 - 华中市场(以安徽为核心)营收122.97亿元 同比增长3.60% 占总营收88.60% [4] - 核心区域品牌渗透率和渠道掌控力巩固 成为应对行业波动的基本盘 [4] 渠道策略与表现 - 线下渠道营收133.07亿元 毛利率80.16% 与去年同期基本持平 通过淘汰低效经销商和强化核心合作提升效率 [4] - 线上渠道营收5.73亿元 同比增长40.19% 毛利率73.19%(同比提升1.47个百分点) 通过平台精细化运营和年轻化产品实现突破 [5][6] 品牌与营销战略 - 采用高举高打策略 结合主流媒体合作和新媒体营销提升品牌势能 包括央视合作和短视频内容传播 [7] - 以全国化、次高端为核心 实施动销管理、渠道拓展和价格管控组合拳 通过三通工程监控库存和厂商一体化模式增强渠道凝聚力 [8] 生产与品质管理 - 构建全链条品质管控体系 原粮种植实现全流程可追溯 [9] - 酿酒生产智能化技术改造项目投入5.67亿元(累计投入76亿元) 进度达97% 提升基酒产量、品质稳定性并降低能耗成本 [9] 数字化建设 - 构建覆盖生产、营销、管理的数字化体系 包括智慧电能管理平台和AI大模型分析消费者行为 [11] - 数据驱动决策提升运营效率和市场响应能力 [11] 长期增长逻辑 - 行业从规模扩张向价值提升转型 消费升级与集中度提升是长期主线 [13] - 公司增长围绕三大方向:核心区域深度挖潜、全国化战略突破(聚焦华东和华中)、完善产品矩阵(高端化和年轻化产品) [13] - 智能化项目投产后将提升成品酒产能和基酒储备 数字化体系增强消费者洞察和渠道管理优势 [14] 组织与人才管理 - 打造敏捷型组织 完善人才引育用留体系 实施传承计划和英才计划 [11] - 优化激励机制 将员工绩效与公司业绩深度绑定 [11]

股价表现 - 8月13日收盘价145.68元，较前一交易日下跌0.60元（跌幅0.41%）[1] - 当日成交量31703手，成交金额4.61亿元[1] - 开盘价146.28元，最高价146.80元，最低价143.80元，振幅2.05%[1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出1432.31万元，占流通市值0.02%[1] - 近五个交易日累计净流入7159.09万元，占流通市值0.12%[1] 公司概况 - 主营业务为白酒生产与销售，主要产品包括年份原浆系列、古井贡酒系列[1] - 产品覆盖中高端市场，在华东地区具有较强市场影响力[1] 市场动态 - 即时零售平台正深度影响高端白酒定价体系[1] - 古20产品在广州市场零售均价从660元降至597元，深圳线上渠道均价601元，佛山均价629元[1] - 部分渠道标价低至545元，价格波动源于即时零售平台补贴压价[1]

股价表现 - 7月31日股价报137.79元，较前一交易日下跌3.94元，跌幅2.78% [1] - 当日开盘价为141.45元，最高触及141.45元，最低下探至137.10元 [1] - 成交量为36916手，成交金额达5.12亿元 [1] 公司概况 - 属于酿酒行业板块，主营业务为白酒生产与销售 [1] - 主要产品包括年份原浆系列、古井贡酒系列等 [1] - 作为安徽地区知名酒企，产品覆盖全国市场 [1] 机构持仓变化 - 二季度主动基金重仓白酒股的持股数量从5.21亿股降至3.25亿股，降幅达38% [1] - 部分机构投资者在二季度对白酒板块持仓出现明显调整 [1] - 有基金经理减持了古井贡酒等白酒股，也有投资者选择逆势加仓 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流出2147.49万元，占流通市值的0.04% [1]