绿色液体燃料主要分为绿色甲醇（绿醇）、绿氨、可持续航空燃油（SAF）等，具备零碳或超低碳排 放、高能量密度、易于储运等特点，已成为航运、航空、化工等多行业脱碳的重要抓手。 该机构表示，绿色液体燃料作为航运、航空、化工等领域脱碳的主要抓手之一，受益于碳税等政策加码 以及持续降本，正驶入发展快车道，未来5年有望迎来近10倍增长，远期市场空间达万亿元。国内厂商 凭借丰富低廉的绿电资源，完备的设备供应和下游配套体系优势，加速完善绿色液体燃料产业布局和商 业模式，实现跨越式发展。重点关注：1）绿色氢氨醇一体化生产厂商；2）电解槽等核心设备供应商。 （文章来源：证券时报网） 中信证券认为，随着国内外清洁能源体系和脱碳政策逐步完善，在欧洲航运碳关税机制和长期净零框架 目标的指引下（尽管IMO净零框架表决延迟1年，但不改航运业绿色转向趋势），并考虑绿色化工等领 域原料替代需求，绿色液体燃料需求正逐步从"潜在"向"刚性"转化。测算2025年全球绿醇、绿氨、SAF 潜在需求或分别达300万吨、250万吨、250万吨左右，2030年有望增至3600万吨、2300万吨、1100万吨 左右，未来5年或分别增长11倍、9.2倍、3.5倍 ...

中信证券主要观点如下： 智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，绿色液体燃料作为航运、航空、化工等领域脱碳的主要抓手 之一，受益于碳税等政策加码以及持续降本，正驶入发展快车道，未来5年有望迎来近10倍增长，远期 市场空间达万亿元。国内厂商凭借丰富低廉的绿电资源，完备的设备供应和下游配套体系优势，加速完 善绿色液体燃料产业布局和商业模式，实现跨越式发展。重点关注：1)绿色氢氨醇一体化生产厂商；2) 电解槽等核心设备供应商。 根据IRENA统计，目前绿色液体燃料制备成本较传统灰色路线普遍高70%-120%，其差异主要来自绿 电、设备、碳源等环节额外支出的"绿色溢价"。 以绿醇为例，该行测算当前主流项目生产成本达4500元/吨，其中电力/设备折旧成本占比分别达 52%/27%左右，是未来主要降本方向：电力方面，受益于风电光伏发电成本稳步下降，以及绿电直连模 式进一步优化用电成本，并保障项目绿电可靠供应，该行测算有望推动度电成本由0.25元降至0.15元左 右(风电或低至0.1-0.15元/kWh)； 电解槽设备方面，碱性电解槽性价比突出，是当前的主流技术路线，但随着技术进步和规模化降本，质 子交换膜电解槽有望凭借高 ...

文章核心观点 - 可持续航空燃料是航空业实现2050年净零排放目标的关键路径，市场确定性高，面临政策、认证、原料三大核心挑战 [1][8] - 在众多技术路线中，醇制航油路线因其原料来源广泛、投资强度低、减排效率高，被专家认为是中短期内最具投资价值的路径之一 [8][23] - 浙江大学李正龙团队自主研发的新一代醇制航油技术实现了原料灵活、路径革新和全组分利用三大突破，已通过新航源公司进行产业化，旨在解决可持续航空燃料的经济性瓶颈 [9][11][15] 行业市场与政策环境 - 航空业占交通领域碳排放的12%，年排放达10亿吨，国际航空运输协会分析指出至2050年航空业65%的碳减排须通过可持续航空燃料实现 [8] - 欧盟ReFuelEU法规已设定明确的掺混比例目标，中国市场快速启动，“十四五”期间目标加注量为5万吨，“十五五”目标正在酝酿中 [16] - 国际民航组织CORSIA机制要求航空业2050年实现净零排放，为可持续航空燃料需求提供了强制性框架 [16] 技术路线对比与选择 - 主要技术路线包括油脂加氢、醇制航油、气化费托和电转液，其中醇制航油和电转液是团队重点关注路径 [8] - 醇制航油路线原料来源广泛，可使用秸秆、木薯、工业尾气等，减排效率达85%-100%，且固定资产投入低，具有投资竞争力 [8][23] - 电转液路线原料来源广，碳减排能力强，能够大幅消纳绿电资源 [8] 浙江大学与新航源的核心技术 - 浙江大学自主研发的全球首个新一代醇制航油技术实现三大核心突破：原料灵活适配多种生物质及低碳原料、通过新型催化技术提升收率并缩短流程降低成本、独有的生物质拆解技术实现全组分高值化利用并联产生物基高端材料 [9] - 该技术使可持续航空燃料生产成本大幅降低，当前欧洲市场价格高达2950美元/吨，技术优势有望显著提升利润空间 [11] - 新航源公司的新型电转液技术已完成实验室研发，正快速推进技术放大，公司专注于催化剂与专有设备生产，并与合作伙伴推进技术商业化 [12] 产业化进展与商业模式 - 浙江大学的技术已孵化出新航源公司，该公司在国内已锁定多个生产项目，同时布局海外市场，正处于快速发展阶段 [9][13] - 新航源采用“技术公司+子公司”的独特商业模式，旨在为合作伙伴降低风险、创造价值 [15] - 公司致力于新型可持续航空燃料技术开发，并积极与合作伙伴快速推进相关技术商业化落地 [12] 产业发展面临的挑战 - **认证挑战**：目前ASTM D7566标准仅有11条技术路径获得认证，新路径认证需3-5年，费用高达数亿元；中国国标GB/T 6537仅纳入两条路径，相关部门正在推进其他新型技术认证 [17] - **原料挑战**：中国生物质资源年总量巨大，但收储运体系不完善，秸秆等原料价格波动大，工业废弃资源仍面临相关可持续挑战 [18] - **适航认证挑战**：国内在T3、T4级别验证能力上存在短板，相关软硬件系统仍在建设中；目前所有认证均基于最高50%的掺混比例，100%可持续航空燃料认证是未来关键技术制高点 [19] - **成本挑战**：可持续航空燃料价格是传统航油2-3倍，需建立“消费者-航空公司-生产商”成本分摊模式 [20] 专家共识与发展建议 - 政策层面需要明确“十五五”可持续航空燃料掺混目标，扩大国标覆盖范围，建立稳定的价格疏导机制 [21] - 技术层面应重点突破醇制航油、电转液等前沿技术，通过生物质全组分高值化利用为可持续航空燃料创造降本空间 [22] - 产业层面需构建“原料-加工-认证-使用”的完整生态，推动跨界合作 [23] - 飞机制造商专家强调，除了通过标准审核，特定的可持续航空燃料技术路线必须写入飞机和发动机制造商的技术文件，航空公司才能合法使用 [23]

投资协议核心 - 国泰集团与空中客车联合投资最多7000万美元（约合5.45亿港元），用于推动可持续航空燃油在亚洲及全球的发展 [1] - 投资将用于物色、评估及投资具备商业可行性、技术成熟度和长远供应潜力的可持续航空燃油项目 [1] - 合作目标是推动2030年及之后的可持续航空燃油产能 [1] 合作背景与战略意义 - 国泰与空中客车的合作关系始于1989年，国泰集团目前运营超过85架空客飞机，并有超过70架待交付 [3] - 公司认为可持续航空燃油是航空业迈向减碳目标最重要的推动力，此次合作印证了推动该产业短期内规模化的承诺 [3] - 合作旨在通过前所未有的跨界合作，在全球生产及分销可负担的可持续航空燃油 [3] 政策倡导与区域潜力 - 双方将携手倡议促进亚洲地区可持续航空燃油供应及需求的政策发展 [3] - 公司将善用全球经验，协助制定政策，使可持续航空燃油更易获取及更具成本效益 [3] - 合作基于亚洲地区在原料供应、生产能力及航空市场方面具备的强大潜力 [3]

投资与合作 - 国泰集团与空中巴士联合投资最多7000万美元（约港币5.45亿元）支持亚洲及全球可持续航空燃料项目建设 [1][7] - 国泰已经与国家电投签署合作协议，支持其在内地建设四家SAF生产设施 [2] - 中国航油集团签约入股河南君恒旗下SAF项目，并计划入股嘉澳环保控股子公司以加速SAF产业布局 [8] 行业挑战与目标 - 国际航空运输协会预测到2050年SAF将承担航空业65%以上的减排贡献，需求量高达35800万吨 [4] - 波士顿咨询集团报告指出SAF产量增速低于预期，预计到2030年供应缺口将高达45% [4] - 全球航空业今年净利润约360亿美元，但实现净零转型的年均成本高达1740亿美元，利润与成本比为7美元/人对35美元/人 [4] 消费端市场探索 - 国泰航空为“香港-北京”往返行程提供100% SAF贡献额度，旅客需额外支付1578.78港元，相较于2100-3000元人民币的票价存在超过50%的“绿色溢价” [5] - 中国国航与空中巴士共同发起“国航SAF企业客户计划倡议”，探索针对企业客户的SAF燃料减排机制 [6] - 新加坡正推动法案，计划从2026年起向离境乘客和航空货物征收可持续航空燃料税 [6] 政策与地方产业发展 - 香港在《行政长官2025年施政报告》中明确提出要建设SAF产业链，并寻求与内地政府和本地企业合作 [9] - 上海机场集团在2024年与多家公司签署合作协议，两个SAF项目于2025年9月入选上海市关键技术研发计划 [10] - 四川天舟生物质能源科技有限公司在内江威远投资建设的生物航煤炼化厂一期项目将实现20万吨年产能 [10] 市场机遇与优势 - 中国内地市场具备强大的原料优势，被视作SAF产业发展的重要机遇 [9][11]

投资协议核心 - 国泰集团与空中巴士联合投资最多7000万美元（约港币5.45亿元）用于推动可持续航空燃油发展 [1] - 投资目标是推动2030年及往后的可持续航空燃油产能 [1] - 双方将共同物色、评估及投资具商业可行性和技术成熟度的可持续航空燃油项目 [1] 合作战略与目标 - 合作旨在提升可持续航空燃油生产能力，为航空业减碳目标带来深远影响 [3] - 合作聚焦于技术成熟的可持续航空燃油项目，以加快中短期供应 [5] - 双方将携手倡议促进亚洲可持续航空燃油供应及需求的政策发展 [3] 公司战略与承诺 - 国泰航空是亚洲首批承诺于2030年将可持续航空燃油使用量提升至总燃油消耗10%水平的航空公司 [5] - 公司采取多管齐下策略，在可持续航空燃油价值链上与志同道合的机构结为战略伙伴 [5] - 公司于2023年9月成为“寰宇一家——突破能源风险投资基金可持续航空燃油基金”的创始投资者之一 [5] 公司可持续发展历程 - 国泰航空从1996年起每年自愿公布其碳排放量，是全球第一家自愿报告的航空公司 [4] - 公司于2016年首家与空中客车公司合作在法国新飞机交付航班上使用可持续航空燃油，并持续至今 [4] - 2022年，公司成为亚洲最早开展“企业可持续航空燃油计划”的航空公司，并于香港国际机场首次加注可持续航空燃油燃料 [4] 行业合作与倡议 - 推动可持续航空燃油广泛应用需整个价值链紧密合作，包括政策制定者、投资者、生产商、航空公司及客户 [3] - 国泰航空推出亚洲首个主要的企业可持续航空燃油计划，让企业客户通过使用可持续航空燃油减少其商务活动的间接碳排放量 [5] - 公司担任香港可持续航空燃油联盟的联合发起人 [5]

行业目标与政策 - 行业探讨共同推进实现2050年净零碳排放目标 [1] - 香港特区政府表示将全力以赴推动航空业绿色、低碳转型 [1] - 香港愿与国际航空运输协会共同努力为全球航空业低碳零碳发展贡献力量 [1] 公司具体举措 - 国泰集团正从多方面推动减碳包括引入燃油效率更高的新机型更新及扩充机队 [1] - 公司举措包括使用可持续航空燃油（SAF）以降低整体碳排放 [1] - 公司在营运中减少使用一次性塑料用品等 [1] 会议规模与参与方 - 近500名来自航空、能源及金融等领域的代表出席活动 [1] - 会议将持续至22日 [1]