报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 25H1百龙创园营业收入/归母净利润分别为6.5/1.71亿元，同比+22.29%/+42.68%，盈利能力持续改善 [1] - 25Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.36/0.89/0.86亿元，同比+20.49%/+35.07%/+42.93%，归母净利率约26.5%，同比+2.9pct，环比+0.5pct。业绩高增主要系24年项目投产放量及产品结构优化 [1] - 公司核心出口产品阿洛酮糖等在关税豁免清单，关税基本由下游客户承担，对业绩影响较小 [2] - 7月2日国内阿洛酮糖作为食品原料审批落地，海外应用范围广，且有技术壁垒，预计中短期价格或产量大幅波动可能性小，下半年公司阿洛酮糖加速成长 [2] - 预计25 - 27年公司收入同比+26%/+27%/+33%至14.5/18.5/24.6亿元，利润同比+43%/+29%/+37%至3.5/4.6/6.2亿元，调整预期系7月阿洛酮糖国内审批落地，预计产品下半年放量，对应PE为27X/21X/15X，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|868.26|1,151.65|1,454.64|1,850.09|2,461.19| |增长率(%)|20.28|32.64|26.31|27.19|33.03| |EBITDA(百万元)|284.67|394.88|518.94|636.18|885.74| |归属母公司净利润(百万元)|193.00|245.60|352.02|455.46|623.90| |增长率(%)|27.98|27.26|43.33|29.39|36.98| |EPS(元/股)|0.78|0.76|0.84|1.08|1.49| |市盈率(P/E)|28.79|29.41|26.68|20.62|15.05| |市净率(P/B)|3.69|4.30|4.64|4.01|3.38| |市销率(P/S)|6.40|6.27|6.46|5.08|3.82| |EV/EBITDA|22.88|12.47|16.25|13.26|9.05| [4] 基本数据 - A股总股本420.01百万股，流通A股股本420.01百万股，A股总市值9,391.48百万元，流通A股市值9,391.48百万元，每股净资产5.45元，资产负债率19.15% [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|175.87|286.84|702.74|702.31|1,126.46| |应收票据及应收账款|169.43|231.44|274.89|369.08|487.60| |预付账款|9.57|12.09|13.48|18.76|23.43| |存货|152.05|186.83|213.24|291.29|369.01| |流动资产合计|773.74|901.46|1,387.77|1,570.63|2,197.51| |非流动资产合计|980.44|1,112.04|1,012.15|1,243.13|1,178.91| |资产总计|1,754.18|2,013.50|2,399.92|2,813.76|3,376.42| |负债合计|246.35|334.27|377.35|472.36|598.29| |股东权益合计|1,507.83|1,679.24|2,022.57|2,341.40|2,778.13| [12] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|868.26|1,151.65|1,454.64|1,850.09|2,461.19| |营业成本|584.10|764.11|902.09|1,137.62|1,488.85| |营业利润|223.69|285.13|408.75|528.93|724.60| |利润总额|221.52|285.31|408.93|529.11|724.78| |净利润|193.00|245.60|352.02|455.46|623.90| |归属于母公司净利润|193.00|245.60|352.02|455.46|623.90| [12] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|193.00|245.60|352.02|455.46|623.90| |折旧摊销|46.08|78.17|117.18|117.61|173.91| |经营活动现金流|194.63|300.89|444.67|474.23|706.93| |投资活动现金流|(223.72)|(172.89)|(14.72)|(346.02)|(106.02)| |筹资活动现金流|(34.12)|(70.35)|(14.05)|(128.64)|(176.76)| |现金净增加额|(63.21)|57.64|415.90|(0.43)|424.15| [12] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率|20.28%|32.64%|26.31%|27.19%|33.03%| |成长能力 - 营业利润增长率|26.75%|27.47%|43.36%|29.40%|36.99%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|27.98%|27.26%|43.33%|29.39%|36.98%| |获利能力 - 毛利率|32.73%|33.65%|37.99%|38.51%|39.51%| |获利能力 - 净利率|22.23%|21.33%|24.20%|24.62%|25.35%| |获利能力 - ROE|12.80%|14.63%|17.40%|19.45%|22.46%| |获利能力 - ROIC|26.30%|24.70%|30.45%|42.14%|44.30%| |偿债能力 - 资产负债率|14.04%|16.60%|15.72%|16.79%|17.72%| |偿债能力 - 净负债率|-11.60%|-16.42%|-34.69%|-29.94%|-40.50%| |偿债能力 - 流动比率|3.20|2.98|4.02|3.57|3.88| |偿债能力 - 速动比率|2.57|2.36|3.40|2.90|3.23| |营运能力 - 应收账款周转率|5.39|5.75|5.75|5.75|5.75| |营运能力 - 存货周转率|5.43|6.80|7.27|7.33|7.45| |营运能力 - 总资产周转率|0.54|0.61|0.66|0.71|0.80| |每股指标 - 每股收益(元)|0.78|0.76|0.84|1.08|1.49| |每股指标 - 每股经营现金流(元)|0.78|0.93|1.06|1.13|1.68| |每股指标 - 每股净资产(元)|6.07|5.20|4.82|5.57|6.61| |估值比率 - 市盈率|28.79|29.41|26.68|20.62|15.05| |估值比率 - 市净率|3.69|4.30|4.64|4.01|3.38| |估值比率 - EV/EBITDA|22.88|12.47|16.25|13.26|9.05| |估值比率 - EV/EBIT|27.17|15.42|20.99|16.27|11.26| [12]

公司动态 - 河南泰利杰生物科技有限公司正在进行生产线设备更新改造 对原有年产1万吨生产线全面升级 关键设备迭代更新 项目完成后产能将翻两番[1] - 泰利杰公司拥有40余项知识产权 牵头制定首部聚葡萄糖国家标准GB25541 承担两项国家级科研项目[1] - 泰利杰公司研发的可溶性膳食纤维产品已出口60多个国家和地区 客户包括蒙牛、汇源、雀巢等知名企业 在聚葡萄糖行业位列国内第一、世界第二[1] - 泰利杰公司最新研发的膳食纤维酸奶应用技术在中国国际食品添加剂和配料展览会上引发行业关注[1] - 国岭威化食品有限公司拥有14条全自动冰激凌筒生产线 年产能可达3亿支 每条生产线配备金属探测仪[2] - 国岭食品有限公司与蒙牛、蜜雪冰城、雀巢等知名冰品企业建立长期合作关系[2] 技术创新 - 泰利杰公司不断创新膳食纤维应用技术 特别是应用于手工现制酸奶 通过加入可溶性纤维促进有益菌生长[2] - 国岭食品有限公司将持续发展整机全自动化研发 使用自主研发生产线提高产品质量 从生产"制造"向"智造"跃升[3] - 国岭食品有限公司探索将智能烘焙系统、物联网质量追溯等新技术与传统生产工艺深度融合 实现柔性化生产[3] 行业趋势 - 食品行业面临消费升级挑战 传统产业通过技术创新不断焕发新生[3] - 孟州市聚焦传统产业延链升链 鼓励企业走"专精特新"发展道路 积极发展人工智能、物联网等新业态[5] - 孟州市着力加强"种子企业"培育 推动传统产业向高端智能化方向发展[5]

业绩预告情况 - 公司预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为8,000.00万元-8,500.00万元，同比增加2,645.68万元-3,145.68万元，同比增长49.41%-58.75% [2][3] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润预计为8,031.23万元-8,531.23万元，同比增加2,906.36万元-3,406.36万元，同比增长56.71%-66.47% [2][3] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日 [2] 上年同期业绩 - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为5,354.32万元，扣除非经常性损益后的净利润为5,124.87万元 [5] - 基本每股收益为0.22元 [6] 业绩预增原因 - 境内外客户需求增长带动产品销量增加 [7] - 年产30,000吨可溶性膳食纤维项目和年产15,000吨结晶糖项目投产，产能释放推动销量和收入增长 [7] - 年产15,000吨结晶糖项目投产显著降低阿洛酮糖产品成本，进一步提升毛利率 [7] - 非经常性损益、会计处理及其他因素对本期业绩无重大影响 [8][9][10] 业绩预告说明 - 业绩预告为公司财务部门初步测算结果，未经注册会计师审计 [4][11] - 具体财务数据以公司正式披露的2025年第一季度报告为准 [11]