股价表现 - 中金黄金开盘大跌超5.4% 报15.04元/股 总市值729.04亿元 [1] 事故概况 - 中国黄金集团内蒙古矿业有限公司乌努格吐山铜钼矿选矿厂发生安全事故 6名学生坠入浮选槽溺亡 1名老师受伤 [1] - 涉事工厂目前已停产 地方、公司及应急管理部门成立"指挥部"处理善后 [3] 公司应对措施 - 公司领导立即启动应急预案 第一时间前往现场组织处理 并上报当地政府部门 [3] - 各项处置工作正有序进行 [3] 公司背景 - 中金黄金成立于2000年6月23日 由中国黄金集团联合其他6家企业共同发起设立 [3] - 公司是集黄金采选冶加工为一体的大型黄金企业 生产高纯金、电解铜等多种产品 [3] - 2003年8月14日在上交所上市 被誉为"中国黄金第一股" [3]

股价表现 - 中金黄金7月24日开盘大跌超7% 报14 69元/股 总市值712亿元 [1][2] - 黄金股早盘集体调整 西部黄金跌3 54% 山东黄金跌2 43% 赤峰黄金跌1 98% [2][3] - 中金黄金当日成交额24 81亿 换手率3 46% 市盈率19 6倍 市净率2 68倍 [2] 安全事故 - 中国黄金集团内蒙古矿业发生事故 6名学生在参观时坠入浮选槽溺亡 1名老师受伤 [3][4] - 事故发生在浮选工艺参观环节 因格栅板脱落导致坠落 [3] - 涉事选矿厂2月曾发文称2024年安全生产"零事故" 并完成多项安全技改 [4][5] 公司应对 - 中金黄金立即启动应急预案 领导赶赴现场处置 已停产待主管部门通知复产 [4] - 公司公告对遇难者哀悼 对家属慰问 承诺及时履行信息披露义务 [4] - 证券部表示正配合政府处理善后 复产时间需主管部门确认 [4] 公司背景 - 中金黄金成立于2000年 是中国黄金集团旗下企业 2003年作为"中国黄金第一股"上市 [7] - 业务涵盖黄金采选冶加工全产业链 产品包括高纯金 电解铜等 [7] - 内蒙古矿业选矿厂此前强调成本管控 实施材料领用审核制度 [5]

记者丨尹华禄 编辑丨曾静娇 黎雨桐 7月24日，中金黄金（600489.SH）开盘大跌，截至9时55分左右，已跌超7%，报14.69元/股，总市值为712亿元。 此外，黄金股早盘集体调整，西部黄金、招金黄金、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金、四川黄金等跟跌。 文章还称，浮选车间牢固树立"少一分成本，就多一分利润"的开源节流意识。车间在材料计划与材料领用方面实施严格审核制度，杜绝车间内 不必要的资源消耗与铺张浪费情况发生。加大车间材料成本管控力度，鼓励职工修旧利废，进一步增强职工成本管控意识。 资料显示，中金黄金股份有限公司成立于2000年6月23日，由中国黄金集团有限公司（原中国黄金总公司）作为主发起人，联合其他6家企业共 同发起设立，是中国黄金协会副会长单位。公司是集黄金采、选、冶、加工综合配套能力为一体的大型黄金企业，生产高纯金、标准金、电解 铜、电解银和硫酸等多种产品。2003年8月14日，公司在全国黄金行业率先上市，登陆上海证券交易所，被业界誉为"中国黄金第一股"。 中金黄金（600489.SH）于24日早间发布公告称，事件发生后，公司领导高度重视，立即启动应急预案，第一时间前往现场组织处理，及时按 相关 ...

回暖动因 - 资本市场回暖带动险企权益类投资浮盈回升 [2][8] - 2023年监管指导性限制导致实现率压抑，2024年政策约束松动 [2][8] - 险企为提升产品吸引力优先保障在售产品分红水平 [2][8] 重点险企产品实现率 - 平安人寿12款产品实现率均达100%，2024年9月1日后生效保单全部达标 [2][6] - 新华保险7款现金分红产品实现率≥100%，多款增额红利产品超100% [2][6] - 大家养老4款产品现金分红实现率全线达标 [2][6] - 阳光人寿90余款产品中17款实现率≥100%，占比19% [2][6] - 恒安标准人寿61款产品中超30款实现率100%，金福来养老年金保单生效后实现率306% [2][6] 实现率与收益关系 - 实现率50%对应3.58万元总金额，年化收益率3.15% [3][9] - 实现率80%较50%增值1200元，年化收益率3.50% [3][9] - 实现率100%较50%增值2200元，年化收益率3.75% [3][9] 行业动态与监管 - 2025年新推403款寿险产品中分红险占比37%，较2024年提升9个百分点 [11] - 监管下发《监管意见函》限制分红水平，要求分红不得偏离账户实际投资收益 [11][12] - 监管明确五类情形限制分红上限，包括投资收益率、特别储备、公司评级等 [12] 消费者建议 - 关注险企5年以上投资收益率稳定性 [5][13] - 对比同产品不同生效年份历史实现率数据 [5][13] - 区分现金分红与增额红利的差异 [5][13] - 长期持有超10年才能发挥复利效应 [5][13] 红利来源与分配 - 红利主要来源于利差盈余（投资收益高于定价利率）、死差盈余、费差盈余 [9] - 实际分红水平受投资收益、分红方式、保单年度等因素影响 [10] - 消费者可通过查阅实现率、保单年度报告、咨询人员了解分红情况 [10]

"你之前买的那款分红险，最近分红到账了吗？"随着各家险企2024年度分红险红利实现率陆续披露，这 一话题成为保险消费者热议的焦点。 近年来，随着存款利率持续走低，兼具"保证利益"与"红利分配"的分红型保险产品逐渐成为市场新宠。 作为检验分红险产品收益高低的核心指标，分红实现率向来备受保险消费者关注。 近日，新华人寿、大家养老、平安人寿、阳光人寿、恒安标准人寿等险企均已公布2024年分红险的红利 实现率。记者梳理首批公布红利实现率的200余款分红险产品发现，大多数产品的红利实现率较去年上 升，不少在售产品的红利实现率甚至超过了100%。 例如，平安人寿在2024年9月1日及以后保单生效的12款产品，分红实现率均达到或超过了100%；新华 保险有7款分红型产品的2024年现金分红实现率超过了100%，另有多款产品2024年的增额红利实现率超 过100%；大家养老公布的4款产品在2024年度的现金分红实现率均达100%；阳光人寿公布的90多款产 品中，有17款产品2024年分红实现率大于或等于100%；恒安标准人寿公布的61款产品中，超过30款产 品2024年的现金红利实现率为100%，其他产品在不同保单生效时间， ...

在陕西有色金属集团大力支持下，今年上半年，陕西黄金集团西安秦金公司锚定陕西有色"千百十一"阶段性目标，紧密围绕黄金集团"聚焦主业、双轮驱 动、多业并举、跨越发展"战略，笃行实干、奋力攻坚，生产经营呈现强劲发展势头，交出亮眼"期中"答卷。截至6月底，公司营业收入及工业总产值均同比 增长107%，利润总额同比增长120%。贵金属总产量同比增长64.6%，完成全年产量的61.9%，创下近五年半年度产量新高，为完成全年经营目标奠定了坚实 基础。 责任编辑：安心 审核：杨勇 上级赋能破局，科学应对挑战。开年以来，面对贵金属市场价格高位运行和经营风险等多重挑战，陕西有色金属集团及时予以战略指导和精准帮扶，助力西 安秦金公司科学应对、有效施策，为破局发展提供了坚实后盾。公司强化市场分析与风险管控，平抑价格波动风险；升级改造设备与生产场地，夯实硬件基 础；25吨贵金属压延加工过渡生产线全面投产并高效释放产能，精深加工能力和生产效率显著提升。 随着产能提升举措的持续落地，陕西黄金集团西安秦金公司正以更强劲的姿态，迎接更加广阔的市场机遇。展望下半年，公司将乘势而上，在陕西有色金属 集团的指导支持下，进一步巩固良好发展势头，聚焦强 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予山东黄金买入评级 [3][7][80] 报告的核心观点 - 山东黄金是资源禀赋优势突出的国内黄金领先企业，内增外扩使资源实力增强，多项在建工程加速资源优势转化为经济优势，在贵金属价格上行趋势下有望充分受益，首次覆盖给予买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 扎根山东，积极出海，老牌矿产金领先企业 1.1 聚焦金矿开采，资源量丰厚 - 公司为老牌黄金国企，主要产品有标准金锭等，2023 年收购山金国际控制权 [15] - 截至 2024 年底，除去山金国际，公司权益黄金资源量 1984.6 吨，品位 2.47 克/吨，储量 751.0 吨，品位 1.73 克/吨 [15] - 2024 年公司矿金产量 46.2 吨，占国内矿山企业矿产金总量 15.5%，16 个在产矿山中 12 家年产黄金超 1 吨 [15] 1.2 矿山生产逐渐恢复，业绩快速增长 - 2021 年受安全检查影响归母净利润为负，2022 年后主力矿山复工复产，2023 年并表山金国际，叠加金价上行，2022 - 2023 年利润增速较快，2024 年归母净利润 29.5 亿元，同比增长 26.8% [19] - 2024 年黄金（矿金）业务收入占比 30%，毛利占比 86%，毛利率 47% [21] - 2021 年后期间费用率逐年下降，2024 年为 7.4%，较 21 年降 5.4pct；2024 年资产负债率因收并购等升至 64% [23][25] 2．全球信用格局重塑，金价持续上行 - 2022 年前金价由收益性主导，与 10 年期美债实际利率负相关，2022 年下半年以来金价与 10 年期美债收益率正相关，核心定价因素转向安全性 [27][29] - 2022 年至今央行购金占比变动大、增速快，2020 - 2024 年全球央行购金量占比从 5%提至 21%，因美元储备信用弱化 [30] - 2024 年 4 月后中国央行暂停增持黄金，11 月后再度增持，截至 5 月末储备 7383 万盎司，我国黄金储备占比 6.5%，有提升空间，央行购金支撑金价 [44] 3. 内增外延，资源优势明显 3.1 黄金权益资源量约 2000 吨，集团存潜在整合空间 - 截至 2024 年底，除去山金国际权益黄金资源量 1985 吨，含山金国际 2058 吨，品位 2.47 克/吨，储量 751 吨，品位 1.73 克/吨 [47] - 24 年山东黄金 12 家矿山年产金超 1 吨，6 家产量增幅超 10%，境内矿山产金 38.32 吨，同比增 8.43%，境外产金 7.85 吨，同比增 21.89% [47] - 山东黄金集团有金矿探矿权和采矿权，承诺将符合条件资产注入上市公司 [52] 3.2 在建项目众多，资源优势赋予成长属性 - 2021 年矿金产量降 36%，2022 - 2024 年产量分别为 38.7、41.8、46.2 吨，2025 年计划产量不低于 50 吨 [54][55] - 预计公司远景矿金产量达 80 吨以上，涉及卡蒂诺金矿等多个项目 [60] 3.3 控股山金国际，夯实公司资源实力 - 2023 年收购山金国际 28.89%股份，其有 4 个在产矿山，2024 年权益黄金资源量 255.7 吨，储量 125.3 吨 [63] - 山金国际战略目标明确，2024 年归母净利润 21.7 亿元，同比增 53%，成本约 150 - 180 元/克，低于主要上市公司 [64] - 2024 年资产负债率 18.6%，现有三座在产金矿年产量约 7 - 8 吨，后续产量成长来自华盛金矿复产和纳米比亚 TwinHills 金矿投产 [69][71][72] 4. 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 25 - 27 年产金 49.9/56.5/61.5 吨，因玲珑金矿复产等 [8][76] - 预计 25 - 27 年金价 750/780/800 元/克，因金价核心因素转向安全性 [8][76] - 预计 25 - 27 年矿金生产成本 310/330/350 元/克，因品味下降和开采深度加深 [8][76] 估值 - 选择赤峰黄金等为可比公司，预计 25 - 27 年归母净利润 68.7/85.0/94.8 亿元，对应 PE 为 21/17/15x [80] - 以 24 年黄金资源量计算，公司吨黄金资源量市值 0.6 亿元，低于可比公司均值 1.3 亿元 [80]

黄金产业链各环节表现分化 - 上游矿端采选企业盈利能力显著提升 在金价上涨驱动下毛利率普遍达50%以上 如山金国际合质金毛利率提升13个百分点至73 54% [2][3] - 中游冶炼企业受成本压力影响 恒邦股份黄金产品毛利率下降1 16个百分点至0 71% 山东黄金自产金和外购金毛利率亦逆市下降 [5] - 下游消费呈现结构性变化 2024年黄金消费量同比下降9 58% 其中黄金首饰下降24 69% 金条及金币增长24 54% [6] 龙头企业财务表现 - 紫金矿业矿山产金毛利达196 6亿元 毛利率56% 显著高于申万黄金板块11家公司12 8亿元的平均归母净利润 [3] - 西部黄金自产金毛利率53 73% 山金国际合质金毛利率73 54% 显示矿端企业利润率领先 [3] - 周大生一季度营收26 7亿元 同比下降47% 连续四个季度下滑 反映饰品企业承压明显 [7] 产业链库存与机构持仓变化 - 7家样本公司主动降库存 湖南黄金、赤峰黄金、西部黄金库存量分别下降60 6%、10 34%和73 5% 恒邦股份实现零库存 [9] - 下游周大生珠宝首饰库存量增长21 85%至378 4万件 存货规模达43 7亿元 其中70%为黄金相关 [10][11] - 基金持股总数从2024年6月末24 02亿股降至2025年一季度11 38亿股 显示机构态度转向谨慎 [11] 金价走势与市场预期 - 伦敦金现货2025年4月触及3500美元/盎司 全年累计涨幅约25% 与2024年涨幅相当 [9] - 华钰矿业年报指出地缘政治风险和央行购金需求或支撑金价长期走势 部分机构看涨至3500美元/盎司 [9]

业绩总结 - 2025年第一季度黄金行业营收15.08亿元，毛利率5.67%，同比降2.83个百分点[3] - 2025年第一季度国内市场营收19.37亿元，毛利率6.61%，同比降4.43个百分点[4] - 2025年第一季度线下销售营收19.37亿元，毛利率6.61%，同比降4.43个百分点[4] 产品数据 - 2025年第一季度标准金产2.18吨、销2.13吨、库存0.13吨，产量同比增14.76%等[5] - 2025年第一季度自产金销量0.10吨，较上年同期减75.28%，毛利率降低[4] - 2025年第一季度电解金属锰产1.89万吨、销1.91万吨等[5] - 2025年第一季度锰矿石产4.45万吨、销3.12万吨等[5] - 2025年第一季度铍铜合金产250.63吨、销240.54吨等[5] - 2025年第一季度硅锰合金产1.51万吨、销2.63万吨等[5] 成本数据 - 2025年第一季度自有矿山原材料总成本5281.11万元，占比100%，同比增32.63%[7]

文章核心观点 截至4月18日收盘招金矿业股价下跌且资金净流出 同时介绍公司基本情况及黄金资源储备 [1][2] 公司股价表现 - 截至4月18日收盘招金矿业报18.920港元 较上个交易日下跌2.58% 当日盘中最高价触及20.350港元 创近一年新高 [1] 公司资金流向 - 4月18日主力流入35734.279万港元 流出36735.315万港元 净流出1001.04万港元 [1] 公司基本情况 - 招金矿业经山东省人民政府批准 由山东招金集团等公司共同以发起方式设立 2004年4月16日注册成立 2006年12月8日在港交所主板上市 [2] - 公司是集勘探、开采、选矿及冶炼营运于一体的综合性黄金生产商和冶炼企业 主要产品为“9999金”及“9995金”标准金锭 [2] - 公司主要生产工艺技术及设备达国内领先及国际先进水平 为国家级高新技术企业 [2] - 公司位于山东招远市 当地黄金资源约占中国总剩余黄金资源的十分之一 是国内最大黄金生产基地及中国产金第一市 [2] 公司业务发展 - 近年来公司坚持以黄金矿业开发为主导 坚持科技领先和管理创新 增强技术与成本优势 使黄金储量、产量、企业效益年年攀升 [2] - 2020年12月31日公司在全国拥有多家附属公司及参股企业 业务遍及全国主要产金区域 [2] 公司资源储备 - 2020年12月31日依据JORC规范标准 公司共拥有约3846.42万盎司黄金矿产资源量和约1543.07万盎司可采黄金储量 [2]