2024年业绩表现 - 2024年公司实现营业收入25.25亿元，同比增长5.14% [1] - 归母净利润1.00亿元，同比下降67.09%，扣非归母净利润0.94亿元，同比下降63.05% [1] - 经营活动现金流量净额4.10亿元，同比下降43.09% [1] - 利润下滑主因包括：2023年补偿及处置收益基数高、2024年新店开办费用增加、财务费用上升、递延所得税费用及消费环境承压 [1] 2025年一季度经营情况 - 2025Q1营收6.92亿元，同比增长0.17% [2] - 归母净利润0.52亿元，同比下降21.36%，扣非归母净利润0.48亿元，同比下降25.96% [2] - 1-2月营收下滑因"无春年"习俗影响宴会需求及春节时间错位，3月起业绩明显回升 [2] 分业务表现 餐饮业务 - 2024年餐饮及住宿收入22.05亿元，同比增长12.69%，毛利率18.26%，同比下降2.49pct [3] - 新开4家餐饮门店（3家酒楼+1家婚礼宴会），改造10家老店 [3] - 截至2025年4月底开业11家富茂酒店，3家筹备中 [3] 食品业务 - 2024年食品收入3.11亿元，同比增长85.52%，毛利率25.62%，同比下降10.07pct [3] - 毛利率下降因加盟业务让利策略，截至2025年4月底开业136家加盟店，待开业60家 [3] 2025年经营规划 - 餐饮业务：计划新增3-5家门店，升级20家老店，聚焦长三角市场 [4] - 宾馆业务：目标开业3-4家直营店，5家酒店客房对外营业，探索加盟模式 [4] - 食品业务：深化面点/臭鳜鱼等产品研发，线下拓展大客户，线上合作头部主播，计划新增100-150家鲜肉大包加盟店 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.1/3.3/4.5亿元，业绩恢复依赖存量门店需求回升及新店爬坡 [4]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/酒店餐饮，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 看好宴会餐饮刚需属性和稳定盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，基于24年、25Q1业绩，调整25 - 26年、新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润2.1/3.3/4.4亿元（25 - 26年前值为2.7/3.7亿元），对应PE为26/17/13X，维持“买入”评级 [4] 公司业绩情况 2024年年报 - 营收25.2亿元、同比增长5.1%，归母净利润1.0亿元、同比下滑67.1%（高于业绩预告的0.6 - 0.9亿元），扣非归母净利润0.9亿元、同比下滑63.05%（高于业绩预告的0.5 - 0.8亿元） [1] - 净利润下滑原因包括2023年有无锡门店拆迁补偿收益5048万元，2024年无此项收益；新店亏损4457.6万元（含未开业门店）；财务费用同比增加2524万元；2024年婚宴需求同比下降较多，同店营收同比有所下滑 [1] - 24Q4营收6.6亿元、同比下滑8.15%，归母净利润0.17亿元、同比下滑83.5%，扣非归母净利润0.18亿元、同比下滑81.0% [1] 2025年一季报 - 营收6.9亿元、同比增长0.2%，归母净利润0.52亿元、同比下滑21.4%，扣非归母净利润0.48亿元、同比下滑26.0% [2] - 25Q1宴会类需求不足、收入未达预期，房租等固定成本影响利润，1 - 2月营收同比下滑，3月起经营业绩明显回升、营收规模同比增长 [2] 2024年分红预案 - 每10股派发现金股利1.2元（含税），分红率31.05% [2] 2024年主营业务分拆 餐饮及住宿服务业务 - 营收22.0亿元、同比增长12.7% [3] - 餐饮新开店4家（酒楼3家，婚礼宴会1家），改造10家餐饮老门店 [3] - 宾馆新开业4家富茂宾馆，3家同步筹备，截至目前富茂酒店开业达11家，未来营收增长趋势向好 [3] 食品业务 - 营收3.1亿元、同比增长85.5%，名厨粽销售额同比增长达119.5%，月饼销售额同比增长57.4%，面点等受市场好评 [3] 盈利水平 - 2024年毛利率19.2%、同比下滑7.5pct，餐饮及住宿服务毛利率同比下滑2.5pct（新店房租、工资、摊销等固定费用影响），食品销售毛利率同比下滑10.1pct（发展鲜肉大包店加盟业务给予加盟商让利），净利率4.0%、同比下滑8.7pct [3] - 25Q1毛利率/净利率同比下滑2.4pct/2.1pct [3] 2025年规划 餐饮 - 新增3 - 5家门店，20家老门店升级改造 [4] 宾馆 - 直营店开业3 - 4家，5家酒店客房对外营业、加盟业务实现零突破 [4] 食品 - 聚焦华东市场，鲜肉大包计划新增100 - 150家加盟店 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,401.45|2,524.85|3,161.37|3,719.03|4,221.85| |增长率(%)|43.76|5.14|25.21|17.64|13.52| |EBITDA(百万元)|490.63|379.47|607.78|777.49|934.50| |归属母公司净利润(百万元)|304.11|100.08|213.55|331.12|440.96| |增长率(%)|224.91| - 67.09|113.37|55.06|33.17| |EPS(元/股)|1.17|0.38|0.82|1.27|1.70| |市盈率(P/E)|18.27|55.52|26.02|16.78|12.60| |市净率(P/B)|2.48|2.49|2.30|2.10|1.89| |市销率(P/S)|2.31|2.20|1.76|1.49|1.32| |EV/EBITDA|14.28|16.27|8.82|6.70|5.30| [6]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/酒店餐饮，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 看好宴会餐饮刚需属性和稳定盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，基于24年、25Q1业绩，调整25 - 26年、新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润2.1/3.3/4.4亿元（25 - 26年前值为2.7/3.7亿元），对应PE为26/17/13X，维持“买入”评级 [4] 公司业绩情况 2024年年报 - 营收25.2亿元、同比增长5.1%，归母净利润1.0亿元、同比下滑67.1%（高于业绩预告的0.6 - 0.9亿元），扣非归母净利润0.9亿元、同比下滑63.05%（高于业绩预告的0.5 - 0.8亿元） [1] - 净利润下滑原因包括2023年有无锡门店拆迁补偿收益5048万元，2024年无此项收益；新店亏损4457.6万元（含未开业门店）；财务费用同比增加2524万元；2024年婚宴需求同比下降较多，同店营收同比有所下滑 [1] - 24Q4营收6.6亿元、同比下滑8.15%，归母净利润0.17亿元、同比下滑83.5%，扣非归母净利润0.18亿元、同比下滑81.0% [1] 2025年一季报 - 营收6.9亿元、同比增长0.2%，归母净利润0.52亿元、同比下滑21.4%，扣非归母净利润0.48亿元、同比下滑26.0% [2] - 25Q1宴会类需求不足、收入未达预期，房租等固定成本影响利润，1 - 2月营收同比下滑，3月起经营业绩明显回升、营收规模同比增长 [2] 2024年分红预案 - 每10股派发现金股利1.2元（含税），分红率31.05% [2] 2024年主营业务分拆 餐饮及住宿服务业务 - 营收22.0亿元、同比增长12.7% [3] - 餐饮新开店4家（酒楼3家，婚礼宴会1家），改造10家餐饮老门店；宾馆新开业4家富茂宾馆，3家同步筹备，截至目前富茂酒店开业达11家，未来营收增长趋势向好 [3] 食品业务 - 营收3.1亿元、同比增长85.5%，名厨粽销售额同比增长达119.5%，月饼销售额同比增长57.4%，面点等受市场好评 [3] 盈利水平 - 2024年毛利率19.2%、同比下滑7.5pct，餐饮及住宿服务毛利率同比下滑2.5pct（新店房租、工资、摊销等固定费用影响），食品销售毛利率同比下滑10.1pct（发展鲜肉大包店加盟业务给予加盟商让利），净利率4.0%、同比下滑8.7pct [3] - 25Q1毛利率/净利率同比下滑2.4pct/2.1pct [3] 2025年规划 餐饮 - 新增3 - 5家门店，20家老门店升级改造 [4] 宾馆 - 直营店开业3 - 4家，5家酒店客房对外营业、加盟业务实现零突破 [4] 食品 - 聚焦华东市场，鲜肉大包计划新增100 - 150家加盟店 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,401.45|2,524.85|3,161.37|3,719.03|4,221.85| |增长率(%)|43.76|5.14|25.21|17.64|13.52| |EBITDA(百万元)|490.63|379.47|607.78|777.49|934.50| |归属母公司净利润(百万元)|304.11|100.08|213.55|331.12|440.96| |增长率(%)|224.91|(67.09)|113.37|55.06|33.17| |EPS(元/股)|1.17|0.38|0.82|1.27|1.70| |市盈率(P/E)|18.27|55.52|26.02|16.78|12.60| |市净率(P/B)|2.48|2.49|2.30|2.10|1.89| |市销率(P/S)|2.31|2.20|1.76|1.49|1.32| |EV/EBITDA|14.28|16.27|8.82|6.70|5.30| [6]