固收：国债期货与权益市场关系新阶段 - 截至11月21日，国债期货TL合约与沪深300指数之间的10日相关性已显著攀升至2025年7月以来的历史高位，但从1分钟K线看，日内负相关性仅较7月中旬略有减弱[2] - 国债期货与权益市场的联动逻辑趋于复杂化，具体包括：权益反弹预期驱动债市仓位调整、杠杆约束下国债期货被动调仓、部分权益投资者将国债期货作为日内快速交易工具对冲大盘波动[2] - 后续“权益跌则国债期货涨”的简单日度联动预计难以重现，TL合约短期支撑位在20月均线114.9元处，短期阻力位在前期高点116.9元处[3] 计算机：AI在金融行业的应用 - 2025年DeepSeek R1发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，并实现模型开源，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点[6] - AI应用已在金融机构核心业务及中后台场景加速渗透，致力于内部运营管理优化、核心业务流程改善、员工赋能以及营销获客、对客服务等价值挖掘[8] - 大型金融机构依托雄厚算力储备和自研能力进行大模型私有化部署，中小机构则依赖模型轻量化、大模型一体机等技术实现灵活接入和敏捷开发[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市短期偏震荡概率高，应维持久期，若资金利率下行可适当加杠杆 [2] - 债市由“看多不做多”转为部分多头“松动”阶段，情绪指数下滑 [3] - 基本面与宽货币是多空双方“主战场” [3] - 可考虑适当参与博弈 TS 合约上涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 卖方与买方市场 - 卖方市场情绪指数较上周下降，本周跟踪加权指数 0.18，不加权指数 0.28，当前机构整体中性偏多，10 家偏多，17 家中性，3 家偏空 [13] - 买方市场情绪指数较上周下降，本周跟踪情绪指数 0.18，当前机构整体中性偏多，10 家偏多，16 家中性，3 家偏空 [14] - 信用债市场热词为科创债推动政策、隐债问责，前者预计未来发行增量为金融机构和民营企业，后者城投债发行监管趋于严格，短期内风险可控 [18] - 可转债本周机构整体持中性偏多观点，2 家偏多，6 家中性 [20] 国债期货跟踪 - 期货交易方面，除 TS 合约价格和持仓量上升外，其余期货合约价格和持仓量均下降，成交量和成交持仓比全面上升 [24][25] - 现券交易方面，30Y 国债和利率债换手率下降，10Y 国开债换手率上升 [35][36] - 基差交易方面，TF 主力合约基差收窄，其余主力合约基差走阔，TS 主力合约净基差走阔，其余主力合约净基差收窄，TS 合约 IRR 上升，其余主力合约 IRR 下降，可关注 TS 合约正套策略 [41][44][45] - 跨期价差方面，T 合约价差走阔，其余主力期货合约价差收窄；跨品种价差方面，2*TS - TF、4*TS - T 合约价差走阔，其余主力期货合约价差收窄，建议关注多短空长做陡曲线策略 [51][52]