核心观点 - 2025年四季度，中长期纯债基金业绩有所回暖，单季平均净值增长率为0.56%，较上季度明显回升，负久期策略被部分基金用于风险对冲 [1][19][48][50] - 四季度债基发行热度与整体规模环比均有所下降，但债券资产在总资产中占比仍高达97.1% [1][9][24][50] - 在券种配置上，基金增配了企业发行的债券，利率债和金融债占比则小幅下降 [2][25][29] - 国债期货持仓以卖单为主，部分头部基金运用国债期货进行套期保值与久期管理，并实施了负久期策略 [2][37][44][48][51] 2025年四季度中长期纯债基金基本情况 - **发行情况**：截至2025年四季度末，市场中长期纯债基金共2,112只，占全市场基金数量的15.5% 当季新发行39只，规模为136亿元，环比和同比均大幅回落 [1][9][50] - **规模变化**：已披露季报的基金总资产和净资产分别为69,425亿元和58,042亿元，较上季度末分别减少2,038亿元和1,633亿元 平均总资产和净资产分别为33亿元和27亿元，均较上季度下降1亿元 [1][10][50] - **杠杆率**：整体法口径下平均杠杆率为1.20，与上季度基本持平，较上年末下降0.02 平均法口径下杠杆率为1.16，较上季度末下降0.01 [1][14][50] - **业绩表现**：单季平均净值增长率为0.56%，较上季度明显回升 在披露业绩的2,122只基金中，92.1%（1,954只）的基金净值增长率为正，91.3%的基金净值增长率分布在[0,1)%区间 [1][19][50] 2025年四季度中长期纯债基金资产配置 - **大类资产配置**：债券资产占总资产比重为97.1%，较上季度回升0.1个百分点 银行存款占比为1.2%，环比增加0.3个百分点 买入返售资产占比为1.5%，环比下降0.4个百分点 [2][24] - **券种配置结构**：主要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券，分别占债券总资产的47.0%、21.4%和28.1% [2][25] - **券种配置变化**：相较于上季度末，企业发行的债券占债券资产的比重上升2.7个百分点至28.1% 利率债和金融债占比分别下降1.7和0.8个百分点 中票占比提升2.3个百分点至19.2%，企业债占比提升0.5个百分点至6.8% [25][29] 2025年四季度国债期货持仓情况 - **持仓概况**：共有39只中长期纯债基金持有国债期货合约 其中，24只仅持有卖单合约，7只仅持有买单合约，8只同时持有买卖单合约 [2][37][51] - **持仓目的**：大部分基金持仓以套期保值对冲利率风险和久期管理为核心目的，持仓规模占基金总资产比例普遍低于10% [37][44] - **负久期策略案例**：部分基金运用国债期货构建负久期组合以对冲风险 例如，平安惠嘉纯债组合久期约为-1.96年，嘉实稳华纯债组合久期约为-0.74年 [2][44][48][49]

文章核心观点 - 2026年初债券市场延续2025年以来的遇冷态势，纯债基金尤其是中长期纯债基金净值回撤明显，而可转债基金表现亮眼，市场呈现股债“冰火两重天”格局 [1][2] - 债市疲软引发资金显著流出，债券型ETF年初以来规模缩水超700亿元，同时多只债券型基金因大额赎回而提高净值计算精度 [1][4][5] - 业内人士认为，短期债市企稳因素不足，震荡风险仍存；但中长期看，债市大幅走低风险有限，收益率中枢大幅上行风险可控 [1][7][8] 市场表现分化 - **纯债基金普遍承压**：截至1月14日，全市场2479只纯债型基金中，有492只产品2026年以来回报率为零或负，占比约20% [1] - **中长期纯债基金表现黯淡**：在上述492只出现净值回撤的纯债产品中，有477只为中长期纯债型基金 [1] - **部分产品跌幅显著**：国泰添瑞一年定开债2026年以来回报率为-0.82%，金元顺安泓泽、汇添富丰和纯债等产品净值跌幅均在0.5%以上 [2] - **可转债基金表现突出**：截至1月14日，全市场38只可转债基金年内回报率全部为正，东方可转债A回报率超10%，另有20只可转债基金回报率达5%以上 [2] - **2025年债券基金收益近乎“腰斩”**：2025年全市场债券型产品平均回报率约为2.73%，较2024年的4.42%显著下降 [2] 资金流向与赎回情况 - **债券ETF规模大幅缩水**：截至1月14日，债券型ETF份额由2025年底的143.90亿份降至138.64亿份，资产规模由8290.24亿元降至7528.71亿元，资金流出超700亿元 [4] - **具体产品资金外流显著**：科创债ETF嘉实规模缩水超121亿元，海富通短融ETF缩水超90亿元，另有4只债券ETF缩水达50亿元以上 [4] - **可转债ETF获资金流入**：博时基金旗下可转债ETF、海富通上证可转债ETF2026年以来分别获39.19亿元、24.95亿元资金净流入 [4] - **多只债基因大额赎回提高净值精度**：包括摩根士丹利基金大摩恒利A、中信保诚双盈债券、圆信永丰中债0-3年政金债C、兴业裕恒债券在内的多只产品发布提高净值精度公告，以防止大额赎回导致净值计算误差影响持有人利益 [5][6] 市场表现疲软原因分析 - **直接原因：长债利率上行**：2026年以来，10年期国债收益率最高达1.89%，较2025年底上行约3BP；30年期国债收益率上行约5BP至2.30% [7] - **2025年债市表现不佳的四个直观原因**：2024年底透支效应、货币宽松低于预期、监管升温、风险偏好提升 [7] - **权益市场回暖分流资金**：股市走强导致资金持续从债基流出，中长期纯债基金规模明显收缩 [7] 后市展望与机构观点 - **短期视角：震荡风险仍存**：1月面临缴税、地方债供给压力、银行存款集中到期等因素可能扰动资金面，债市环境仍偏逆风，预计将延续震荡行情 [7] - **中长期视角：下行空间有限**：经济短期迅速再通胀可能性不高，货币政策整体仍处于支持状态，债市大幅走低风险相对有限，债券收益率中枢大幅上行风险可控 [7][8] - **费率改革缓和担忧情绪**：公募基金销售新规放宽债基赎回费规定，个人持有超7日、机构持有超30日可免收赎回费，缓解了市场对债基流动性、交易属性弱化的担忧 [9]

债市表现与基金业绩 - 上周债市呈现先抑后扬走势，整体修复空间有限，中长期纯债基金单周业绩均值告负，录得-0.006%，这是连续数周后首次出现均值告负的情形 [1][2] - 具体来看，前半周因央行购债不及预期、债基赎回及权益市场偏强，利率债各期限上行；后半周情绪修复，债基申赎改善 [2] - 全周收益率震荡上行，1年期到5年期农发债收益率上行2BP，10年期农发债上行1BP；10年期国债收益率上行3BP，30年期国债收益率上行4BP [2] - 头部中长期纯债基金表现分化，蜂巢丰瑞A录得0.57%周涨幅，另有2只基金单周业绩超过0.3% [2] - 短债基金整体保持业绩收正，业绩均值在上周录得0.03%，其中红土创新丰泽中短债A录得单周业绩0.17%，为短债基金中业绩最好 [2] 市场分析与驱动因素 - 权益市场强势上涨，叠加CPI和PPI数据好于预期，债券市场情绪持续受到压制，整体表现偏弱 [2] - 短期来看，股债跷跷板效应稍有削弱，平稳的资金面和周五国债续发展现的配置情绪可能在前半周催生小级别震荡反弹 [3] - 更集中于一季度的信贷开门红和银行/保险潜在的兑现利润诉求将制约反弹空间，随后通胀筑底回升和长端供需问题将继续推动期限利差走阔 [3] - 债市收益率震荡上行，短端受益于资金利率较低（隔夜利率稳定在1.3%附近）而维持低位，中长端曲线受经济企稳价格回升预期引导偏向调整 [2][3] - 2026年宏观政策仍定调财政货币双宽，曲线陡峭化趋势不变，短期来看债券市场这一趋势预计仍将维持 [1][3] 资金流向与资产配置 - 上周债券ETF遭遇显著资金流出，显示投资者风险偏好提升，正从低风险资产向权益资产迁移，以南方中证500债券ETF（511010）为例经历了较大幅度赎回 [4] - 与此同时，港股医药生物板块周度表现突出，成为资金流入主线，医药生物相关ETF产品吸引了大量资金流入 [4] - 从行业板块轮动趋势、资金流向与风险偏好变化以及债券市场流动性收紧的信号来看，整体呈现权益市场结构性机会凸显、固收类资产短期承压的格局 [4] - 当前多数机构对2026年债市态度普遍谨慎，这与2023至2024年的债券牛市环境形成反差，市场对于降息的预期已在年初得到较充分消化 [5] - 机构申购债基意愿依然不强，边际上改善的落脚点可能是理财等负债端相对稳定的机构在二永债上采取适当拉长久期、博取较高票息的操作，但利好效果可能并不明显 [5]

2025年债券市场整体表现 - 2025年国内债市跌宕起伏，利率处于长期下行趋势，但投资债券的收益不佳，纯债基金告别稳赚不赔，出现大量年收益为负的产品 [1] - 市场出现特殊情形，在利率长期下行趋势下债券未展现吸引力，且债市缺乏对避险资金的吸引力，想在债市“躺赢”很难 [2] - 债券市场整体以“票息+结构性资本利得”为主线，不同久期产品的表现差异更多来自久期暴露、信用配置与风险管理能力 [3] 纯债基金业绩表现 - 2025年内，中长期纯债基金业绩均值为1.02%，短债基金业绩均值为1.49%，已告别4%的债基投资时代 [2] - 中长期纯债基金年内收益上限明显高于短债基金，头部产品收益可达5%以上，如国泰睿元一年定开、银河睿鑫纯债等 [3] - 短债基金整体收益集中在1%～3%区间，申万菱信稳鑫30天A、信澳稳悦60天A年收益率均在3%以上，波动显著收敛，负收益幅度有限 [3] 不同久期基金的角色与特征 - 中长期纯债基金承担“收益弹性来源”角色，收益分布更为分散，标准差和极值区间明显扩大，更适合作为风险可控前提下的“收益增强型”配置工具 [3] - 短债基金扮演“稳定器”和“缓冲垫”角色，波动显著收敛，标准差明显低于中长期纯债基金，净值曲线更为平滑 [3] 市场定价权转移 - 长债和超长债的定价权正从交易盘向配置盘转移，2025年四季度经济数据边际回落、央行重启买债等利好出现，但债券利率下行幅度有限，呈现利多出尽态势 [4] - 2022年后，拉久期成为市场主流策略，大量中长债基金发行叠加交易性机构深度参与，债市定价权逐渐被交易盘主导，但2025年市场环境发生根本变化 [4] - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》限制了资金通过债基渠道进入债市，进一步推动长债和超长债定价权向配置盘转移 [5] 宏观与政策背景 - 2025年经济修复节奏偏缓，内需仍需托底，货币政策延续稳健偏宽松取向，资金面整体保持合理充裕 [2] - 在稳增长与防风险并重的政策框架下，利率大幅下行空间有限，收益率曲线更多体现为区间震荡 [2] - 央行降准降息幅度保持克制，反内卷提振物价、存款搬家资产配置再平衡、资产荒压力缓解等新的宏观叙事正在形成 [4] 市场策略与展望 - 2026年1月，长端风险在于权益“春季躁动”对风险偏好的扰动，但在央行呵护态度和跨年配置盘回暖下，上行风险或有限 [5] - 市场策略可考虑维持中性久期，逢调整适度配置，逆向博弈，重视高票息资产和长久期资产的配置价值 [5] - 近期流动性宽松带动短端向好，长端则在对跨年后行情担忧情绪下维持震荡，跨年后资金面有望延续平稳 [5] 头部业绩产品示例 - 中长期纯债基金头部产品包括惠升和煦88个月定开、光大尊合87个月定开、长信浦瑞87个月定开等 [7] - 短债基金头部产品包括申万菱信稳鑫30天滚动A、信澳稳悦60天滚动持有A、中加聚安60天滚动中短债A等 [8] - 二级债基头部产品年收益率较高，如民生加银增强收益A（35.8%）、金鹰元丰A（32.4%）、南方广利回报AB（31.3%） [9] - 传统货币基金头部产品年收益率在1.58%左右，如国泰瞬利A（1.622%）、富国安益A（1.598%） [10]

2025年公募基金分红整体格局 - 全年公募基金分红总额接近2500亿元，继续保持较高水平 [1] - 分红格局呈现多元化特点，宽基ETF频现大额分红成为年度亮点 [1] 产品结构与分红贡献 - 债券型基金是分红主力军，全年分红金额占比约七成，在分红总金额和次数上均占较高比重 [1] - ETF分红总规模占比持续提升，已接近两成，成为分红市场的重要力量 [2] - 在分红次数方面，中长期纯债基金占据绝对优势，是全年分红最勤快的基金类型 [2] - 部分普通股票型基金和偏股混合型基金年内分红次数超过12次，分红节奏相对积极 [4] 宽基ETF大额分红表现 - 大额分红主要集中在少数规模较大的ETF产品，分红规模靠前的基金几乎清一色为ETF，且以沪深300等核心宽基ETF为主 [2] - 2025年共有14只基金实施过单笔分红金额超过10亿元的分红方案 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF单笔分红规模超过80亿元 [2] - 2025年四季度以来部分头部产品集中实施大额分红，例如华夏上证50ETF单笔分红45.73亿元，嘉实沪深300ETF单笔分红29.59亿元，易方达沪深300ETF单笔分红15.93亿元 [1] 市场发展与趋势解读 - ETF市场快速扩容为分红规模持续提升奠定了基础，宽基ETF发展明显加快，逐步成为市场重要配置工具 [4] - 宽基ETF覆盖面广、规则透明、交易便利，能更好满足投资者长期配置和资产分散需求 [4] - 随着产品规模扩大和持有人结构稳定，宽基ETF在分红端的能力和空间随之释放 [4] - 行业观点认为，宽基ETF频现大额分红标志着被动投资产品正从单纯“交易工具”向“配置+收益”双重属性升级 [5] - 基金公司在产品管理中更加重视分红安排，将其作为提升持有人体验、增强产品吸引力的重要方式 [5] - 具备稳定分红能力的ETF产品，在利率中枢下行、长期资金入市节奏加快的背景下，更容易获得中长期资金青睐 [5]

2025年公募基金分红格局分析 - 全年公募基金分红总额接近2500亿元，分红格局呈现多元化特征，不同类型产品在分红规模、频率及单笔体量上各有侧重 [1] - 债券型基金是分红主力，在分红总金额和分红次数上均占据较高比重 [1] - ETF（交易型开放式指数基金）的分红总规模占比持续提升，已接近两成，成为分红市场的重要力量 [2] 债券型基金分红特征 - 债券型基金全年分红金额占比约七成，是分红金额方面的绝对主力 [3] - 中长期纯债基金在分红次数方面占据绝对优势，是全年分红“最勤快”的基金类型 [3] ETF（尤其是宽基ETF）分红表现 - 头部宽基ETF在单只产品、单笔分红金额上表现突出，成为分红结构中的亮点 [1] - 2025年四季度，华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF单笔分红金额分别达到45.73亿元、29.59亿元和15.93亿元 [2] - 2025年以来，共有14只基金实施过单笔分红金额超过10亿元的分红方案，其中华泰柏瑞沪深300ETF单笔分红规模超过80亿元 [2] - 分红规模靠前的基金几乎清一色为ETF，且以沪深300等核心宽基ETF为主 [2] 其他权益类基金分红节奏 - 部分普通股票型基金和偏股混合型基金年内分红次数超过12次，分红节奏相对积极，更偏向通过高频分红回馈投资者 [3] ETF市场发展与分红机制 - ETF市场快速扩容，为分红规模持续提升奠定了基础 [4] - 宽基ETF因覆盖面广、规则透明、交易便利，正成为市场重要配置工具，其规模扩大和持有人结构稳定释放了分红能力和空间 [4] - 基金公司更加重视分红安排，将其作为提升持有人体验、增强产品吸引力的重要方式 [4] - 在市场波动环境下，合理分红有助于平滑净值波动，增强投资者长期持有意愿 [4] - 在利率中枢下行、长期资金入市背景下，具备稳定分红能力的ETF产品更容易获得中长期资金青睐 [4] 行业趋势与展望 - 随着宽基ETF规模持续扩张、分红机制不断完善，其在资产配置体系中的地位有望进一步巩固 [5] - 分红属性将成为投资者重要的参考维度之一 [5]

2025年公募基金分红格局分析 - 2025年全年公募基金分红总额接近2500亿元，分红格局呈现多元化特征，不同类型产品在分红规模、频率及单笔体量上各有侧重 [1] - 债券型基金是分红主力，在分红总金额和分红次数上均占据较高比重，全年分红金额占比约七成 [1][3] - ETF（交易型开放式指数基金）成为分红结构中的亮点，其分红总规模占比持续提升，已接近两成 [1][3] 头部宽基ETF大额分红表现 - 2025年四季度，多只头部宽基ETF集中实施大额分红，例如华夏上证50ETF单笔分红45.73亿元，嘉实沪深300ETF单笔分红29.59亿元，易方达沪深300ETF单笔分红15.93亿元 [3] - 全年大额分红集中在少数大规模ETF产品，共有14只基金实施过单笔分红金额超过10亿元的分红方案，其中华泰柏瑞沪深300ETF单笔分红规模超过80亿元 [3] - 无论是单笔还是全年累计分红规模，排名靠前的基金几乎均为ETF，且以沪深300等核心宽基ETF为主 [3] 不同类型基金的分红行为特征 - 在分红次数方面，中长期纯债基金占据绝对优势，是全年分红“最勤快”的基金类型 [3] - 部分普通股票型基金和偏股混合型基金年内分红次数超过12次，倾向于通过高频分红回馈投资者 [4] - ETF并非分红次数最多的品种，但在单只产品、单笔分红金额上的表现突出 [1][3] ETF市场发展与分红机制价值 - ETF市场快速扩容，为分红规模持续提升奠定了基础，宽基ETF因其覆盖面广、规则透明、交易便利，成为重要配置工具 [6] - 随着产品规模扩大和持有人结构稳定，宽基ETF在分红端的能力和空间得到释放，分红机制在基金运作中的重要性提升 [6] - 分红不仅是对投资者的现金回馈，也有助于稳定持有人预期、改善持有体验，在市场波动中平滑净值波动，增强长期持有意愿 [6] - 在利率中枢下行、长期资金入市背景下，具备稳定分红能力的ETF产品更容易获得中长期资金青睐，其配置价值与工具属性更加直观 [6]

2025年公募基金分红整体格局 - 全年公募基金分红总额接近2500亿元，分红格局清晰[1][2] - 分红并非由单一类型产品主导，在分红规模、频率及单笔体量等不同维度上各有侧重[2] - 债券型基金是分红主力，在分红总金额和分红次数上均占据较高比重[2] - ETF分红总规模占比持续提升，已接近两成，成为分红市场的重要力量[3] 各类基金分红结构特征 - 债券型基金全年分红金额占比约七成，是分红金额的主力[4] - 中长期纯债基金在分红次数方面占据绝对优势，是全年分红最勤快的基金类型[4] - 部分普通股票型基金和偏股混合型基金年内分红次数超过12次，分红节奏相对积极[4] - 大额分红主要集中在少数规模较大的ETF产品，分红规模靠前的基金几乎清一色为ETF[3] 头部宽基ETF大额分红表现突出 - 2025年四季度，华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF等集中实施大额分红，单笔分红金额分别达到45.73亿元、29.59亿元和15.93亿元[3] - 2025年以来，共有14只基金实施过单笔分红金额超过10亿元的分红方案[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF的单笔分红规模超过80亿元[3] - 无论是单笔分红规模还是全年累计分红规模，领先者均以沪深300等核心宽基ETF为主[3] ETF市场发展与分红机制完善 - ETF市场快速扩容，为分红规模持续提升奠定了基础[5] - 宽基ETF发展加快，逐步成为重要配置工具，因其覆盖面广、规则透明、交易便利[5] - 随着产品规模扩大和持有人结构稳定，宽基ETF在分红端的能力和空间随之释放[5] - 公募基金分红机制持续完善，分红在基金运作中的重要性明显提升，基金公司更重视将其作为提升持有人体验的方式[5] 分红的市场意义与配置价值 - 分红不仅是对投资者的现金回馈，也有助于稳定持有人预期、改善持有体验[6] - 在市场波动加大的环境下，合理分红有助于平滑净值波动，增强投资者长期持有意愿[6] - 在利率中枢下行、长期资金入市节奏加快的背景下，具备稳定分红能力的ETF产品更容易获得中长期资金青睐[6] - 随着宽基ETF规模持续扩张、分红机制不断完善，其在资产配置体系中的地位有望进一步巩固，分红属性成为投资者重要参考维度[6]

报告核心观点 - 报告核心观点：在2025年下半年债市出现趋势性下跌的行情中，传统的“正久期”策略难以避免亏损，而“负久期”策略因其能在利率上行阶段获取正收益而受到市场关注[1][5] 报告指出，部分券商自营和公募基金已通过运用国债期货空头头寸或债券借贷卖空现券等方式，在事实上实施了负久期策略，并在市场下跌中取得了显著的超额收益[6][7] 报告预计，在低利率和债市波动加大的背景下，负久期策略的关注度可能会提升，并建议关注长端利率债的交易机会[7] 下半年债市行情特征 - 2025年下半年以来，债券市场多次出现连续的趋势性下跌行情，呈现出明显的趋势性熊市特征，而非震荡行情[5][13] - 以30年期活跃国债期货（TL）为例，其结算价从第三季度初的121元连续下跌至季末的114元，对应30年期国债收益率上行接近40个基点[13] 在11月初至12月22日期间，TL价格从116元进一步下跌至111.8元，对应收益率上行10个基点[13] - 在此下跌行情中，大部分纯债基金的净值都出现了明显回撤[5][13] 债券市场是天然的多头市场，以公募基金为代表的资管产品在面临趋势性下跌时，主要通过缩短久期来减少净值回撤，但仍难以完全避免下跌[5][16] 负久期策略的运作与实施主体 - **策略逻辑**：负久期策略的核心逻辑在于利用利率上行周期中债券价格下跌的走势来获取资本利得[6] 若执行该策略，即便在债市收益率上行的阶段，亦可获取正收益[1][6] - **券商自营的实施方式**：券商自营是负久期策略的主要执行者之一[6] 其典型操作是同步在国债期货市场建立空头头寸（如做空长期国债期货TL合约）与在现券市场通过债券借贷融入并卖出30年期国债[6] 报告关注到，自11月中下旬以来，券商自营对于30年期国债的借入余额有明显增加，这在一定程度上体现了其执行借券卖空策略[6][19] - **公募基金的实施方式**：部分公募基金通过灵活运用国债期货，在事实上实现了产品久期的阶段性负值策略[1][7] 这主要是通过持有国债期货空单来实现的[7] 根据监管规定，债券基金持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%，这为实施负久期策略提供了制度基础[22] 负久期策略的市场表现与适用性 - **市场表现**：在利率趋势性上行过程中，实施负久期策略的基金净值明显上涨，而同期其他同类纯债公募基金净值大幅回撤[1][7] 报告筛选发现，在2025年尤其是下半年，当国债期货TL周度跌幅超过1元时，平均每次都有3-5只中长期利率型债基的周回报率超过0.2%，而同期其他中长利率债基往往下跌10-30个基点，显示出明显的负久期特征[22] - **策略适用性**：负久期策略主要适用于债市单边下跌的行情中，容易取得明显的超额收益[7] 然而，这种策略在单边上涨或者震荡行情中也难以取得超额收益甚至可能亏损[7] - **市场展望与建议**：报告预计在低利率时代背景下，债市波动将放大，负久期策略的关注度可能会提升[7] 预计10年期国债收益率将在1.8%-1.9%区间震荡，30年期国债收益率在2.2%-2.4%之间震荡，建议关注和把握相关的交易机会[7]

文章核心观点 - 纯债基金因底层资产（债券）的信用风险，存在净值大幅下跌（如一周跌6%）的可能性，但这属于极端个例，不应因此完全否定其作为资产配置“压舱石”的价值[3][5][10][17] - 在利率下行的市场环境中，纯债基金仍是追求稳健收益的可行选择之一，但投资者需掌握筛选方法以规避风险[12][32][34][35] 纯债基金基础与风险事件分析 - 纯债基金本质是投资于一篮子债券（如国债、企业债），即投资者将资金借给国家或企业，到期获取本息，通常被视为稳健型资产[5][7] - 债券存在信用风险，即发债主体（如企业）可能无法按时还本付息，导致相关债券价格大幅调整，进而引发持有该债券的基金净值“断崖式下跌”[8][9][10][11] - 近期某纯债基金因“个别债券出现调整”（推测与地产债相关），一周内净值下跌6%，使投资者两年收益归零，是信用风险导致极端损失的案例[3][9][10] 债基的投资价值与配置逻辑 - 从概率和常识看，债基通过投资数十至上百只债券分散风险，单一债券违约对整体影响通常可控，极端大幅下跌属少数情况[13][14] - 拉长周期看，债市虽有波动（如2013年钱荒、2016年去杠杆、2022年理财赎回潮），但整体趋势向上，前提是借款方能按时还款[15] - 债基是资产配置中的“压舱石”，在股市下跌时能起到稳定账户的作用，例如2022年沪深300指数下跌21.63%，而万得中长期纯债型指数上涨2.16%[17][18][19] - 不同类型纯债基金风险收益特征不同：短债基金（投资1年内到期债券）波动更小更稳定；中长期纯债基金（投资3-10年到期债券）波动稍大，通常收益更高[17] 筛选优质纯债基金的四步法 - **看“产地”（基金公司）**：选择投研能力强、规模大的基金公司，因其风险识别能力更强，此次暴雷的基金公司债基管理规模在行业倒数[20] - **看“个头”（基金规模）**：建议选择规模在2亿至200亿人民币之间的基金，规模过小（如1亿以下）有清盘风险，过大则可能影响投资灵活性[20][21] - **看“品相”（风险收益指标）**：追求稳健，应关注两个关键指标：1) **最大回撤**：衡量基金历史最大跌幅，越小表明抗跌能力越强；2) **夏普比率**：衡量风险调整后收益，比率越高表明承担单位风险获得的回报越高[20] - **分散配置**：将资金分散投资于2至5只不同基金公司的产品，以进一步降低单一产品“踩雷”风险[20] 通过支付宝平台筛选债基的实操步骤 - **第一步**：在支付宝搜索“基金”进入板块，点击“筛选”功能[21] - **第二步**：点击“高级筛选”，在“基金类型”中勾选“短债”和“中长债”以规避股市波动，暂不选择可投资股票的混合债基[23] - **第三步**：设置关键筛选门槛：1) 基金规模：勾选2-200亿；2) 最大回撤同类排名：勾选近1年、近3年，选择排名前20%的基金；3) 夏普比率同类排名：同样勾选近1年、近3年，选择排名前20%的基金[25][26][27] - **第四步**：查看筛选结果列表，仔细检查具体基金的卖出规则（如持有期限限制），匹配自身资金流动性要求后，可加入自选观察池[29][30]