海外经济：动能趋弱 - 美国经济内生动能趋弱，二季度实际GDP年化增速回落0.4pct至3.4%，个人消费（PCE）增速回落0.6pct至1.9%，私人投资（不含库存）增速回落0.8pct至0.4%，地产（-4.4%）及建筑（-3.4%）分项加速收缩 [2] - 就业形势稳健，周频首次申领失业金人数回落0.3万至24.5万，中东局势恶化增加通胀压力，Truflation日频通胀指数上行8bp至2.14% [2] - 财政政策保持扩张立场，周频财政盈余达到$185亿，弱于季节性水平，货币政策保持观望立场，美联储6月议息会议按兵不动，点阵图显示多数委员预测年内降息1-2次 [3] 海外市场表现 - 美股基本持平上涨0.1%，关税冲击最大阶段已过，美股可能重新进入震荡上行趋势，但估值偏高且通胀压力限制上行空间 [4] - 美债利率高位震荡，建议维持中短久期美债配置，长久期债券暂时回避 [4] - 美元短期可能因避险属性反弹，中期若滞胀可能走弱，人民币走势偏中性，央行稳汇率信号强烈但中美利差倒挂带来压力 [4] - 黄金价格或延续上涨趋势，地缘冲突和央行购金是主要驱动因素，若伊朗关闭霍尔木兹海峡可能强化涨幅 [5] 中国经济：冷热不均 - 内需方面，汽车消费热度延续，6月前两周乘用车日均零售销量4.8万台同比增长17%，房地产销售进入淡季，6月1-21日30大中城市新房日均成交面积同比下降8.6%，二手房成交均价较年初下降10% [7] - 外需方面，6月中国出口增速或继续放缓，港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别为0.29%和3.81%，对美出口有所修复但非美地区出口增速高位回落 [8] - 货币方面，央行加快落地结构性政策工具，6月18日宣布在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新，流动性方面上周净投放资金1,021亿 [8] 中国财政收支 - 5月财政收支增速放缓，全国一般公共预算收入同比增速0.1%，税收收入增速下降至0.6%，非税收入增速转负至-2.2%，国有土地出让收入同比增速再次转负至-14.6% [9] - 支出端全国一般公共预算支出同比增长2.6%，增速较前值下降3.2pct，债务付息（4.4%）和社保就业（11.1%）等民生刚性支出增速较高，基建类支出增长放缓 [9] 中国策略 - 债券市场偏强震荡，短端利率债表现较强，长端信用债较优，建议标配国内债券，中短久期信用债打底，关注固收+产品配置机遇 [11] - A股短期缺乏政策和基本面催化，上证指数震荡下行0.5%，流动性偏宽松但房地产复苏仍需巩固，港股震荡回调风险犹存，恒生指数自高位下跌1.52% [12] - A股结构方面价值风格相对占优，小盘风格强势但面临高拥挤风险，港股配置维持中高配红利资产、标配恒生科技的观点 [12]

日本寿险业亦难独善其身。5月26日，明治安田生命保险公司披露的数据如同重磅炸弹：截至今年3月， 该公司持有的日本国内债券账面亏损从1614亿日元暴增超过8倍，飙升至约1.386万亿日元。 其他巨头也未幸免——日本生命保险上一财年持有的日债出现3.6万亿日元账面浮亏，同比暴增两倍； 住友生命保险债券账面亏损增长两倍多，达到1.518万亿日元。 亚洲寿险巨亏暴露出美元资产期限错配的系统性风险，而这背后，一个延续数十年的资本逻辑正迎来根 本性逆转：从疯狂押注美国资产，到开始寻找替代品，一场高达7.5万亿美元的"大撤退"才刚刚拉开序 幕。 分析人士指出，随着美元的主导地位有序减弱，亚洲资本不再"单向流向美国"，而是逐步回归本土市 场。Gavekal Research的Udith Sikand提出了一个引人注目的"三重效益情景"：亚洲表现不佳的货币将 逐步升值，从而吸引外资流入、压低实际利率并推升本地资产价格。 这一转变并非空谈。彭博数据显示，2024年亚洲11个最大经济体的经常账户盈余合计超过9000亿美元， 为这场资本重配提供了雄厚的基础。 期限错配引爆亚洲寿险危机 今年5月初发生的台币暴涨事件成为亚洲投资者的重要 ...

【环球网财经综合报道】5月26日周一，明治安田生命保险公司宣布，截至今年3月底的上一财年，其持有的日本 国内债券账面亏损（未实现损失）暴增超8倍，从1614亿日元飙升至约1.386万亿日元（约合97亿美元）。 此外，日本央行缩减大规模债券购买规模，且人寿保险公司在动荡市场中不愿购债，导致日本超长期债券价格上 周暴跌，30年期和40年期国债收益率双双攀升至历史最高水平，尽管周一有所回落。 更棘手的是，随着利率上升，保险公司可能被迫卖债。若利率持续上升，保单吸引力下降，民众将资金转向收益 更高的理财资产，保险公司需用现金兑付客户，只能抛售债券。同时，新发行债券收益率提高，保险巨头可能主 动抛售低收益债券，腾出资金购买高收益新债。但这可能进一步加剧债券抛售，若利率继续上行，将导致更多债 券贬值和更大的账面亏损。（陈十一） 实际上，并非只有明治安田一家遭遇此困境。上周五，日本最大的寿险公司日本生命保险（Nippon Life）发布类 似警告，该公司上一财年日债账面浮亏达3.6万亿日元，同比暴增两倍。住友生命保险公司也面临类似情况，截至 3月债券账面亏损增长两倍多，至1.518万亿日元。数据显示，日本四大寿险公司（包括 ...

日本四家大型寿险公司公布的上一财年国内债券持仓浮亏共计达到约600亿美元，凸显出利率上升带来 的风险。明治安田生命保险公司表示，截至3月国内债券持仓的账面亏损较一年前的1614亿日元增长了 七倍多，达到约1.39万亿日元(97亿美元)。住友生命保险公司也有类似的遭遇，截至3月债券账面亏损增 长两倍多，达到1.52万亿日元。再加上日本生命——日本最大寿险公司和第一生命早些时候公布的数 字，这类账面亏损合计达到8.5万亿日元左右，同比增长了约三倍。 ...

清明假期期间，随着我方的反制措施发布，市场的声音迅速两极分化，极左和极右——要么是美方赢麻了、中要跪，要么是美方蠢坏了、中必赢。 但理性来看（当然也许我说理性，很多人也觉得不够理性），不管是对等关税，还是强硬反制， 从资产价格的角度看，无疑是双输的局面 。 就好像一对重量级拳手，在擂台对垒，原先都戴着拳套，有裁判居间维持秩序，看似拳拳到肉，但实际因为有拳套的缓冲，以及可以搂抱暂停，所以顶多 是皮开肉绽，不至于伤筋动骨，最后不管是点胜还是KO，双方都可以拿着千万美刀的出场费，潇洒地离开。 而这轮贸易战掀桌子后， 就好像两位拳手把拳套给脱了 ，裁判也没有了， 直接硬碰硬，这就导致，不管最后是谁笑到最后，双方一定都会给对方，造成 更大的伤害。 本文确保都是干货，建议收藏。 节前A股收盘后，全球金融市场又发生了 足以载入史册的危机模式 ——标普500，周四、周五两日，累计下跌10.8%，而上一次两日跌幅超过10%，还是 在2020年3月，美股因疫情熔断的期间；再上一次，是2008年的金融危机；而大多数人印象比较深刻的，去年7-8月，美股因日元加息导致的大跌过程中， 标普500连续两日最大跌幅都没有超过5%。 所以，说 ...