海外经济：动能趋弱 美国经济内生动能趋弱。 亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度美国实际GDP年化增速回落0.4pct至3.4%。 个人消费（PCE）增速回落0.6pct至1.9%，主要来自服务分项（1.5%）拖累；私人投资（不含库存）增速回落 0.8pct至0.4%，地产（-4.4%）及建筑（-3.4%）分项加速收缩。 就业形势依然稳健。 周频首次申领失业金人数回落0.3万至24.5万，符合季节性水平。 中东局势恶化增加通胀 压力。 Truflation日频通胀指数上行8bp至2.14%。 财政政策保持扩张立场。 周频财政盈余达到$185亿，弱于季节性水平，财政力度稳定强于历史同期。 货币政策保持观望立场。 美联储于6月议息会议按兵不动，点阵图显示7/18位委员预测年内无法降息，2/18位 委员预测降息1次（25bp），8/18位委员预测降息2次（50bp），2/18位官员预测降息3次（75bp）。 由于地缘冲突主要在周末激化，上周海外市场表现较为平淡，美元小幅反弹，美债利率震荡，黄金高位回落， 人民币延续偏稳行情。 美股方面，上周美股基本持平上涨0.1%。我们认为关税冲击最大的阶段已经过去，美股较大可能 ...

政策背景 - 2025年6月18日，2025年陆家嘴论坛在上海开幕，央行行长潘功胜宣布8项金融开放措施[1] 货币政策对内 - 货币政策以结构性政策为主，进一步降准降息空间有限，预计下半年降准50个基点、降息10个基点[2] - 开展离岸贸易金融服务综合改革试点等措施，有助于丰富国内金融产品，推动金融创新[3] - 推动上海运用科技创新债券风险分担工具，支持私募股权机构发行科创债券，加大对科技创新支持[3] - 设立金融基础设施，有助于强化信息透明度和风险监测，防范系统性金融风险[3] 货币政策对外 - 发展自贸离岸债等措施，有助于拓宽出海企业及“一带一路”沿线企业融资渠道，提升跨境投融资便利化[4] - 设立数字人民币国际运营中心，促进跨境贸易便利化，推动人民币国际化[4] - 研究推进人民币外汇期货交易，完善外汇市场产品结构，助力管理汇率风险，推动人民币国际化[4] 风险提示 - 国内金融开放进度不及预期，全球金融市场超预期波动[5]

作者：陶川 钟渝梅 4月PMI作为关税冲击下的第一份宏观数据，表明前期"抢出口"已告一段落。外部冲击的影响开始显现，对特定行业和企业的风险不容低估。这 种影响直观地体现在4月PMI回落的幅度上——不论是制造业PMI整体，还是PMI新出口订单指数，其单月下滑幅度均远超2018年。如何更全面 地评估4月PMI数据？我们尝试从五个维度进行盘点： 维度一（直接影响）：进出口订单的"急凉风"。4月PMI新出口订单指数下降4.3pct至44.7%，而2018-19年间最低环比增速为-2.7pct。除了PMI新 出口订单指数的下降，近期高频数据也能折射出4月"抢出口"结束的信号：4月对美西、美东、南美等地区的出口集装箱运价指数均出现明显下 降。 与此同时，4月进口也受到较大冲击。4月PMI进口指数环比降幅达4.1pct，这一降幅为2020年5月以来的最大降幅，同时也超过了"贸易冲突 1.0"时期2.6pct的最大降幅。 维度二（间接影响）：供需两端同步放缓。4月代表内需的PMI新订单指数为49.2%（环比-2.6pct），代表生产的PMI生产指数为49.8%（环 比-2.8pct）。两个指标同时降至荣枯线之下，成为4月制造 ...