近日，随着2025年公募基金三季报披露收官，多家基金公司的权益投资能力再度成为市场关注焦点。 作为公募行业"老十家"之一，大成基金素以权益投资见长。不过，与过往相比，近两年该公司旗下主动 权益基金的整体表现却有所回落。 据国泰海通证券统计，2023年至2024年期间，大成基金实现7.79%的绝对收益率，在24家中大型权益类 基金公司中位居首位。然而进入2025年以来，其绝对收益率仅为22.10%，在同类公司中的排名大幅下 滑至倒数第二，仅高于华泰柏瑞基金。 大成基金在牛市中表现乏力，或与部分明星基金经理投资策略偏保守有关。以韩创为例，他所管理的大 成睿景灵活配置混合、大成聚优成长混合、大成新锐产业混合等产品，尽管名称和投资定位各异，持仓 结构却高度趋同，重仓股普遍集中在兴业银锡、山东黄金、锡业股份等资源类股票，以及中国太保、华 泰证券等大盘股。 此外，新发基金的操作也反映出其在策略上趋于谨慎。2025年3月，由徐彦管理的大成兴远启航混合基 金成立，但截至二季度，该基金的股票占净值比仅为0.73%。偏低的仓位导致该基金错失了市场的主升 浪。 "踏空"牛市 随着2025年基金三季报披露收官，公募基金的整体盈利情况 ...

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有10个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达7502.40万股，占公司总股本的61.68% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例与所有机构投资者合计持股比例相同，均为61.68% [1] - 相较于上一季度，前十大机构投资者合计持股比例下跌了0.74个百分点 [1] 主要机构投资者 - 前十大机构投资者包括拉萨爱力克投资咨询有限公司、多个以“徐州义翘安”和“天津义翘安恒”等命名的企业管理咨询合伙企业、香港中央结算有限公司、华宏强震(厦门)企业管理咨询合伙企业(有限合伙)以及招商国证生物医药指数A [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季度未再披露持仓的公募基金共计46个 [1] - 未再披露的主要公募基金包括大成睿享混合A、大成竞争优势混合A、南方中证1000ETF、大成策略回报混合A、华夏中证1000ETF等 [1] 外资持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司，其持股增加占比达0.16% [2]

公司股价表现 - 9月16日股价上涨5.01%至11.95元/股 成交额1.23亿元 换手率3.54% 总市值39.49亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省安吉县 2001年4月27日成立 2015年1月23日上市 [1] - 主营业务为办公椅和按摩椅椅身研发设计生产销售 兼营功能座椅配件及沙发业务 [1] 机构持仓动态 - 大成竞争优势混合A基金二季度增持7.51万股 现持有252.24万股 占流通股比例0.84% [2] - 该基金当日浮盈约143.78万元 [2] 基金产品信息 - 大成竞争优势混合A成立日期2011年4月20日 最新规模34.96亿元 [2] - 今年以来收益率16.87% 近一年收益率38.45% 成立以来累计收益362.83% [2] - 基金经理徐彦任职12年324天 管理规模193.67亿元 任职最佳回报152.72% [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 7家机构投资者合计持有永艺股份A股1.73亿股 占总股本比例52.19% [1] - 机构持股比例较上一季度上升0.07个百分点 [1] - 主要机构包括永艺控股有限公司 安吉尚诚永盛股权投资管理有限公司 玄元科新173号私募基金 泰康人寿相关产品及大成竞争优势混合基金 [1] 公募基金持仓变动 - 本期仅大成竞争优势混合A增持 持股占比小幅上涨 [1] - 3只公募基金未继续披露持仓 包括招商量化精选股票发起式A 西部利得量化成长混合A 招商中证2000指数增强A [1] 社保基金持仓变动 - 全国社保基金五零二组合未在本期披露持仓 [2]

资产配置理论框架 - 现代资产配置理论的核心逻辑是通过固定整体波动率并分配各类资产波动率暴露来最大化收益率和夏普率，追求组合效率极致化[3] - 具体实施分为三步：锚定风险预算、波动率拆解分配、效率最大化[6][10][11] - 固收+组合通常锚定2%年化波动率目标，对应约2%最大回撤，通过明确风险阈值避免收益导向陷阱[7][8] 策略回测数据对比 - 长债+权益组合（88.5%广发中债7-10年国开债+11.5%大成竞争优势混合）三年累计收益22.20%，年化收益率6.91%，波动率2.19%，夏普比率2.47[14][16][18] - 短债+权益组合（83.8%鹏华稳福中短债+16.2%权益）累计收益14.07%，年化收益率5.26%，波动率2.21%，最大回撤1.18%[27][42] - 纯长债策略年化波动率2.32%反而高于混合组合，最大回撤达3.05%未修复，显示单一资产无法对冲利率风险[36][42] 组合优化机制 - 长债与权益资产呈现-0.33负相关性，使11.5%权益仓位实际仅贡献0.68%波动率，组合整体波动率(2.19%)低于纯长债(2.32%)[16][22] - 短债与权益负相关性(-0.26)较弱，需配置更高权益仓位(16.2%)才能达到相近波动水平，但收益表现劣于长债组合[27][46] - 长债基金单位风险回报更高（夏普2.02 vs 权益1.15），在波动率分配中更具性价比[41][44] 市场环境特征 - 当前市场环境下长债对宏观经济更敏感，与权益资产负相关性(-0.33)强于短债(-0.26)，能容忍更高波动率暴露[46][47] - 极端情况下长债+权益组合最大回撤(2.08%)高于短债组合(1.18%)，与债券收益率肥尾分布有关[43][48] - 历史回测显示任意时点买入长债+权益组合并持有3年盈利概率达100%，平均收益18.19%[21] 工具与方法论 - 采用雪球三分法工具进行策略回测，通过资产分散、市场分散、时机分散实现收益多元化和风险分散化[51] - 动态优化模型将总波动率拆解至各类资产，在固定波动率框架下追求负相关系数以提升效率[10][11] - 组合波动率公式验证权益仓位实际贡献波动率(0.68%)低于理论值(1.12%)，体现负相关对冲效果[22]

康弘药业股价表现 - 康弘药业连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-8 09% [1] - 公司成立于1996年，业务涵盖生物制品、中成药、化学药及医疗器械研发、生产、销售 [1] - 营销网络遍布全国，拥有先进研发中心和标准产业化生产基地 [1] 大成基金持仓情况 - 大成基金旗下3只基金进入康弘药业前十大股东 [1] - 大成策略回报混合A一季度增持，年内收益率1 46%，同类排名2872/4548 [1] - 大成竞争优势混合A一季度增持，年内收益率4 62%，同类排名1825/4548 [1] - 大成睿享混合A一季度新进，年内收益率2 35%，同类排名2545/4548 [1] 基金经理信息 - 3只基金均由徐彦管理 [5] - 徐彦为复旦大学管理学硕士，现任大成基金首席权益投资官 [6] - 从业经历包括东方资产、正心谷创新资本，2019年回归大成基金 [6] 大成基金公司背景 - 公司成立于1999年4月，董事长吴庆斌，总经理谭晓冈 [8] - 股东结构：中泰信托50%、银河投资25%、光大证券25% [8] - 旗下基金规模：大成兴远启航混合A(7 57亿元)、大成卓远视野混合A(2 81亿元)等 [8]