公司概况 - 公司是国内领先的一站式互联网金融服务平台，以财经门户和天天基金网为核心，拥有流量和牌照优势 [1] - 公司主营业务包括证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等 [1] - 公司所属申万行业为非银金融 - 证券Ⅱ - 证券Ⅲ，概念板块有互联金融、数据要素、金融科技等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入为25.43亿元，在行业50家公司中排名第32位，低于行业平均值85.85亿元和中位数39.91亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为90.97亿元，在行业中排名第7位，远高于行业平均值37.63亿元和中位数16.55亿元 [2] - 行业第一名中信证券营收558.15亿元，净利润239.16亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为76.63%，高于行业平均的68.82% [3] - 2025年三季度公司毛利率为84.13%，远高于行业平均的42.78% [3] 管理层与股东结构 - 公司董事长其实薪酬从2023年的427.22万增加到2024年的501.98万，增加了74.76万 [4] - 公司总经理郑立坤薪酬从2023年的402.31万增加到2024年的498.79万，增加了96.48万 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为101.39万，较上期减少8.84% [5] - 户均持有流通A股数量为1.32万，较上期增加9.70% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5.40亿股，较上期增加5551.62万股 [5] - 多家ETF基金位列前十大流通股东，持股数量有增有减 [5] 机构观点与业绩预测 - 华创证券指出公司2025年前三季度业绩表现出色，各业务条线收入实现同环比强劲增长 [6] - 经纪业务、两融业务及基金代销业务均有显著增长，受益于市场情绪活跃和新发市场回暖 [6] - 华创证券预计公司2025/2026/2027年EPS为0.78/0.85/0.91元，给予2026年42倍PE估值，目标价35.5元，维持"推荐"评级 [6] - 中信建投指出公司经纪、两融业务业绩大增，基金代销业务开始回暖 [7] - 公司成本及费用维持稳定，盈利弹性得到充分释放 [7] - 中信建投预计公司2025-2027年营业总收入分别为156.5亿元/167.2亿元/172.6亿元，归母净利润分别为124.7亿元/142.3亿元/152.63亿元 [7]

投资评级 - 报告对东方财富维持"买入"评级 [1] 核心观点与业绩总览 - 2025年第三季度报告显示公司业绩强劲增长 2025年前三季度营业总收入同比增长59%至116亿元 归母净利润同比增长51%至91亿元 [1] - 2025年第三季度单季度业绩表现尤为突出 营业总收入同比大增101%至47亿元 归母净利润同比增长78%至35亿元 [1] - 公司归母净资产达到889亿元 较2024年末增长10% [1] - 报告看好公司基于头部平台构建的高粘性C端客户生态 AI赋能金融的战略布局以及证券业务的快速扩张 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为127亿元 151亿元 178亿元 对应市盈率分别为32倍 27倍 23倍 [7] 证券业务分析 - 市场活跃度显著提升是推动证券业务增长的关键因素 2025年前三季度日均股基交易额同比大增111.5%至1.96万亿元 第三季度单季度同比增212% 环比增66%至2.52万亿元 [7] - 手续费及佣金净收入同比大幅增长87%至66亿元 [7] - 利息净收入同比增长60%至24亿元 融出资金规模较年初增长30%至766亿元 两融市占率提升0.2个百分点至3.2% [7] - 自营业务收益同比下滑18%至20亿元 主要受固定收益自营收益下降影响 [7] 基金代销业务分析 - 基金代销业务呈现向好趋势 2025年前三季度营业收入同比增长13%至25亿元 第三季度环比第二季度增长34% [7] - 报告认为基金管理费下降的影响逐步缩小 渠道端费率下滑的影响有限 基金降费政策落地后业务趋势逐步向好 [7] 成本与费用分析 - 公司成本控制有效 2025年前三季度营业总成本同比增长9%至34亿元 各项费用率有所下滑 [7] - 销售费用同比增长21%至3亿元 但销售费用率同比下降0.7个百分点至2.25% [7] - 研发费用同比下降11%至8亿元 研发费用率同比下降5.1个百分点至6.51% [7] - 管理费用同比增长12%至19亿元 管理费用率同比下降6.9个百分点至16.42% [7] 未来展望与竞争优势 - 公司坐拥东方财富网 天天基金网等头部平台 构建了高粘性 需求多元化的C端客户生态 [7] - 持续深化"AI+金融"战略布局 推动金融服务体验优化 [7] - 证券业务基于"流量优势+低佣金策略+平台高效能"快速扩张 经纪及两融市占率持续提升 [7] - 基金代销业务具有先发优势 龙头地位稳固 [7] - A股市场交投活跃度持续 成交额与两融余额维持高位 新开户数稳定增长 为公

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业总收入同比增长59%至116亿元，归母净利润同比增长51%至91亿元，归母净资产达889亿元，较2024年末增长10% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入同比增长101%至47亿元，归母净利润同比增长78%至35亿元 [1] 证券业务表现 - 2025年前三季度手续费及佣金净收入同比增长87%至66亿元，利息净收入同比增长60%至24亿元 [2] - 融出资金规模较年初增长30%至766亿元，市占率同比提升0.2个百分点至3.2% [2] - 自营业务收益同比下滑18%至20亿元，主要因固收自营收益下降 [2] - 市场交投活跃，2025年前三季度日均股基交易额同比增长111.5%至1.96万亿元，第三季度单季同比增212%、环比增66%至2.52万亿元 [2] 基金代销业务表现 - 2025年前三季度基金代销业务营业收入同比增长13%至25亿元，第三季度单季环比第二季度增长34% [2] - 基金管理费下降的影响逐步缩小，渠道端费率下滑影响有限，业务趋势逐步向好 [2] 成本与费用控制 - 2025年前三季度营业总成本同比增长9%至34亿元，其中营业成本同比增长11%至4亿元 [3] - 销售费用同比增长21%至3亿元，销售费用率同比下降0.7个百分点至2.25% [3] - 研发费用同比下降11%至8亿元，研发费用率同比下降5.1个百分点至6.51% [3] - 管理费用同比增长12%至19亿元，管理费用率同比下降6.9个百分点至16.42% [3] - 所得税费用同比增长42%至1亿元，主要因应税利润增加 [3] 公司竞争优势与市场环境 - 公司拥有东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的C端客户生态 [3] - 持续深化“AI+金融”战略布局，推动金融服务体验优化 [3] - 证券业务基于“流量优势+低佣金策略+平台高效能”快速扩张，经纪及两融市占率稳步提升 [3] - 基金代销业务具有先发优势，龙头地位稳固 [3] - A股市场交投活跃度持续，成交额与两融余额维持高位，新开户数稳定增长，为业务创造有利环境 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年公司归母净利润分别为127亿元、151亿元、178亿元 [4] - 对应市盈率分别为32倍、27倍、23倍 [4]

股权转让概况 - 公司股东陆丽丽与沈友根通过询价转让方式合计转让2.378亿股股份，占公司总股本的1.5% [1][4] - 本次转让价格为24.4元/股，涉及总金额达58.02亿元，转让完成后沈友根不再持有公司股份，陆丽丽持股比例由2.32%降至1.01% [1][4] - 本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [6] 机构投资者参与情况 - 本次询价转让的受让方最终确定为16名机构投资者，包含券商、公募基金、券商资管、私募以及3家外资机构 [2][5] - 本次转让共向402家机构投资者送达《认购邀请书》，最终收到32家机构提交的37份有效报价 [5] - 易方达基金管理有限公司获配14148万股，为本次受让股份最多的一方，瑞银、摩根大通、摩根士丹利三家外资巨头也成功获配 [5] 公司业绩表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，实现归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，营收和净利润均创历史新高 [8][9] - 公司证券子公司东方财富证券2025年上半年总营业收入达62.57亿元，归母净利润41.75亿元 [9] - 自2015年至2024年，公司营业总收入增长约18倍，归母净利润增长约57倍 [8] 业务发展与战略布局 - 公司业务经历多次升级，从财经资讯平台发展为拥有基金代销和券商牌照的综合性金融服务机构 [8] - 东方财富证券于2025年4月获批上市证券做市交易业务资格，积极布局做市业务和研究业务 [9] - 公司持续加码研发，研发费用从2020年的3.78亿元增长至2024年的11.43亿元，2025年上半年研发费用为4.99亿元 [9] 股价表现与机构持股 - 公司股价在2025年4月7日触及年内低点18.12元/股后开始上涨，截至目前股价为24.86元/股，较年内低点上涨37.2%，市值为3929亿元 [3][10] - 机构持股数量在2025年二季度大幅增加，截至二季度末持有公司股票的机构数量达1060家，较一季度末的359家大增701家 [2][10]

股东减持与股权变动 - 公司股东陆丽丽和沈友根拟通过询价转让方式合计减持2.38亿股，占公司总股本的1.50%，初步定价为24.40元/股 [1] - 其中陆丽丽拟转让2.07亿股（占总股本1.31%），沈友根拟转让0.31亿股（占总股本0.19%），此次减持合计套现约58亿元 [1] - 沈友根持股比例将降至0.19%，此次转让完成后将彻底清仓退出公司股东行列 [1] - 沈友根自2020年起持续减持，累计套现金额已超过70亿元 [1] - 陆丽丽、沈友根及其实（公司实际控制人）为一致行动人，截至9月30日三人合计持股比例为21.89% [1] 公司业务与市场地位 - 公司旗下拥有“东方财富网”、“天天基金网”、“股吧”、“东方财富证券”等多个互联网产品及业务板块 [2] - 公司当前市值约为4175亿元，总资产达3552.80亿元，较年初增加489.11亿元 [2] - 公司正在持续深化“AI+金融”战略布局 [2] 财务表现 - 公司2024年全年实现营收116.04亿元，同比增长4.72%，归母净利润达96.1亿元，同比增长17.29% [2] - 2025年上半年公司营收为68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润为55.67亿元，同比增长37.27% [2] 机构投资者参与 - 今年7月公司股东询价转让吸引了国泰海通证券、中信证券、阿布扎比投资局、摩根士丹利、摩根大通等27家中外资头部机构参与受让 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 东方财富2025H1实现营业总收入68.56亿元(yoy+38.65%)，扣非归母净利润52.52亿元(yoy+35.38%)，Q2单季收入33.71亿元(yoy+35.42%) [3] - 经纪业务和融资融券业务成为增长主力，分别贡献收入48.85%和21.88%，基金代销业务占比20.65% [4][5] - AI技术深度融入业务体系，妙想AI应用于资讯、行情、客服等场景，提升机构投研效率 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为109.10/131.27/145.45亿元，对应EPS 0.69/0.83/0.92元/股 [11] 业务表现 经纪业务 - 2025H1手续费及佣金净收入38.47亿元(yoy+60.62%)，其中证券经纪净收入33.49亿元(yoy+67.56%) [4][5] - 股票+基金交易额16.03万亿元(yoy+74.05%)，增速高于市场日均成交额增速(61%) [5][7] 融资融券业务 - 利息净收入14.31亿元(yoy+39.38%)，融出资金规模583亿元 [4][10] - 业务净收入15.00亿元(yoy+29.46%) [10] 基金代销业务 - 天天基金销售产品1.06万亿元，代销收入14.16亿元(yoy+0.3%)，非货基保有量6752.66亿元 [8][10] - 代销产品数量11143只，全市场排名第一 [10] 市场与估值 - 当前股价26.90元，对应2025年PE 38.97X，PB 4.69X [11][12] - 总市值4251.29亿元，流通市值3598.25亿元，日均成交额24.66亿元 [2] - 相对沪深300指数近1年涨幅154.3%，显著跑赢基准(25.8%) [2] 增长驱动 - 市场回暖带动交投活跃度提升，2025H1 A股日均成交额1.39万亿元(yoy+61%) [4] - 居民存款搬家现象显现，2025年7月非银存款增加2.14万亿元 [9] - 取得做市商牌照带来增量收入，强化业务协同效应 [9]

行业数字化趋势 - 截至2025年4月底移动端购买基金的投资者占比达96.8% 较三年前提升22个百分点 标志基金投资完全进入数字化时代 [2] - 投资者选择平台时最看重操作便捷性 数据全面性和智能服务水平 [2] - 新基民数量单月暴增200万 投资热情高涨推动基金投资软件选择成为关键 [1] 平台竞争格局 - 新浪财经APP 蚂蚁财富和天天基金网成为最受基民青睐的三款基金投资APP [1] - 新浪财经APP凭借智能投顾功能获得青睐 其"基金智选"系统采用多因子量化模型覆盖全市场超10000只基金 [3] - 蚂蚁财富依托支付宝用户基础成为年轻基民首选 具备1元起投低门槛特性和社区化运营优势 [4] - 天天基金网以数据全面工具专业著称 覆盖全国所有公募基金产品并提供深度分析工具 [5] 平台核心功能与绩效 - 新浪财经APP智能投顾用户2024年平均收益率达19.3% 超自行选基对照组7.2个百分点 [3] - 蚂蚁财富"金选基金"2025年一季度偏股基金平均收益率达市场同类产品前30%水平 [4] - 天天基金网"智投组合"工具用户投资成功率比未使用者高出35% [5] - 新浪财经APP"全球基金视野"功能覆盖港股 美股 越南 印度等新兴市场QDII基金分析 [3] - 蚂蚁财富"基金讨论区"日均活跃用户超800万 提供投资者与基金经理互动平台 [4] - 天天基金网"基金对比"功能支持10只基金多维度对比 自定义预警功能受专业投资者青睐 [5] 智能服务能力 - 新浪财经APP"新智投"系统在2025年3月市场调整中帮助用户避免平均15.2%损失 [7] - 蚂蚁财富"智能诊断"功能使用户换手率降低28% 投资行为更理性 [7] - 天天基金网"大数据选基"功能2024年四季度捕捉机构增持最多的十只基金 这些基金2025年一季度平均涨幅达25.3% [7] 用户选择策略 - 新手投资者建议从蚂蚁财富开始 因其简洁界面和社区化氛围可降低学习成本 [8] - 追求全球配置投资者适合选择新浪财经APP 因其跨境投资功能和全球市场覆盖能力 [8] - 数据控和专业投资者应当选择天天基金网 因其深度分析工具支持复杂投资决策 [8][9] - 智能投顾需求强烈用户可关注新浪财经APP"新智投"和蚂蚁财富"帮你投" [9]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 市场持续活跃推动经纪及两融业务高增长，2025H1营业总收入同比+39%至69亿元，归母净利润同比+37%至56亿元[1] - 证券业务受益于市场活跃度提升，2025H1手续费及佣金净收入同比+61%至38亿元，利息净收入同比+39%至14亿元[8] - 基金代销业务趋势向好，2025H1金融电子商务服务收入同比+0.3%至14亿元，权益/非货币基金保有量同比分别+12%/+22%[8] - 成本控制表现优异，2025H1营业总成本同比+2.3%至21亿元，销售费用率同比-1.0pct至2%，研发费用率同比-4.0pct至7%[8] 业务分析 证券业务 - 2025H1日均A股交易额同比+61%至1.39万亿元，东财证券股基交易额市占率同比+0.15pct至4.24%[8] - 融出资金市占率同比+0.1pct至3.2%，融出资金规模较年初-1.0%至583亿元[8] - 证券投资收益（含公允价值变动）同比-15%至14亿元，主要受固收类业务收益下降影响[8] 基金代销业务 - 天天基金权益/非货币基金保有量分别达3,838/6,753亿元，同比+12%/+22%[8] - 2025Q2单季度基金代销收入同比-8%至6亿元，受费改及渠道费率下滑影响[8] 财务数据 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至127/151/178亿元（原115/135/158亿元），对应PE 33/28/24倍[8] - 2025E营业总收入同比+34.89%至156.53亿元，归母净利润同比+31.79%至126.65亿元[1] 历史表现 - 2025H1归母净资产856亿元，较2024年末+6%[1] - 2025Q2单季度营业总收入同比+35%至34亿元，归母净利润同比+36%至29亿元[1] 竞争优势 - 拥有东方财富网、天天基金网等高粘性C端平台，构建多元化客户生态[8] - AI赋能金融战略深化，Choice金融终端搭载"妙想"大模型实现智能化升级[8] - 证券业务凭借"流量优势+低佣金策略+平台高效能"持续扩张，市占率稳步提升[8] - 基金代销业务龙头地位稳固，虽面临费改压力但先发优势显著[8]

财务表现 - 2025H1营业总收入同比增长39%至69亿元，归母净利润同比增长37%至56亿元，归母净资产856亿元，较2024年末增长6% [1] - 2025Q2单季度营业总收入同比增长35%至34亿元，归母净利润同比增长36%至29亿元 [1] - 2025年上半年营业总成本同比增长2.3%至21亿元，其中销售费用同比下降7%至1.4亿元，研发费用同比下降10%至5.0亿元，管理费用同比增长5.8%至12亿元 [3] 证券业务 - 2025H1手续费及佣金净收入同比增长61%至38亿元，股基交易额市占率4.24%，同比提升0.15个百分点 [2] - 利息净收入同比增长39%至14亿元，融出资金较年初下降1.0%至583亿元，市占率同比提升0.1个百分点至3.2% [2] - 证券投资收益同比下降15%至14亿元，主要受固收类业务收益下降影响 [2] - 2025Q2单季度手续费及佣金净收入同比增长56%至19亿元，利息净收入同比增长42%至7亿元 [2] 基金代销业务 - 2025年上半年金融电子商务服务收入同比增长0.3%至14亿元，天天基金权益/非货币基金保有量分别为3,838/6,753亿元，同比增长12%/22% [2] - 2025Q2单季度基金代销收入同比下降8%至6亿元 [3] 战略与优势 - 拥有东方财富网、天天基金网等头部平台，构建高粘性C端客户生态 [3] - 深化"AI+金融"战略，Choice金融终端搭载"妙想"大模型实现智能化升级 [3] - 证券业务基于"流量优势+低佣金策略+平台高效能"持续扩张，经纪及两融市占率稳步提升 [3] - 基金代销业务龙头地位稳固，具备先发优势 [3] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至127/151/178亿元（前值115/135/158亿元），对应PE分别为33/28/24倍 [4]

股东减持与财富增长 - 股东沈友根通过询价转让方式以21 66元/股的价格转让1 588亿股东方财富股份 套现34 4亿元 [2] - 2020年至2021年沈友根通过二级市场减持1 07亿股 套现28 83亿元 两次减持合计套现63 23亿元 [4][5] - 沈友根剩余持有0 20%股份市值7 44亿元 合计财富达70 67亿元 初始投资仅14 4万元 收益率达4 9万倍 [6][7][8] 机构参与情况 - 27家机构参与询价转让 包括合格境外机构投资者和基金管理公司 有效认购倍数1 96倍 [4] - 17家机构最终获配1 588亿股 转让价格21 66元/股 [4] - 受让方需锁定6个月 沈友根转让原因为个人资金需求 可能与科技创业投资相关 [3][4] 公司发展历程 - 东方财富2010年上市 发行价40 58元/股 后复权价1861 60元/股 累计涨幅44倍 [10] - 公司总资产3314 74亿元 净资产832 77亿元 总股本158 04亿股 [10] - 旗下拥有东方财富网 天天基金网 东方财富证券等平台 形成金融生态圈 [11] 财务与市场表现 - 2024年归母净利润96 10亿元 较2010年增长142倍 [11] - 上市以来累计盈利488亿元 累计分红48 18亿元 [12] - 2024年市值突破4500亿元 单日成交金额超900亿元创纪录 [10] 研发与牌照布局 - 2021年至2024年研发投入逐年增长 从7 24亿元增至11 43亿元 [11] - 拥有券商 期货 公募基金牌照 提供一站式互联网财富管理服务 [11] - 天天基金网2012年获首批基金销售牌照 2019年获批公募基金牌照 [11]