核心观点 - 新浪财经APP凭借全球监控、智能工具和社交验证的三维优势 成为多数跨市场投资者的主力选择 实现"一个APP掌控全球市场"的目标 [1][7] 数据覆盖与行情速度 - 新浪财经覆盖40+市场 包括A股、港股、美股、期货、外汇等 实现毫秒级行情更新 在商品期货夜盘暴跌时保持零延迟 [2] - 同花顺免费开放Level-2行情 提供十档盘口和主力资金流向数据 但美股盘前数据延迟3-5秒 [2] - 东方财富数据覆盖全面 但延时补偿机制造成分时图出现0.5秒显示抖动 [2] - 雪球实时性弱且缺乏衍生品数据 港股行情更新明显慢于其他平台 [2] - 大智慧DDE决策系统毫秒级响应 适合高频交易 但缺失大宗交易实时监控功能 [2] 资讯质量与时效性 - 新浪财经对重大事件中文解读速度领先行业5-10秒 同步提供差异化影响分析 AI助手可浓缩5000字年报为300字摘要 [3] - 同花顺资讯依赖机器抓取 内容量大但原创性不足 无法联动深度解读 [3] - 东方财富本土化内容优势明显 股吧社区日均发帖量超百万条 但国际事件解读缺乏深度分析 [3] - 雪球社区日均新增讨论超50万条 适合多元观点 但热点信息常滞后半小时以上 [3] - 大智慧侧重传统市场数据和新闻推送 缺乏深度解读和AI智能分析 [3] 智能工具与AI能力 - 新浪财经AI助手实现公告秒级解读 可标注风险点和机会点 生成产业链受益股列表 支持跨市场套利方案和债券久期计算 [4] - 同花顺"问财2.0"支持自然语言查询和深度分析报告 但策略停留在技术面层面 [4] - 东方财富自研大模型覆盖90%投研场景 智能投顾管理规模突破2000亿元 用户复购率45% [5] - 雪球"组合回测"深度融合社交属性 但夏普比率计算存在模型缺陷 [5] - 大智慧"时空隧道"支持三维可视化历史行情回溯 但无法实现多周期同步对比分析 [5] 社区生态与用户互动 - 新浪财经整合微博财经大V观点 构建动态闭环 认证分析师占比82% 弹幕关键词过滤系统拦截99%荐股噪音 [6] - 东方财富股吧日均发帖量超百万条 但水军账号占比高达18% 影响内容真实性和可信度 [6] - 雪球6300万投资者社区侧重长线逻辑分享 但"实盘组合"功能存在幸存者偏差问题 [6] - 同花顺通过算法推荐精准推送优质内容 但存在大V付费获得额外曝光的灰色操作 [6] - 大智慧"牛人跟踪"系统实现投资数据透明化展示 但缺乏历史观点有效性回溯机制 [6]

行业概况 - 2025年中国证券类APP月活跃用户突破1 66亿 全网渗透率达15 46% [1] - 新浪财经APP 同花顺与东方财富形成三足鼎立格局 [1] 新浪财经APP - 核心竞争力在于全球覆盖能力与资讯权威性 覆盖A股 港股 美股等40余个市场 行情更新速度达毫秒级 [1] - 独创"喜娜AI助手"通过北京市生成式AI服务登记 实现公告秒级解读 关键事件中文解读速度领先行业5-10秒 [1] - 形成"资讯+解读+策略"三位一体模式 [1] 同花顺 - 以3502万月活用户高居榜首 主打交易效率与智能工具 [2] - "闪电交易系统"支持全国90%以上券商极速下单 委托完成时间缩短至3秒内 [2] - 免费开放Level-2行情 升级量化平台MindGo支持高频策略回测 [2] - "问财"自然语言选股工具可将专业数据工具平民化 [2] 东方财富 - 月活用户达1721万 以社区生态与普惠金融为核心 [3] - "股吧"社区日均发帖量超百万条 热榜功能实时捕捉市场情绪 [3] - 依托天天基金平台构建基金服务壁垒 2025年Q1非货基保有量达6113亿元 [3] - 智能定投 风险评估等一站式服务降低理财门槛 资产50万以下用户占比超70% [3] 用户体验与目标人群 - 新浪财经适合跨市场配置者 同花顺适合技术派交易者 东方财富适合基金投资者 [4] - 三强格局反映中国投资者结构多元化 市场波动常态化下用户需求分化 [4] - 未来竞争将从功能叠加转向生态融合 核心在于匹配"数据-决策-交易"断点 [4]

股东减持与财富增长 - 股东沈友根通过询价转让方式以21 66元/股的价格转让1 588亿股东方财富股份 套现34 4亿元 [2] - 2020年至2021年沈友根通过二级市场减持1 07亿股 套现28 83亿元 两次减持合计套现63 23亿元 [4][5] - 沈友根剩余持有0 20%股份市值7 44亿元 合计财富达70 67亿元 初始投资仅14 4万元 收益率达4 9万倍 [6][7][8] 机构参与情况 - 27家机构参与询价转让 包括合格境外机构投资者和基金管理公司 有效认购倍数1 96倍 [4] - 17家机构最终获配1 588亿股 转让价格21 66元/股 [4] - 受让方需锁定6个月 沈友根转让原因为个人资金需求 可能与科技创业投资相关 [3][4] 公司发展历程 - 东方财富2010年上市 发行价40 58元/股 后复权价1861 60元/股 累计涨幅44倍 [10] - 公司总资产3314 74亿元 净资产832 77亿元 总股本158 04亿股 [10] - 旗下拥有东方财富网 天天基金网 东方财富证券等平台 形成金融生态圈 [11] 财务与市场表现 - 2024年归母净利润96 10亿元 较2010年增长142倍 [11] - 上市以来累计盈利488亿元 累计分红48 18亿元 [12] - 2024年市值突破4500亿元 单日成交金额超900亿元创纪录 [10] 研发与牌照布局 - 2021年至2024年研发投入逐年增长 从7 24亿元增至11 43亿元 [11] - 拥有券商 期货 公募基金牌照 提供一站式互联网财富管理服务 [11] - 天天基金网2012年获首批基金销售牌照 2019年获批公募基金牌照 [11]

股东减持与股权变动 - 股东沈友根拟转让1.59亿股股份 占公司总股本比例1.00% 按7月18日收盘价23.52元计算市值约37.4亿元 [1] - 沈友根与控股股东其实为父子关系 属一致行动人 合计持股比例达22.90% 其中沈友根单独持股1.20% [1] - 本次采用询价转让方式 要求受让方为机构投资者 受让股份6个月内不得转让 区别于2020-2021年期间通过二级市场减持1.07亿股（占当时总股本1.24%）套现28.83亿元的操作 [1] 股价市场表现 - 减持公告发布后首个交易日（7月21日）股价下跌0.72% 收盘价23.35元 公司总市值3690亿元 [1] 业务构成与产品布局 - 公司旗下拥有东方财富网、天天基金网、股吧、东方财富证券、妙想等多个互联网产品及业务板块 [2] - 妙想金融助手成为金融行业首款上架鸿蒙智能体市场的产品 [2] 财务业绩表现 - 2022-2023年受市场影响业绩连续下滑：营收从124.86亿元降至110.81亿元 归母净利润从85.09亿元降至81.93亿元 [2] - 2024年实现业绩转折：营收116.04亿元同比增长4.72% 归母净利润96.1亿元同比增长17.29% [2] - 2025年一季度营收34.86亿元同比增长41.93% 净利润27.15亿元同比增长38.96% [2]

其实家族财富表现 - 其实家族以870亿元财富位列《2025胡润全球富豪榜》第195名，较上年增长390亿元，排名上升247位 [5] - 家族财富主要来源于东方财富，其实直接持股19.4%，与妻子陆丽丽、父亲沈友根合计持股22.92% [6] - 截至2025年1月15日统计时点后，东方财富市值蒸发520亿元（股价下跌13.87%至20.49元/股），持股价值缩水 [8] 东方财富业务与财务数据 - 2024年营业总收入116.04亿元（同比+4.72%），归母净利润96.1亿元（同比+17.29%），扭转前两年下滑趋势 [17] - 证券业务、金融电子商务服务（天天基金）、金融数据服务构成三大主业，但后两项收入同比分别下滑21.62%和3.13% [17][18] - 毛利率连续三年下降：2022年88.46%→2023年86.16%→2024年84.04% [18] - 基金代销业务受降费影响，2024年权益/非货币基金保有量同比-5%/+11%，市占率下滑至5.28%/3.27% [19] 其实个人背景与创业历程 - 原名沈军，1970年生于上海，上海交通大学材料工程系毕业，早期股评家转型互联网金融 [10][11] - 2005年创立东方财富，2006年推出股吧社区（日均用户超2000万），2007年上线天天基金网 [13] - 2010年登陆创业板，2012年获基金销售牌照，2015年收购东方财富证券，市值突破千亿 [14] 其他投资与动态 - 其实家族通过陆丽丽以21.73亿元收购万达电影1.8亿股，成为第二大股东 [7] - 其实个人持有合合信息1.65%股份和清科创业0.9%股份，但财富主体仍为东方财富 [7] - 公司上市以来累计分红48.18亿元，分红率9.87% [7]

富豪榜表现 - 其实家族以870亿元财富位列《2025胡润全球富豪榜》第195名，较上年增长390亿元（增幅81%），排名上升247位[3][4] - 在中国居住地富豪中并列第33名，上海地区排名第三，仅次于黄峥及刘永行父子[4][5] - 财富主要来源于东方财富持股，截至Q1其实直接持股19.4%，家族合计持股22.92%（含妻子陆丽丽2.32%、父亲沈友根1.2%）[6] 东方财富市值变动 - 2025年1月15日统计时家族持股对应市值约1263亿元（按当时市值计算），但截至4月29日股价下跌13.87%，市值蒸发520亿元至3234亿元，家族持股对应市值缩水至741亿元[7] - 上市以来累计现金分红48.18亿元，分红率9.87%，其实家族通过分红获得可观收益[7] 创始人背景与创业历程 - 其实（原名沈军）1970年生于上海，上海交大材料工程系毕业，1990年成为早期股民[8] - 1996年创办世基投资顾问公司，1998年成为首批注册证券分析师，2001年淡出股评界转向互联网[8][9] - 2005年创立东方财富，2006年推出股吧社区引爆流量，2007年上线天天基金网（日均访问用户超2000万）[10][11] - 2010年登陆创业板成为A股首家互联网财经门户，2015年市值突破千亿[11][12] 业务布局与扩张 - 通过收购获得证券（西藏同信证券）、期货（宝华世纪证券）、保险经纪牌照，形成互联网财富管理生态圈[12] - 主营业务三大板块：证券经纪（东方财富证券）、基金代销（天天基金）、金融数据服务（Choice终端）[13] - 强调与传统券商差异，定位互联网公司模式，ROE表现显著不同[12] 2024年财务表现 - 营业总收入116.04亿元（同比+4.72%），归母净利润96.1亿元（同比+17.29%），扭转前两年下滑趋势[13][14] - 证券业务受益自营固收收益，投资净收益+公允价值变动收益33.71亿元（同比+50.79%）[14] - 金融电子商务服务收入28亿元（同比-21.62%），金融数据服务收入同比-3.13%，毛利率连续三年下滑至84.04%（2022年88.46%）[14][15] - 天天基金非货币基金保有量6114亿元（同比+11%），但市占率下降0.17pct至3.27%[15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月14日东方财富披露2024年年报业绩超预期 2024年营业总收入116.0亿元同比增4.7% 归母净利润96.1亿元同比增17.3% 4Q24单季营收和归母净利润均创历史单季新高 [4] - 下调25 - 26E盈利预测 新增27E盈利预测 维持买入评级 预计2025 - 2027年归母净利润分别为96.9、105.7和108.8亿元 同比+1%、+9%、+3% 看好公司在交投活跃度以及基金发行回暖背景下业绩弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月14日收盘价24.43元 一年内最高/最低31.00/9.87元 市净率5.0 息率0.16 流通A股市值326,367百万元 上证指数/深证成指3,419.56/10,978.30 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.11元 资产负债率73.65% 总股本/流通A股15,786/13,359百万 流通B股/H股为-/- [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,081|11,604|12,548|13,383|14,241| |收入同比增长率（%）|-11.2%|4.7%|8.1%|6.7%|6.4%| |归属母公司净利润（百万元）|8,193|9,610|9,686|10,565|10,876| |净利润同比增长率（%）|-3.7%|17.3%|0.8%|9.1%|2.9%| |每股收益（元/股）|0.52|0.61|0.61|0.67|0.69| |ROE（%）|12.0%|12.6%|11.4%|11.3%|10.7%| |P/E|46.98|40.13|39.82|36.50|35.46|[5] 总营收拆分 - 2024年手续费、净利息、营业收入分别为61.1、23.8、31.1亿元 收入占比分别为53%（同比+8pct）、21%（同比+0pct）、27%（同比-8pct） 分别同比+23%、+7%、-20% [5] 业绩归因 - 归母净利润同比增速高于营收增速 主因营收不包含投资收益 公司降本增效释放业绩 2024年销售费用同比-31%、财务费用受益于低利率环境同比-10% [5] 证券业务 - 4Q24市场成交额超2万亿 证券业务表现亮眼 代理买卖业务表现稳健 2024年A股日均股基成交额12,102亿元同比+22% 4Q24日均股基成交额突破2万亿元同比+119% 公司股基交易市占率为4.14%同比+0.14pct 佣金率为2.03bps 经纪业务先行指标代理买卖证券款较年初+36.5% [5] - 公司两融市占率略有提升 期末市场两融余额1.86万亿元 公司融出资金规模588.6亿元较上年末+27% 两融市占率提升至3.16%较上年末+0.35pct 两融利率下滑至5.03%同比-0.99pct [5] - 自营投资业务仍是年内增长较快业务 2024年自营业务收入33.6亿元同比+51% 期末金融投资规模736.8亿元较上年末+7.4% 投资收益率为4.7% [5] 基金代销业务 - 4Q24新发基金伴随市场回暖环比大幅提升 公司基金业务同环比均实现正增 2024年全市场新发基金份额11,651亿份同比+3% 4Q24单季发行3,285亿份环比+73% 2024年新发偏股基金3,206亿份同比+1% 4Q24单季发行1,638亿份环比+216% [5] - 截至1H24 东财系权益基金/非货币市场基金/股票型指数基金保有规模分别为3,837亿元、6,118亿元和1,173亿元 权益基金和非货基金保有规模均位于行业第3 股票型指数基金保有规模排名行业第2 [5] - 2024年公司营业收入（主要是基金代销）为31.1亿元同比-20% 4Q24营业收入为8.7亿元同比+21%/环比+6% [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年年报业绩超预期，4Q24单季营收和归母净利润均创历史单季新高，看好公司在交投活跃度以及基金发行回暖背景下业绩弹性，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年03月14日收盘价24.43元，一年内最高/最低为31.00/9.87元，市净率5.0，息率0.16，流通A股市值326,367百万元，上证指数/深证成指为3,419.56/10,978.30 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.11元，资产负债率73.65%，总股本/流通A股为15,786/13,359百万，流通B股/H股为-/- [1] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为11,081、11,604、12,548、13,383、14,241百万元，收入同比增长率分别为-11.2%、4.7%、8.1%、6.7%、6.4% [5] - 归属母公司净利润分别为8,193、9,610、9,686、10,565、10,876百万元，净利润同比增长率分别为-3.7%、17.3%、0.8%、9.1%、2.9% [5] - 每股收益分别为0.52、0.61、0.61、0.67、0.69元/股，ROE分别为12.0%、12.6%、11.4%、11.3%、10.7% [5] - P/E分别为46.98、40.13、39.82、36.50、35.46，P/B分别为5.38、4.78、4.31、3.94、3.63 [5] 总营收拆分及业绩归因 - 2024年手续费、净利息、营业收入分别为61.1、23.8、31.1亿元，收入占比分别为53%（yoy+8pct）、21%（yoy+0pct）、27%（yoy-8pct），分别同比+23%、+7%、-20% [7] - 归母净利润同比增速高于营收增速，主因营收不包含投资收益和公司降本增效释放业绩，2024年公司销售费用yoy - 31%、财务费用受益于低利率环境yoy - 10% [7] 证券业务 - 4Q24市场成交额超2万亿，证券业务表现亮眼。2024年A股日均股基成交额为12,102亿元/yoy+22%，4Q24日均股基成交额突破2万亿元/yoy+119% [7] - 公司股基交易市占率为4.14%/yoy+0.14pct，佣金率为2.03bps，经纪业务先行指标代理买卖证券款较年初+36.5% [7] - 期末市场两融余额为1.86万亿元，公司融出资金规模为588.6亿元/较上年末+27%，两融市占率提升至3.16%/较上年末+0.35pct，两融利率下滑至5.03%/yoy - 0.99pct [7] - 2024年公司自营业务收入为33.6亿元/yoy+51%，期末金融投资规模为736.8亿元/较上年末+7.4%，投资收益率为4.7% [7] 基金代销业务 - 4Q24新发基金伴随市场回暖环比大幅提升，公司基金业务同环比均实现正增。2024年全市场新发基金份额11,651亿份/yoy+3%，4Q24单季发行3,285亿份/qoq+73% [7] - 2024年新发偏股基金3,206亿份/yoy+1%，4Q24单季发行1,638亿份/qoq+216% [7] - 截至1H24，东财系权益基金/非货币市场基金/股票型指数基金保有规模分别为3,837亿元、6,118亿元和1,173亿元，权益基金和非货基金保有规模均位于行业第3，股票型指数基金保有规模排名行业第2 [7] - 2024年公司营业收入（主要是基金代销）为31.1亿元/yoy - 20%，4Q24营业收入为8.7亿元/yoy+21%/qoq+6% [7] 投资分析意见 - 下调25 - 26E盈利预测，新增27E盈利预测，维持买入评级。预计2025 - 2027年的归母净利润分别为96.9、105.7和108.8亿元，同比+1%、+9%、+3% [7]