纪要涉及的公司和行业 - **公司**：药材证券、蚂蚁集团、富途、老虎、微牛证券、微博、儿信、美团、洛西咖啡、命选、股民、霸王、护身阿姨、爱奇艺、好孩子国际 - **行业**：证券行业、电商行业、咖啡茶饮行业、长视频行业 纪要提到的核心观点和论据 药材证券被蚂蚁收购事件 - **收购情况**：周五买卖双方签订协议，交易股份8.58亿股，占药材证券已发行股份总数50.55%，邀约收购价每股3.28港元，总现金代价28.14亿港元，已支付10%订金，目的是巩固药材在香港本地零售经纪商市场地位[4] - **公司特点**：是老牌香港本土券商，曾估值低至三四倍，前年和去年三四月份分红率超百分百，净利润6.13亿港币同比增10%，截至今年三月底客户数58.7万同比增4%，客均资产约10万港币，在香港股市成交量市占率约1% [1][6][7] - **与富途老虎对比**：富途和老虎在香港地区增长快，用户年龄优势大，药材客户数量级和客均资产与富途老虎香港地区无法直接对比，争夺富途老虎存量客户较难，质地有较大区别 [8] 蚂蚁收购的战略意义及影响 - **战略布局**：是蚂蚁海外战略性布局一部分，与阿里配HongKong等属同一战略，没必要与Jack Ma层面混淆，也不能将其与云峰金龙完全混淆 [9] - **业务差异**：蚂蚁在香港的业务与国内不能对等，海外信号支付群体和比例与国内差异大，且是牌照生意，受社交监管等因素影响，按内地打法在海外复制有差距 [10] 证券行业其他情况 - **牌照业务**：长期拿九块牌照或四号、一号牌照团队多，但做好的少，除传统外资券商和中资的富途、老虎外，其他较难 [12] - **上市情况**：微牛证券通过赛克方式上市并切割国内用户群体，国内券商获取用户受外管局、税收等因素影响，不能按以前富途老虎方法复制 [13][14] 投资建议 - **证券类**：推荐富途和老虎，若因情绪等因素导致相关公司持续下跌，当前估值十倍出头可大胆捞取；美国推荐儿信 [15][16] - **其他行业**：电商板块保持观望；咖啡茶饮行业洛西咖啡、命选和股民数据较领先，热度会保持；长视频行业爱奇艺有价值；港股推荐好孩子国际 [17][18][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美团货券发放情况与电商情况有联动关系，电商板块需观望 [17] - 咖啡茶饮行业研究从2021年开始，当时输液烧钱草有一万家门店，现在约四五千家 [21] - 股民因2023年315事件影响基数，未来几个月数据对比去年有基数优势 [20]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 蚂蚁控股子公司要约收购耀才证券，交易完成后将成控股股东，后续交易节奏需关注，或重新调整股息分配 [6] - 耀才证券牌照优势显著，但客户资源和业务规模与富途控股等有差距，核心业务以经纪和孖展为主 [6] - 收购可实现客户、产品、牌照与科技深度融合，完善国际化布局，推动数字化转型 [6][7] - 收购或加速香港券商行业分化，强化金融科技竞争格局，香港证券市场将进入科技赋能新阶段 [7] - 建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日蚂蚁控股全资子公司上海云进旗下公司向香港耀才证券金融发起要约收购，拟3.28港元/股（较停牌前溢价17.6%）收购大股东叶茂林及其一致行动人50.55%股权，总对价28.14亿港元 [6] 交易分析 - 要约人为WPHL，其全资股东为IECL，IECL为上海云进间接全资子公司，上海云进为蚂蚁控股全资拥有且旗下有蚂蚁财富；卖方为新长明控股及其股东叶茂林，叶茂林为耀才证券主席，卖方及一致行动人持有8.58亿股（占比50.55%） [6] - 要约价3.28港元/股，较停牌前溢价17.6%，对应2024Q3末交易PB为4.65x，2023/24年度PE为9.96x，PB较老虎证券和富途控股有溢价，PE显著低估 [6] - 拟收购叶茂林及其一致行动人全部持股，完成后蚂蚁间接控股耀才证券50.55%股权；交易对价28.14亿港元，已支付10%定金，后续补充5%；截至4月29日收盘，耀才证券复牌后累计上涨139%至7.3港元/股，较要约价溢价123% [6] - 或重新调整股息分配，在短期股东回报和长期股东价值间取得平衡，投入资金增强基础设施建设和风险管控 [6] 耀才证券 - 业务资质上，拥有香港1、2、3、4、5、7、9号牌照，可满足蚂蚁集团在港全业务战略需求 [6] - 客户资源上，截至2024年末客户总数达57.9万个，呈上升态势，但与富途控股241万户和老虎证券245万户相比有差距；2024年中报户均资产为10.42万港元，为富途控股约1/3 [6] - 业务结构上，核心业务以经纪和孖展为主，2024中报占比约85.1%；2003年取消最低佣金制度，调降佣金推动市占率提升；2025年3月月成交额排名17，市占率0.82%，优于老虎证券，较富途控股有差距 [6] 业务协同 - 客户资源和产品矩阵对接，蚂蚁财富平台资管机构和理财产品线与耀才证券业务互补，借助蚂蚁集团用户基础提升市场份额，构建财富管理生态 [6] - 补齐香港金融牌照，完善国际化布局，借助耀才证券优势和牌照资源建立全球证券服务能力，完善跨境金融服务网络 [6] - 金融科技深度赋能，提升耀才证券数字化水平，提升客户满意度、降低运营成本、提升客户粘性和ARPU值，实现“金融科技+财富管理”双轮驱动 [7] 格局展望 - 此次战略布局标志香港证券市场进入科技赋能新阶段，行业分化加剧，缺乏技术支撑的中小型传统券商生存压力增大 [7] - 市场格局向“科技+金融”双轨制演进，传统巨头固守机构客户，科技券商争夺零售市场；香港证券市场数字化转型、创新和完善产品体系将成核心竞争力，为内地资本市场提供参考 [7] 投资建议 - 建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 [7]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 蚂蚁控股子公司要约收购耀才证券，交易完成后将间接控股50.55%股权，有望实现客户、产品、牌照与科技的深度融合，加速香港券商行业分化，强化金融科技竞争格局 [6][7] - 建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日蚂蚁控股全资子公司上海云进旗下公司向香港耀才证券金融发起要约收购，拟3.28港元/股（较停牌前溢价17.6%）收购大股东叶茂林及其一致行动人所持全部股权，占发行股份约50.55%，总对价28.14亿港元 [6] 交易分析 - 要约人为WPHL，其全资股东为IECL，IECL为上海云进间接全资子公司，上海云进为蚂蚁控股全资拥有且旗下有蚂蚁财富；卖方为新长明控股及其股东叶茂林，叶茂林为耀才证券主席，卖方及一致行动人持有耀才证券8.58亿股（占比50.55%） [6] - 要约价3.28港元/股，较停牌前溢价17.6%，对应2024Q3末交易PB为4.65x，2023/24年度PE为9.96x，PB较老虎证券和富途控股有溢价，PE显著低估 [6] - 拟收购叶茂林及其一致行动人全部持股8.58亿股，完成后蚂蚁间接控股耀才证券50.55%股权成控股股东及实控人；交易合计对价28.14亿港元，已支付10%定金，后续补充定金5%，耀才证券复牌后累计上涨139%至7.3港元/股，较要约价溢价123%，需关注后续交易节奏 [6] - 或重新调整股息分配，在短期股东回报和长期股东价值间取得平衡，将更多资金投入业务增强基础设施建设和风险管控 [6] 耀才证券 - 业务资质上拥有香港1、2、3、4、5、7、9号牌照，覆盖多种业务，可满足蚂蚁集团在港开展全业务战略需求 [6] - 客户资源上，截至2024年末客户总数达57.9万个，呈稳步抬升态势，但与富途控股241万户和老虎证券245万户相比有差距；2024年中报户均资产为10.42万港元，为富途控股约1/3，吸引高净值客户有进步空间 [6] - 业务结构上，核心业务以经纪和孖展为主，2024中报占比约85.1%，2003年取消最低佣金制度，将佣金调降至万五推动市占率提升，2025年3月月成交额排名17，市占率0.82%，优于老虎证券，较富途控股有差距 [6] 业务协同 - 客户资源和产品矩阵对接，蚂蚁财富平台资管机构及理财产品线与耀才证券业务互补，叠加蚂蚁集团用户基础，有望提升市场份额，构建财富管理生态 [6] - 补齐香港金融牌照，完善国际化布局，蚂蚁集团此前持股云锋金融业务资质有限未规模扩张，收购耀才证券可借助其优势和牌照资源建立全球证券服务能力，完善跨境金融服务网络布局 [6] - 金融科技深度赋能，推动数字化转型，蚂蚁集团金融科技能力可提升耀才证券数字化水平，提升客户满意度、降低运营成本、提升客户粘性和ARPU值，实现“金融科技+财富管理”双轮驱动 [6][7] 格局展望 - 加速香港券商行业分化，缺乏技术支撑的中小型传统券商生存压力增大，既难敌互联网券商佣金优势，又难在差异化服务上做特色 [7] - 市场格局向“科技+金融”双轨制演进，传统巨头依托综合金融服务固守机构客户，科技券商通过“低佣金+智能投顾+极致体验”争夺零售市场，香港证券市场将进入科技赋能新阶段，数字化转型等成核心竞争力，为内地资本市场发展提供参考 [7] 投资建议 - 把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 [7]

互联网巨头在香港证券领域的竞争 - 阿里系公司拟收购香港本土上市券商耀才证券 与腾讯控股的富途控股将形成正面竞争 [1] - 阿里系与腾讯系公司的正面交锋有望加速香港证券业发展 吸引更多国际资本流入香港市场 [1] 市场反应 - 耀才证券4月28日股价一度涨超96% 收盘涨超81% [3] - 富途控股同日下跌6 43% 报收87 85美元 [5] - 蚂蚁财富以每股3 28港元溢价收购耀才证券 超过停牌前收盘价3 05港元 [6] 阿里系战略布局 - 收购耀才证券是蚂蚁财富深化金融科技布局的关键一步 旨在加速香港市场整合 [8] - 通过收购快速获得香港证监会全业务牌照 节省2-3年审批周期 [9] - 整合支付宝香港300万跨境支付用户资源 形成"支付-理财-证券交易"闭环生态 [9] 行业影响与竞争格局 - 蚂蚁入局将对香港券商市场产生深远影响 与富途证券的竞争成为焦点 [11] - 耀才证券客户资产规模605亿港元 富途拥有400万客户 [11] - 蚂蚁科技能力可能吸引内地南下资金 提升港股流动性 [11] - 香港证券经纪行业近年已有超140家中小券商结业 蚂蚁入局或引发新一轮并购潮 [12] 未来展望 - 阿里与腾讯的竞争将推动香港证券业向数字化、智能化转型 [12] - 耀才证券被收购后市盈率或从当前9倍提升至十几倍 与富途估值趋近 [11] - 两大巨头的角逐有望巩固香港全球金融中心地位 [12]

股价异动 - 耀才证券金融股价在4月28日跳空高开逾60%，盘中一度飙升逾96%，涨幅位居港股市场前列 [1] - 股价异动主要受到公司易主消息的刺激 [2] 收购交易 - 上海云进信息技术有限公司以每股3.28港元的价格收购耀才证券大股东所持股份，交易股份约8.58亿股，占已发行股份总数的50.55%，总现金代价为28.14亿港元 [3] - 要约收购价格较耀才证券最后交易日收市价2.79港元溢价17.6% [3] - 上海云进由蚂蚁科技集团全资拥有，同时是蚂蚁财富的股东 [4] - 上海云进计划在要约截止后维持耀才证券在联交所的上市地位 [4] 公司基本面 - 耀才证券主要从事证券经纪、商品及期货经纪、贵金属交易及杠杆式外汇交易 [4] - 2023财年收入8.82亿港元，年度溢利6.21亿港元；2024财年收入8.46亿港元，年度溢利5.59亿港元 [4] - 2025财年上半财年收入同比下降5.99%至4.49亿港元，期内溢利同比增长2.77%至3.12亿港元 [4] - 香港金融市场竞争激烈，经纪商总数超过500家 [4] 收购战略意义 - 蚂蚁集团看好中国经济及香港经济的长远发展，认为科技与财富管理结合可带来巨大市场机遇 [5] - 收购将帮助耀才证券扩展客户群体并提升客户体验 [5] - 蚂蚁集团将加速耀才证券的数字化转型，使其成为以尖端技术为后盾的领先交易平台 [5] - 蚂蚁集团可通过收购快速获得耀才证券的客户资源和业务牌照，缩短合规审批周期 [6] - 蚂蚁集团旗下拥有蚂蚁财富和支付宝，可与耀才证券业务进行整合 [7] - 蚂蚁集团可将AI、大数据等技术应用到耀才证券业务中，实现协同效应 [7] 市场预期 - 蚂蚁集团或将耀才证券打造成香港的互联网券商平台，对标东方财富证券 [8] - 收购完成后新公司可能在耀才证券当前商业模式上有所拓展，未来可能对标富途控股 [8] - 市场资金对这笔要约收购态度积极，推动股价爆量飙涨 [8]

收购交易核心信息 - 蚂蚁控股全资子公司上海云进通过旗下公司以每股3 28港元的价格发起要约收购耀才证券50 55%股份[1] - 总现金代价为28 14亿港元 已支付10%定金[2] - 收购价较停牌前收盘价2 79港元溢价17 6% 较30/60日均价分别溢价18 8%和23 8%[2] - 交易完成后蚂蚁将成为绝对控股股东 创始人叶茂林将完全退出[7] 股价反应 - 公告后首个交易日股价高开60 66%至4 9港元 创历史新高[3] 交易主体结构 - 要约人由Innovatech Empowerment Company Limited全资持有 后者由上海云进全资拥有[5] - 上海云进为蚂蚁控股全资子公司 旗下拥有金融科技平台蚂蚁财富[5] - 卖方新长明控股由叶茂林全资拥有 持有耀才证券42 71%股份[5][6] 公司基本面 - 耀才证券成立于1995年 2010年港股上市 客户总数58万户 管理资产605亿港元[7] - 持有香港证监会1/2/4/5/6/9号全业务牌照 涵盖证券 期货 资产管理等领域[7] 战略意义 - 蚂蚁将获得首块证券牌照 缩短2-3年合规审批周期[7] - 公告提及将结合科技与财富管理 拓展客户年龄层并提升服务体验[7]

收购交易核心信息 - 蚂蚁控股以每股3.28港元收购耀才证券50.55%股权，总代价28.14亿港元，较2024年9月底每股净资产0.7港元溢价368.6% [1][2] - 交易完成后叶茂林将不再持股，蚂蚁控股拟维持耀才证券上市地位并承诺不提高要约价 [1][3] - 耀才证券表示将调整末期股息政策，更多资金投入业务拓展 [1] 公司财务与运营数据 - 耀才证券2024年4-12月未经审核税后净利润4.76亿港元同比上升8%，客户总数58万户，客户资产605亿港元 [4] - 2024财年(截至3月31日)营业收入12.36亿港元，净利润5.59亿港元 [4] - 富途控股4月25日美股大跌6.43%至87.85美元 [1][6] 行业竞争格局 - 香港证券经纪行业面临收入下降和利润率恶化，超过500家经纪商竞争激烈 [7] - 蚂蚁收购耀才被视为"阿里系"与"腾讯系"在财富管理领域竞争升级的标志 [1][8] - 富途控股股权结构显示腾讯持股比例下降2个百分点至20.4%，投票权下降0.3个百分点至30.8% [7] 战略意图与协同效应 - 蚂蚁控股表示将利用科技与财富管理结合拓展客户年龄层并提升数字化体验 [3] - 耀才证券认为蚂蚁的技术能力将加速其转型为尖端技术支持的交易平台 [4] - 分析师预计收购后耀才可能对标富途控股，两者估值将逐步靠近 [6] 市场反应 - 4月28日耀才证券股价盘中最高涨幅接近100%，当日收盘上涨66.23% [1] - 业内人士认为高溢价收购反映行业竞争格局变化值得关注 [1]

收购交易概况 - 蚂蚁集团全资子公司上海云进拟通过蚂蚁财富收购耀才证券约8.58亿股，占已发行股份总数的50.55%，交易价格合计28.14亿港元 [1][3] - 收购价格为每股3.28港元，较耀才证券停牌前2.79港元溢价17.6%，较最后30个交易日平均收市价溢价18.8% [3] - 上海云进为蚂蚁集团全资子公司，法定代表人为蚂蚁集团资深副总裁黄浩 [3] 耀才证券基本情况 - 公司由叶茂林于1995年创立，主要业务包括港股证券买卖、股票孖展融资、期货期权买卖等 [4] - 截至2024年10月4日，叶茂林持有8.58亿股(占比50.04%)，其中7.25亿股通过新长明控股持有 [4] - 公司以低佣金策略著称，2003年将佣金从0.25%降至0.05%，成为行业平佣先驱 [5] 财务表现 - 2022-2024财年营业总收入分别为10.14亿港元(-19.96%)、10.50亿港元(-4.05%)、11.21亿港元(+3.09%) [5] - 同期归母净利润分别为4.55亿港元(-20.23%)、5.43亿港元(+10.53%)、5.06亿港元(-9.95%) [5] 收购影响 - 耀才证券表示合作将驱动业务增长，促进数字化转型，打造技术领先的交易平台 [6] - 蚂蚁集团认为科技与财富管理结合将带来巨大机遇，计划扩展客户群体并提升服务体验 [6] - 蚂蚁集团无意对耀才证券业务进行重大改变，将维持其在港上市地位 [6] - 业内人士指出收购将帮助蚂蚁获得香港证监会多项业务牌照，补全跨境金融业务牌照缺口 [6]

蚂蚁集团收购耀才证券事件分析 - 上海云进（蚂蚁集团全资子公司）以每股3.28港元要约收购耀才证券，较停牌前收盘价2.79港元溢价17.6% [1] - 交易涉及耀才证券主席叶茂林转让50.55%持股（8.57亿股），总代价28.14亿港元，触发强制性全面要约，最高涉资52.85亿港元 [4] - 耀才证券复牌后预计出现爆炒行情，停牌前股价已上涨9.32%至3.05港元，与收购价仍有7.54%差价 [1][3] 耀才证券基本面 - 香港本土头部券商，创立于1995年，以低佣金策略（0.05%）著称，拥有全业务牌照（证券/期货/外汇/贵金属等） [5][6] - 2024年税后纯利4.76亿港元（同比+8%），客户数58万户，管理资产605亿港元 [5] - 按成交额排名香港券商第30位，年成交960亿港元（日均80亿），占港股总成交0.3% [6] - 当前市值51.77亿港元，动态PE 8.74倍，收购价对应PE 9.4倍，显著低于同业 [6] 收购战略意图 - 获取耀才证券全业务牌照资源及58万客户基础 [12] - 布局快速增长的港股市场：2024年总成交32.43万亿港元（同比+27.1%），日均成交1318亿港元（同比+25.5%） [14] - 2025年前三月港股日均成交达2427亿港元（同比+144%），总市值突破40万亿港元（同比+32%） [16][17] - 南下资金持续流入：2024年净买入8078亿港元，2025年前四月已达6040亿港元（完成去年75%） [18][19] 港股市场发展态势 - 2024年IPO募资870亿港元（全球第四），2025年Q1同比+268.5%，全年预计1300亿港元 [19] - 衍生品交易规模领先亚太：2024年1-11月港交所成交3437亿美元，远超第二名新加坡（493亿美元） [20][21] - 集中了中国最优质的互联网/科技企业，且与A股互联互通持续深化 [21] - 国际资本青睐：资金自由流动+美元挂钩+中国核心资产集中地 [21][22] 协同效应展望 - 蚂蚁财富将科技能力与耀才证券牌照资源结合，拓展更广泛客户群 [7] - 耀才证券可获得资金支持加速数字化转型，优化资本配置策略 [7] - 双方明确保持耀才上市地位，实现资源互补的"双赢"局面 [8][9] - 收购后有望提升在港股券商市场竞争地位，抢占更大市场份额 [26][27]

交易概述 - 耀才证券金融与新长明控股有限公司及Wealthiness and Prosperity Holding Limited签订购股协议，出售8.58亿股股份（占已发行股份总数的50.55%），总现金代价为28.14亿港元（每股3.28港元）[1] - 交易完成后，要约人将持有耀才证券金融50.55%的股份，并须根据收购守则规则26.1对所有已发行股份作出无条件强制性现金要约[1] - 每股要约价3.28港元较2025年4月22日收盘价2.79港元溢价17.6%[1] 要约人背景 - 要约人Wealthiness and Prosperity Holding Limited为开曼群岛注册的豁免有限责任公司，由Innovatech Empowerment Company Limited全资持有，后者间接由上海云进全资拥有[2] - 上海云进由蚂蚁控股全资拥有，持有蚂蚁财富等投资，蚂蚁财富是中国金融科技服务公司，平台上服务数亿用户并有超过150家资产管理机构[2] - 蚂蚁控股由杭州君瀚和杭州君澳分别持股31%和22%[2] 战略规划 - 要约人集团计划通过科技创新推动数字生活及数字金融服务，助力企业数字化升级，并拓展全球业务[3] - 公司计划调整资金分配策略，减少股息派发，增加业务再投资以加强技术基础设施和风险控制效率[3] - 要约人集团认为科技与财富管理结合存在巨大市场机遇，计划扩展客户年龄层分布并提升客户体验[3] 上市地位 - 要约人计划在要约截止后维持股份在联交所上市地位，除非行使强制收购权[4] - 将采取措施确保公众持股不少于25%（除非行使强制收购权）[4] 交易安排 - 公司已申请股份于2025年4月28日上午九时起恢复联交所买卖[5]