在2024财年，恒天然原料业务营收35.98亿新西兰元（约合人民币153.38亿元），税后利润为1.28亿新西 兰元（约合人民币5.46亿元）；餐饮服务业务营收23.77亿新西兰元（约合人民币101.33亿元），税后利 润为2.99亿新西兰元（约合人民币12.75亿元）；消费品业务营收3.94亿新西兰元（约合人民币16.8亿 元），税后利润为亏损1500万新西兰元（约合人民币6394.5万元）。 从此种结构来看，餐饮业务堪称恒天然的利润奶牛。 21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李晴 报道 恒天然大中华区正在进行一轮调整。 据媒体报道，2025年7月16日，恒天然大中华区宣布，将消费品牌团队与餐饮服务团队进行合并。该公 司表示，此举旨在优化业务运营，并推动更大的协同效应。 在中国市场，恒天然餐饮服务业务通过"安佳专业餐饮"品牌供应超高温灭菌奶油、奶油奶酪、黄油和奶 酪等产品；消费品牌业务旗下则拥有安佳、安怡、安满等知名乳制品品牌。 从业务规模来看，恒天然餐饮服务业务远高于消费品牌业务。 "奶酪原料和设备的国产化，把国产奶酪的成本打下来了。餐饮是目前奶酪行业最大的市场，国产品牌 空间很大。"有国产奶酪品牌创始人对 ...

恒天然业务调整 - 恒天然大中华区宣布将消费品牌团队与餐饮服务团队合并，旨在优化业务运营并推动协同效应 [1] - 餐饮服务业务通过"安佳专业餐饮"品牌供应奶油、奶酪等产品，消费品牌业务拥有安佳、安怡等品牌 [1] - 2024财年餐饮服务业务营收23.77亿新西兰元（约101.33亿元），税后利润2.99亿新西兰元（约12.75亿元），消费品牌业务营收3.94亿新西兰元（约16.8亿元），亏损1500万新西兰元（约6394.5万元） [1] - 合并前餐饮服务业务负责人为戴俊琦，消费品牌业务负责人为薄双宇，合并后人力调整暂未披露 [1] 乳制品行业竞争 - 妙可蓝多2024年餐饮工业系列营收同比增长14%至13.1亿元，国产奶酪品牌成本下降推动B端市场增长 [3] - 餐饮价格战导致上游降价压力，太二、怂火锅等品牌客单价持续下滑 [3] - 恒天然餐饮业务毛利率在最近财季处于下滑区间 [4] 食品饮料行业动态 - 贝因美控股股东浙江小贝大美控股申请预重整，质押或冻结股份占比98.85% [10] - 十月稻田向高管及雇员授出1394万股奖励股份，动用供款金额1亿港元 [11] - 伊利集团与百瑞源枸杞签署合作协议 [12] - 国联水产与百胜中国签署罗非鱼采购合作意向书 [13] - 蒙牛上新一米八八儿童成长奶粉 [15] - 李锦记推出薄盐一蘸鲜酿造酱油，盐分含量降低25% [16] - 曼可顿上新恰巴塔面包，售价80g*5包/29.9元 [17] - 明治与Ron Herman合作推出限量版酸奶沙拉 [18] 餐饮行业动态 - 蜜雪冰城在云南新设两家子公司，注册资本分别为2500万元和500万元 [20] - 阿嬷手作上新玉菇冰茶和玉菇甜瓜，售价23元/杯 [21] - 舒淇成为爷爷不泡茶品牌代言人 [22] 电商与物流 - 京东回应未参与外卖"0元购"大战，强调降低佣金和骑手福利 [22] - 美团成立"同舟基金"，累计发放骑手大病关怀金2亿元，帮扶1082名骑手子女 [23] - 东航物流股东联想控股质押5200万股股份，占比公司总股本3.28% [24] - 顺丰控股在四川新设科技公司，注册资本5000万元 [25] 其他行业动态 - 芭薇股份等新设投资发展公司，注册资本1000万元 [26] - 哈啰出行在溧阳成立网络科技公司，注册资本3000万美元 [28] - 2025年上半年全国铁路发送旅客22.4亿人次，同比增长6.7% [29] - 江苏将发放3000万元电影消费券 [30] - 2025年暑期档电影总票房突破35亿元 [31]

点击注册小程序 查看完整报告 从渠道角度看，公司陆续进入新兴零售渠道，大力开发即时零售、零食量贩、会员店等渠道。新品如奶酪 小丸子在万辰渠道市场反馈较好，奶酪小三角在线上渠道销售较好，"牛肉+再制奶酪"草原风味零食也于 25年5月正式进驻山姆会员店。 事件： 公司发布2025年半年报预告，经追溯口径预计25H1实现归母净利润1.2-1.45亿元，同比增长68.1-103.1%； 预计实现扣非归母净利润0.9-1.15亿元，同比增长58.2%-102.2%。其中经追溯口径预计25Q2实现归母净利 润3760-6260万元，同比增长13.8%-89.5%；预计实现扣非归母净利润2506-5006万元，同比变化-3.6%至 +92.6%。 25Q2确认股权激励费用，不改利润高增趋势 公司于25年3月实施股权激励计划和员工持股计划，25Q2公司确认相关股份支付费用为1868.69万元，但 25H1公司归母净利润仍实现快速增长，主要系：1）公司主营业务奶酪产品营收同比上升；2）原材料采购 成本下降等因素导致毛利率同比上升；3）公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率同比下降。 BC两端共同发力，巩固奶酪市场地位 对于奶 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2025年半年报预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，虽25Q2确认股权激励费用但利润仍高增，BC两端发力巩固奶酪市场地位，未来新品驱动和渠道扩张有望支撑增长并释放利润弹性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 公司发布2025年半年报预告，经追溯口径预计25H1归母净利润1.2 - 1.45亿元，同比增长68.1 - 103.1%；扣非归母净利润0.9 - 1.15亿元，同比增长58.2% - 102.2%；25Q2归母净利润3760 - 6260万元，同比增长13.8% - 89.5%；扣非归母净利润2506 - 5006万元，同比变化 - 3.6%至 + 92.6% [1] 利润增长原因 - 25Q2确认1868.69万元股份支付费用，但25H1归母净利润仍快速增长，原因包括主营业务奶酪产品营收同比上升、原材料采购成本下降使毛利率同比上升、积极推进降本增效措施使销售费用率同比下降 [2] 奶酪业务策略 - 采取B端（餐饮工业系列）和C端（即时营养系列及家庭餐桌系列）双轮驱动策略，C端以奶酪棒为核心巩固优势并布局休闲零食、推出家庭餐桌奶酪新品，B端针对大客户开发国产原制“两油一酪”产品提高定制能力 [3] 渠道拓展情况 - 陆续进入新兴零售渠道，开发即时零售、零食量贩、会员店等渠道，新品如奶酪小丸子在万辰渠道反馈好，奶酪小三角在线上渠道销售好，“牛肉 + 再制奶酪”草原风味零食进驻山姆会员店 [3] 市场地位情况 - 2024年妙可蓝多奶酪销售额市占率超37%，25Q1提升至39%以上，稳居市场第一 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元，折合EPS分别为0.42/0.63/0.89元，对应PE分别为67x/45x/32x [4] 财务数据预测 - 营业收入2023 - 2027年分别为53.22亿、48.44亿、53.77亿、61.51亿、71.47亿元，增长率分别为10.20%、 - 8.99%、11.01%、14.40%、16.18%；净利润分别为0.6亿、1.14亿、2.16亿、3.24亿、4.57亿元，增长率分别为 - 55.64%、89.16%、90.18%、49.88%、41.10%等 [5][10] 股价与收益表现 - 当前价28.34元，一年最低/最高为11.63/33.46元，近3月换手率140.13%；1M、3M、1Y相对收益分别为 - 16.39%、2.80%、98.29%，绝对收益分别为 - 13.31%、9.84%、114.05% [6][8]

行业资讯板块设立目的 - 定期更新供应商产品资讯、服务商动向、教培动态、行业活动及赛事进程等一手信息，帮助从业者快速了解行业动态[1] - 通过细分领域探索推动烘焙行业发展[2] 烘焙设备新品 - **金城制冷冷藏面包展示柜**：不锈钢材质定制化设计，支持前后开门补货模式，实现现烤现卖[10][13] - **韩焙MASTER商用烤炉**：4层16盘高效产能，进口耐高温石板+智能控温面板，蒸汽系统提升烘焙效果[14][18] - **三能SN9108-4连足球模**：镀铝材质提升效率，单次可制作4个足球点心[17] - **艾泽森金刚狼3088茶咖机**：磨煮一体化设计，精准调节研磨粗细，保留咖啡原始风味[20] - **新麦机械整形机**：支持30-350g小面团整形，食品级滚轮可调压板间隙[23][25] - **辰品墨西哥饼皮生产线**：自动化生产每小时产出3,600-14,400张饼皮[24] - **恒联燃气烘炉**：西欧式设计+微电脑控制，断气自动报警安全系统[27] - **广东元焙推车醒发箱**：双层不锈钢保温层，温湿度误差±1℃，支持多段程序预设[29] - **复雅FUYA醒发系统**：汉堡吐司专用，速度达30盘/分钟或3,000公斤/小时[31][32] 烘焙原材料创新 - **嘉吉焙芙黄油**：宁夏奶源，风味醇厚且价格优势显著[34] - **科麦酒种红豆馅**：清酒发酵工艺赋予独特米香[36] - **雀巢牛乳芝士淡奶油**：添加马斯卡彭芝士粉，口感轻盈[38] - **中焙法式奶香片PLUS**：厚度增加60%至25mm，外酥里韧[40][43] - **南顺青稞预拌粉**：青稞含量>37%，低GI高纤维[46] - **麦斯马汀混合奶油**：集打发装饰与热加工功能于一体[48] - **烟台台华日式面包粉**：进口小麦原料，面筋弹性强，适用于吐司甜面包[50] - **萨宾莎余甘子浓缩粉**：药食同源，临床试验验证控糖控体重功效[54] - **卡乐椰冷冻生椰乳**：东南亚椰子原料优化鲜香甜感，适配茶饮咖啡[58] 服务商动态 - **焙融**：承办新西兰总理访华期间的烘焙文化交流活动[95] - **睿本云**：6月迭代点单模板、储值卡周期设置等8项功能[97] 教育培训项目 - **蓝带7月短课**：推出芒果椰子夏洛特等4款夏季甜点课程，单价900元[99][101] - **麦子熟了训练营**：由世界冠军指导赛事规则与技巧[103][104] - **王森教育学历班**：开设三年制西点厨艺与国际酒店管理专业[106] - **彭程面包综合班**：15天课程覆盖90+款热销产品[108][109] - **优美西点师资**：超80%教师为技师以上职称，高级技师占比10%[111] - **上海现代食品夏令营**：面向青少年教授基础烘焙技巧[113] 行业赛事与展会 - **2025成都酒店餐饮展**：7月24-26日举办，面积100,000平米，1,500+展商参与[115] - **广东省青年焙烤竞赛**：6月27日完成选拔，对接亚洲青年烘焙大赛[117] - **爱真杯创业大赛**：以"我的烘焙我的城"为主题，协会指导+头部品牌支持[119] 行业趋势与案例 - **日本AMAM Dacotan面包店**：开创料理师跨界烘焙新赛道[122] - **冷冻烘焙技术**：提升效率与营业额的关键方法[122] - **酸奶吐司保鲜技术**：林育玮团队分享保持柔软4天的秘笈[122]

烘焙设备 - 金城制冷50周年新品制冷系列亮相，携全新概念展柜、冷柜与解决方案参展[7][9] - 韩焙半自动入炉器采用一键丝滑入炉设计，降低面包师工作负担并提高效率[8] - 三能咖啡手冲壶采用壶嘴前斜设计和食品级304不锈钢材质，有效控制水流并耐用耐腐蚀[12] - 布勒巧克力派生产线每小时可完成1至1.5吨配料加工，异物检测速度达每分钟150个成品[14] - 上海台新Abyss双臂搅拌机适用于高含水率面团，避免升温过快并促进面筋结构形成[16] - MIWE orbit台车式旋转烤箱新增智能化联网能力，支持更广泛产品烘烤范围[18] - 塞麦螺旋冷却输送塔具有输送稳定、速度可控和精密制造特点[20] - 三乐机械面包生产线通过精确控制温度、时间、湿度等参数保证面包品质[22] - 阳政智能设备单线牛角面包生产线采用PLC控制和伺服电机，精度高且减少人工成本[23] - 新麦机械分割机适用于面团水分55%-68%产品，分割误差控制在3%上下[25] - 雷敦机械红外线电烤箱利用红外线和纳米涂层使受热更均匀且保温效果强[27] - 弗雷克斯不锈钢商用冷柜配备高能效制冷系统和数字精准控温功能[29][30] 烘焙原材料 - 嘉吉焙芙黄油质地丝滑细腻，香味浓郁且清爽不腻[32] - 科麦木田制粉北海道产小麦粉应用范围广泛，风味表现丰富[34] - 雀巢透明奶乳饮品0糖0脂肪，含有乳清蛋白并具有超强发泡性[36] - 南侨金米勒乳品含有北爱尔兰草饲乳源，适用于多种烘焙场景[38] - 海融津彩樱花花瓣酱呈现诱人淡粉色，装饰性强且层次分明[40] - 贝芝蓝冷冻慕斯采用动物奶油，纯正乳香更加美味[42] - 京日黑松露菌菇馅甄选云南黑松露酱料，香味浓郁[44] - 南顺面粉金像牌精研日式面包粉吸水率高且保水性好[46] - 安德鲁柚子芝士馅料果味酱融合芝士浓郁与胡柚酸味，层次丰富[48] - 顶焙良品青稞面包粉可100%替换普通面粉使用[50] - 丁丁立奇亚荷玫塑形点心馅料低热量高纤维，适合体重管理人群[52] - 白燕日式面包粉蛋白含量>14.0%，面包组织细腻且保湿性极佳[54][55] - 展艺法式黑酥皮花边蛋挞皮特别添加墨鱼汁，0反式脂肪酸[57] - 顺南金装轻甜系列馅料甜度显著降低，匹配轻负担烘焙需求[59] - 瑞斯兰多乳酪浆天然乳化，72小时锁鲜并0脂肪[62] - 特焙尔香醇卡仕达粉耐烤耐冻不变形，口感冰爽丝滑[64] - 力创华成速冻调制板栗仁通过糖盐平衡降低淀粉粘度[66] - 意文欧萨意面酱系列采用新鲜甜罗勒和腰果低温研磨[68] - 味熙淡味发酵黄油块82%奶源来自法国诺曼底科唐坦半岛[70] - AAK AKOBLEND NH 16巧克力耐烤酱具有卓越耐烤性能[72] - 德之焙卡仕达预拌粉10秒成酱，常用于填充泡芙和蛋糕夹心[74] - 安得利宝茸仙人掌果泥清香微酸，与磅蛋糕完美融合[75] - 不二制油稀奶油纯动物奶油，日式精简配方且高质价比[77] - 爱养乐烘焙专用开心果酱高温烘焙，香味浓郁且色泽稳定[79] - 加福七星日式面包粉精选北美小麦原料，灰分突破极限[81] - 卡罗食品黄油年糕粉风味浓郁且上手简单[85] - 花果山食品香橙百香果汁100%纯粹鲜榨[87] - 雅高勒奶油奶酪专为烘焙设计，口感细腻丰富[89] - 顶益蓝宝石益生元奶油不含蔗糖和胆固醇，改善胃肠道功能[91] 服务商动态 - 焙融主办2025第三届中国烘焙新品发布周，众多知名品牌展示创意与技术[93] 教育培训 - 蓝带国际学院在SIAL展演绎法式美食魅力，两位法国导师进行现场演示[96] - 麦子熟了日本烘焙游学行程涵盖大阪、神户、京都三地人气面包房[98] - 王森教育24天面包烘焙创业课程适合想从事面包创业或副业人群[100] - 彭程21天西点全能班采用小班制教学，班级人数3-10人[102][103] - 优美西点夏秋季预报名开启，助力2025年中高考生提前规划[105] - 上海现代食品职业技能培训中心中式面点师初级班教授多种面点制作[107][108] 行业赛事/活动 - 第27届中国国际焙烤展搭建链接全球与未来的桥梁[110] - 2025"金像"杯德国IBA世界面包师大赛中国区选拔赛正式启动[112] - 第三届全国技能大赛第48届世界技能大赛烘焙、糖艺/西点制作项目选拔赛通知发布[114] - 第五届亚洲西点师竞技大赛中国队夺冠，日本队和中国台湾队分获季军和亚军[116] - 南顺青稞预拌粉发布会成功举办，多位嘉宾剖析青稞价值与潜力[118] - 2025第一届青年西点师锦标赛汇聚全国12所顶尖院校及行业精英团队[120] - 第十届世界面包大赛中国队选拔赛总决赛选出"国家代表队"[122] - 第五届中国甜品锦标赛巧克力组和糖艺组冠军将参加2026新加坡西点亚洲杯[124]

公司业绩表现 - 一季度即食营养系列实现个位数增长，家庭餐桌系列和餐饮工业系列分别实现同比超30%的增长 [1] - 高毛利奶酪业务占比提升叠加国产原材料替代带来的成本下降，成为一季度盈利改善的重要驱动力 [1] - 家庭餐桌奶酪系列通过渠道优化和创新品类实现销售范围与消费场景的双重突破 [1] - B端业务逆势突破，通过开拓新客户和深化与蒙牛奶酪的资源协同实现增长 [2] 公司战略规划 - 未来将围绕奶酪棒增长、成人破圈、B端突破三场"必赢之战"推进战略落地 [3] - 顺应消费者健康需求，加大减脂、减糖、减盐、增加微量营养素等健康化产品的研发和生产 [3] - 计划整合线上线下资源，发挥B端与C端的双品牌优势，精耕KA渠道并借势新兴渠道下沉 [3] 行业发展前景 - 奶酪行业正迎来发展新机遇，尽管目前处于初级阶段但市场规模快速增长 [3] - 消费者对奶酪的认知和接受度提高，市场增长潜力巨大 [3] - 企业推出适合中国消费者口味的产品，拓展了消费群体和市场空间 [3] - 我国人均乳制品消费量仍有较大提升空间，增加奶酪等高附加值产品比例成为重要途径 [3]

面包制作原料调整与烘烤时间关系 - 更换原料时失败可能源于过度关注面团而忽略其他关键因素如配料比例和烘烤时间 [2] - 配料过多会破坏面筋网状结构导致膨胀不良 例如巧克力碎片含量增加50%会使面包膨胀度显著下降 [5][8] - 面筋结构细密度直接影响气体包裹能力 异物进入会形成孔洞使膨胀效率降低30%-40% [7][8] 发酵与面团结构特性 - 第一次发酵不足会使面筋强度下降40% 无法支撑后续膨胀 [10] - 含油脂面团延展性提升20% 烘烤时膨胀更快 如黄油卷比法棍烘烤时间缩短25% [13] - 配料增加15%需对应延长烘烤时间 黑可可面团实测需增加10分钟烘烤时长 [15][27] 模具与热传导效率 - 咕咕霍夫模具通过特殊结构提升热传导效率 使配料密集面团烘烤均匀度提升35% [21] - 模具烘烤比直接烤盘烘烤时间增加18% 全麦面团因发酵差需额外延长22%烘烤时间 [34] 烘烤效果判断标准 - 外观上色度 触感弹性 外壳干燥度是三大判断指标 但准确率仅60%需结合切开检验 [31] - 经验公式建议记录特定模具克重与温度时间对应关系 误差可控制在±5分钟 [30] 配方调整核心原则 - 配料每增加10%需同步评估烘烤时间延长8%-12% 黑可可案例中配料量提升25%对应调整10分钟 [25][27] - 延展性原料(如油脂)可缩短15%烘烤时间 而全麦类原料需增加20%时长 [34] - 历史数据显示野生酵母面团膨胀效率比现代酵母低40% 需配合专用模具 [21]