公司股价与交易表现 - 2月2日，埃科光电股价下跌5.26%，报收83.33元/股，成交额4634.09万元，换手率1.34%，总市值56.66亿元 [1] 公司基本情况 - 合肥埃科光电科技股份有限公司位于安徽省合肥市，成立于2011年3月24日，于2023年7月19日上市 [1] - 公司是国家高新技术企业，主营业务为工业机器视觉成像部件产品的设计、研发、生产和销售，是我国机器视觉领域自主研发创新国产品牌的先锋企业 [1] - 主营业务收入构成：工业相机占72.03%（其中工业线扫描相机占46.70%，工业面扫描相机占25.33%），图像采集卡占17.83%，其他（补充）占6.34%，智能光学单元占3.80% [1] 基金持仓情况 - 南方基金旗下南方量化成长股票（001421）四季度重仓埃科光电，持有4.09万股，占基金净值比例为1.15%，为基金第四大重仓股 [2] - 根据测算，2月2日该基金因埃科光电股价下跌浮亏约18.96万元 [2] - 南方量化成长股票（001421）最新规模为2.2亿元，今年以来收益11.52%，近一年收益66.23%，成立以来收益55.18% [2] 基金经理信息 - 南方量化成长股票（001421）的基金经理为许公磊 [3] - 许公磊累计任职时间2年240天，现任基金资产总规模9.86亿元，任职期间最佳基金回报58.36%，最差基金回报0.32% [3]

业务与产品现状 - 工业相机产品面向特殊应用领域进行定制化开发，利润空间尚可，核心优势在于定制化技术能力 [2] - 公司已具备完全自主研发工业相机的能力，并开发出成熟产品系列，包括航天载荷、水下相机、高速相机，在需国产替代领域可开发全国产化相机 [3] - 航空航天精密制造领域拥有独有技术优势，擅长结构复杂、材料特殊、精度要求高的加工任务，如高精度薄壁件、异形件 [3] - 光学加工原材料包括玻璃、碳化硅及微晶 [3] - 超精密光学项目目前以包含研发费、制造费的研制项目为主，非单纯镜片加工或收取加工费 [4] 产能与项目建设 - 光学新产线建设已接近尾声，基本具备设备入场条件，预计春节后可全面投入运营，目前已利用现有设备开展前期试验性工作 [3] 客户与项目合作 - 项目材料来源包括客户提供的特殊材料，以及按客户需求自行采购 [3] - 与长光卫星有零星配套加工业务，但长光卫星核心技术为星载一体化，拥有自有载荷团队 [3] - 在商业卫星光学载荷外包业务方面，承担过相关研发项目，但尚未形成规模量产 [3] - 半导体方向项目来源包括从大股东长春光机所获取及自行从市场获取的商业客户项目 [4] - 检测设备紧张时可借用大股东长春光机所的仪器，公司与光机所的研发设计及检测中心联动紧密 [4] 市场与战略布局 - 卫星载荷业务目前主要集中于感知领域 [3] - 长光宇航的复合材料业务目前大部分集中于航空航天及国防领域，在商业航天领域主要配套快舟系列，占比约百分之十几，全面拓展商业航天需进行产能扩展 [4] - 卫星结构件轻量化方面，目前主要在具有轻量化、温度或承力特殊要求的部位使用碳纤维材料，非整星使用 [4] - 公司未来技术研发方向将跟随中国科学院“十五五”规划对长春光机所的布局，公司与光机所在项目牵引与加工制造支撑上关系紧密 [4]

公司上市申请与股权结构 - 2026年1月19日，大华股份控股子公司浙江华睿科技股份有限公司向联交所主板提交上市申请，中金公司为独家保荐人 [1][17] - 公司控股股东为大华股份，实际控制人傅利泉控制公司32.58%的表决权，但未在公司担任核心管理层职务 [3][19] - 公司执行董事、董事长兼总经理张兴明持股3.69%，公司多名董事及高管具备大华股份背景 [3][4][19][20] - 2021年4月至2023年12月，公司完成3轮融资，共募集资金6.4亿元，投后估值达到45.08亿元，投资方包括国轩高科、浙江龙盛、舜宇光学科技等 [2][18] 公司业务与产品 - 公司是一家专注于机器视觉与移动机器人（AMR）产品研发、生产和销售的专业性公司 [2][18] - 产品与解决方案广泛应用于物流、汽车、3C、锂电、光伏和医药等行业 [2][18] - 机器视觉产品包含工业相机、线扫相机、智能相机、智能传感器、3D工业相机和镜头等系列产品，主要用于读码识别、缺陷检测、测量和定位 [2][18] - 移动机器人产品包含潜伏、牵引、叉取和分拣等机器人，主要用于物流仓库和物料搬运 [2][18] 财务表现与盈利能力 - 报告期内收入波动剧烈：2023年、2024年及2025年前三季度收入分别为10.50亿元、9.02亿元、8.24亿元 [5][21] - 报告期内净利润波动剧烈：2023年、2024年及2025年前三季度净利润分别为0.07亿元、-1.52亿元、-0.26亿元 [5][21] - 报告期内经调整净利润分别为0.49亿元、-1.15亿元、0.05亿元 [5][21] - 2024年发生巨额亏损，主要系期间费用大幅增长：销售费用、管理费用、研发费用分别为1.47亿元、0.61亿元、2.21亿元，分别同比增长29.66%、6.63%、23.76% [5][21] - 盈利高度依赖政府补助：2023年及2025年前三季度，计入其他收入及收益的政府补助分别为0.26亿元、0.30亿元，分别占经调整净利润的53.38%、638.89% [8][24] - 2025年前三季度，扣除政府补助后的经调整净利润为-0.25亿元，主营业务实际仍然亏损 [8][24] 毛利率与行业对比 - 公司综合毛利率显著低于同行，可能存在“以价换量”的情况 [1][17] - 报告期内公司综合毛利率分别为33.6%、28.5%、35.6% [9][25] - 机器视觉业务是主要收入来源，各期占总收入比例分别为74.6%、57.4%、66.2%，但收入稳定性欠佳 [8][24] - 机器视觉业务2024年收入为5.17亿元，较2023年大幅下滑33.98%，而同期中国机器视觉市场销售额实现9.2%的稳健增长，趋势不一致 [8][24] - 机器视觉业务毛利率持续下滑，各报告期分别为36%、34.8%、35.3% [9][25] - 与同行对比，毛利率处于较低水平：近两年一期，基恩士毛利率分别为82.96%、83.81%、82.68%，康耐视分别为71.79%、68.43%、67.31%，奥普特分别为64.23%、63.57%、62.90% [10][26] - AMR业务毛利率也明显低于同行，2023年及2024年上半年，海康机器AMR的毛利率分别为35.09%、40.27%，较华睿科技AMR的毛利率高出10~20个百分点 [10][26] 研发与人员薪酬 - 公司研发费用率显著高于销售费用率 [5][21] - 但研发人员平均薪资水平显著低于销售人员 [5][21] - 截至2025年9月末，公司销售人员、行政人员、研发人员数量分别为225人、82人、650人 [5][21] - 2025年前三季度，三类员工的人均薪酬（仅计算雇员薪酬开支）分别为3.65万元/月、3.02万元/月、2.66万元/月，研发人员薪资较销售人员低27%左右 [5][21] - 文章质疑作为研发驱动的高科技企业，研发人员薪资显著低于销售人员，可能存在将非研发人员归入研发人员、将生产相关支出计入研发费用的情况 [6][22] 存货状况与资产质量 - 截至2025年9月末，公司存货余额为4.93亿元，较2024年末大幅增长54.65%，增速约是同期收入增速的2倍 [1][15][17][31] - 存货占流动资产的比例为35.22%，显著高于同行业可比上市公司（凌云光15.44%，奥普特9.43%，奥比中光14.39%） [15][31] - 存货周转天数持续增加，各报告期分别为177天、191天、207天，变现能力减弱，且显著高于同行（凌云光89天，奥普特141天，奥比中光140天） [15][31] - 在存货余额大增且周转效率下降的情况下，存货跌价准备计提比例却持续下降，各报告期分别为9.91%、6.66%、4.65% [15][31] - 存货跌价准备计提比例显著低于同行业可比上市公司（凌云光6.18%，奥普特10.19%，奥比中光12.59%） [13][16][29][32] - 2023年至2024年，同行的存货跌价准备计提比例均上升，而华睿科技在下降，背离行业整体趋势 [16][32] - 文章指出可能存在计提存货跌价准备不及时、不充分的情形 [1][17] 现金流与营运资金 - 2023年及2024年，经营活动产生的现金流量净额分别为-0.93亿元、-1.16亿元，净流出2.09亿元 [11][27] - 2025年前三季度，经营性现金流同比转正，净流入0.28亿元 [11][27] - 2025年前三季度，存货激增1.81亿元，而2024年同期存货仅增加0.04亿元，收入增长背后可能面临库存积压风险 [12][28]

海康威视2025年业绩及展望关键要点总结 一、 公司概况与财务表现 * 公司为**海康威视**，主营业务为智能物联（视频+AI）[3] * **2025年整体收入**同比基本持平[3] * **2025年归母净利润**为**141.88亿元**，实现增长[2][7] * **2025年经营活动现金流**超过**200亿元**，远好于净利润，财务健康度良好[2][7] * 尽管四季度营收有所下降，但公司有足够财务健康度支持未来发展[2][7] 二、 2025年业务板块表现分析 * **收入层面**：创新业务增速最快，达到**两位数增长**；国际业务实现**中个位数正增长**；国内业务同比下滑[3] * **利润层面**：净利润增长主要来源于**毛利率提升**，费用大致同比持平[3] * **非经常性收益**：对利润有正面贡献，例如欧元升值带来的**汇兑收益**以及应收账款减少后计提冲回的**信用减值损失**[3] * **负面影响**：**所得税率小幅上扬**[2][3] 三、 核心业务进展与竞争优势 * **智能物联主航道**：2025年取得显著进展[3] * **机器视觉**：工业相机、检缺陷等应用大幅增长[3] * **汽车电子**：为车辆装配视觉系统，取得快速发展[4] * **商业视觉**：无人机与红外技术结合应用广泛[4] * **X光工业检测业务**：增速超过**120%**[2][4] * **云域边全面覆盖优势**：在AI技术和算力结合方面具有显著优势，拥有多款产品适应不同场景（如机械臂部署在边侧，连锁商业部署在云端）[2][5] * **业务专注领域**：继续专注于**To B**和**To G**业务，这类业务周期较长，但稳定性和持续性更强[2][5][6] 四、 2026年及未来展望与发展战略 * **AI大模型及场景数字化**：预计将继续深度应用于更多场景，如PCB、能源、智慧商贸等领域，引领需求端变化[2][4] * **硬件软件结合**：2025年积极推动大模型产品在硬件和软件端的结合落地，包括**几百款文生图、图生图类产品**[4] * **制造业发展趋势**：未来五年，国内制造业将进一步提质增效和数字化智能化发展，政策（如国务院新场景应用推进政策）是关键驱动力之一[4] * **应用前景**：通过云域边全面覆盖，实现在线检测、机械臂闭环控制、流程工业DCS节点信号处理等，提升企业运营效率[4] * **增长路径**：受两个周期影响，一是适应中国经济向高质量增长转型，二是抓住AI大模型技术浪潮，依靠经营活动现金流支持AI投入[17] 五、 具体业务与市场策略详解 1. 毛利率提升原因 * 实现**高质量增长**，应收与毛利率同步向好，反映行业竞争格局良好及客户需求弹性较小[14] * **SKU优化**，减少不盈利或低效产品线，提高整体产量和盈利能力[14] * **运营能力显著提升**，获得中国质量奖和领航级智能工厂称号，数字化转型及智能制造推动毛利率持续改善[14] * **制造成本优势**，带来**0.2到0.3个百分点**的毛利率上升和制造费用率下降[15] * 通过数字化和智能化提升劳动生产率[15] * 在国内外市场之间进行最佳组合，优化产品组合和区域布局[15] * 具备灵活调整产能以应对市场波动的能力[15] 2. AI技术应用 * **内部降本增效**：AI通过提升各部门效率实现，例如优化生产排程、检查产品标签规范、提升安装服务效率等[3][16] * **对外提质增收**：更多通过产品加软件方式销售（如AGV、SOP产品），目前主要专注于内部效率提升[16] 3. 海外市场策略 * **市场分类与展望**：发展中国家（占海外收入约**70%**）预计保持**两位数增长**；发达国家（占**20%**）预计**低个位数增长**；美加印等国面临较大挑战，对整体业绩产生波动[3][9] * **提升措施**：从供需两方面入手，需求端积极拓展市场，供应端优化成本控制[10] * **供应端增长点**： * **非视频产品**（如报警系统、LED照明），在海外市场已占据约**20%**份额，年收入达**10亿美元**左右，需求旺盛[11] * **加强自身能力建设**，如利用AI读取海外票据提升财务管控，利用中国数字工具赋能全球市场，优化供应链管理[11] 4. 应对存储价格上涨 * 硬盘涨价对海康威视影响有限，四季度盈利超预期中硬盘涨价有一定正向影响[3][8] * 用户可以自主购买硬盘以择时采购[8] * 公司通过**技术降本**（如观澜编码技术大幅削减存储需求）和**规模优势**（作为大客户获得较低采购成本）来应对，受冲击小于竞争对手[8] 六、 创新业务发展 * **机器人业务**：正在深交所创业板等待上市，业务分为AGV和机器视觉两部分，发展迅猛，估值预计可达**数百亿元人民币**[12] * **其他创新业务**： * **威影（Wision）**：与瑞创微纳相比指标略胜一筹，瑞创微纳市值**400多亿元**；中国红外探测器出货量去年达**800多万只**，其中近一半用于无人机，无人机市场增长迅速；预计2026年威影及汽车电子将继续保持较高增速[13] * **存储业务和X光工业检测设备**：处于快速发展赛道，中国工业化带动AGV、机器视觉、商业视觉及工业检测设备大幅增长[13] 七、 投资者关系与未来目标 * **2026年目标**：目前很难做出具体指引，但公司坚信经过主动调整和持续积累，将以更坚实的步伐开启新一轮成长周期[7] * **投资者看法**：关注到过去几个季度净利润持续超预期增长及分红率提高，反映出公司成功适应中国经济范式变化并抓住了AI浪潮机会[18] * **公司承诺**：将逐季展示业绩表现以增强投资者信心，确保股东享有良好的持股体验[17][18]

公司分拆上市与业务概况 - 一家全球领先的智慧物联企业宣布分拆旗下子公司赴港上市 [1] - 该子公司聚焦工业互联领域的机器视觉与AMR移动机器人业务，核心产品覆盖工业相机、AI视觉系统、移动机器人整机等超千款型号 [1] - 子公司服务新能源、半导体、汽车等战略行业，客户遍及59个国家，客户满意度达96.4% [1] - 子公司业绩呈现明显波动：2024年至2025年前三季度累计亏损超1.7亿元，毛利率和经营现金流也随业务结构调整出现起伏 [1] - 短期看，分拆会摊薄母公司持股比例，但长期有望依托资本市场提升子公司竞争力，进而带动集团整体盈利水平 [1] 市场走势的典型假象与行为分歧 - 市场运行中存在走势的迷惑性，两类典型行为特征演变突出 [3] - 第一类：标的长期上行过程中，反复出现冲高回落的调整，每次调整均创出阶段新高，仅从K线形态解读易误判为抛盘压力或主导资金离场 [3] - 第二类：标的持续下行过程中，频繁出现大幅反弹，每次反弹振幅可观，易让参与者误以为有新的主导资金介入 [3] - 前者的冲高回落更趋向于“震荡筛选”，通过反复波动过滤不坚定的参与者，为后续上行积累动能 [5] - 后者的反弹则更偏向“诱多式停留”，用短期拉升吸引零散资金入场，实则延续原有下行趋势 [5] - 仅依托走势判断，多数参与者难以区分真实意图，误判概率极高，这是导致提前离场、错失机会或持仓被动的核心原因 [5] 量化数据对交易本质的揭示 - 决定市场趋势的核心是主导资金的交易行为 [5] - 量化大数据通过长期积累的全市场交易数据建模，能清晰呈现主导资金的活跃特征 [5] - “机构库存”数据是反映主导资金交易活跃程度的关键指标：柱状线的持续出现代表主导资金积极参与交易，柱状线消失代表其参与意愿显著下降 [5] - 对于第一类震荡上行走势，虽然股价反复震荡，但“机构库存”数据始终持续活跃，说明主导资金并未撤离并在持续参与，最终推动标的长期上行 [8] - 对于第二类下跌中的反弹，“机构库存”数据在每次反弹中都未出现，说明主导资金并未介入，反弹只是短期零散资金的自发行为，最终标的延续下行趋势 [8] - 量化大数据的核心价值在于跳出表面走势的迷惑，直接追踪真实交易行为，让参与者看清趋势运行的核心逻辑 [8] 数据驱动的投资认知价值 - 在信息繁杂、波动频繁的市场中，量化大数据带来的是认知维度的系统性升级 [9] - 它帮助参与者摆脱主观臆断的干扰，用客观的行为数据替代直觉判断 [9] - 它帮助突破信息茧房的限制，通过多维数据模型发现被忽略的市场细节 [9] - 它帮助建立概率思维的框架，理解市场趋势的演变是基于交易行为的持续积累，而非单一消息或短期走势的偶然波动 [9] - 对普通参与者而言，量化工具是认知市场的“精准显微镜”，能穿透表面现象，直接触摸市场运行的核心动力，避免被走势假象迷惑，从而做出更理性的决策 [9] - 在复杂多变的投资环境中，以数据为核心的认知逻辑，能带来更稳定的投资信心与更清晰的方向指引 [9]

公司上市进展 - 湖南长步道光电科技股份有限公司已提交向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的辅导备案申请，备案时间为2026年1月5日，辅导机构为中国国际金融股份有限公司（中金公司）[1] - 辅导协议签署时间为2025年12月22日，参与辅导工作的证券服务机构还包括国浩律师（长沙）事务所及天职国际会计师事务所[3][4] - 公司曾于2023年6月30日申报科创板IPO并获受理，但未回复首轮问询，于2023年12月19日因公司及保荐人撤回申请被终止审核，主要原因为战略规划调整及业务发展考虑[4] 公司业务与行业 - 公司成立于2010年，主要从事工业镜头、工业相机、工业检测设备、精密光学镜片等机器视觉类产品的研发、生产和销售[5] - 同行业上市公司包括茂莱光学、中润光学、奥普特、宇瞳光学、福光股份、联合光电[5] - 公司主要客户包括机器视觉行业的设备制造商客户、系统集成商客户、终端使用方客户[6] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为24,843.71万元、24,115.21万元和25,160.73万元，归属于挂牌公司股东的净利润分别为4,660.40万元、3,781.63万元和4,058.49万元[5] - 2025年1-6月，公司营业收入为14,629.38万元，同比增长31.99%，归属于挂牌公司股东的净利润为2,047.39万元，同比增长33.15%，扣非后净利润为1,982.75万元，同比增长37.47%[5][6] - 2025年1-6月，公司毛利率为41.82%，上年同期为42.49%，加权平均净资产收益率（依据归属于挂牌公司股东的净利润计算）为3.78%，上年同期为3.11%[6] - 2025年1-6月，公司基本每股收益为0.28元，同比增长33.33%[6] 公司前次IPO募投计划 - 公司前次申报科创板IPO的募投项目包括“高端精密光学产业基地建设项目”、“高精度光学镜头研发及光学检测中心建设项目”、“营销网络建设项目”及“补充流动资金”[7] - 前次IPO拟募集资金总额为5.06亿元，各项目拟投资额分别为25,436.97万元、12,837.89万元、4,342.20万元和8,000.00万元[7][8] 公司股权结构 - 开东实业（广州）有限公司持有公司19.94%的股份，为公司控股股东[8] - 李四清、李嵩彦、郭红、王力展已签署《一致行动协议》，四人为公司共同实际控制人[8]

公司股价表现 - 1月7日，埃科光电股价上涨5.25%，报收67.60元/股，成交额5093.26万元，换手率1.89%，总市值45.97亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达6.61% [1] 公司基本情况 - 合肥埃科光电科技股份有限公司成立于2011年3月24日，于2023年7月19日上市 [1] - 公司位于安徽省合肥市高新区，是国家高新技术企业，主营业务为工业机器视觉成像部件产品的设计、研发、生产和销售，是我国机器视觉领域自主研发创新国产品牌的先锋企业 [1] - 公司主营业务收入构成：工业相机72.03%（其中工业线扫描相机46.70%，工业面扫描相机25.33%），图像采集卡17.83%，其他(补充)6.34%，智能光学单元3.80% [1] 基金持仓情况 - 长江资管旗下基金“长江汇智量化选股混合发起A（021404）”重仓埃科光电，该基金三季度持有7681股，占基金净值比例为2.02%，为基金第三大重仓股 [2] - 基于该持仓测算，1月7日股价上涨为基金带来约2.59万元浮盈，连续4天上涨期间累计浮盈3.06万元 [2] 相关基金信息 - 长江汇智量化选股混合发起A（021404）成立于2024年6月12日，最新规模为2157.95万元 [2] - 该基金今年以来收益率为3.84%，同类排名2585/8823；近一年收益率为21.17%，同类排名5208/8083；成立以来收益率为35.52% [2] - 该基金经理为张帅，累计任职时间1年296天，现任基金资产总规模8683.11万元，任职期间最佳基金回报为30.51% [3]

公司股价表现与基本信息 - 1月7日，埃科光电股价上涨5.25%，报收67.60元/股，成交额5093.26万元，换手率1.89%，总市值45.97亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达6.61% [1] - 公司成立于2011年3月24日，于2023年7月19日上市，是一家专注于工业机器视觉成像部件产品设计、研发、生产和销售的国家高新技术企业，被视为我国机器视觉领域自主研发创新国产品牌的先锋企业 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：工业相机占比72.03%，其中工业线扫描相机占46.70%，工业面扫描相机占25.33% [1] - 图像采集卡业务收入占比为17.83% [1] - 其他（补充）业务收入占比为6.34%，智能光学单元业务收入占比为3.80% [1] 基金持仓与收益情况 - 华商基金旗下产品“华商品质慧选混合A（014558）”在第三季度重仓埃科光电，持有2.16万股，占基金净值比例为1.23%，为基金第五大重仓股 [2] - 1月7日该基金持仓埃科光电浮盈约7.28万元，在连续4天上涨期间累计浮盈8.6万元 [2] - 该基金最新规模为7337.24万元，今年以来收益2.12%，近一年收益高达73.02%，成立以来收益为17.98% [2] 基金经理信息 - “华商品质慧选混合A（014558）”的基金经理为邓默，其累计任职时间超过10年 [3] - 邓默现任基金资产总规模为22.85亿元，其任职期间最佳基金回报为151.24%，最差基金回报为-41.84% [3]

市场供给与审核动态 - 上两周新增24宗定增项目，环比减少2宗，终止5宗，环比减少6宗[5][8] - 发审委通过项目10宗，环比大幅减少17宗，证监会通过11宗，环比增加5宗[5][8] - 处于正常待审阶段项目共636个，其中已过会待发项目88宗，环比减少4宗[5][8] - 非简易程序项目从预案到过会平均周期为266天，环比缩短65天[20] 发行与上市概况 - 上两周有7宗定增项目上市，募资总额72.86亿元，环比激增364.92%[5][33] - 其中6宗为竞价项目，募资53亿元，上市数量及募资额均达11月以来高位[5][33] - 竞价项目基准折价率均值回升至11.81%，环比上升2.01个百分点[5][33] - 竞价项目平均申报溢价率为8.31%，环比下降2.31个百分点，超半数项目溢价率不足8%[5][40] 解禁收益分析 - 仅1宗竞价项目（圣达生物）解禁，绝对收益率15.67%，超额收益率-9.95%[5][42] - 该解禁项目发行期间，其所属基础化工行业涨幅为28.78%，个股涨幅为6.12%[5][42] - 6宗定价项目解禁，绝对收益率均值大幅回落至31.03%，环比下降76.35个百分点[5][45] - 定价解禁项目平均市价折价率为11.64%，环比下降28.09个百分点[5][46] 重点过审项目案例 - 凌云光拟募资不超过6.95亿元收购JAI 100%股权，JAI评估值1.03亿欧元，评估增值率680.15%[5][24][26] - 广哈通信拟募资不超过7.50亿元用于智能调度系统等项目，公司2024年及2025年前三季度营收、净利同比增速均超20%[5][26]

市场供给与审核动态 - 上两周（12月15日至12月28日）新增24宗定增项目，环比减少2宗；发审委通过10宗，环比大幅减少17宗；证监会通过11宗，环比增加5宗[5][8] - 处于正常待审阶段的定增项目共636个，其中已获发审委和证监会通过的待发项目有88宗，环比减少4宗[5][8] - 非简易程序定增项目从预案到过会的平均周期为266天，环比缩短65天；从过会到证监会注册的平均周期稳定在34天[21] 发行与上市概况 - 上两周有7宗定增项目上市，募资总额72.86亿元，环比激增364.92%；其中6宗为竞价项目，募资53亿元，上市数量和募资额均达到11月以来高位[5][36] - 竞价项目基准折价率均值回升至11.81%，环比上升2.01个百分点；市价折价率均值为12.56%，环比微降0.07个百分点[5][36] - 竞价项目平均募足率为83.33%，环比下降16.67个百分点；平均募资率为98.98%，环比下降1.02个百分点[36] 申报环节热度 - 上两周上市的6宗竞价项目平均有23家投资者参与报价，平均申报入围率为53.24%，环比下降2.51个百分点[5][43] - 竞价项目平均申报溢价率为8.31%，环比下降2.31个百分点，显示报价竞争激烈程度有所降温[5][43] 解禁收益分析 - 上两周仅1宗竞价项目（圣达生物）解禁，其解禁日绝对收益率为15.67%，超额收益率为-9.95%[5][45] - 上两周有6宗定价项目解禁，其解禁日绝对收益率均值大幅回落至31.03%，超额收益率均值降至10.48%，环比分别下降76.35和95.65个百分点[5][48] - 定价解禁项目平均市价折价率为11.64%，环比大幅收窄28.09个百分点[49] 重点过审项目分析 - 凌云光拟募资不超过6.95亿元收购JAI 100%股权，标的评估值为1.03亿欧元，评估增值率680.15%，其24年估值PS为4.43倍，低于公司自身8.71倍的水平[5][25][28] - 广哈通信拟募资不超过7.50亿元用于智能调度系统等项目，公司24年及25年前三季度营收和归母净利同比增速均超过20%[5][28]