报告投资评级 - 买入 (维持) [1] 报告核心观点 - 工商银行2025年营收与利润稳健增长，国际业务深化发展，深耕长尾零售客户，净息差企稳，存款成本率下降，维持“买入”评级 [5][6] 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：营收8382.70亿元，同比增长2.00%；归母净利润3685.62亿元，同比增长0.74% [6][8] - **2025年第四季度**：单季度营收同比增长1.5%，归母净利润同比增长1.9% [6] - **盈利预测**：预测2026-2028年营收同比增速分别为2.45%、8.75%、5.40%；归母净利润同比增速分别为3.18%、4.03%、4.42% [6] - **每股收益预测**：预测2026-2028年EPS分别为1.03元、1.08元、1.13元 [6] - **估值指标**：预测2026-2028年P/E分别为6.43倍、6.16倍、5.87倍；P/B分别为0.58倍、0.54倍、0.50倍 [6][7] 业务发展亮点 - **零售业务与长尾客户**：2025年个人消费贷款增长18.5%；个人长尾与对公底尾客户的资产增量分别占同期全量个人、对公客户资产增量的61.8%和26.5% [6] - **息差与负债成本**：2025年净息差为1.28%，与前三季度持平；存款成本率同比下降36个基点 [6] - **国际业务**：2025年集团境外机构和境内子公司板块营收占比达到13.7%，同比提升0.6个百分点；“工银全球付”客户数超1.29万户，比上年末增长23%；亚太地区（除港澳）和欧洲地区分行税前利润分别达18.03亿美元和10.25亿美元 [6] - **机构服务与市场地位**：代理国库集中支付业务金额市场占比第一，医保移动支付清算合作、医保共济钱包合作居同业首位；“十四五”期间零售AUM余额年复合增长率超9%，居可比同业首位；证券投资基金托管、保险资产托管、养老金托管、QDII类产品托管均保持行业首位 [6] 关键财务与运营指标 - **资产规模与增长**：预测2026年生息资产增长7.85%，贷款增长7.20%，存款增长7.00% [9] - **资产收益率与负债成本**：预测2026年贷款收益率为2.72%，生息资产收益率为2.52%，存款付息率为1.20%，净息差为1.19% [9] - **资产质量**：2025年末不良率为1.31%，拨备覆盖率为213.60%；预测2026-2028年不良率在1.28%-1.29%区间 [9] - **盈利能力分析**：2025年ROAA为0.70%，ROAE为9.51%；预测2026年ROAE为9.24% [9] - **资本状况**：2025年末资本充足率为18.76%，核心资本充足率为14.94% [9] 市场数据 - **股价表现**：截至2026年3月30日，当前股价7.57元，52周价格区间为6.60-8.40元 [3] - **市值**：总市值26979.95亿元，流通市值20409.64亿元 [3] - **近期表现**：近1个月股价上涨9.4%，近12个月上涨14.4% [3]

2025年核心财务业绩 - 集团总资产达到53.48万亿元，同比增长9.5%，成为全球首家总资产突破50万亿元的银行 [1][2] - 全年实现净利润3707.66亿元，较上年增长38.20亿元，增幅1.0% [1][2] - 全年实现营业收入8013.95亿元，同比增长1.9% [1][2] - 客户存款总额37.31万亿元，较上年末增长7.1%；各项贷款总额30.51万亿元，较上年末增长7.5% [2] 战略方向与业务布局 - 公司战略是在间接融资为主的资产负债表基础上，全面发力建设现代金融服务业 [3] - 围绕现代化产业体系建设、科技创新、绿色转型、区域协调发展等重点领域，强化商行、投行、资管、托管、财富、交易、结算等多业务协同联动 [3] - 致力于从资金中介向资金、信息、效率等价值要素的综合服务商转变 [3] 金融科技投入与人才建设 - 2025年金融科技投入达到285.88亿元 [3] - 公司注重构建科技人才体系，科技数据人才队伍超4万人 [4] - “五篇大文章”等核心人才库超2,000人、骨干人才库超1万人，形成3,200余人的国际化人才储备团队 [4] - 强调需要“π型人才”，以应对AI时代知识融合的挑战 [5] 数字化成果与荣誉 - 2025年专利公开量和累计授权量均排名同业第一 [6] - 是银行业唯一入选国家数据局2025年可信数据空间创新发展试点名单的机构 [6] - 是同业唯一获得金融业数字化转型能力评估全能力域最高等级认证的机构 [6] - 获得《财资》2025年「中国年度数字银行」、《亚洲银行家》「亚太区最佳大语言模型应用项目」等奖项 [6] - 有6项科技成果获得人民银行金融科技发展奖，其中2项获一等奖 [6] 技术架构与基础设施 - 建成具有“弹性架构、数智融合、安全可控、云化基建、柔性敏捷”特征的ECOS 2.0数字技术生态体系 [8] - 建设了自主可控的金融级AI基础设施，构建以国产算力为主的大模型弹性算力池 [9] - 打造“1+4+X”人工智能知识工程体系，建设驱动数智转型的企业级认知中枢 [9] - 建设支持多层次智能体协同框架与低代码开发能力的智能体创作平台 [9] - 全行信息系统可用率始终保持在99.99%以上 [7] 人工智能与大模型应用 - 实施“领航AI+行动计划”，打造自主可控的“工银智涌”大模型技术体系 [8] - “工银智涌”大模型已在30余个业务领域规模化落地500余个AI应用场景 [10] - 应用深度赋能投资交易、营销拓客、风险防控、运营提效四大核心场景 [10] 对外数字平台与业务 - 手机银行、开放银行、“工银e生活”三大对外平台实现迭代升级 [10] - 手机银行移动端月活超2.9亿户 [10] - 开放银行合作方数量达7.9万户 [10] - “工银e生活”月均活跃客户达2,217万户 [10] 内部数字平台与运营 - “柜面通”推广至境内全部网点，支撑网点轻运营 [11] - “营销通”在对公和个人领域分别推出智能体与“AI财富助理” [11] - “工银e办公”通过深化“工晓伴”等智能应用为员工减负增效 [11] 新型金融基础设施 - 数字人民币全量业务实现新计量框架平稳切换 [11] - “工银全球付”在境外44个国家或地区实现本地付款直通功能 [11] - 同业首批接入中国人民银行跨境支付通、数字人民币跨境支付平台和区块链支付平台 [11] 未来数智化发展重点 - 未来数智化工作将聚焦智能、智慧、智算、智享四个方面 [12] - 强调技术应用需经过严格的市场和内部验证，以确保客户隐私与信息安全 [12] - 目标是通过技术创新与高质量金融服务实现同频共振 [12]

活动概况 - 2026年2月4日，“共享大市场·出口中国”2026年首场活动在北京举行[1][3] - 商务部部长王文涛、北京市市长殷勇出席并致辞，工商银行董事长廖林出席并发布服务方案[1][3] - 英国、哈萨克斯坦、葡萄牙、肯尼亚、泰国、芬兰等国家驻华大使及中外嘉宾150余人出席[1][3] 活动背景与意义 - “共享大市场·出口中国”系列活动由商务部发起，于2025年11月正式启动[2][4] - 该活动是我国积极扩大自主开放、推动进出口平衡发展的务实举措[2][4] 工商银行发布的金融解决方案 - 工商银行发布了支持“出口中国”的全面金融解决方案（CFS）[1][3] - 该方案旨在发挥全球网络优势，为各国企业深耕中国市场提供坚实金融保障[1][3] - 方案提供全链条金融服务，包括一体化国际结算、国际贸易融资、汇率利率管理、跨境电商综合服务，以推动资金链、贸易链、信息链融合[1][3] - 方案打造全方位支持保障，发挥人民币清算行、工银全球付等优势以提升跨境支付清算效率[1][3] - 方案将依托中欧企业联盟、“一带一路”银行间合作机制等多边平台做好全场景品牌推介，助力深化务实合作[1][3] 工商银行相关业务与战略 - 工商银行深入落实贸易强国战略，连续多年开展“春融行动”[1][4] - 工商银行推出外贸新业态服务体系，强化对外贸企业的全方位金融支持，以促进外贸提质增效和进出口平衡发展[1][4] - 2025年，工商银行累计为外贸企业办理国际结算超3.3万亿美元，提供贸易融资超万亿元人民币[1][4]

业务创新与产品功能 - 中国工商银行宁波市分行为一家文具制造企业办理了首笔通过“工银全球付”平台的境内直连境外账户付款业务 [1] - 该业务实现了企业在统一平台上管理境内外子公司资金，解决了传统模式需登录境外网银、通过复杂代理行划转导致的流程繁琐、耗时较长、成本较高痛点 [1] - “工银全球付”平台的核心优势是“一点接入、通达全球”，支持企业客户直接通过线上系统操作其境外账户完成汇款，突破了传统跨境支付在时间和空间上的限制 [3] - 该平台提供全球发新、集中收付汇、询价购汇汇款、汇款跟踪查询等多样化跨境结算与财资管理服务 [3] - 平台致力于帮助企业实现全球资金的“看得见、管得住、调得动、用得好”，提供实时资金动态监控、全球资金统一收付等综合服务 [3] 客户需求与市场应用 - 合作企业是一家宁波地区主营文具制造的上市公司，其海外业务已扩展至香港、越南、印尼等国家和地区 [3] - 随着海外业务持续扩展，企业对跨境资金调拨的时效性、便捷性及成本控制提出了更高要求 [3] - 此项创新业务为区域内外向型企业提供了高效、便捷的跨境资金管理新选择，是数字金融赋能实体经济发展的具体实践 [1] - 企业相关负责人评价该服务显著提升了汇款效率，降低了运营成本 [4] 银行战略与未来展望 - 工行宁波市分行针对企业的实际需求，精准推介了“工银全球付”平台的境内直连境外账户付款功能 [3] - 该平台依托中国工商银行自主研发的境内外一体化科技平台 [3] - 未来该行将持续依托工行全球网络布局与数字金融优势，紧密围绕本地企业在跨境经营中的核心诉求，不断丰富服务场景、优化业务流程 [4] - 目标是提供更便捷、高效、定制化的跨境金融综合服务，助力更多企业开拓国际市场 [4]

核心观点 - 中国工商银行苏州分行通过加大投融资力度、聚焦重点领域、深化创新驱动、服务对外开放及惠及民生消费等一系列举措，全面服务苏州地方经济高质量发展，并取得了显著的信贷投放与业务增长 [1] 整体业务规模与增长 - 截至2025年11月末，公司表内外投融资余额超过7800亿元，本外币贷款余额超过7000亿元，新增586亿元，其中人民币实质性贷款新增470亿元 [1] 聚焦主责主业与加大金融服务 重大项目融资支持 - 2025年以来累计跟进对接苏州市重点项目超过550个，实现信贷投放超过220亿元，以支持区域重大项目 [3] 现代化产业体系建设 - 制造业贷款总量超过2000亿元，服务专精特新“小巨人”企业的覆盖率超过80% [3] - 为工业机器人、高端仪器、低空经济三个产业集群提供超过200户企业的精准预授信方案，预授信额度超过70亿元 [3] - 2025年前三季度，科技型企业贷款当年净增112亿元，增幅超过同期三倍；科创有贷户当年净增超过800户，增量超过同期四倍 [3] 支持小微企业与民营企业 - 截至2025年三季度末，民营企业贷款余额1876亿元，较年初净增256亿元 [4] - 为中小微企业投放贷款1136亿元 [5] - 2025年以来为住宿、餐饮、文旅及新业态等领域的小微经营主体提供授信120亿元，发放贷款91亿元 [5] 金融支持乡村振兴 - 2025年前三季度对接120个江苏省农业农村重大项目，提供信贷资金支持超过17亿元 [5] - 与近200户农业产业化龙头企业建立合作，累计授信金额45亿元 [5] - 通过种植e贷、养殖e贷等产品服务新型农业主体和农户，余额超过2亿元；面向农村集体经济组织发放“兴农村社贷”近4亿元 [5] 深化创新驱动与提升服务质效 助力科技自立自强 - 推动和服务首期500亿元江苏社保科创基金在苏州设立运行 [6] - 成功打造全国首支“政产金”联动标杆基金——苏州苏创工融股权投资基金，并落地江苏省首单项目投资 [6] 拓展数字金融应用 - 创新“数字人民币+”场景，上线“君到苏州”等项目 [7] - 与苏州市共建系统内首家人工智能实验室，开展生成式人工智能应用试点 [7] - 107家企业应用工银司库系统，相关项目荣获2025年“司南奖” [7] 提升绿色金融供给 - 推出“电碳挂钩贷”、“绿色能源贷”等产品，投放金额超过12亿元，惠及196户企业 [8] - 截至2025年三季度末，绿色贷款余额1607亿元，较年初增加151亿元 [8] 服务高水平对外开放 搭建开放合作平台 - 组织近100家本地企业现场参加进博会、广交会等国家级重点展会活动 [9] 高质量服务“走出去”企业 - 截至2025年三季度末，全行跨境人民币交易量超过1000亿元，交易对手覆盖全球100多个国家和地区 [10] - 累计服务苏州地区近1000家外贸外资企业，办理国际结算业务近100亿美元 [10] 创新跨境金融产品 - 深度参与多边央行数字货币桥项目 [11] - 成功办理系统内全国模式下首笔印尼卢比购汇业务 [11] - 推出“工银全球付”产品，实现一点接入、联通全球的跨境支付体验 [11] 惠民生促消费 满足市民多样化消费需求 - 累计发放符合贴息政策的个人消费贷款5000余笔，金额超过4亿元，以降低居民融资成本 [12] 特色金融产品扶植创业就业 - 推出退役军人专属创业、乐业贷款 [13] - 在手机银行创新推出“公积金灵活就业”服务专区 [13] 优化市民消费体验 - 与京东合作开展“京东国补折上立减”主题营销活动 [13] - 截至2025年三季度末，面向1.5万名公积金缴存客户投放信用消费贷款超过20亿元 [13] 关爱老年客群 - 与老年大学、社区等合作举办工行课堂，开展金融教育宣传周活动 [14] - 全辖持续优化网点适老化建设，增配无障碍通道等设施 [14]

文章核心观点 - 工商银行正将其在“十四五”期间积累的跨境金融服务经验转化为支撑国家“十五五”开放新战略的核心动能 通过构建国际服务网络、打造跨境金融产品及搭建贸易互通桥梁等多维度实践 书写金融服务高水平对外开放的新篇章 [1] 全球网络布局与服务能力 - 公司已在49个国家和地区建立413家境外机构 通过参股标准银行间接覆盖20个非洲国家 服务网络覆盖六大洲和全球主要国际金融中心 [2] - 在“一带一路”共建国家和地区中的30个国家设立250家分支机构 聚焦“一带一路”沿线和RCEP成员国等核心区域进行布局 [2] - 公司坚持“全球服务+本地智慧”融合 依托出口信贷、国际项目融资等产品支持“一带一路”地区重大基建、能源、电信项目及“小而美”的民生项目 [3] 人民币清算与金融市场服务 - 作为全球第一大人民币业务银行 公司在新加坡、卢森堡等12个国家担任人民币清算行 提供全球“7×24”小时不间断人民币清算服务 [3] - 积极服务全球境外机构投资者客户深入参与中国银行间市场投资交易 提供“一点接入、一站式”中国金融市场综合服务 客户辐射60余个国家和地区 [3] 跨境金融产品与对企业支持 - 公司发挥“一点接入、全球响应”的跨境联动优势 为企业提供开户、结算、融资等综合金融服务 例如通过“NRA账户+FT账户+信用证福费廷”方案为东莞咖啡包装企业解决跨境资金周转问题 [4] - 为支持浙江义乌某服饰公司开拓欧洲市场 在2022至2024年间追加2700万元抵押授信并新增1800万元优惠利率信用贷款 [4] - 打造“工银e贸”外贸新业态服务体系 推出“跨境e电通”、“跨境e仓通”等产品 运用AI大模型技术自主研发跨境电子支付系统 截至今年9月末跨境电商新业态结算量超4000亿元 服务跨境电商主体超10万家 [4][5] 全球支付与对跨国企业服务 - 面向跨国企业创新推出“工银全球付”产品 作为“工银全球司库”系列组成部分 支付范围触达140多个国家和地区 在40余个国家（地区）实现56个币种的直联直通 [5] - “工银全球付”已服务超1.2万家企业客户 覆盖近八成“走出去”央企 [5] 展会金融服务与平台合作 - 作为进博会全面合作伙伴 公司从招商招展、配套活动、交易促进、金融服务等多维度切入 通过“两会一展”（中欧企业家大会、虹桥论坛分论坛、金融机构受托布展）方式深度参与 [6] - 公司连续7年主办中欧企业家大会 连续5年承办虹桥国际经济论坛分论坛 累计邀请来自70余个国家和地区的近600家展商参展 [6][7] - 在广交会方面 连续5届设置金融服务专区 依托广州地区近350家营业网点为境外客商提供开户、货币兑换及汇款等全方位金融服务 [8]

金融机构支持科创企业发展 - 金融机构从单纯资金支持转向提供全周期、全产业链的金融资源支持，包括产业链供应链上下游资源 [1] - 工商银行、中国人保、中国银行、交通银行等作为链博会战略合作伙伴参展，展示金融服务供应链成果 [1] - 中信金控构建"智库先行+股权投资+股贷债保联动"多元化金融支撑体系，精准服务科技型企业全生命周期 [5][6] 供应链金融创新产品 - 工商银行推出"工银司库""工银全球付""供应链云"等产品，提供覆盖结算、融资、风控的一体化供应链服务 [3] - 交通银行北京市分行推出"交银创投贷"，基于投资额、研发投入、专利等维度构建智能授信模型，快速审批科技企业融资 [3] - 渣打银行推出"渣打环球链"一站式跨境金融解决方案，覆盖多国多币种结算、融资及风险管理需求 [7][8] 产业链生态协同模式 - 交通银行北京分行建立"银行+投资机构+科创企业"三位一体生态，实现金融链与创新链深度融合 [4] - 中国人保发布《2025产业链风险研究白皮书》，针对低空经济、算力等9条产业链推出专属保险产品 [4] - 金融机构通过数字化整合信息流、物流、资金流，提升核心企业全产业链服务效率 [6] 企业国际化服务 - 金融机构服务重点从单一企业出海转向全产业链出海，提供跨境结算、资金管理等综合支持 [7] - Visa与易云汇Yeewallex合作优化企业支付流程，提升供应链全球化管理能力 [8] - 渣打银行强调全球供应链需兼顾效率与安全，推动本地化、区域化、数字化供应链体系建设 [8]

工商银行亮相第三届中国国际供应链促进博览会 - 工商银行以搭建高效智能的全球金融基础设施与结算服务体系为核心，展示结算金融为产业链、供应链稳定畅通提供的支持 [1] 工银司库企业财资的智慧中枢 - 工商银行打造"工银司库"综合服务体系，围绕"支付结算、财资管理、数智转型"三大核心支柱，提供全链条财资管理解决方案 [2] - "工银司库"支持企业及区域高质量发展，例如为北京能源集团实现资金归集率100%，提升财务管理效能 [2] - 工行北京分行参与北京市朝阳区区属企业司库体系升级，创新构建智慧司库模式，推广至多家重点企业 [2] 工银全球现金管理跨境财资的安全枢纽 - 工商银行推出"全球现金管理"综合服务，构建覆盖广泛的全球资金结算网络，提供跨境资金调配与境外本地现金管理一站式服务 [3] - 服务思科科技(北京)有限公司，实现跨境薪酬支付周期缩短约70%，运营管理成本降低约40% [3] 工银聚产业金融生态平台 - "工银聚"以结算金融场景生态和电子供应链服务为核心，融合"产业电商＋交易银行＋大数据"三大支柱，提供"金融+非金融"一体化综合服务 [4] - 为中企云链股份有限公司提供数字化供应链金融解决方案，显著降低风险评估成本，帮助中小微企业高效融资 [4] 工业互联网标识赋码实现全链可视 - 工业互联网驱动制造业智能化转型，实现从原材料采购到最终售后服务的全链条数据贯通与智能决策 [5][6] - 工行北京分行联合合作机构展示多项关联技术设备，包括工业互联网标识数字化转型一体机、深度计算处理器、太赫兹人体安检设备等 [6]

业务发展情况 - 工商银行威海分行持续加大"工银全球付"业务营销推广力度，截至5月末有效客户新增23户 [1] - 该行已成功落地多笔全球付业务，实现辖内所有支行全覆盖 [2] 产品与服务 - "工银全球付"是工商银行打造的一站式跨境金融解决方案品牌，提供跨境收款、付款、结算和货币兑换服务 [1] - 该行通过组织全员深入学习《结算金融产品管理人员营销一本通》，赋能营销团队精准挖掘客户需求 [1] - 定期开展业务交流会，分享案例经验和解决营销难点，深化产品理解 [1] 客户策略 - 梳理付汇业务客户清单，通过上门拜访、电话对接等方式深度对接客户需求 [1] - 差异化展示工银全球付核心优势，提升客户签约率 [1] - 聚焦服务进出口企业跨境结算与全球现金管理需求 [2] 内部协作 - 结现部与国际业务部紧密协作，联合开展产品推介活动 [2] - 针对复杂案例，联动省行资源，构建多层级、多部门协同机制 [2] 未来计划 - 威海分行将进一步深化工银全球付推广工作，持续优化客户体验 [2] - 为打造"境内外汇业务首选银行"贡献更多力量 [2]

服务业开放与跨境金融政策 - 中央政治局会议提出加大服务业开放试点政策力度，国务院批复《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》明确155项试点任务 [1] - 金融领域政策优化包括支持跨国公司以人民币开展跨境资金集中运营业务，为稳外贸提供跨境金融保障 [1] - 《工作方案》提出支持当地注册跨国公司开展人民币跨境资金集中运营业务，形成统一管理框架 [3] 外贸与外资企业表现 - 一季度中国进出口规模创历史同期新高，连续8个季度超过10万亿元 [1] - 有进出口实绩的外资企业超过6.7万家，创近3年同期新高 [1] - 近5年外商投资企业累计进出口占中国外贸总额约三分之一 [1] 企业跨境金融需求 - 外贸企业核心需求包括跨境结算、投融资、风险管理和咨询顾问 [1] - 跨国公司希望集中管理全球账户，提升资金效率并应对汇率波动 [1] - 企业对外投资从单一贸易转向产业链布局，需利用境内外市场资源优化资金效能 [2] 跨境金融服务创新 - 工商银行推出"工银全球司库"品牌，覆盖140多个国家和地区的跨境结算服务 [3] - 银行可提供出口买方信贷、国际项目融资、跨境并购贷款等定制化服务 [4] - 一季度货物贸易人民币跨境收支占比同比提升 [3] 上海金融开放举措 - 《上海国际金融中心提升跨境金融服务便利化行动方案》提出18条重点举措 [5] - 鼓励金融机构创新汇率避险产品，探索非居民并购贷款服务 [6] - 政策聚焦提高结算效率、优化融资服务及加强保险保障 [5]