近期受地缘风险等因素影响，国际原油价格显著上涨，叠加出口订单支撑，环氧丙烷市场在6月中旬迎 来触底反弹行情。据生意社数据显示，6月26日，环氧丙烷市场均价为7666.67元(吨价，下同)，与6月1 日相比上涨了4.4%。 从供应面来看，隆众资讯分析师陈晓涵表示，此轮涨势得益于供应端缩量。6月华东市场在产装置中， 金陵亨斯迈、镇海等装置基本只履行合约单，浙石化环氧丙烷全部自用，仅连云港区域有现货货源。前 期盛虹石化装置未开工，卫星、瑞恒等生产企业月内库存降至低位。即便目前盛虹石化装置重启，整体 供应端压力仍处于偏低状态，使得华东区域内整体现货有限，维持偏高价差。 展望后市，6月计划投产的增量装置均有所延迟。仅有盛虹石化20万吨/年PO/SM装置恢复开工，保持七 八成的负荷运行，而万华三期、卫星石化、中石化长岭等装置均计划在近期兑现投产。 总体而言，场内供应端波动较大，除瑞恒装置计划停车外，其余装置多为前期计划增量落地兑现，实际 产能增量预计将在7月集中释放，若顺利兑现，将对市场心态产生一定利空影响。 展望后市，业内认为，环氧丙烷供应端增量存集中兑现预期，需求端交投却持续清淡，在基本面无明显 利好情况下，此轮涨势 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 环氧丙烷是重要丙烯衍生物，生产工艺正从氯醇法向HPPO工艺转型 下游应用广泛 近年来在绿色产品合成领域应用不断扩大 丙烯行业产能扩张但开工率下降，面临结构性过剩风险，2025年价格预计温和回落 国内环氧丙烷产能持续扩张，产量增速趋缓，出口市场开始启动 2025年行业供需失衡压力凸显，产能利用率或承压下行 国际巨头停产为中国厂商带来全球扩张良机 [2][9][11][14][19][20][29][32] 各问题总结 Q1：环氧丙烷相关信息 - 环氧丙烷是无色透明有毒液体，是第三大丙烯衍生物，化学性质活泼 主要生产工艺有氯醇法、共氧化法和HPPO法，因环保因素，氯醇法新建装置被禁，HPPO法成新建装置主流工艺 [2] - 下游应用分布为聚醚多元醇78%、丙二醇7%等，广泛应用于多个领域，在绿色产品合成领域发展前景广阔 [3] Q2：丙烯行业供应情况 - 2018 - 2024年行业扩张，产能从3620万吨增至7104万吨，产量从3005万吨增至5356万吨，但开工率从83%降至75%，行业可能面临结构性过剩风险 [9] Q3：丙烯价格影响因素及走势 - 2025年丙烯行业供需双增，供应端计划新增产能951万吨，PDH装置增量放缓，成本压力预期缓解，开工率有望提升 需求端主力PP市场容量受限，但下游扩能进度快，需求支撑稳固 综合因素，2025年丙烯市场价格预计温和回落 [10][11] Q4：国内环氧丙烷供应情况 - 2018 - 2024年供应稳步增长，产能从321万吨增至742万吨，2022年产能增速达30% 产量从283万吨增至526万吨，增速低于产能扩张速度，2022年产量小幅回落 [14] Q5：中国环氧丙烷进出口情况 - 出口受限原因是退税政策缺失和加工贸易政策限制，仅HPPO和共氧化法产品可出口 2019 - 2024年出口量波动，净进口量和进口依存度下降，国内供给能力增强 [19] Q6：国内环氧丙烷企业扩产计划及供需展望 - 2025年供应端五家企业新增产能124万吨，采用三种工艺路线，多数企业无下游产业配套 需求端新增产能154万吨，实际预计影响量40万吨，与供应端实际影响量对比，供需失衡明显 [20][21] Q7：下游市场需求对环氧丙烷产能的支撑情况 - 2022 - 2025E年供给端产能年均复合增长率20.9%，从490万吨增至866万吨 需求端刚性增长，从392万吨提升至604万吨 主要下游开工负荷承压，新增产能投放使供给过剩压力攀升，成本因素影响企业盈利能力，成本管控和规模经济效应是关键 [29] Q8：海外巨头停产影响及国内厂商消化过剩产能情况 - 2025年Q1国际巨头关停产能约106万吨，对中国厂商利好：改善供需格局、凸显技术路线优势、增加出口机会 [32][33]

4月十大牛股表现 - 联合化学以159.09%涨幅位列第一，国芳集团(117.10%)和红宝丽(104.27%)紧随其后，共3只股票涨幅超100% [1][3][4] - 十大牛股中ST宇顺(88.49%)、中旗新材(85.72%)、林泰新材(84.94%)等均实现70%以上涨幅 [4] - 同期主要股指表现疲弱：沪指跌1.70%，深证成指跌5.75%，创业板指跌7.40% [1] 个股基本面分析 联合化学 - 2024年营收5.35亿元(+24.80%)，净利润5643万元(+66.81%)；2025Q1营收1.30亿元(+0.52%)，净利润1654万元(+17.97%) [5] - 主营业务为偶氮类有机颜料和挤水基墨的研发生产 [5] 国芳集团 - 2024年营收7.57亿元(-21.92%)，净利润5800.83万元(-63.23%) [6] - 主营业务为百货零售连锁，4月股价异动公告提示非理性炒作风险 [6] 红宝丽 - 环氧丙烷项目尚未投产，未产生销售收入 [7] - 主营产品包括聚氨酯硬泡组合聚醚、异丙醇胺等环氧丙烷衍生品 [7] ST宇顺 - 拟现金收购Olive Ida Limited旗下数据中心资产，预计构成重大资产重组 [7] - 原主营业务为液晶显示屏及模组生产 [7] 中旗新材 - 控股股东变更为星空科技，实控人变更为贺荣明，涉及24.97%股份转让 [8][9] 林泰新材 - 2025Q1营收1.01亿元(+107.43%)，净利润3836万元(+287.62%)，主要客户包括比亚迪等车企 [10] - 2024年净利润8104.32万元(+64.78%)，主营汽车变速器摩擦片 [10] 万辰集团 - 2025Q1营收108.21亿元(+124.02%)，净利润2.15亿元(+3344.13%) [11] - 量贩零食业务2024年营收317.90亿元(+262.94%) [12] 安记食品 - 2024年营收6.07亿元(-4.06%)，净利润3833.35万元(+23.29%) [13] - 主营调味品研发生产，股价异动公告提示非理性炒作风险 [13] 乐山电力 - 综合性公用事业企业，业务涵盖电力供应、自来水、燃气及光伏等 [14] 雷迪克 - 澄清未开展机器人业务，主营汽车轴承研发生产 [15] - 行星滚柱丝杠收购事项仍存在不确定性 [15]

公司基本情况 - 产品经营数据查看 2024 年年报及 2025 年一季报 [1] 各产品生产经营情况 硬泡组合聚醚 - 产能规模 15 万吨，应用于冰箱（柜）、冷藏集装箱等领域，与多家企业建立稳定合作关系 [1] - 2024 年下游家电冰箱（柜）行业增长，公司技术创新提升服务和品牌影响，支撑销量增长 [1] - 从事特种聚醚生产，新国标和欧盟新规利于行业发展，公司与客户商讨方案提升价值 [1] - 建设 4 万吨聚醚技改项目扩大产业规模，处于试生产阶段 [2] 异丙醇胺 - 拥有自主知识产权，生产全系列产品，主要竞争对手为陶氏、巴斯夫等 [2] - 应用于表面活性剂等多个领域，有竞争优势 [2] - 不断技术创新，通过精细化管理提高竞争力，产业发展空间广阔 [2] 新材料保温板 - 子公司产品主要应用于建筑保温领域，因一些因素未有效推广，收入占比较小 [2] 环氧丙烷 - 2024 年中国产能 712 万吨，产量 526 万吨，消费量 542 万吨，较上年增长 17.32%，产能利用率 74% [2] - 今明年国内继续释放产能，进口依存度降低，企业竞争压力将提升 [2] - 泰兴基地年产 10 万吨，在建技改项目将产能提至 16 万吨，采用异丙苯法新工艺 [3] - 产品主要自用，部分对外销售，不参与市场竞争 [3] 一季度经营情况 - 聚醚和异丙醇胺产品销量同比增长，但价格下调，部分原料价格上涨致毛利率下降，营业利润减少 [3] 未来展望 - 打造环氧丙烷 - 聚醚、异丙醇胺及衍生物产业链，聚焦环氧丙烷基地技改工作 [4] - 环氧丙烷技改装置预计 2025 年年底进入试生产阶段 [4]