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产业趋势研究,从中国劲酒如何实现逆势增长看年轻人消费趋势和酒业破局
2025-06-26 22:09
产业趋势研究,从中国劲酒如何实现逆势增长看年轻人消 费趋势和酒业破局 20250625 摘要 劲酒通过线上(如抖音、直播)和线下(餐饮渠道、终端店主培育)相 结合的营销策略,成功吸引年轻消费者,尤其注重饮酒的仪式感和时尚 氛围,并根据市场反馈调整产品口感。 劲酒通过终端门店反馈(每月拜访 300 家以上门店)和市场走访数据评 估营销效果,发现年轻消费者显著增加,尤其在商场和酒吧等场所,月 销量从百件增至 200 件以上,表明策略初见成效。 劲酒的宣传策略包括线上新媒体推广(朋友圈、抖音等)和线下知识营 销(培训营销代表、餐饮店活动),以及终端店主和服务员的培育,提 升产品认知度,并尝试"劲酒加冰"、"中国人的威士忌"等创新广告 语。 劲牌公司渠道结构以 B 端(零售和餐饮)为主,占比约 80%,C 端占比 约 20%。餐饮渠道是培育阵地,最终销售依赖零售终端。消费者触达方 式包括线上宣传和餐饮店推荐,以及针对年轻人配制混合饮料和概念式 营销。 Q&A 劲酒在疫情期间和之后采取了哪些措施来应对市场变化,并实现逆势增长? 疫情期间,劲酒通过团购、社区家庭店的打造以及挖掘小区内部的买菜购物平 台等渠道,实现产品销售 ...
消费还在降级吗?
海豚投研· 2025-06-15 19:00
新消费概念解析 - 当前市场将表现优异的消费股拼凑成"新消费"概念,但实际涵盖的品类如宠物经济、黄金珠宝、奶茶果饮等与传统消费升级逻辑不符[2][3] - "新消费拼盘"本质是A股赛道投资思维的延伸,但消费行业特性决定其更适合个股阿尔法机会而非赛道贝塔机会[4] - 消费股投资核心在于个股选择,典型表现为"三年一倍,十年三倍"的长牛特征,与科技股暴涨暴跌走势形成鲜明对比[5] 消费行为心理学 - 消费行为受消费习惯与收入预期双重驱动,具有欲望表达、社交场景属性及习惯刚性三大心理特征[8][9][11] - 通缩背景下呈现"心理补偿"式消费结构调整,表现为"平价替代"(同质低价)与"悦己消费"(同价高质)两大趋势[12][13] - 边际消费倾向高的年轻群体推动低渗透率品类(潮玩、免税等)增长,但其易变性导致网红产品生命周期较短[26][27][28] 消费行业投资框架 - 消费股研究需聚焦龙头公司和大单品,把握估值波动带来的加仓机会,长期赔率优于短期爆发力[10] - 现象级爆品投资需突破传统估值框架,重点关注出圈三部曲:小众标签→社交传播→大众化营销[32][33] - 渠道变革每十年重塑行业格局,新零售崛起助力二线品牌突围,渠道跟踪成为关键研究维度[40] 消费趋势本质 - 性价比始终是消费第一性需求,茅台等奢侈品的溢价本质仍是使用价值(社交符号)的体现[15] - 未来品牌将呈现低毛利、跨品类、调性分层特征,通过规模效应而非品牌溢价获利[17] - 兴趣消费破圈需平衡小众内核与大众化扩张,泡泡玛特闭环模式具备不可复制性[20][21][24] 爆品投资方法论 - 爆品销售拐点难以预测,需通过渠道数据紧密跟踪,避免过早判断市场空间与估值顶部[34][35][36] - 产品基因决定长期潜力,强爽案例显示非常规需求爆发后终将回归正常定位[38] - 消费复苏中低渗透率品类弹性更大,重点关注高边际消费倾向人群驱动的结构性机会[26][31]
消费还在降级吗?
海豚投研· 2025-06-14 15:45
新消费概念解析 - 当前市场将表现优异的消费股拼凑成"新消费"概念 但实际涵盖的宠物经济、黄金珠宝、奶茶果饮等与传统消费升级逻辑不符 [2][4] - 新消费拼盘本质是A股赛道投资思维的延续 但消费行业特性决定其更适合个股阿尔法机会而非行业贝塔机会 [5][6] - 消费股投资核心在于个股选择 未来大市值消费企业更可能呈现"三年一倍 十年三倍"的慢牛走势 [7][8] 消费行为心理学特征 - 消费行为受消费习惯与收入预期双重影响 具有欲望表达、社交场景驱动和生活习惯刚性三大心理特征 [13][14] - 通缩背景下的"消费降级"实质是带有心理补偿的消费结构调整 表现为"档次相同价格更低"或"档次升级价格不变"的平价替代趋势 [15][17] - 平价替代催生零食折扣店等新业态 其特点是品牌商品与白牌商品共存 兼顾性价比与购物体验 [18] 消费行业投资方法论 - 优秀消费股具备业绩稳定、估值偏高、阶段性杀估值三大股价特征 需注重长期赔率和估值把握 [9][10][19] - 消费行业第一性原理是性价比 包括茅台在内的品牌溢价都需建立在实用价值基础上 [23][24] - 未来品牌将呈现低毛利、跨品类、调性分层等特征 通过规模效应而非品牌溢价获利 [26] 兴趣消费与爆品逻辑 - 兴趣消费需突破小众天花板 泡泡玛特通过商业闭环实现IP迭代与渠道扩张的良性循环 [30][33] - 边际消费倾向高的年轻群体是新品渗透关键 但其喜新厌旧特性导致网红产品生命周期短暂 [39][41] - 爆品出圈需经历小众圈层形成、社交媒体传播、大众化营销三部曲 最终依赖产品自身的大众基因 [46][48] 渠道变革与行业格局 - 新零售渠道崛起重塑快消品竞争格局 使部分二线品牌获得逆袭机会 [57] - 渠道业态具有十年周期特性 每次变革都伴随消费龙头更迭 反映生活方式变迁 [58]
百润股份(002568):预调酒短期承压,关注威士忌新品
浙商证券· 2025-05-13 21:30
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 24年营收30.48亿元,同比-6.61%;归母净利润7.19亿元,同比-11.15%;25Q1营收7.37亿元,同比-8.11%;归母净利润1.81亿元,同比+7.03% [7] - 预调酒业务受宏观经济影响短期承压,但持续强化“358”品牌定位并推出季节性新品;旗下崃州蒸馏厂是国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌酒厂,25年威士忌新品进展有望贡献增量 [7] - 考虑24年收入利润略低于预期,25年鸡尾酒短期仍或承压,威士忌业务有望贡献一定增量,将25 - 26年收入增速调整至9%、11%,归母净利润增速调整至11%、15%,预计27年收入、归母净利润增速为13%、14% [2] 分产品情况 - 24年鸡尾酒(含气泡水等)收入26.77亿元,同比-7.17%;食用香精收入3.37亿元,同比+6.30% [1] - 2025年3月推出“百利得”单一调和威士忌22和66,后续将推出“崃州”单一麦芽威士忌系列 [1] - 强爽系列零糖新品“春雪蜜桃”口味上市;清爽系列500mL罐装上新,“春见白桃”和“阳光玫瑰葡萄”口味表现较优;微醺系列“青提茉莉”新口味上市表现出色,单品产出跃入口味前三名,“乐橘乌龙”口味持续渗透 [1] 分地区情况 - 24年华北/华东/华南/华西地区分别实现收入5.56/10.15/9.30/5.13亿元,同比-7.29%/-6.84%/+0.41%/-12.37% [1] - 截至24年末华北/华东/华南/华西地区经销商数量为484/477/623/484家,同比+4/-93/-3/-4家 [1] 分渠道情况 - 24年经销/直销收入21.52/8.62亿元,同比-13.30%/+19.92% [2] 财务指标情况 - 24年毛/净利率同比+2.97/-1.22pct至69.67%/23.50%,25Q1毛/净利率同比+1.34/+3.68pct至69.66%/24.61% [2] - 24年销售/管理费用率同比+2.92/+0.76pct至24.62%/6.68%,25Q1分别同比-8.13/+1.51pct至21.27%/7.37% [2] - 25Q1末合同负债0.73亿元,环比-0.13亿元,同比+0.05亿元 [2] - 2025Q1年销售收现8.90亿元,同比-8.35%,经营性净现金流3.36亿元,同比+23.82% [2] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3048.13|3328.56|3688.04|4156.42| |(+/-) (%)|-6.61%|9.20%|10.80%|12.70%| |归母净利润(百万元)|719.14|795.32|913.65|1038.21| |(+/-) (%)|-11.15%|10.59%|14.88%|13.63%| |每股收益(元)|0.69|0.76|0.87|0.99| |P/E|37.19|33.63|29.27|25.76|[3] 三大报表预测值 资产负债表(百万元) |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3463|3818|4485| - | |现金|1931|2623|3012|3589| |交易性金融资产|17|50|22|30| |应收账项|260|223|269|312| |其它应收款|37|31|38|44| |预付账款|33|18|33|35| |存货|1043|804|1005|1202| |其他|81|130|105|105| |非流动资产|4656|5094|5542|5907| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|2925|3304|3656|3979| |无形资产|480|553|596|628| |在建工程|878|877|907|931| |其他|373|360|383|369| |资产总计|8119|8912|10027|11225| |流动负债|2299|2019|2201|2354| |短期借款|1042|793|909|915| |应付款项|546|522|597|699| |预收账款|0|0|0|0| |其他|710|704|695|741| |非流动负债|1123|1066|1086|1092| |长期借款|0|0|0|0| |其他|1123|1066|1086|1092| |负债合计|3422|3085|3286|3446| |少数股东权益|10|10|10|10| |归属母公司股东权益|4687|5817|6730|7769| |负债和股东权益|8119|8912|10027|11225|[9] 利润表(百万元) |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3048|3329|3688|4156| |营业成本|924|999|1138|1280| |营业税金及附加|177|181|192|227| |营业费用|750|806|874|973| |管理费用|204|200|184|208| |研发费用|100|107|118|133| |财务费用|26|76|65|61| |资产减值损失|2|(0)|(1)|0| |公允价值变动损益|0|0|0|0| |投资净收益|2|2|2|2| |其他经营收益|57|46|46|50| |营业利润|923|1010|1167|1327| |营业外收支|0|0|0|0| |利润总额|923|1010|1167|1328| |所得税|207|215|253|289| |净利润|716|795|914|1038| |少数股东损益|(3)|0|0|0| |归属母公司净利润|719|795|914|1038| |EBITDA|1157|1299|1480|1671| |EPS(最新摊薄)|0.69|0.76|0.87|0.99|[9] 现金流量表(百万元) |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|673|1475|981|1269| |净利润|716|795|914|1038| |折旧摊销|210|214|250|284| |财务费用|76|26|65|61| |投资损失|(2)|(2)|(2)|(2)| |营运资金变动|(68)|140|(20)|72| |其它|(210)|252|(225)|(183)| |投资活动现金流|(883)|(630)|(677)|(668)| |资本支出|(660)|(579)|(617)|(619)| |长期投资|1|(1)|0|0| |其他|(224)|(50)|(60)|(50)| |筹资活动现金流|230|(153)|85|(23)| |短期借款|151|(250)|116|6| |长期借款|0|0|0|0| |其他|97|0|0|0| |现金净增加额|78|(32)|(29)|692|[9] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-6.61%|9.20%|10.80%|12.70%| |成长能力 - 营业利润|-10.37%|9.39%|15.51%|13.78%| |成长能力 - 归属母公司净利润|-11.15%|10.59%|14.88%|13.63%| |获利能力 - 毛利率|69.67%|70.00%|69.14%|69.20%| |获利能力 - 净利率|23.50%|23.89%|24.77%|24.98%| |获利能力 - ROE|16.46%|15.11%|14.54%|14.30%| |获利能力 - ROIC|12.37%|12.78%|12.44%|12.31%| |偿债能力 - 资产负债率|42.15%|34.61%|32.78%|30.70%| |偿债能力 - 净负债比率|36.28%|27.98%|30.45%|30.04%| |偿债能力 - 流动比率|1.51|1.89|2.04|2.26| |偿债能力 - 速动比率|1.05|1.49|1.58|1.75| |营运能力 - 总资产周转率|0.40|0.39|0.39|0.39| |营运能力 - 应收账款周转率|12.81|13.79|15.03|14.33| |营运能力 - 应付账款周转率|1.77|1.87|2.03|1.98| |每股指标 - 每股收益|0.69|0.76|0.87|0.99| |每股指标 - 每股经营现金|0.64|1.40|0.93|1.21| |每股指标 - 每股净资产|4.47|5.54|6.41|7.40| |估值比率 - P/E|37.19|33.63|29.27|25.76| |估值比率 - P/B|5.71|4.60|3.97|3.44| |估值比率 - EV/EBITDA|24.78|19.23|16.71|14.47|[9] 催化剂 - 强爽延续高增势头 [8] - 清爽推广超预期 [8] - 威士忌新品销售超预期 [8]
低度酒“浪”:元气森林的60分“微醺”答卷
FBIF食品饮料创新· 2025-05-11 09:03
元气森林布局低度酒市场 - 公司推出首款气泡酒产品"浪",酒精度9度,采用伏特加基酒,有西柚和柠檬两种口味,500ml罐装,6罐装售价79元,12罐装149元,单罐价格12.4-13.2元 [3][5] - 产品定位男性消费者及聚会场景,直接对标RIO强爽(酒精度8度),区别于RIO微醺(酒精度3度)的女性独饮定位 [5] - 此前曾推出低度酒"平野西打",但因资源倾斜至外星人电解质饮料而未大规模推广 [6] 品牌策略分析 - "浪"品牌曾用于含气果汁饮料但市场表现不佳,此次复用至气泡酒产品,体现公司品牌资源再利用策略 [8][11] - 类似案例包括外星人从能量饮料转型电解质饮料、"大魔王"从能量饮料转向即饮咖啡 [9] - 品牌挪移术反映公司对商标资源的重视,但与国际快消巨头的多品牌战略相比缺乏长期品牌建设规划 [12][13] 产品竞争力对比 - "浪"与RIO强爽核心竞争点包括:相似酒精度、中性设计风格及目标场景 [20] - RIO强爽具备成本优势:自有工厂生产+崃州蒸馏厂基酒供应,500ml终端价可低至7-8元,而"浪"依赖代工且定价12.4-13.2元 [20][21] - 产品差异化不足:0糖、0嘌呤卖点与RIO重叠,"严选超纯伏特加"暂未形成独特壁垒 [23] 酒精饮料业务挑战 - 全球同时做好软饮和酒精饮料的企业极少,三得利/麒麟等日企采用独立业务板块运作,可口可乐通过子公司合作拓展 [17] - 公司当前酒精饮料与软饮共用渠道和市场团队,缺乏专业酒精饮料部门 [17][18] - 需解决消费者认知(关联饮料而非酒精品牌)、渠道动销、差异化营销等关键问题 [26] 未来战略方向 - 公司持续加码低度酒:2024年将推出奶泡酒(酒精度更低,对标RIO微醺),此前已战略投资观云白酒并收购啤酒公司/品牌 [27] - 短期需通过针对性营销提升品牌认知,优化终端渠道策略应对RIO竞争 [26] - 长期或需成立独立酒精饮料事业部,但当前投入决心存疑 [18][28]
新消费系列电话会:大众品跟踪
2025-05-06 10:27
纪要涉及的行业和公司 行业:大众品行业,包括调味品、预调酒、零食量贩等细分行业 公司:海天味业、百润股份、零食有鸣、好想来、张一鸣、平时很忙等零食品牌 核心观点和论据 海天味业 - **库存与销售目标**:实际库存可能达 24.5%高于报告的 24%,销售人员为完成考核少报库存,影响市场需求评估和库存管理;二季度目标完成难度大,餐饮市场恢复不及预期、居民渠道增速放缓、小品类动销不畅致经销商库存积压[1][2][3][4] - **市场表现**:4 月发货量约 6.8 个百分点,同比仅增五个多百分点;年初预估餐饮端增长约 5%、居民端约 15%,但 4 月总体增长仅五个多点,餐饮端不到 3 个点、居民端八九个点,低于预期;2025 年沙拉凉拌汁市场表现逊于去年,缺乏明星产品,增速放缓,贡献减少[2][5] - **费用投放策略**:2025 年市场竞争激烈,费用投放增加,预算约 16 个百分点高于收入增幅,侧重居民渠道,加强对二套网络经销商扶持[8] - **经销商扶持措施**:对二套网络经销商有发货、返点、促销、人员等支持,促进其发展和新品推广;二套网络经销商约 700 个占总数约十分之一,规模几十万到 100 万居多,资金回报率 25% - 30%高于一套网络经销商[9][11][12] - **小品类潜力产品**:看好凉拌汁增速预计达 30%带来一到两个亿增量,料酒体量约 6 亿预估未来达 10 亿以上,醋今年预计达 13 亿以上且年增 10%以上,拌粉酱今年预计将近 5 亿[14] - **费用率调整**:2025 年整体费用率增 16%达约 4.5%,居民渠道费用率预计 2.3% - 2.5%,餐饮渠道降至约 1.5%,反映对餐饮端恢复预期不强烈,倾向家庭端机会[15] 百润股份 - **发货与销售情况**:4 月线下发货额 1.89 亿元同比下滑,主要产品强爽、微醺、清爽均下滑,微醺掉得最严重;年初至今强爽下滑、微醺增长、清爽 4 月下滑;一季度动销量同比下滑,月均 1.7 - 1.8 亿低于去年同期 2 亿[16][17][22] - **库存与授信情况**:4 月经销商库存 300 多万箱,授信仅同期 10%左右;预计年底库存达 500 万箱左右,目前库存周转周期约 1.5 个月[18][20] - **动销下滑原因**:整体经济环境不佳,Rio 价格线下行致经销商和渠道利润减少[22][23] - **市场竞争与问题**:当前竞争更激烈,盒马代工预调酒、三得利国内销售增加,但行业需求疲软;市场面临消费降级、大热期严重、经销商库存积压、信贷额度限制、价格促销致价格下降等问题[24][28] - **公司目标与策略**:总部目标 32 亿元,目前难兑现;收紧销售费用保证利润值,若 6 月销售不达预期将增加费用投入;积极解决库存问题,市场价格逐步恢复[26][41][29] - **产品规划与表现**:计划增加强爽 SKU,但面临价格下行、渠道利润降低压力;微醺因基数效应和新口味恢复增长,但新品推出慢;VCCL 单品经销商信心高,毛利率 30%以上、冲单毛利 40%以上,绝对利润额优于玉桃酒[32][31][38] 零食量贩行业 - **省钱超市情况**:有 6 家门店,3 家 2024 年下半年开在成都和重庆,3 家 2025 年开在湖北;日均销售额 1 万七到 1 万八较稳定;与传统零食量贩相比季节差异小,全品类量贩超市销售更均衡[46][47][49][50] - **品牌经营模式**:零食有鸣按便利店逻辑运作,强调低毛利高效率;好想来按超市模型操作,注重商品多样性但短期内利润贡献有限;零食有鸣开店回本周期因商圈而异,传统零食量贩转型超市后回本周期变长[53][54][55] - **行业销售情况**:2024 年传统零食量贩门店销售额同比下滑约 2.8%,2025 年一季度继续下滑约 3%,部分商圈因竞争加剧业绩受影响;2024 年有关店现象但比例不高,2025 年纯零食量贩新开门店增量少[62][64] - **品牌补贴与线上销售**:2025 年品牌提供补贴因地区和人群而异;零售品牌接入外卖平台后线上销售占比低,动销效果差,性价比不如线下[65][66] - **行业发展策略**:零售品牌保持竞争优势需关注效率和规模,减少低动向商品,扩展门店数量;可通过线上即时零售模式提升效率[69][70] 其他重要但可能被忽略的内容 - 海天味业一套网络经销商负责酱油、蚝油、黄豆酱等三大类及醋和料酒老产品主要规格,二套网络经销商负责新产品及老产品非主流规格[10] - 百润股份威士忌产品由单独部门负责,主要拓展商超、CVS、餐饮、特区渠道,餐饮启动慢,计划先覆盖 KD、KC、KA 和 KAKB 再扩展到 CVS[21] - 莱州威士忌新品预计五六月份推出,具体情况待关注[45] - 零食有鸣从临时量贩改成全品类超市后,面积、人力配置增加,日均业绩从 1 万一至 1 万二提升至约 1 万八,净利润率平均约 10%[51] - 非零食供应链不稳定,少店铺运营可能断货或替换品牌,批发超市板块未全面放开,仓库布局待扩展[61]
百润股份(002568):24年报&25Q1点评:库存积极去化,威士忌招商可期
华安证券· 2025-05-04 20:07
报告公司投资评级 - 投资评级为买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年公司看点一是RTD事业部重回高质量发展注重营销费用投入产出效果,二是威士忌招商有序推进,3月推出“百利得”单一调和威士忌22/66,后续将推“崃州”单一麦芽威士忌系列,Q2招商铺货或形成额外催化 [7][8] - 调整盈利预测,预计2025 - 2027年公司实现营业收入34.34/39.07/45.04亿元,同比增长12.7%/13.8%/15.3%;实现归母净利润8.07/9.46/11.15亿元,同比增长12.3%/17.2%/17.9%;当前股价对应PE分别为34/29/25倍,维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1收入7.37亿元(-8.11%),归母净利润1.81亿元(+7.03%),扣非归母净利润1.78亿元(+10.39%);24Q4收入6.62亿元(-17.97%),归母净利润1.45亿元(+0.48%),扣非归母净利润1.11亿元(-14.00%);24年收入30.48亿元(-6.61%),归母7.19亿元(-11.15%),扣非归母净利润6.72亿元(-13.65%) [7] - 25Q1收入符合市场一致预期,利润超市场一致预期 [7] 收入分析 - 25Q1收入同比下滑主因新RTD负责人降低经销商授信,减轻经销商回款压力,同时积极去化库存,分产品预计微醺好于清爽好于强爽 [7] - 24年分业务看,预调酒/香精营收分别同比-7.17%/+6.30%,预调酒占比营收同比下降0.5pct至87.8%,其中预调酒销量/吨价分别同比-8.8%/+1.8%,强爽高基数下增长略有承压,微醺成熟产品增长稳定,清爽在低基数+资源倾斜下实现高增 [7] - 24年分渠道看,线下/数字零售/即饮营收分别同比下降1.48%/30.75%/43.58%,即饮渠道受餐饮疲软扰动较为明显 [7] - 24年分区域看,华北/华东/华南/华西营收分别同比-7.29%/-6.84%/+0.41%/-12.37%,华南市场相对稳定 [7] 利润分析 - 25Q1公司毛利率同比提升1.3pct至69.7%,同期销售/管理/研发/财务费率分别同比-8.14/+1.52/+0.06/+0.37pct,销售费率大幅下降主因24Q1广告费用投入较大,25年回归正常,归母净利率同比提升3.5pct至24.6%,销售费率优化是主因 [7] - 24年公司毛利率同比提升3.0pct至69.7%,其中预调酒/香精毛利率各同比提升2.4/1.5pct,同期销售/管理/研发/财务费率各同比+2.93/+0.76/+0.04/+0.78pct,销售费率提升主因广告费用投入加大,公司归母净利率同比下降1.2pct至23.6%,其中预调酒净利率同比下降1.3pct,期间费用投入加大是主因 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3048|3434|3907|4504| |收入同比(%)|-6.6%|12.7%|13.8%|15.3%| |归属母公司净利润(百万元)|719|807|946|1115| |净利润同比(%)|-11.2%|12.3%|17.2%|17.9%| |毛利率(%)|69.7%|69.9%|70.4%|70.9%| |ROE(%)|15.3%|15.7%|16.7%|17.7%| |每股收益(元)|0.69|0.77|0.90|1.06| |P/E|40.59|33.93|28.95|24.56| |P/B|6.27|5.32|4.82|4.34| |EV/EBITDA|25.60|20.17|17.53|14.97| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据,如流动资产、现金、应收账款等,以及各年度的主要财务比率,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [12]
百润股份(002568):预调酒企稳 威士忌扬帆起航
新浪财经· 2025-04-30 14:47
财务表现 - 2024年公司实现收入30.5亿元,同比-6.6%,归母净利润7.2亿元,同比-11.2%,扣非归母净利润6.7亿元,同比-13.6% [1][2] - 单Q4收入6.6亿元,同比-18.0%,归母净利润1.4亿元,同比+0.5%,扣非归母净利润1.1亿元,同比-14.0% [2] - 2024年现金回款33.2亿元,同比-5.2% [2] - 2025Q1收入7.4亿元,同比-8.1%,归母净利润1.8亿元,同比+7.0%,扣非归母净利润1.8亿元,同比+10.4% [4] 产品结构 - 2024年食用香精收入3.4亿元,同比+6.3%,预调酒收入26.8亿元,同比-7.2%,其中箱数-8.8%,均价略有提升 [2] - 强爽产品因高基数承压,预计占比近半,清爽系列因性价比优势增长显著 [2] - 威士忌新品(百利得22、66)销售好于预期,产能爬坡阶段供不应求 [4] 渠道表现 - 2024年线下渠道收入27.1亿元,同比-1.5%,数字渠道收入2.7亿元,同比-30.8%,即饮渠道收入0.4亿元,同比-43.6% [3] - 华北/华东/华南/华西/其他地区收入分别同比-7.3%/-6.8%/+0.4%/-12.4%/-45.5% [3] - 2024年末经销商数量2068个,减少96家 [3] 盈利能力 - 2024年毛利率69.7%,同比+3.0pcts,其中食用香精毛利率69.1%(同比+1.5pcts),预调鸡尾酒毛利率70.0%(同比+2.4pcts) [4] - 2024年销售费用率同比+2.9pcts,管理费用率同比+0.8pcts,广宣活动投入4.0亿元,同比+11.7% [4] - 2025Q1毛利率69.7%,同比+1.3pcts,销售费用率同比-8.1pcts,管理费用率同比+1.5pcts [4] - 2024年归母净利率23.6%,同比-1.2pcts,2025Q1归母净利率24.6%,同比+3.5pcts [4] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS为0.78、0.89、1.03元,当前股价对应2025年34倍PE [2][5] - 威士忌新品定位年轻消费群体,与国际名品错位竞争,市场空间广阔 [5] - 公司拥有威士忌产能、渠道及行业标准制定优势,处于品类第一轮快速爆发周期 [5]
百润股份(002568):预调酒企稳,威士忌扬帆起航
招商证券· 2025-04-30 13:05
报告公司投资评级 - 上调至“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比下降,强爽销售承压,清爽增速显著,结构改善和成本红利使毛利率提升,围绕重点产品加大市场推广 [1][6] - 2025Q1预调鸡尾酒业务环比企稳,威士忌新品开始铺货,百利得销售好于预期但产能爬坡供不应求 [6] - 公司主业环比回升全年有望增长,威士忌新品市场反馈良好,百润有产能、渠道、行业标准制定等优势,定位年轻消费群体,市场空间广阔,处于品类第一轮快速爆发周期,建议把握放量弹性,后续关注百利得产品动销反馈及崃州新品推广 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1049百万股,已上市流通股718百万股,总市值276亿元,流通市值189亿元,每股净资产4.6元,ROE(TTM)15.0,资产负债率41.2%,主要股东为刘晓东,持股比例40.56% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-12%、9%、20%,相对表现分别为-8%、13%、15% [5] 2024年经营情况 - 实现收入30.5亿元、归母净利润7.2亿元、扣非归母净利润6.7亿元,同比-6.6%、-11.2%、-13.7%,单Q4收入6.6亿元、归母净利润1.4亿元、扣非归母净利润1.1亿元,同比-18.0%、+0.5%、-14.0%,现金回款33.2亿元,同比-5.2% [6] - 食用香精收入3.4亿元,同比+6.3%,预调酒收入26.8亿元,同比-7.2%,箱数-8.8%,均价略有提升,强爽高基数下同比承压,预计占比近半,清爽性价比优势增长显著 [6] - 线下、数字渠道、即饮渠道营收分别为27.1亿元、2.7亿元、0.4亿元,分别同比-1.5%、-30.8%、-43.6%,疫情后发展重心重回线下,严格控制线上投入、维护价格预期,华北、华东、华南、华西、其他地区分别同比-7.3%、-6.8%、+0.4%、-12.4%、-45.5%,24年末经销商数量2068个,减少96家 [6] - 毛利率69.7%,同比+3.0pcts,食用香精毛利率69.1%,同比+1.5pcts,预调鸡尾酒毛利率70.0%,同比+2.4pcts,销售费用率、管理费用率分别同比+2.9、+0.8pcts,广宣活动投入4.0亿元,同比+11.7%,归母净利率23.6%,同比-1.2pcts [6] 2025Q1经营情况 - 收入7.4亿元、归母净利润1.8亿元、扣非归母净利润1.8亿元,同比-8.1%、+7.0%、+10.4%,预调鸡尾酒业务环比企稳,威士忌新品开始铺货,百利得投放至今销售好于预期,产能仍在爬坡,阶段性供不应求 [6] - 毛利率69.7%,同比+1.3pcts,销售费用率、管理费用率分别同比-8.1、+1.5pcts,归母净利率24.6%,同比+3.5pcts [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3264|3048|3520|3917|4504| |同比增长|25.9%|-6.6%|15.5%|11.3%|15.0%| |营业利润(百万元)|1025|923|1058|1210|1394| |同比增长|57.4%|-9.9%|14.6%|14.3%|15.2%| |归母净利润(百万元)|809|719|822|938|1079| |同比增长|55.3%|-11.2%|14.3%|14.1%|15.0%| |每股收益(元)|0.77|0.69|0.78|0.89|1.03| |PE|34.1|38.4|33.6|29.5|25.6| |PB|6.8|5.9|6.2|5.7|4.9| [7] 单季度利润表 - 展示了2023Q2 - 2025Q1各季度营业总收入、营业总成本、营业利润、净利润等数据及相关比率和同比增长率 [8] 财务预测表 资产负债表 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3048|3463|2011|2203|2783| |非流动资产|4063|4656|4953|5230|5489| |资产总计|7111|8119|6963|7433|8272| |流动负债|1999|2299|1374|1485|1531| |长期负债|1069|1123|1123|1123|1123| |负债合计|3068|3422|2497|2608|2654| |归属于母公司所有者权益|4044|4687|4460|4822|5619| |负债及权益合计|7111|8119|6963|7433|8272| [13] 现金流量表 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|562|673|992|1114|1233| |投资活动现金流|(1104)|(883)|(501)|(501)|(501)| |筹资活动现金流|(128)|230|(2170)|(601)|(435)| |现金净增加额|(669)|19|(1679)|12|297| [13] 利润表 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3264|3048|3520|3917|4504| |营业成本|1087|924|1082|1193|1372| |营业利润|1025|923|1058|1210|1394| |归属于母公司净利润|809|719|822|938|1079| [14] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|25.9%|-6.6%|15.5%|11.3%|15.0%| |营业利润|57.4%|-9.9%|14.6%|14.3%|15.2%| |归母净利润|55.3%|-11.2%|14.3%|14.1%|15.0%| |获利能力| | | | | | |毛利率|66.7%|69.7%|69.3%|69.5%|69.5%| |净利率|24.8%|23.6%|23.4%|23.9%|23.9%| |ROE|20.0%|15.3%|18.4%|19.5%|19.2%| |ROIC|16.2%|12.2%|18.0%|18.7%|19.0%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|43.1%|42.1%|35.9%|35.1%|32.1%| |净负债比率|12.6%|15.3%|2.2%|1.9%|0.0%| |流动比率|1.5|1.5|1.5|1.5|1.8| |速动比率|1.1|1.1|0.6|0.6|0.8| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.5|0.4|0.5|0.5|0.5| |存货周转率|1.7|1.0|1.0|0.9|1.0| |应收账款周转率|19.1|12.8|12.8|12.9|13.1| |应付账款周转率|2.2|1.8|1.8|1.8|1.8| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.77|0.69|0.78|0.89|1.03| |每股经营净现金|0.54|0.64|0.95|1.06|1.17| |每股净资产|3.85|4.47|4.25|4.60|5.35| |每股股利|0.50|0.30|0.55|0.27|0.31| |估值比率| | | | | | |PE|34.1|38.4|33.6|29.5|25.6| |PB|6.8|5.9|6.2|5.7|4.9| |EV/EBITDA|11.1|11.6|9.8|8.8|7.8| [15]
百润股份(002568):预调酒业务韧性彰显 关注威士忌双品牌成长动能持续释放
新浪财经· 2025-04-30 10:45
事件:公司发布2024 年报及2025 年第一季度报告,2024 年实现营业收入30.48 亿元,同比-6.6%;实现 归母净利润7.19 亿元,同比-11.2%;实现扣非归母净利润6.72 亿元,同比-13.7%。分季度看,单24Q4 实现营业收入6.62 亿元,同比-18.0%;实现归母净利润1.45 亿元,同比+0.5%。单25Q1实现营业收入 7.37 亿元,同比-8.1%;实现归母净利润1.81 亿元,同比+7.0%。 业绩符合预期,25Q1 收入小幅下滑,预调酒业务企稳,威士忌双品牌增量陆续推出。2024 年全年公司 预调鸡尾酒(含气泡水等)/香精香料业务分别实现营业收入26.77/3.37 亿元,分别同比-7.2%/+6.3%, 预调酒业务占比提升至87.83%。分渠道而看,预调酒线下渠道/数字零售渠道/即饮渠道实现营业收入 27.11/2.66/0.36 亿元,分别同比-1.5%/-30.8%/-43.6%。 分业务表现看:1)预调酒:24 年整体销售同比-7.2%,其中销量/吨价分别-8.8%/+1.8%,全年358 矩阵 持续发力,分产品看,预计24 全年强爽占比达40-50%,进入产品生 ...