投资评级 - 对百润股份维持“优于大市”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入止跌回升，终止了此前连续5个季度的收入下滑之势，预调酒业务出现企稳迹象 [1][10] - 公司盈利预测被下调，主要考虑到酒水市场需求持续疲弱及政策影响，但预计明年收入将恢复正增长通道 [3][12] - 公司在预调酒行业的龙头定位稳固，品牌影响力强，且威士忌业务具备广阔的成长空间，是维持积极评级的基础 [3][12] 2025年第三季度业绩表现 - 3Q25实现营业总收入7.8亿元，同比增长3.0% [1][10] - 3Q25实现归母净利润1.6亿元，同比下降6.8%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降5.4% [1][10] - 单季度酒类业务收入6.8亿元，同比增长1.5%，其中预调酒收入降幅收窄，威士忌业务贡献增量 [1][10] - 第三季度毛利率同比持平，但销售费用率同比上升3.2个百分点，导致归母净利率同比下降2.1个百分点至20.5% [2][11] - 公司收入质量改善，第三季度销售收现同比增长8.0%，高于收入增速；第三季度末应收账款余额较年初大幅下降65.5%至0.9亿元 [2][11] 业务分析 - 预调鸡尾酒业务企稳主因：公司加强渠道库存管理，部分产品线增长动力恢复；第二季度末推出微醺果冻酒及轻享系列新品贡献收入增量 [1][10] - 威士忌业务于2025年正式启航，目前处于招商及渠道建设阶段，公司在产能储备上处于领先地位 [3][12] - 费用率上升主要系威士忌业务发展初期进行产品推广、销售团队扩张及体验中心折旧所致 [2][11] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为30.4亿元、33.0亿元、35.6亿元，同比增速分别为-0.3%、+8.5%、+7.8% [3][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、8.2亿元、9.1亿元，同比增速分别为+1.5%、+12.3%、+11.1% [3][12] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.70元、0.78元、0.87元 [3][12] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为36倍、32倍、29倍 [3][12]

公司概况 - 公司成立于1997年6月19日，于2011年3月25日在深交所上市，是国内预调鸡尾酒龙头企业，主营香精香料与预调鸡尾酒业务 [1] - 公司所属申万行业为食品饮料 - 非白酒 - 其他酒类，所属概念板块包括社保重仓、融资融券等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达22.7亿元，在行业9家公司中排名第一，高于第二名张裕A的21.16亿元，行业平均数为8.65亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.49亿元，位居行业第一，高于第二名张裕A的1.92亿元，行业平均数为1.01亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为41.65%，较去年同期的42.54%有所下降，但高于行业平均的28.63% [3] - 2025年三季度毛利率为70.28%，较去年同期的70.11%略有上升，且远高于行业平均的47.51% [3] 股东与股权 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.17万，较上期增加20.70% [5] - 户均持有流通A股数量为1.73万，较上期减少17.15% [5] - 酒ETF（512690）为第五大流通股东，持股1679.30万股，相比上期增加578.90万股，兴全合润混合A（163406）退出十大流通股东之列 [5] 管理层 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长兼总经理刘晓东 [4] - 刘晓东薪酬从2023年的118.85万元增加至2024年的137.98万元，增加了19.13万元 [4] 业务前景与机构观点 - 国海证券指出公司预调酒和威士忌业务双轮驱动，2025Q3营收同比增速环比转正，利润同比降幅环比收窄 [5] - 国海证券预计2025-2027年公司营业收入分别为31.00/35.28/40.82亿元，同比分别+2%/+14%/+16% [5] - 国海证券预计2025-2027年归母净利润分别为7.06/7.94/9.08亿元，同比分别-2%/+12%/+14% [5] - 开源证券指出公司持续解决预调酒遗留问题，Q3酒类业务增速转正，香料香精及其他实现双位数增长 [6] - 开源证券预计2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、8.5亿元、9.9亿元，同比分别+1.1%、+16.9%、+16.7% [6]

最新一版的"胡润百富榜"正式发布。 10月28日，胡润研究院发布了2025年版胡润百富榜，据南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者了解， 该榜单财富计算截止日期为2025年9月1日，其中有11名酒企人士上榜，总财富达2030亿元。南都湾财社 记者查阅该榜单时还了解到，这11名上榜的酒企人士中，仅两名企业家对比去年排名有所提升。 | 姓名 | 三十 | 旗下酒类资产 | 财富 (亿元) | 排名 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 汪俊林 | 白酒 | 郎酒 | 595 | 95 | | 吴向东 | 白酒、投资 | 华致酒行、珍 | 370 | 163 | | | | 酒李渡 | | | | 吴少勋 | 保健酒 | 劲牌 | 175 | 370 | | 邓鸿 | 投资、白酒、 | 衡昌烧坊、环 | 150 | 443 | | | 房地产 | 球佳酿 | | | | 倪永培 | 白酒 | 迎驾贡酒 | 140 | 481 | | 闫希军家族 | 中成药、白酒 | 国合 | 135 | 504 | | 刘晓东 | 青씨、酒业 | 百润股份 | 130 | 528 (提升 | | | ...

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 报告认为公司整体经营稳健，预调鸡尾酒和威士忌业务均处于渗透率向上阶段，后续想象空间较大，因此维持买入评级[5] - 公司收入端出现边际向好迹象，2025年第三季度单季营收自2024年第一季度以来首次同比转正[7] - 威士忌业务未来可期，公司已构筑产能壁垒，双品牌战略清晰，虽然当前处于培育初期，但考虑到品类渗透率低和供给侧推力增强，未来规模扩张具备较大动能[7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为27.28元，一年内股价最高/最低分别为31.70元和20.93元[3] - 公司总市值为28,604.40百万元，流通市值为19,716.85百万元，总股本为1,048.55百万股[3] - 公司资产负债率为42.77%，每股净资产为4.37元/股[3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.34亿元、8.67亿元、10.41亿元，同比增速分别为2.00%、18.14%、20.18%[5][6] - 当前股价对应的2025-2027年市盈率（P/E）分别为39倍、33倍、27倍[5][6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为31.56亿元、34.96亿元、38.43亿元，同比增速分别为3.53%、10.79%、9.93%[6] 近期经营业绩分析 - 2025年前三季度公司实现营收22.70亿元，同比下降4.89%；实现归母净利润5.49亿元，同比下降4.35%[7] - 2025年第三季度单季实现营收7.81亿元，同比增长2.99%，环比改善显著；实现归母净利润1.60亿元，同比下滑6.76%[7] - 2025年第三季度单季毛利率为70.19%，与去年同期基本持平；销售费用率同比提升3.24个百分点至26.70%，主要系新品市场投入及威士忌新业务开拓所致[7] 业务发展前景 - 预调酒业务通过新品驱动保持增长看点，例如微醺果冻酒和轻享系列[7] - 威士忌业务采用百利得和崃州双品牌战略，上半年累计灌桶数量已达50万桶，产能壁垒深厚，并推出多规格产品渗透不同渠道[7]

百润股份公告，第三季度营收为7.81亿元，同比增长2.99%；净利润为1.6亿元，下降6.76%。前三季度 营收为22.7亿元，同比下降4.89%；净利润为5.49亿元，同比下降4.35%。 ...

股份转让交易 - 控股股东刘晓东向刘建国协议转让6300万股公司无限售流通股，占公司总股本6.01% [1] - 股份转让价款为人民币14.7亿元，每股转让价格约为人民币23.34元 [1] - 股份过户登记已于2025年10月16日完成，过户日期为2025年10月15日 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中预调鸡尾酒业务占比87.14% [1] - 香精香料制造业收入占比11.34% [1] - 其他业务收入占比1.52% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为278亿元 [2]

展会概况与规模 - 第113届全国糖酒商品交易会在南京举办，展览面积达20万平方米，吸引全球超4000家企业参展 [1][2] - 国内参展力量涵盖30个展团及千余家头部企业，包括茅台、洋河、汾酒等；国际方面有意大利、俄罗斯等12个海外展团参与 [2] - 展会深度融合城市资源，集产品交易、趋势发布、产业联动与消费狂欢于一体 [1] 展会创新举措与亮点 - 推出展城融合、低碳会展、发力“首发经济”三大创新举措，其中展城融合已策划7场特色主题活动，有效带动南京重点商圈与景区人流及营收双增长 [3] - 传统食品行业与现代高科技深度融合，中粮集团展区展示机器人售卖、云平台AI观众智能体等创新场景，勾勒未来零售样貌 [2] - 洋河股份作为特别合作伙伴，举办新品发布会及粉丝节等活动，打造“舌尖享受与心灵共鸣”的专属盛宴 [2] 行业趋势与消费变革 - 新兴消费群体（90后、00后）消费模式从礼赠、收藏转向“即用即享”，消费偏好更注重时尚潮流，心智从“悦人”向“悦己”转化 [4] - 年轻消费者偏好低度酒水，“微醺”模式成为社交主流，精酿啤酒、预调鸡尾酒等低度酒饮品快速发展，众多白酒品牌相继布局该市场 [4] - 预计2025年中国低度酒市场规模将突破700亿元，年复合增长率高达30% [5] 食品行业发展方向 - 预制化食品产业成为重要增长点，年市场规模超过5000亿元，有力带动食品及餐饮消费提质扩容 [6] - 生物技术与信息技术融合推动食品生物制造发展，助力微生物蛋白、细胞培育肉制品等新兴产业成长，成为开发新食品资源的重要解决方案 [6] - 绿色低碳转型深入实施，全生命周期绿色发展理念向生产加工、低碳包装等全链条环节拓展，食品“碳标签”和零碳食品等得到广泛推广 [6]

股价与交易表现 - 10月15日公司股价上涨2.67%，成交额为6.03亿元 [1] - 当日融资买入额为3354.87万元，融资偿还额为5103.24万元，融资净买入额为-1748.37万元 [1] - 截至10月15日，融资融券余额合计为2.46亿元，其中融资余额为2.35亿元，占流通市值的0.84% [1] 融资融券情况 - 公司融资余额低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] - 10月15日融券偿还1.08万股，融券卖出4.07万股，卖出金额109.40万元 [1] - 融券余量为41.81万股，融券余额为1123.91万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况 - 公司位于上海市康桥工业区，成立于1997年6月19日，于2011年3月25日上市 [1] - 主营业务为香精香料产品研发、生产和销售以及预调鸡尾酒业务 [1] - 主营业务收入构成为：酒类产品87.14%，食用香精11.34%，其他1.52% [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日，股东户数为3.45万，较上期增加15.89% [2] - 人均流通股为20936股，较上期减少13.14% [2] - 十大流通股东中，兴全合润混合A（163406）为新进股东，持股1241.06万股，酒ETF（512690）持股1100.40万股，较上期增加133.89万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入14.89亿元，同比减少8.56% [2] - 2025年上半年归母净利润为3.89亿元，同比减少3.32% [2] - A股上市后累计派现26.73亿元，近三年累计派现8.33亿元 [2]

股价表现与资金流向 - 10月15日公司股价盘中上涨2.06%至26.72元/股，成交金额1.02亿元，换手率0.53%，总市值280.17亿元 [1] - 当日主力资金净流入139.87万元，其中特大单买入280.44万元（占比2.76%），卖出318.07万元（占比3.13%），大单买入1721.49万元（占比16.95%），卖出1543.98万元（占比15.20%） [1] - 公司股价今年以来下跌3.58%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨3.65%，近20日上涨5.57%，近60日上涨8.31% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-6月实现营业收入14.89亿元，同比减少8.56%，归母净利润3.89亿元，同比减少3.32% [2] - 主营业务收入构成为酒类产品87.14%，食用香精11.34%，其他1.52% [1] - 公司A股上市后累计派现26.73亿元，近三年累计派现8.33亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为3.45万户，较上期增加15.89%，人均流通股20936股，较上期减少13.14% [2] - 同期十大流通股东中，兴全合润混合A（163406）为新进第七大股东，持股1241.06万股，酒ETF（512690）为第十大股东，持股1100.40万股，较上期增加133.89万股 [3] 公司概况与行业分类 - 公司成立于1997年6月19日，于2011年3月25日上市，主营业务为香精香料产品研发、生产和销售以及预调鸡尾酒业务 [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-非白酒-其他酒类，概念板块包括电子商务、社保重仓、养老金概念、中盘、融资融券等 [1]

10月9日，港交所官网披露，功能饮料品牌"东鹏特饮"母公司东鹏饮料（集团）股份有限公司（以下简称"东鹏饮料"）向港交所主板提交上市申请书，华泰 国际、摩根士丹利、瑞银集团为联席保荐人。 作者 | 郝文 编辑 | 趣解商业资讯组 | 图片来源：招股书 | | --- | 截图 对于此次上市，东鹏饮料称，本次募集所得资金净额将主要用于完善产能布局和推进供应链升级；加强品牌建设和消费者互动，持续增强品牌影响力；持续 推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络；拓展海外市场业务，探索潜在投资和并购机会；加强各个业务环节的数字化建设；增强产品开发能 力，持续实现产品品类拓展；以及用作营运资金及一般企业用途。 值得一提的是，该公司曾于2025年4月3日向港交所递交上市申请，不过招股书于10月3日失效。2021年，东鹏饮料成功登陆A股，成为A股市场的"功能饮料 第一股"，此次递表，则是谋求"A+H"上市。 图片来源：微博截图 分析人士认为，东鹏饮料赴港上市有着多重考量。首先，港股作为国际资本市场，可以为东鹏品牌走向海外赋能。公司希望借助香港平台吸引全球投资者， 提升品牌认知度，为日后进军东南亚等海外市场铺路。东鹏饮料自 ...