股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价上涨2%至25.44元/股 成交额1.69亿元 换手率0.94% 总市值266.75亿元 [1] - 主力资金净流入520.69万元 其中特大单买入303.43万元占比1.79% 大单买入3943.52万元占比23.28% [1] - 年内股价累计下跌8.2% 近5日跌1.24% 近20日跌10.01% 近60日涨0.51% [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数达3.45万户 较上期增长15.89% 人均流通股20,936股减少13.14% [2] - 兴全合润混合A新进第七大流通股东 持股1241.06万股 酒ETF增持133.89万股至1100.40万股位列第十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.89亿元 同比下降8.56% 归母净利润3.89亿元 同比下降3.32% [2] - 酒类产品贡献主营业务收入87.14% 食用香精占比11.34% 其他业务占1.52% [1] 分红与资本运作 - A股上市后累计派现26.73亿元 近三年累计分红达8.33亿元 [3] 公司基础信息 - 主营业务为香精香料研发生产销售及预调鸡尾酒业务 所属申万行业为食品饮料-非白酒-其他酒类 [1] - 概念板块涵盖电子商务 养老金概念 中盘股 融资融券及社保重仓等 [1]

股权变动 - 控股股东刘晓东协议转让6300万股无限售流通股 占总股本6.01% 套现14.7亿元[1] - 转让价格23.337元/股 较当日收盘价25.24元折价7.54%[1] - 受让方刘建国成为持股5%以上股东 承诺12个月内不减持且不参与公司管理[2] 主营业务表现 - 2024年营收同比下滑6.61% 2025年上半年继续下滑8.56%[4] - 预调鸡尾酒业务2024年收入26.77亿元 同比下滑7.18% 2025年上半年再降9.36%[4] - 预调鸡尾酒销量2024年减少8.81% 2025年上半年减少12.68%[4] - 华北区域收入减少21.43% 华西区域减少23.05% 仅华南区域增长3.09%[5] 产能与存货 - 四大生产基地总设计产能6600万箱/年 2024年产量3218.33万箱 产能利用率49%[5] - 2025年上半年存货达12.38亿元 同比增长35%[5] - 固定资产与在建工程合计39.65亿元 其中固定资产37.35亿元[7] 威士忌业务布局 - 通过定增募资10.06亿元用于烈酒陈酿项目 可转债募资11.28亿元用于麦芽威士忌项目[6] - 威士忌项目将新增3.38万千升原酒产能[6] - 2024年11月至2025年6月累计推出10个以上SKU威士忌产品[7] 行业竞争环境 - 低度酒市场规模预计2025年突破740亿元 年复合增长率25%[4] - 果酒占比38%年增72% 茶酒占比25%年增65% 气泡酒占比17%年增210%[5] - 国产威士忌市占率仅25% 45家威士忌企业处于在建/投产阶段 其中26家已投产[7] - 已建成产能4.5万吨 在建8万吨 远期规划产能25万吨[7]

财务表现 - 2025年第二季度营业收入7.52亿元 同比下降8.98% [1] - 2025年第二季度归母净利润2.08亿元 同比下降10.85% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润1.78亿元 同比下降22.61% [1] 业务运营 - 预调鸡尾酒业务仍处于调整期 [1] - 威士忌业务贡献积极 [1] - 公司持续完善"358"品类矩阵 [1] - 6月推出果冻酒产品 销售反馈良好 [1] - 8月推出轻享系列 布局12度预调鸡尾酒产品 [1] 业绩展望 - 预计2025年第三季度预调鸡尾酒新品将持续贡献增量 [1] - 下调2025年归母净利润预测至7.7亿元 此前预测为8.2亿元 [1] - 下调2026年归母净利润预测至8.7亿元 此前预测为9.5亿元 [1] - 新增2027年归母净利润预测值9.9亿元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入（维持评级）[6] 核心观点 - 渠道轻装上阵 期待下半年潜在弹性表现[1] - 预调鸡尾酒仍处调整期 威士忌业务贡献积极 累计推出10个以上SKU[2] - 公司持续完善"358"品类矩阵 6月推出果冻酒销售反馈良好 8月推出轻享系列布局12度预调鸡尾酒产品 预计25Q3预调鸡尾酒新品将持续贡献增量[4] - 考虑到终端需求略有承压 适度下调盈利预测 预计25-26年实现归母净利润7.7/8.7亿元（前值：8.2/9.5亿元） 新增27年预测值9.9亿元[4] 财务表现 - 2025Q2公司营业收入7.52亿元（yoy:-8.98%） 归母净利润2.08亿元（yoy:-10.85%） 扣非归母净利润1.78亿元（yoy:-22.61%）[1] - 25H1酒类产品实现12.97亿元（yoy:-9.35%） 食用香精1.69亿元（yoy:-3.91%） 其他业务0.23亿元（yoy:+6.28%） 酒类业务占比-0.76pct至87.14%[2] - 25Q2毛利率71.00%（yoy:-0.79pct） 净利率27.63%（yoy:-0.43pct）[4] - 25Q2销售费用率19.17%（yoy:-0.35pct） 管理费用率（含研发费用率）10.84%（yoy:+1.83pcts）[4] - 25Q2经营性现金流1.55亿元（yoy:+592.30%）[4] 业务分部表现 - 25H1线下渠道实现收入13.11亿元（yoy:-9.63%） 毛利率70.25%（同比变动-0.16pct）[3] - 数字零售渠道实现收入1.55亿元（yoy:-0.57%） 毛利率72.21%（同比变动+2.80pct）[3] - 25H1华北地区收入2.31亿元（yoy:-21.43%） 华东地区5.34亿元（yoy:-4.73%） 华南地区4.82亿元（yoy:+3.09%） 华西地区2.19亿元（yoy:-23.05%）[3] 财务预测 - 预计2025年营业收入32.09亿元（yoy:+5.28%） 2026年35.07亿元（yoy:+9.28%） 2027年38.97亿元（yoy:+11.13%）[5] - 预计2025年归母净利润7.72亿元（yoy:+7.42%） 2026年8.66亿元（yoy:+12.15%） 2027年9.91亿元（yoy:+14.38%）[5] - 预计2025年EPS 0.74元/股 2026年0.83元/股 2027年0.95元/股[5] - 预计2025年毛利率69.39% 净利率24.07% ROE 14.88%[11]

股价表现 - 9月11日股价上涨5.11%至26.53元/股 成交额4.13亿元 换手率2.19% 总市值278.18亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入中酒类产品占比87.14% 食用香精占比11.34% 其他业务占比1.52% [1] - 公司主营香精香料研发生产销售及预调鸡尾酒业务 成立于1997年6月19日 2011年3月25日上市 [1] 机构持仓动态 - 山证资管精选行业混合发起式A基金二季度增持1500股 持股达1.92万股 占基金净值4.35% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模1099.56万元 今年以来收益5.45% 近一年收益33.79% 成立以来收益18.55% [2] - 基金经理庄波任职10年179天 管理规模1130.79万元 任职期间最佳回报24.93% 最差回报-3% [2]

股权变动 - 控股股东刘晓东通过协议转让方式向刘建国转让6300万股无限售流通股 占总股本6.01% [1] - 股份转让价款为14.7亿元 每股转让价格约23.34元 [1] - 转让后公司总股本维持10.49亿股 其中回购专户持股1159万股 [1] 交易背景 - 转让方旨在丰富上市公司股东结构并引入战略资源 [1] - 受让方基于对公司未来发展前景和投资价值的认可进行收购 [1] - 受让资金来源于自有或自筹合法资金 交易双方无关联关系 [1] 业务构成 - 2025年上半年预调鸡尾酒业务收入占比87.14% [1] - 香精香料制造业收入占比11.34% [1] - 其他业务收入占比1.52% [1] 市场数据 - 公司当前市值265亿元 [2] - 公告发布日收盘价25.24元 较协议转让价23.34元溢价8.1% [1][2]

投资评级 - 买入-A 评级，6个月目标价 30.08 元，对应 2025 年 43.96 倍市盈率 [5][6] 核心观点 - 公司 2025 年上半年业绩短期承压但经营质量提升，下半年有望改善，预调鸡尾酒业务坚持高质量发展策略，威士忌业务稳步推进支撑第二增长曲线 [1][3][4] - 2025H1 营业收入 14.89 亿元同比下降 8.56%，归母净利润 3.89 亿元同比下降 3.32%，2025Q2 营业收入 7.52 亿元同比下降 8.98%，归母净利润 2.07 亿元同比下降 10.85% [1] - 预计 2025-2027 年收入增速分别为 -0.5%、19.3%、14.9%，净利润增速分别为 -0.2%、25.5%、17.3% [5] 分业务表现 - 酒类产品营收 12.97 亿元同比下降 9.35%，食用香精营收 1.69 亿元同比下降 3.91%，酒类产品吨价同比提升 3.81% [2] - 线下渠道营收 13.11 亿元同比下降 9.63%，数字零售渠道营收 1.55 亿元同比下降 0.57%，线下渠道承压但线上保持平稳 [2] - 分区域中华东营收 5.34 亿元同比下降 4.73%，华南营收 4.82 亿元同比增长 3.09%，华北营收 2.31 亿元同比下降 21.43%，华西营收 2.19 亿元同比下降 23.05% [2] 盈利能力与经营质量 - 2025Q2 毛利率 71.00% 同比下降 0.79 个百分点，净利率 27.62% 同比下降 0.58 个百分点 [3] - 销售费用率同比下降 0.35 个百分点，管理费用率同比上升 1.59 个百分点，公司优化渠道费用投放 [3] - 2025H1 经营活动现金流量净额 4.91 亿元同比增长 67.06%，2025Q2 经营活动现金流量净额 1.55 亿元同比增长 592.30%，主要系加强应收账款管理 [3] 产品与产能布局 - 公司完善"358"产品矩阵，预调鸡尾酒多维度成长，2025H1 发布"百利得"单一调和威士忌和"崃州"单一麦芽威士忌，威士忌产品矩阵初具规模 [4] - 烈酒基地升级项目按计划推进，产能储备支撑第二增长曲线，产品创新、渠道管控与产能储备为可持续增长提供支撑 [4] 财务预测与估值 - 预计 2025-2027 年每股收益分别为 0.68 元、0.86 元、1.01 元，市盈率分别为 37.9 倍、30.2 倍、25.7 倍 [9] - 基于可比公司 2025 年平均市盈率 43.96 倍给予估值，6 个月目标价 30.08 元，较当前股价 25.31 元有 18.8% 上行空间 [5][6]

股价表现 - 9月3日百润股份股价下跌2.62%至26.03元/股 成交额2.24亿元 换手率1.18% 总市值273.15亿元 [1] - 股价连续3天下跌 区间累计跌幅达7.5% [1] 业务构成 - 公司主营业务为香精香料产品研发、生产和销售及预调鸡尾酒业务 [1] - 主营业务收入构成：酒类产品占比87.14% 食用香精占比11.34% 其他业务占比1.52% [1] 基金持仓情况 - 光大保德信消费股票A(008234)二季度持有25.39万股 占基金净值比例4.04% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.57亿元 今年以来收益11.91% 近一年收益32.11% 成立以来收益16.8% [2] 持仓损益测算 - 单日持仓浮亏约17.77万元 [2] - 连续3天下跌期间累计浮亏达53.57万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理马鹏飞累计任职时间5年134天 现任基金资产总规模6.59亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报16.82% 最差基金回报-29.26% [3]

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股价表现与资金流向 - 9月1日盘中下跌2.03%至27.57元/股 成交额2.54亿元 换手率1.26% 总市值289.31亿元 [1] - 主力资金净流出1259.03万元 特大单净卖出532.88万元 大单净流出726.15万元 [1] - 年内股价微跌0.52% 近5日跌3.30% 近20日涨13.60% 近60日跌2.34% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.45万户 较上期增长15.89% 人均流通股20,936股 减少13.14% [2] - 兴全合润混合A新进第七大流通股东 持股1241.06万股 [3] - 酒ETF增持133.89万股至1100.40万股 位列第十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.89亿元 同比下降8.56% [2] - 归母净利润3.89亿元 同比减少3.32% [2] - 酒类产品贡献87.14%主营业务收入 食用香精占比11.34% [1] 公司基础信息 - 主营业务为香精香料研发生产销售及预调鸡尾酒业务 [1] - 隶属于食品饮料-非白酒-其他酒类行业 涉及电子商务、社保重仓等概念板块 [1] - A股上市后累计分红26.73亿元 近三年派现8.33亿元 [3]