文章核心观点 - 联合利华股价在2026年2月13日创下历史新高，主要驱动因素包括强劲的业绩表现、战略转型推进、积极的资金回报计划以及近期强劲的股价走势 [1] 业绩经营情况 - 2025年第四季度基础销售额增长4.2%，高于市场预期的4%，增长由销量和价格共同驱动，其中销量增长2.1%，价格增长2.0% [2] - 2025年全年营业利润同比增长2.4%至90亿欧元，净利润增长2.9%至62亿欧元，利润率保持稳定 [2] - 高增长业务（美容与健康、个人护理）表现突出，全年基础销售额分别增长4.3%和4.7%，合计贡献超过50%的营收，成为核心增长引擎 [2] 战略推进 - 冰淇淋业务已于2025年12月完成分拆，使集团资源能进一步向高毛利的美妆个护领域倾斜，品牌组合优化了15% [3] - 新兴市场改善显著，其中中国市场在2025年下半年业绩回暖，第四季度实现中个位数增长，主要由美容与健康、个人护理业务驱动 [3] 资金动向 - 公司宣布将于2026年启动一项15亿欧元的股票回购计划，计划在第二季度执行 [4] - 公司给出2026年业绩指引，预计全年基础销售额增长处于4%-6%区间的下限，销量增长至少2%，稳健的指引叠加回购计划提振了市场信心 [4] 股票近期走势 - 财报发布后（2月12日），单日成交量放大至813万股，反映投资者对公司转型策略的认可 [5] - 2月13日股价收于74.79美元，当日上涨1.81%，成交金额达3.70亿美元，量比为1.77，显示资金活跃度攀升 [5] - 截至2月13日，联合利华近5日累计上涨3.70%，跑赢同期纳斯达克指数（-1.49%），年初至今涨幅达14.36% [6] - 公司估值方面，市盈率（TTM）为14.73，股息率为3.03%，处于合理区间 [6]

市场整体表现 - 2025年1-12月快消品全渠道销售额同比增长2.2% [1][5] - 2025年12月单月全渠道增速由正转负，同比下降2.7% [1][5] - 非食品品类全年增速达9.7%，大幅领跑食品品类，成为市场增长核心动力 [1][5] - 12月电商渠道增速显著放缓至3.4% [1][5] 渠道表现分化 - 线上渠道成为全年增长主力，2025年1-12月线上整体销售额增幅高达16.7% [1][7] - 线上渠道中，综合电商与内容电商均实现增长，内容电商增速达41.4%，综合电商增速为13.7% [9] - 线下渠道全年表现疲软，各渠道销售额对比去年同期均出现小幅下滑 [1][10] - 线下渠道中，便利店展现出相对更好的抗跌性，销售额同比下滑0.8%，而大卖场、超市、小超市销售额分别下滑4.7%、3.8%、5.0% [10][12] - 从城市级别看，线下市场各层级城市均有下滑，其中县级市(-5.0%)和乡村(-4.9%)的表现略好于地级市及以上城市 [14][15] 主要品类表现 - 个人护理品类是全年最大亮点，2025年全渠道增速达11.5% [1][19][20] - 2025年12月，个人护理是八大品类中唯一实现全渠道微增(0.3%)的品类 [15][17] - 酒类、家庭护理、饮料品类全年同样实现全渠道增长，增速分别为2.7%、2.5%、0.2% [1][19][20] - 零食和乳品品类全年呈下滑态势，全渠道增速分别为-9.0%和-8.6% [1][19][20] - 2025年12月，婴儿食品和零食出现大幅下滑，全渠道增速分别为-8.3%和-12.0% [15][17] - 线下渠道成为多数品类的增长短板，即便全年增长的品类，其线下渠道也多为负增长，线上渠道的增长弥补成为品类实现正增长的关键 [2] 家庭护理品类深度分析 - 家庭护理品类正从价格战转向价值战，创新成为发展核心，消费者需求从“痛点破解”向“悦点满足”跃迁 [2][21] - 婴童呵护、家居消毒、情绪疗愈等细分需求催生多元化产品创新 [2][21] - 该品类线上渠道发展多元化，抖音、京东、阿里等平台各有差异化增长 [2][25] - 滚动年度至2506，家庭护理线上销售额占比达47%，其中内容电商平台销售额同比增长33% [24][26] - 线下渠道中，洗衣剂和家居清洁剂品类销售额与销售量均呈收窄趋势 [2][28] - 过去12个月，全国线下洗衣剂品类销售额同比下降7.4%，销售量同比下降6.1%，并显现大包化消费趋势 [28][31] - 过去12个月，全国线下家居清洁剂品类销售额同比下降5.7%，销售量同比下降4.5% [33] 渠道结构特征 - 快消品整体渠道结构向线上倾斜，线上销售额占比为22% [27] - 不同品类渠道依赖度差异显著：家庭护理品类线上占比达47%，个人护理为35%，而乳品、粮油主食、零食、酒水饮料等品类线下渠道占比仍高达84%-89% [27] - 家庭护理品类呈现线上线下协同发展特征 [1]

公司2025年财务表现 - 2025年公司实现营业额505亿欧元，同比下滑3.8% [1] - 2025年公司基础营业利润率达到20.0%，同比上升60个基点 [1] - 2025年公司基础每股收益增长0.7% [1] 分业务板块业绩 - 美容健康业务基础销售额增长4.3% [1] - 个人护理业务基础销售额增长4.7% [1] - 家庭护理业务基础销售额增长2.6% [1] - 食品板块基础销售额增长2.5% [1] 公司未来业绩指引 - 公司预计2026年基础销售额增长率将处在4%-6%区间 [1] - 公司预计2026年基础销量至少增长2% [1] - 公司预计2026年基础营业利润率将略有提升 [1]

公司2025年财务表现 - 2025年公司实现营收505亿欧元 同比下滑3.8% [1] - 2025年公司实现净利润62亿欧元 同比增长2.9% [1] - 此为首席执行官Fernando Fernandez于2025年3月就任后发布的首份年度财报 [1] 中国市场业绩与驱动因素 - 2025年全年中国市场基础销售额基本持平 [1] - 2025年第四季度中国市场实现中个位数增长 [1] - 中国市场增长主要由美容与健康、个人护理业务驱动 [1] - 强化市场拓展、加速高端化等策略为业绩改善提供了支撑 [1]

业绩经营情况 - 2025年全年总收入为505亿欧元，基础销售额增长率为3.5% [2] - 第四季度增长加速，基础销售额增长率达4.2%，其中销量增长2.1%、价格增长2.0% [2] - 全年营收略低于市场预期的513亿欧元，基础营业利润为100.8亿欧元，也未达预期 [2] - 美妆个护板块(含美容健康与个人护理)合计贡献超半数营业额 [2] - 个人护理业务营收132亿欧元，基础销售额增长4.7%；美容健康业务营收128亿欧元，增长4.3% [2] - 家居护理和食品板块分别增长2.6%和2.5%，呈现逐季改善趋势 [2] 战略推进 - 冰淇淋业务已于2025年完成分拆，集团品牌组合优化比例达15%，资源进一步向高毛利的美妆个护领域倾斜 [3] - 全年通过收购(如Wild、Dr.Squatch)和剥离非核心资产(如Kate Somerville、素食肉品牌The Vegetarian Butcher)推动转型 [3] - 公司宣布一项总额15亿欧元的新股票回购计划，预计于2026年第二季度启动 [3] 区域与市场动态 - 亚太及非洲等新兴市场表现强劲，其中印尼基础销售额增长12.7% [4] - 中国市场在第三季度后重回低个位数增长轨道 [4] - 欧洲市场高端产品创新成为家居护理业务的驱动力 [4] - 集团预计2026年全年基础销售额增长率处于4%-6%区间下限，基础销量增长至少2% [4] - 公司将通过AI技术、高端品类布局及核心市场(如美国、印度)深耕支撑未来增长 [4] 股票近期走势 - 截至2026年2月12日收盘，联合利华股价报71.86美元，当日下跌1.92%，年初至今涨幅为9.88% [5]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度销售额为126亿欧元，同比下滑2.7%，但基础销售额增长4.2%，高于分析师预期的4% [1] - 第四季度销量增长2.1%，价格增长2.0% [1] - 2025年全年营业额为505亿欧元，基础销售额增长3.5%，其中销量增长1.5%，价格增长2.0% [3] - 全年营业利润率为20.0%，同比提升60个基点 [3] 分部门业绩详情 - 美容与健康部门：第四季度销售额32亿欧元，基础销售额增长4.7%，销量增长2.8%，价格增长1.8%；全年销售额128亿欧元，基础销售额增长4.3% [3] - 个人护理部门：第四季度销售额33亿欧元，基础销售额增长5.1%，销量增长0.6%，价格增长4.5%；全年销售额132亿欧元，基础销售额增长4.7% [3] - 家庭护理部门：第四季度销售额28亿欧元，基础销售额增长4.7%，销量增长4.0%，价格增长0.6%；全年销售额116亿欧元，基础销售额增长2.6% [3] - 食品部门：第四季度销售额33亿欧元，基础销售额增长2.3%，销量增长1.3%，价格增长1.0%；全年销售额129亿欧元，基础销售额增长2.5% [3] 公司战略与市场反应 - 本次财报是公司分拆冰淇淋业务（包括Ben & Jerry's）后的首份财报 [4] - 首席执行官延续转型计划，通过剥离不具备国际规模的品牌来精简集团，并专注于推动最成功产品的增长 [4] - 投资者对该战略表示欢迎，公司股价截至财报发布当周周三收盘，年内累计上涨逾12% [4] - 公司宣布将从2026年第二季度开始实施15亿欧元（约合18亿美元）的股票回购计划 [4] 未来业绩展望与分析师观点 - 公司预计2026年的基础销售额增长将处于其4%至6%多年目标区间的“下限”，符合分析师预期 [4] - 巴克莱分析师团队认为，新兴市场（包括印度、印尼、巴西和中国）的增长可能会同时出现 [4] - 德意志银行分析师将公司股票评级下调至“持有”，认为公司相较同行已处于“历史高位”，未来增长空间有限 [4]

公司整体业绩概览 - 联合利华2024年第一季度总营业额为505亿欧元 基础销售额增长35% 销量增长15% 价格增长209% [2] - 公司预计2026年基础销售额增长将处于其4%至6%多年目标区间的下限 符合分析师预期 [3] - 公司宣布将从第二季度开始实施15亿欧元约合18亿美元的股票回购计划 [3] 分部门业绩表现 - 美容与健康部门营业额为128亿欧元 基础销售额增长43% 销量增长22% 价格增长21% [2] - 个人护理部门营业额为132亿欧元 基础销售额增长47% 销量增长11% 价格增长36% [2] - 家庭护理部门营业额为116亿欧元 基础销售额增长26% 销量增长22% 价格增长04% [2] - 食品部门营业额为129亿欧元 基础销售额增长25% 销量增长08% 价格增长17% [2] 战略转型与市场反应 - 本次财报是联合利华分拆包括Ben & Jerry's在内的冰淇淋业务后的首份财报 首席执行官正延续转型计划 通过剥离品牌来精简集团并专注于成功产品的增长 [3] - 投资者对公司的战略转型表示欢迎 联合利华股价今年截至周三美股收盘已累计上涨逾12% [3] - 分析师对公司未来增长前景意见不一 巴克莱认为新兴市场增长可能同时出现 而德意志银行则认为公司相较同行已处于历史高位 未来增长空间有限 [3]

行业趋势：情绪经济崛起 - 年轻一代消费底层逻辑从追求“性价比”转向追求“性情比”，即情绪价值成为核心驱动力 [2] - 情绪经济指商品或服务通过满足情感需求，其价值远超物理功能本身，已成为一门实打实的生意 [4] - 中国情绪经济市场规模已达2.3万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元，成为长期新兴赛道 [31] - “悦己消费”等情绪消费概念已被多地政府工作报告写入，成为提振消费的重点方向 [31] 营销策略：情绪价值驱动 - 当代营销需抓住年轻人仅3秒的注意力，带有抽象、不正经色彩的内容更易传播 [7] - 成功的情绪营销是低成本制造社交货币，通过核心创意吸引注意，结合线下活动提供场景，最终实现用户自发玩梗与病毒式传播 [17] - 高阶营销需与用户共情，提供情感认同和互动乐趣，而非简单产品联名 [20] - 线下沉浸式体验活动（如主题游园会）可反哺线上热度，刺激异地网友的购买意愿 [9][11][15] 案例深度：康师傅香爆脆联名小马宝莉 - 联名活动通过《一口脆出爆炸头》AIGC视频等创意内容，将产品“脆炸”体感具象化，形成强烈视觉冲击与传播爆点 [7] - 选择小马宝莉IP因其是覆盖多圈层的常青IP，数据支撑其影响力：小红书30天搜索人群达69万，抖音浏览量363亿、130万人次 [20] - 联名采用“IP资产共建”高阶玩法，将产品融入IP魔法世界观，而非简单贴牌 [22] - 推出全年140张魔法贴纸收集机制，构建可持续互动粉丝生态，将一次性消费转化为长期品牌归属感 [22][24] - 该联名取得显著效果：小红书总曝光超484万，总互动13.8万；UGC内容从约1800条激增至9800条；官宣后产品月均销量增长超40%，抖音渠道月均出货量跃升超5倍 [29] 核心启示与未来方向 - 情绪经济时代，真正的竞争壁垒在于能否精准承接消费者的情绪需求，提供解压、快乐、慰藉、归属感等价值 [31] - 未来快消行业趋势在于将IP联名从吸引流量，通过游戏机制和互动玩法转化为提高用户粘性，最终获得长期品牌收益 [27] - 品牌需要学会陪伴用户、提供情绪价值，将产品作为情感认同与加入社群的门票 [20][25]

2025年中国快消品行业营收表现 - 2025年营收增长的大快消企业占比为34.8% [1] - 2025年营收与上年同期基本持平的企业占比28.2% [1] - 2025年营收少于上年同期的企业占比37.0%，该比例较上年增加1.2个百分点，行业总体呈现温和增长态势 [1] 2026年行业宏观趋势预测 - 政策托底发力，行业增速稳中趋慢，2026年将是快消品慢增长的一年，市场存在诸多挑战 [1] 2026年产品与消费趋势 - 产品聚焦健康和功能，低负担、功能性产品需求持续增长，产品创新聚焦“健康属性+功能价值”以满足精细化需求 [1] - “情价比”成为核心消费标尺，近六成青年明确表示愿意为情绪价值买单 [1] - 承载文化与情感价值的IP成为品牌与消费者的重要连接桥梁，推动营销从“产品导向”升级为“价值共鸣” [2] 2026年渠道与品牌策略趋势 - 分渠分品与大单品协同发力，品牌需在全渠道打造黄金大单品以维护声誉、展现规模优势、巩固市场地位 [1] - 即时零售最受青睐，零食集合店、会员店、折扣店共塑渠道新格局 [2] - 从冰场到绿茵的顶级赛事为行业绘就新机遇 [2] 2026年竞争与市场拓展趋势 - 行业竞争转向价值差异化以破局内卷 [2] - 全球化出海走进新兴市场 [2] 2026年技术应用趋势 - “AI+快消品”时代正在到来，AI与数智技术深度嵌入产品研发、生产制造、供应链、渠道管理、营销销售及消费者运营全链路 [2] - 技术驱动效率变革与模式创新，帮助企业降本增效，并成为洞察需求、优化体验、创造增长的重要手段 [2]

2025年行业回顾与2026年展望 - 2025年营收增长的快消品企业占比为34.8%，营收持平的企业占28.2%，营收下降的企业占37%，行业整体呈现温和增长态势 [1] - 39.2%的受访企业高管对2026年发展保持乐观，47.1%持中性谨慎态度，13.7%预期不乐观，市场普遍认为2026年将是慢增长的一年，面临诸多挑战 [1] 2026年十大发展趋势 - 趋势包括：政策托底发力，增速稳中趋慢；产品聚焦健康和功能；“情价比”当道；分渠分品与大单品协同发力；即时零售、零食集合店、会员店、折扣店共塑渠道新格局；IP赋能；顶级赛事带来新机遇；竞争转向价值与差异化；全球化出海；嫁接数智AI [3] 即时零售发展现状与趋势 - 2025年即时零售总规模达9714亿元，同比增长24%，其中O2O平台模式占63%（约6152亿元），自营模式占28%（约2720亿元），闪电仓占8%—13%（约846亿元） [3] - 2026年即时零售行业规模或突破万亿元，抖音入局使竞争升级为持久战，消费者需求从“快、省”转向“快、省、好” [1][4] - 即时零售的核心在于供给、履约及用户体验，需利用算法优化配送体系，并重视地理位置、社区信任和供应链的精细化数据驱动 [3] - 即时零售代表从流量驱动到心智驱动的模式转变，促使企业组织架构向更灵活、高效、多部门协同与数字化建设方向转变 [2][4] 渠道格局演变 - 零食集合店正以爆发式态势成为快消品市场的重要增长渠道 [1][4] - 以山姆、麦德龙、开市客为代表的会员店体系增长迅速 [1][4] - 以山姆、开市客、盒马为代表的零售商大力发展自有品牌策略，提倡“宽类窄品”，即拓宽品类范围，在每个品类中精选少量特色产品 [11] - 企业需积极应变，做到分渠分品（不同渠道推不同产品）和黄金大单品的协同发展 [11] “情价比”与情绪消费 - “情价比”成为核心消费标尺，近六成青年明确表示愿意为情绪价值买单 [7] - 消费者对情感满足的需求升级，更注重内在感受，愿意为能带来解压、治愈、愉悦等体验的产品付费 [7] - 品牌需通过故事讲述和建立情感共鸣来提升影响力，关注产品本身和消费者真实需求，进行精确市场洞察和有效渠道合作 [7] - 在主要融资事件中，提升情绪价值的快消品公司获得资本青睐 [11] AI与数智技术应用 - AI与数智技术正深度嵌入产品研发、生产制造、供应链、渠道管理、营销销售、消费者运营等全产业链环节，驱动效率变革与模式创新，助力企业降本增效 [10] - 例如，农夫山泉利用AI为全国超百万家零售门店安装智能巡检系统，通过图像识别实时监控货架陈列、库存与价格，结合AI算法自动生成补货建议与促销方案 [10] - AI对提升决策效率和优化零售体系至关重要，企业需回归产品与服务本质，同时拥抱AI技术以实现持续竞争力 [10] 品牌发展策略与资本市场 - 未来的超级品牌将通过场景细分和供应链优化获得消费者青睐，头部品牌需关注细分场景和精准供给，中小品牌则需关注供应链建设与消费者心智的连接 [8] - 2025年共有18家成功上市的大快消公司，相比2024年增加10家，前10大募资上市公司中，8家在港交所上市，1家在深交所上市，1家在纳斯达克上市 [11]