核心观点 - 公司二季度业绩创历史最佳，营收523.48亿元（同比+7.78%，环比+30.81%），净利润45.86亿元（同比+19.46%，环比+161.91%）[2] - 业绩增长主要驱动力为高端车型放量（魏牌/坦克品牌）和新能源转型加速（渗透率31.3%）[2][10] - 海外市场贡献显著，非俄市场增长超50%，"生态出海"战略构建全产业链本土化优势[14][15] 财务表现 - 2025Q2交付量31.30万辆（同比+10.07%，环比+21.87%），单车收入达16.72万元（环比提升1.13万元）[2][5] - 高端车型拉动明显：魏牌Q2销量同比+106.4%（高山车型预售24小时订单7848辆），坦克品牌Q2环比+46.9%[5][6] - 新能源车型销售9.79万辆（同比+33.7%，环比+56.4%），渗透率31.3%（同比+5.5pct）[10] 产品与技术 - 产品周期爆发：坦克300、二代哈弗枭龙MAX、全新高山8/9等新车型集中上市[2] - 技术架构迭代：Hi4技术体系覆盖越野/泛越野/重卡场景，SEE智驾大模型实现全场景NOA[9] - 超豪华BG成立：首款车型拟搭载4.0T V8混动系统，魏建军亲自挂帅[8][9] 新能源转型 - 魏牌战略升级：推出兼容5大动力的技术平台，搭载VLA大模型和超级混联系统[11] - 欧拉品牌调整：技术专家吕文斌接任总经理，下半年将推两款新车，定位转向多元用户群[11][12] - 纯电赛道聚焦：欧拉上半年销量1.4万辆，6月单月3282辆[12] 海外战略 - 2025Q2海外销量10.68万辆（非俄市场增长超50%），累计海外销量突破200万辆[14][16] - 本土化布局：3家整车工厂（泰国/巴西等）+多家KD工厂，本地化率超50%[16] - 渠道建设：海外销售网络超1400家，形成研产销服全链条闭环[15][16]

核心观点 - 长城汽车2025年第二季度实现营收523.48亿元(同比+7.78% 环比+30.81%)和净利润45.86亿元(同比+19.46% 环比+161.91%) 创历史最佳季度业绩 [1] - 业绩增长主要驱动力包括：高端车型占比提升带动单车收入增至16.72万元 新能源渗透率提升至31.3% 海外市场非俄区域增长超50% [1][3][14] - 公司战略聚焦"有质量的市占率" 通过技术迭代和产品周期爆发实现量利齐升 同时推进"生态出海"构建全球化竞争力 [3][15][16] 财务表现 - 2025Q2营收523.48亿元(同比+7.78% 环比+30.81%) 净利润45.86亿元(同比+19.46% 环比+161.91%) [1] - 单车收入达16.72万元 环比提升1.13万元 较2021年提升57.1% [3][4] - 海外营收占比近四成 2024年海外收入802.59亿元(同比+51.11%) [14] 产品与销售 - 季度交付量31.30万辆(同比+10.07% 环比+21.87%) 高端品牌表现突出：魏牌销量同比+106.4% 坦克品牌环比+46.9% [1][3] - 新能源车型销售9.79万辆(同比+33.7% 环比+56.4%) 渗透率31.3%(同比+5.5pct) [9] - 海外销量10.68万辆 非俄市场增长超50% 全球累计销量突破200万辆 [14][16] 技术布局 - 混动技术形成Hi4系列架构 包括Hi4-T/Hi4-Z/Hi4-G等场景化解决方案 [6] - 智能驾驶领域建立SEE端到端大模型 Coffee Pilot Ultra实现全场景NOA [6][8] - 推出兼容纯电/混动/氢能的"全动力智能超级平台" 搭载VLA大模型和超级混联系统 [9] 战略动向 - 成立"超豪华BG"由董事长亲自挂帅 筹备首款4.0T V8混动超豪华车型 [6] - 欧拉品牌换帅技术专家 计划下半年推出两款新车 调整定位扩大客群覆盖 [12] - "生态出海"战略深化 海外建成3家整车工厂和多家KD工厂 本地化率超50% [15][16]

产品与技术 - 公司发布首款超豪华跑车，搭载自主研发4.0TV8双涡轮增压混动系统，综合功率1000马力，0-100km/h加速低于2.5秒，对标法拉利SF90等国际顶级超跑 [1] - 公司坚持多动力路径协同发展，自主研发Hi4智能四驱电混技术体系，形成覆盖标准版、性能版、泛越野、强越野及商用车的全场景解决方案 [2] - 新能源车型销售9.79万辆，同比增长33.7%，环比增长56.4%，新车型如坦克300、哈弗二代枭龙MAX、魏牌全新高山带动销量增长 [2] 财务表现 - 2025年第二季度营收523.48亿元，同比增长7.78%，环比增长30.81%，创历史最佳第二季度营收表现 [1] - 二季度净利润45.86亿元，同比增长19.46%，环比增长161.91%，创历史最佳单季度净利润表现 [1] - 累计销量31.30万辆，同比增长10.07%，环比增长21.87%，创历史最佳第二季度销售表现 [2] 全球化战略 - 公司实现从"产品出海"到"生态出海"的跨越，海外销售渠道超1400家，海外总销量突破200万辆 [2] - 2025年第二季度海外新车销售10.68万辆，持续稳步增长 [2] - 发布"ONEGWM"全球战略，整合全球资源，深化本地化运营，提升品牌知名度和美誉度 [3] - 在巴西获GreatPlacetoWork认证，并与巴西总统卢拉就进一步深耕市场达成共识 [3] 行业与市场 - 行业告别补贴红利后，技术底蕴成为分水岭，混合动力成为过渡主流，高效内燃机与电驱动系统的协同创新是未来5-10年的技术竞争焦点 [2] - 公司在重点市场采取差异化产品策略，新兴市场突出性价比，成熟市场强调技术溢价，有效规避同质化竞争 [4] - 超豪华跑车将作为公司全球化进程中的新名片，进一步提升品牌全球影响力 [4]

核心观点 - 长城汽车二季度业绩表现亮眼，销量、营收及净利润同环比均实现增长，其中销量和营收为历年同期最佳，净利润为历年来单季度最佳 [1] - 公司通过全场景、全动力产品矩阵和智能化跃升实现高质量发展，并在越野、智能化和全球化领域取得显著进展 [1][2] - 长城汽车以"生态出海"战略推动全球化布局，海外销售渠道超1400家，并在多个国际市场获得认可和奖项 [2] 财务表现 - 二季度累计销量31.30万辆，同比增长10.07%，环比增长21.87% [1] - 二季度营收523.48亿元，同比增长7.78%，环比增长30.81% [1] - 二季度净利润45.86亿元，同比增长19.46%，环比增长161.91% [1] 产品与技术 - 公司形成全场景、全动力产品矩阵，完成智能化跃升 [1] - 建立端到端智驾大模型SEE、新一代AI数据智能体系和九州超算中心，在算法、数据和算力三大核心技术领域达到行业领先水平 [2] - 推出新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra和新一代智慧空间系统Coffee OS 3，其中Coffee Pilot Plus可实现无高精地图全场景NOA [2] 全球化布局 - 通过研、产、供、销、服全面出海，完成从"产品出海"到"生态出海"的跨越 [2] - 现有海外销售渠道超1400家 [2] - 在巴西获得GPTW认证，山海炮Hi4-T在澳洲荣获"2025最佳新能源皮卡"大奖，长城炮在智利问鼎皮卡新车畅销榜销量冠军 [2] 品牌与市场 - 秉持长期主义理念，以ONE GWM品牌战略为引领，追求有质量的市场占有率 [1] - 哈弗、坦克、长城炮三大品牌组成"长城战队"出征环塔拉力赛，展示全场景出行技术实力 [1]

核心观点 - 长城汽车坚持自主研发创新，掌握关键核心技术，构建完整供应链体系，实现全产业链全球化布局，打造真正的全球化品牌[1] - 公司董事长魏建军提出行业价格战和"零公里二手车"问题，引发行业反思和监管关注[3][4] - 公司坚持长期主义发展理念，连续三年研发投入超百亿元，技术成果显著[5] - 公司以"生态出海"模式实现高质量国际化发展，海外布局成效显著[8][9][10] - 《人民日报》头版报道认可公司作为民族品牌的代表[12] 自主研发与技术创新 - 公司每年研发投入超百亿，专利授权量行业领先[1][5] - 自主研发4.0T V8双涡轮增压发动机、9AT/9HAT变速箱等核心技术产品[5] - 投资近100亿打造试验体系，具备2000余项试验能力[6] - 拥有2.3万工程师团队，占员工总数25%[6] - 旗下零部件公司已实现对国际一线品牌供货[5] 产业链与全球化布局 - 开展垂直整合，构建高效协同、进化成长的完整供应链体系[1] - 在海外建设三家整车工厂，泰国工厂本土化率超50%，巴西工厂2025年投产[1][8] - 全球销售网络覆盖170多个国家和地区，拥有超1400家海外销售渠道[10] - 海外累计销量突破200万辆，2024年海外销量突破45万辆[10] 行业影响与监管 - 行业价格战导致2024年汽车制造业利润4623亿元，同比下滑8%，利润率降至3.9%[4] - 公司董事长提出价格战和"零公里二手车"问题，引发监管部门约谈17家重点车企并出台"60天账期承诺"[3][4] - 商务部召开座谈会规范整治"零公里二手车"乱象[4] 国际化战略 - 国际化战略从产品出口升级为全产业链全球化布局，实现"生态出海"[8] - 泰国罗勇新能源工厂一期年产能规划8万辆[8] - 巴西总统卢拉会见公司董事长，高度肯定产品品质和技术研发[9]

中国企业出海策略调整 - 贸易战关税和境外合规政策变动倒逼企业快速调整业务策略，需灵活快速基于市场宏观条件提升竞争力 [1] - 当前中国企业出海方式从粗放模式转向精细化运营，表现优异企业具有两大特征：坚持"全球化即本地化"战略，从生产加工转向品牌出海；更注重知识产权保护以规避纠纷 [3] 生态出海与合规挑战 - 中国企业在欧洲需重点关注碳排放等绿色标准领域的合规要求 [4] - 生态出海成为关键，单独出海成本过高，需政府、行业协会协调带动上下游形成一揽子出海计划解决供应链配套问题 [4] - 企业需强化合规能力，主动研究目标国贸易规则，从被动应对转为主动适应常态化贸易环境 [4] 跨境支付基础设施 - PingPong已建立覆盖中国内地、香港、欧洲、美国等30多个分支机构的全球合规网络 [4] - 依托500多家上下游生态服务商合作，可帮助企业加速本土化战略落地并降低跨境经营成本 [4]

业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入923.67亿元，同比+1.03%，归母净利润63.37亿元，同比-10.22% [2] - 2025Q2营业收入523.48亿元，同环比+7.8%/+30.8%，归母净利润45.86亿元，同环比+19.1%/+161.9% [2] - 2025~2027年营业收入预期分别为2195/2376/2538亿元，同比+8.6%/+8.3%/+6.8% [6] - 2025~2027年归母净利润预期分别为123/139/144亿元，同比-3.3%/+12.9%/+3.7% [6] 销量与产品结构 - Q2批发销量31.3万辆，同环比+10.07%/+21.87%，其中魏品牌销量2.1万辆，同比+106.4% [3] - Q2新能源销量9.8万辆，同环比+33.7%/+56.4%，新能源渗透率达31.3% [3] - Q2出口10.7万辆，同环比-1.8%/+17.5%，出口占比34.1% [3] 战略布局 - 智能化：全新蓝山高山搭载Coffee Pilot智能辅助驾驶系统，实现城市NOA，Coffee OS 3系统持续迭代 [4] - 越野：坦克300 Hi4-T获2025环塔拉力赛T2.E组冠军，二代哈弗H9获T2.1量产燃油组总冠军 [4] - 生态出海：推进One GWM品牌战略，入选2025中国全球化品牌50强TOP20，越野皮卡在海外市场关注度高 [4] 财务数据 - 2025E毛利率19.50%，2026E/2027E提升至20.00% [8] - 2025E归母净利率5.83%，2026E/2027E分别为5.83%/5.66% [8] - 2025E ROE 13.74%，2026E/2027E分别为14.00%/13.18% [8] 估值与预测 - 2025~2027年EPS分别为1.43/1.62/1.68元，对应PE估值15/14/13倍 [6] - 2025~2027年每股净资产10.40/11.52/12.69元，P/B 2.11/1.90/1.73倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 维持公司2025/2026/2027年营业收入预期分别为2195/2376/2538亿元，同比+8.6%/+8.3%/+6.8%；维持2025/2026/2027年归母净利润预期分别为123/139/144亿元，同比-3.3%/+12.9%/+3.7%；2025 - 2027年对应EPS分别为1.43/1.62/1.68元，对应PE估值分别为15/14/13倍；公司智能化与全球化持续加速 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1公司实现营业收入923.67亿元，同比+1.03%，归母净利润63.37亿元，同比-10.22%；2025Q2实现营业收入523.48亿元，同环比+7.8%/+30.8%，归母净利润45.86亿元，同环比+19.1%/+161.9%，扣非归母净利润21.13亿元，同环比-41.7%/+43.8% [10] 产品结构与销售情况 - Q2批发销量31.3万辆，同环比分别+10.07%/+21.87%；哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为17.7/2.1/4.6/0.7/6.2万辆，同比+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%；Q2新能源销量9.8万辆，同环比分别+33.7%/+56.4%，新能源渗透率达31.3%；Q2出口10.7万辆，同环比分别-1.8%/+17.5%，出口占比达34.1% [10] 公司发展方向 - 智能化方面推进安全智能化，全新蓝山高山搭载Coffee Pilot智能辅助驾驶系统，车机维度Coffee OS 3智慧空间系统不断迭代；越野方面强化越野优势，坦克300 Hi4 - T和二代哈弗H9在赛事获奖；生态出海方面推进One GWM品牌战略，入选2025中国全球化品牌50强TOP20，越野皮卡车型在多地关注度高 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|202,195|219,515|237,623|253,828| |同比（%）|16.73|8.57|8.25|6.82| |归母净利润（百万元）|12,692|12,270|13,854|14,366| |同比（%）|80.76|-3.33|12.91|3.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.48|1.43|1.62|1.68| |毛利率(%)|19.51|19.50|20.00|20.00| |归母净利率(%)|6.28|5.59|5.83|5.66| |ROE - 摊薄(%)|16.07|13.74|14.00|13.18| |资产负债率(%)|63.64|63.00|63.05|63.02| |PE（现价&最新摊薄）|14.79|15.30|13.55|13.07| [1][3][11]

公司业绩与生产智能化 - 2024年公司营收达2021.95亿元，同比增长16.73% [1] - 2024年上半年销售新车近57万辆，同比稳步增长 [1] - 智慧工厂实现冲压、焊装、总装全流程智能化生产，机械臂和智能运输小车深度融入生产线 [1] - 机器人可完成车身焊接、周转、搬运、涂胶等自动化作业 [1] 核心技术研发投入 - 2024年研发投入达104亿元，连续3年突破百亿元，占销售额5.2% [2] - 拥有2.3万人规模工程师团队，工程师占比达25% [2] - 环境风洞实验室可模拟零下40℃至零上60℃极端温度及250km/h风速，包含35个子系统 [2] - 投资近100亿元建成试验中心，具备新能源、热管理等2000余项试验能力 [2] 新能源与智能化布局 - 聚焦新能源汽车智能化技术，打造端到端大模型、人工智能数据智能体系和九州超算中心 [3] - 自研智能驾驶辅助系统覆盖城区到乡村全场景 [3] - 巴西圣保罗工厂年产能5万辆新能源车，涵盖纯电/混动多种动力形式并搭载智能网联技术 [4] 供应链垂直整合 - 通过零部件公司独立化改革促使供应商提升质量标准，成功进入宝马等国际供应链 [3][4] - 构建完整供应链体系实现资源循环，强调产业链竞争将升级为产业生态竞争 [4] 全球化战略实施 - 泰国罗勇工厂本土化率超50%，一期年产能8万辆纯电车，为第二个海外全工艺生产基地 [5] - 采用"生态出海"模式，在海外建立研发-生产-供应-销售-服务全产业链布局 [5] - 全球销售网络覆盖170国，拥有1400+海外渠道，海外累计销量200万辆，2024年海外销量45万辆 [5]

大会主题与定位 - 大会以"破浪·共生"为主题 破浪象征技术迭代中勇于开拓创新 共生强调构建协同开放的产业新格局 [1] - 聚焦数字文明时代产业发展核心命题 旨在链接生态共谋未来 [1] - 汇聚政企学研顶尖智慧 是思想盛宴 [1] 核心议题 - 探讨数字技术如何深度赋能千行百业驱动转型升级 [1] - 研究中国企业从"技术出海"向"生态出海"升级实现全球可持续增长 [1] 论坛设置 - 设置三大圆桌论坛 聚焦出海/AI/数字孪生等产业热点 [1] - 探讨构建高效协同出海生态 创新文化产品全球传播模式 [2] - 研究数字孪生技术融入产品设计/营销/用户体验全链条重塑品牌价值 [2] - 讨论构建包含技术标准/应用场景/资本支持/本地化服务的完整AI出海生态 [2] 重要活动 - 举行《数字化出海企业ESG倡议》签署仪式 倡导负责任可持续发展理念 [2] - 发布"中经数字产业高质量发展优秀案例"权威榜单 遴选行业标杆 [2] 参会价值 - 可获取数字产业前沿政策解读与趋势研判 [2] - 学习头部企业在数字化转型/技术应用/全球化布局的成功经验 [2] - 链接产业链资源探寻协同发展新机遇 [2]