1. 花旗：将3个月白银价格预期上调至150美元/盎司（此前为100美元/盎司） 花旗发布研报称，过去两周白银价格飙升逾30%，突破此前每盎司85美元时设定的目标100美元，目前 交易价格已超过110美元。花旗表示长期对白银持看升观点，无论在绝对价格或相对于黄金的表现上， 均预期这一趋势将在未来数周持续。白银当前走势主要由资金配置驱动，其表现如同"黄金的平 方"或"强化版黄金"。花旗认为这种趋势可能延续，直至白银相对于黄金在历史标准下显得昂贵。花旗 预期未来数周白银价格还有30至40%的上行空间，目标看向每盎司150美元。若金银价格比再次回归历 史高点，白银价格可能达到每盎司160至170美元，甚至在极端情况下(如1979年)上看至每盎司300美 元。 2. 高盛：白银剧烈震荡将持续，黄金5400美元目标面临上行风险 国外 高盛认为，白银价格的双向剧烈波动可能持续存在，同时强调其关于年底黄金价格达到5400美元的预期 仍面临显著上行风险。该行将2026年全球铝市场供应过剩量预期从110万吨小幅下调至80万吨，并维持 2027年过剩160万吨的预期不变；同时，将2028年供应过剩预期从125万吨上调至230万吨 ...

英国《Warm Homes Plan》政策分析 - 英国政府发布《Warm Homes Plan》，计划到2030年投入150亿英镑公共资金，用于改造500万套房屋并帮助100万家庭摆脱能源贫困 [4] 政策资金分配与需求刺激 - 150亿英镑公共资金中，27亿英镑用于补贴，20亿英镑用于低息贷款，以支持居民购买户用光储、热泵等清洁能源设备 [5] - 另有50亿英镑用于援助低收入家庭，10亿英镑用于投资供热网络 [5] - 在补贴和低息贷款的刺激下，预计英国居民购买户用光储、热泵的积极性将大幅提升 [5] 户用光伏领域增长预测 - 政策规划到2030年累计新增安装300万户用光伏 [6] - 截至2025年底，英国户用光伏累计装机为160万户，其中2025年新增不足20万户 [6] - 为实现目标，2026-2030年需累计新增300万户，对应年均新增60万户，较2025年新增装机有大幅增长 [6] 户用储能领域增长预测 - 预计2025年全年英国户储新增装机0.7GWh，以单台10kWh折算，对应约7万台户储 [6] - 若户用光伏每年新增60万户，按50%的配储比例计算，则对应每年新增30万台户储 [6] - 若按100%的配储比例计算，则对应每年新增60万台户储，较2025年新增装机有大幅增长 [6] 热泵领域增长预测 - 2024年英国热泵新增装机约6万台 [6] - 政策规划2026-2030年年均安装超过45万台热泵，较2024年新增装机有大幅增长 [6] 近期户储领域其他利好 - 2025年12月，澳大利亚宣布对“Cheaper Home Batteries”计划进行扩容，额外拨款约50亿澳元 [7] - 欧洲天然气价格近期上涨，Dutch TTF天然气价格从底部的30欧元/MWh上涨至40欧元/MWh [7]

固收与利率债 - 央行以自然利率为锚实施跨周期利率调控，但市场投资者决策主要受逆周期调控和中短期经济变化影响 [5] - 年度GDP增速目标预期下移对债券市场并非利多，其影响可能是中性略偏空的 [5] 新能源电力与环保 - 机制电价竞价结果分化明显，部分省份机制电价未来仍有下行空间 [5] - 存量新能源项目盈利有底，现金流情况正持续改善，关注龙头公司估值修复 [5] - 风光氢氨醇一体化是新能源运营商探索第二成长曲线的核心路径 [5] - 英国发布《Warm Homes Plan》，预计将大幅刺激户用光伏和储能需求 [6] - 欧洲、澳洲户用储能领域近期催化不断，利润占比高的标的最为受益 [7] - 在利好催化下，户用储能板块估值有望整体抬升 [7] - 热泵领域受益于英国政策 [7] - 户储电芯领域此前排产已饱满，若需求超预期提升，盈利改善弹性较大 [7] 石油化工 - 中国石化集团召开2026年工作会议，总结2025年工作及“十四五”发展成就，研究提出“十五五”发展思路和目标任务，部署2026年重点工作 [5] - 公司开启二次创业新征程，致力于构建“一基两翼三链四新”产业新格局 [5] 运动服饰与公司收购 - 安踏体育公告拟收购PUMA 29.06%股权，交易总对价为15亿欧元，将以自有资金拨付 [7] - 按标的公司2024年净利润计算，该交易市盈率为15倍，交易完成后安踏将成为PUMA的少数股东 [7] - PUMA为全球领先运动品牌，此次收购是安踏多品牌、全球化战略的又一里程碑 [7]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[4] 报告核心观点 - 英国发布《Warm Homes Plan》，计划投入150亿英镑公共资金改造房屋并帮助家庭摆脱能源贫困，此举将大幅刺激户用光伏、储能及热泵需求[1] - 在补贴和低息贷款刺激下，预计英国居民购买户用光储、热泵的积极性将大幅提升[1] - 近期欧洲、澳洲户储领域利好不断，包括澳大利亚政策扩容及欧洲天然气价格上涨，板块估值有望整体抬升[3] 政策规划与资金投入 - 英国计划到2030年投入150亿英镑公共资金，用于改造500万套房屋，并帮助100万家庭摆脱能源贫困[1] - 其中27亿英镑补贴和20亿英镑低息贷款将用于支持居民购买户用光储、热泵等清洁能源设备[1] - 另有50亿英镑用于低收入家庭援助，10亿英镑用于投资供热网络[1] 户用光伏领域增长预测 - 根据规划，到2030年预计将新增安装300万户光伏[1] - 截至2025年底，英国户用光伏累计装机预计为160万户，其中2025年新增不足20万户[2] - 若2026-2030年累计新增300万户，则对应每年新增60万户，较2025年新增装机有大幅增长[2] 户用储能领域增长预测 - 预计2025年全年英国户储新增装机0.7GWh，以单台10kWh折算，对应7万台户储[2] - 若户用光伏每年新增60万户，按50%配储比例计算，则对应每年新增30万台户储；若按100%配储比例计算，则对应每年新增60万台户储，较2025年均有大幅增长[2] 热泵领域增长预测 - 2024年英国热泵新增装机约6万台[2] - 根据规划，2026-2030年年均安装需超过45万台热泵，较2024年新增装机有大幅增长[2] 近期市场催化因素 - 2025年12月，澳大利亚宣布对“Cheaper Home Batteries”计划扩容，额外拨款约50亿澳元[3] - 欧洲Dutch TTF天然气价格从之前底部的30欧元/MWh上涨至40欧元/MWh[3] 投资建议与关注标的 - 欧洲、澳洲市场利润占比高的标的受益，建议关注艾罗能源、固德威、锦浪科技、派能科技[3] - 在利好催化下，户储板块估值有望整体抬升，建议关注低估值龙头公司德业股份[3] - 热泵领域受益于英国政策，建议关注儒竞科技[3] - 户储电芯领域若需求超预期提升，盈利改善弹性较大，建议关注鹏辉能源[3]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[6] - 煤炭行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 美国AI数据中心（AIDC）电力需求激增，导致电价显著上涨，可负担性成为2026年焦点[1][2] - 解决电力瓶颈有两大路径：一是加速电网和联合循环燃气轮机（CCGT）审批并网，以规模化降本；二是数据中心采用“自己设备自己买”的能源即服务（EAAS）模式，实现快速通电并将成本内部化[1][3][4] - 两条路径均指向“网外采购电气设备”，而海外头部供应商扩产缓慢，给中国企业带来量价齐升的机遇[1] - 电价上涨将驱动商业模式调整，包括数据中心向欧洲/中东分流、工业需求侧响应以及户用光储需求复苏[1][10] 美国AIDC推高电价的机制 - **电量电价上涨**：美国PJM区域2025年前九个月（9M25）批发电价同比上涨43.7%，至79.28美元/兆瓦时，其中能源成本上涨15.91美元/兆瓦时（涨幅48.7%），气价上涨贡献了总涨幅的66%[2][15][16] - **容量电价上涨**：PJM区域9M25容量成本激增7.13美元/兆瓦时，涨幅高达200.8%，贡献了总涨幅的30%[15][16]。数据中心是新增容量的主要来源，预计到2027年，数据中心可能导致容量电价提升22-64美元/兆瓦时，使电价接近翻倍[15][16] - **外溢拉动煤炭需求**：气价上涨使煤电更具经济性，2025年美国煤电发电量同比+13%[20]。在煤气平价情境下，估算美国本土煤价还有35%的上涨空间[20] 并网路径：加速审批与电网投资 - **政策机制自适应**：美国联邦和区域层面正在加速电网和电源审批，以应对电力需求激增。联邦能源监管委员会（FERC）的“大负荷提案”和能源部（DOE）的“Speed to Power”计划旨在缩短并网时间[3][31][35] - **电网投资进入上行周期**：美国超70%的输电网和近60%的配电网服役超过20年，更新需求迫切[42]。7家美洲主要电力公司2024年电网资本支出合计373亿美元，同比+10.9%，2025-2026年预计增速分别为15.3%和13.3%[45] - **区域电网加速审批**：各主要电力市场（如ERCOT、PJM、CAISO、MISO、SPP）推出了各自的加速审批政策，以应对数据中心聚集区的电网扩容压力[46][50] EAAS路径：自备电源的解决方案 - **需求潜力**：基于CoWoS产能完全释放的假设，预计2028-2030年美国每年新增AIDC装机60-79GW[4]。考虑到2029/2030年重型燃气轮机（重燃）年交付量最多对应约42GW新增气电，无法覆盖全部需求，EAAS模式在2026-2030年预计保持每年29~45GW的新增装机需求[4][71][72] - **解决“快”的诉求**：EAAS模式（包括中小燃气涡轮、固体氧化物燃料电池SOFC、往复式内燃机RICE及储能）能够绕过电网并网瓶颈，实现快速通电[4][71][75]。例如xAI采用移动燃气涡轮机，仅需数周即可完成部署[76] - **保障供电质量**：通过冗余配置（如N+1或N+1+1）和配套储能，可以缓解离网供电的可靠性担忧，对标电网99.9%的供电可用性[71][77][78] - **混合方案为主流**：基于供应链可获取性，混合使用多种电源是主流方案。例如xAI的Colossus集群在不同阶段组合使用了移动燃机、储能和光伏[87][88] - **各类气电解决方案比较**：中小燃气涡轮具备经济性优势，SOFC排放最低，往复式内燃机（RICE）则具备更强的供应链弹性和环境适应性[4][90][91] 电价上涨驱动的商业模式调整 - **向欧洲/中东分流数据中心**：基于电网裕度估算，欧洲/中东可分流部署8-10GW/年的数据中心[10] - **工业需求侧响应**：以比特币矿场为代表的工业负荷具备短期合计3~17GW供电能力的腾挪空间，可作为平抑电价的泄压阀[10] - **户用光储需求复苏**：AI数据中心建设推高居民电价，加州所在的太平洋大区居民电价较2021年初上涨40%~65%[10]。这使得加州户用光储项目静态回收期重回9年附近，接近经济性区间，叠加降息催化，美国户用光储需求有望复苏[10] 投资建议与看好的公司 - 报告看好两条主线下的中国电气设备供应商：一是网外采购带来的量价齐升机遇；二是户用光储需求复苏[1] - **电网设备**：看好民营电网设备龙头企业，以及平高电气、明阳电气、国电南瑞、许继电气[1] - **电源设备**：看好东方电气、哈尔滨电气以及叶片、内燃机供应商[1] - **储能装备**：看好宁德时代、阳光电源、阿特斯[1] - **户用光储**：看好德业股份、Enphase Energy[1][9] - 报告给出了重点公司的目标价和“买入”或“增持”评级[9]