贵金属 - 花旗将3个月白银价格预期从100美元/盎司上调至150美元/盎司 过去两周白银价格飙升逾30% 突破85美元目标 当前交易价格已超过110美元 预期未来数周还有30至40%的上行空间 若金银价格比回归历史高点 白银价格可能达到160至170美元 极端情况下上看300美元[1] - 高盛认为白银价格的双向剧烈波动可能持续 其关于年底黄金价格达到5400美元的预期面临显著上行风险[1] - 德意志银行分析指出 在今年美元走软的情境下 黄金达到6000美元/盎司的价格目标是可实现的 若参照过去两年的超额表现 黄金价格甚至有望向6900美元/盎司迈进[2] - 加拿大皇家银行资本市场分析认为黄金上涨动能远未见顶 此前预计金价将在2026年第四季度触及约5200美元 但当前环境加速了上涨进程 若2026年维持与2025年约65%的相同比例涨幅 按趋势外推 年底金价可能高达7100美元/盎司[3] 基本金属与矿产 - 高盛将2026年全球铝市场供应过剩量预期从110万吨小幅下调至80万吨 维持2027年过剩160万吨的预期不变 将2028年供应过剩预期从125万吨上调至230万吨 将2026年第四季度铝价预测自2350美元/吨上调至2500美元/吨 维持2027年均价2400美元/吨的预测不变[1] - 德意志银行预计铜价将于第二季度攀升至13000美元/吨的峰值 随后价格或将回调 铝价有望在第二季度达到3100美元/吨的年内高点 随后逐步下行 2026年全年均价预计约为2925美元/吨 铁矿第一季度的价格约106美元/吨将受到补库需求与季节性供应偏紧的支撑 全年均价预计回落至102美元/吨左右[8] 外汇与利率市场 - 汇丰银行全球多资产策略团队指出 美国利率波动率的突然飙升是当前债券市场面临的最大风险 衡量美债市场隐含波动率的MOVE指数自去年4月触及高点以来整体呈下行趋势[4] - 汇丰银行策略师指出 日本国债的吸引力正在下降 预计在2月8日日本众议院选举前 长期日本国债收益率将进一步上行 汇丰在其全球发达市场主权债配置中对日本国债持最低配比立场[5] - 法国兴业银行外汇策略师表示 日元兑美元一度短暂升至11周高点 可能反映出交易员因担忧日本当局干预汇市而变得谨慎敏感 交易员警惕在美股开盘前后可能出现的"汇率询价"行为[6] - Pepperstone高级研究策略师表示 市场参与者仍对潜在干预可能性保持警惕 若日本财务省迟迟未采取干预行动 交易者可能再次抛售日元以探测政策制定者的心理承受底线[7] - 大和证券经济学家表示 日本央行可能在4月至6月期间再次上调政策利率 财政扩张和日元疲软加剧了市场对物价上涨的担忧 4月的分行行长会议以及东京地区4月CPI数据可能成为决定下次加息的关键[7] - 荷兰国际集团外汇策略主管指出 随着下月地方选区选举临近 英国政治局势可能再次对英镑构成压力 若执政的工党在戈顿与登顿选区败给改革党 首相斯塔默将面临更大政治压力[9] - 中金研报称 日元短期升值或来自于日本与美国的"汇率检查"的影响 而非"外汇干预" 仅凭日本与美国当局的"汇率检查"或难以带来日元趋势性升值[10] 美联储与政策 - 财经网站Investinglive分析师表示 分析师预计美国总统特朗普最快可能于本周公布接替鲍威尔的美联储主席提名人选 时机有可能特意安排在美联储1月政策会议期间 若在会议期间宣布美联储主席人选 白宫或将借此主导政策叙事[10] 国防军工与商业航天 - 银河证券研报指出 聚焦商业航天 两机 军贸和装备智能化投资机会 商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高 且两条赛道制造端均为千亿级市场 军贸需求迎重大拐点 带动装备总需求"量价"齐升 AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势 国防开支有望维持7%左右的较高增速[11][12] - 中信建投证券研报认为 商业航天产业的蓬勃发展 尤其是以SpaceX为代表的公司推动可回收火箭技术和大规模星座部署 压缩发射成本 使得万颗级卫星组网成为可能 拉动了卫星互联网 物联网等多元化需求 全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元 年复合增长率约13%[17] 电力设备与新能源 - 华泰证券研报认为 数据中心大厂直接出资加快电网建设和CCGT并网是实现规模化降本的最佳选择 海外头部供应商扩产进程缓慢 阶段性与区域性错配短期难以缓解 给中国企业带来量价齐升的机遇 看好民营电网设备龙头企业 电源设备以及叶片 内燃机供应商 储能装备 户用光储需求有望复苏[13] - 华泰证券研报称 全球算力建设加速 带动光伏需求快速增长 SpaceX和特斯拉团队计划于约3年内在美国本土实现合计约200GW的光伏产能 看好各技术路线设备在海外光伏产能大规模建设背景下的发展潜力[19] 煤炭行业 - 中信证券研报称 预计2025年第四季度样本煤炭上市公司净利润平均环比下降约9% 其中焦煤 无烟煤板块环比大幅增长 2025年全年净利润同比下降约24% 样本公司平均股息率或降至2.4% 展望2026年 行业或将延续供需双弱的格局 但在政策托底下 煤价表现或好于2025年 上市公司盈利 分红预期也有望跟随改善[14] 电子与半导体材料 - 中信证券研报称 判断当前覆铜板价格进一步上涨趋势明确 毛利率仍存在10个百分点以上提升空间 看好相关龙头公司未来的业绩及股价弹性[15] 食品饮料 - 中信证券研报称 综合考虑到动销已逐步平稳 2026年春节假期多一天 白酒春节消费场景等诸多因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 看好白酒行业底部配置机会 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏[16] 银行理财 - 中信证券研报称 2025年银行理财延续景气增长 年末全市场理财存续规模超33万亿元 较年初增长11.15% 固收类产品规模占比延续高位 混合类产品规模占比逐季回升 理财产品减配债券和同业存单 增配存款和公募基金 展望2026年 理财市场景气度延续积极 银行理财需要继续优化资产配置策略和产品设计[18]

英国《Warm Homes Plan》政策分析 - 英国政府发布《Warm Homes Plan》，计划到2030年投入150亿英镑公共资金，用于改造500万套房屋并帮助100万家庭摆脱能源贫困 [4] 政策资金分配与需求刺激 - 150亿英镑公共资金中，27亿英镑用于补贴，20亿英镑用于低息贷款，以支持居民购买户用光储、热泵等清洁能源设备 [5] - 另有50亿英镑用于援助低收入家庭，10亿英镑用于投资供热网络 [5] - 在补贴和低息贷款的刺激下，预计英国居民购买户用光储、热泵的积极性将大幅提升 [5] 户用光伏领域增长预测 - 政策规划到2030年累计新增安装300万户用光伏 [6] - 截至2025年底，英国户用光伏累计装机为160万户，其中2025年新增不足20万户 [6] - 为实现目标，2026-2030年需累计新增300万户，对应年均新增60万户，较2025年新增装机有大幅增长 [6] 户用储能领域增长预测 - 预计2025年全年英国户储新增装机0.7GWh，以单台10kWh折算，对应约7万台户储 [6] - 若户用光伏每年新增60万户，按50%的配储比例计算，则对应每年新增30万台户储 [6] - 若按100%的配储比例计算，则对应每年新增60万台户储，较2025年新增装机有大幅增长 [6] 热泵领域增长预测 - 2024年英国热泵新增装机约6万台 [6] - 政策规划2026-2030年年均安装超过45万台热泵，较2024年新增装机有大幅增长 [6] 近期户储领域其他利好 - 2025年12月，澳大利亚宣布对“Cheaper Home Batteries”计划进行扩容，额外拨款约50亿澳元 [7] - 欧洲天然气价格近期上涨，Dutch TTF天然气价格从底部的30欧元/MWh上涨至40欧元/MWh [7]

固收与利率债 - 央行以自然利率为锚实施跨周期利率调控，但市场投资者决策主要受逆周期调控和中短期经济变化影响 [5] - 年度GDP增速目标预期下移对债券市场并非利多，其影响可能是中性略偏空的 [5] 新能源电力与环保 - 机制电价竞价结果分化明显，部分省份机制电价未来仍有下行空间 [5] - 存量新能源项目盈利有底，现金流情况正持续改善，关注龙头公司估值修复 [5] - 风光氢氨醇一体化是新能源运营商探索第二成长曲线的核心路径 [5] - 英国发布《Warm Homes Plan》，预计将大幅刺激户用光伏和储能需求 [6] - 欧洲、澳洲户用储能领域近期催化不断，利润占比高的标的最为受益 [7] - 在利好催化下，户用储能板块估值有望整体抬升 [7] - 热泵领域受益于英国政策 [7] - 户储电芯领域此前排产已饱满，若需求超预期提升，盈利改善弹性较大 [7] 石油化工 - 中国石化集团召开2026年工作会议，总结2025年工作及“十四五”发展成就，研究提出“十五五”发展思路和目标任务，部署2026年重点工作 [5] - 公司开启二次创业新征程，致力于构建“一基两翼三链四新”产业新格局 [5] 运动服饰与公司收购 - 安踏体育公告拟收购PUMA 29.06%股权，交易总对价为15亿欧元，将以自有资金拨付 [7] - 按标的公司2024年净利润计算，该交易市盈率为15倍，交易完成后安踏将成为PUMA的少数股东 [7] - PUMA为全球领先运动品牌，此次收购是安踏多品牌、全球化战略的又一里程碑 [7]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[4] 报告核心观点 - 英国发布《Warm Homes Plan》，计划投入150亿英镑公共资金改造房屋并帮助家庭摆脱能源贫困，此举将大幅刺激户用光伏、储能及热泵需求[1] - 在补贴和低息贷款刺激下，预计英国居民购买户用光储、热泵的积极性将大幅提升[1] - 近期欧洲、澳洲户储领域利好不断，包括澳大利亚政策扩容及欧洲天然气价格上涨，板块估值有望整体抬升[3] 政策规划与资金投入 - 英国计划到2030年投入150亿英镑公共资金，用于改造500万套房屋，并帮助100万家庭摆脱能源贫困[1] - 其中27亿英镑补贴和20亿英镑低息贷款将用于支持居民购买户用光储、热泵等清洁能源设备[1] - 另有50亿英镑用于低收入家庭援助，10亿英镑用于投资供热网络[1] 户用光伏领域增长预测 - 根据规划，到2030年预计将新增安装300万户光伏[1] - 截至2025年底，英国户用光伏累计装机预计为160万户，其中2025年新增不足20万户[2] - 若2026-2030年累计新增300万户，则对应每年新增60万户，较2025年新增装机有大幅增长[2] 户用储能领域增长预测 - 预计2025年全年英国户储新增装机0.7GWh，以单台10kWh折算，对应7万台户储[2] - 若户用光伏每年新增60万户，按50%配储比例计算，则对应每年新增30万台户储；若按100%配储比例计算，则对应每年新增60万台户储，较2025年均有大幅增长[2] 热泵领域增长预测 - 2024年英国热泵新增装机约6万台[2] - 根据规划，2026-2030年年均安装需超过45万台热泵，较2024年新增装机有大幅增长[2] 近期市场催化因素 - 2025年12月，澳大利亚宣布对“Cheaper Home Batteries”计划扩容，额外拨款约50亿澳元[3] - 欧洲Dutch TTF天然气价格从之前底部的30欧元/MWh上涨至40欧元/MWh[3] 投资建议与关注标的 - 欧洲、澳洲市场利润占比高的标的受益，建议关注艾罗能源、固德威、锦浪科技、派能科技[3] - 在利好催化下，户储板块估值有望整体抬升，建议关注低估值龙头公司德业股份[3] - 热泵领域受益于英国政策，建议关注儒竞科技[3] - 户储电芯领域若需求超预期提升，盈利改善弹性较大，建议关注鹏辉能源[3]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[6] - 煤炭行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 美国AI数据中心（AIDC）电力需求激增，导致电价显著上涨，可负担性成为2026年焦点[1][2] - 解决电力瓶颈有两大路径：一是加速电网和联合循环燃气轮机（CCGT）审批并网，以规模化降本；二是数据中心采用“自己设备自己买”的能源即服务（EAAS）模式，实现快速通电并将成本内部化[1][3][4] - 两条路径均指向“网外采购电气设备”，而海外头部供应商扩产缓慢，给中国企业带来量价齐升的机遇[1] - 电价上涨将驱动商业模式调整，包括数据中心向欧洲/中东分流、工业需求侧响应以及户用光储需求复苏[1][10] 美国AIDC推高电价的机制 - **电量电价上涨**：美国PJM区域2025年前九个月（9M25）批发电价同比上涨43.7%，至79.28美元/兆瓦时，其中能源成本上涨15.91美元/兆瓦时（涨幅48.7%），气价上涨贡献了总涨幅的66%[2][15][16] - **容量电价上涨**：PJM区域9M25容量成本激增7.13美元/兆瓦时，涨幅高达200.8%，贡献了总涨幅的30%[15][16]。数据中心是新增容量的主要来源，预计到2027年，数据中心可能导致容量电价提升22-64美元/兆瓦时，使电价接近翻倍[15][16] - **外溢拉动煤炭需求**：气价上涨使煤电更具经济性，2025年美国煤电发电量同比+13%[20]。在煤气平价情境下，估算美国本土煤价还有35%的上涨空间[20] 并网路径：加速审批与电网投资 - **政策机制自适应**：美国联邦和区域层面正在加速电网和电源审批，以应对电力需求激增。联邦能源监管委员会（FERC）的“大负荷提案”和能源部（DOE）的“Speed to Power”计划旨在缩短并网时间[3][31][35] - **电网投资进入上行周期**：美国超70%的输电网和近60%的配电网服役超过20年，更新需求迫切[42]。7家美洲主要电力公司2024年电网资本支出合计373亿美元，同比+10.9%，2025-2026年预计增速分别为15.3%和13.3%[45] - **区域电网加速审批**：各主要电力市场（如ERCOT、PJM、CAISO、MISO、SPP）推出了各自的加速审批政策，以应对数据中心聚集区的电网扩容压力[46][50] EAAS路径：自备电源的解决方案 - **需求潜力**：基于CoWoS产能完全释放的假设，预计2028-2030年美国每年新增AIDC装机60-79GW[4]。考虑到2029/2030年重型燃气轮机（重燃）年交付量最多对应约42GW新增气电，无法覆盖全部需求，EAAS模式在2026-2030年预计保持每年29~45GW的新增装机需求[4][71][72] - **解决“快”的诉求**：EAAS模式（包括中小燃气涡轮、固体氧化物燃料电池SOFC、往复式内燃机RICE及储能）能够绕过电网并网瓶颈，实现快速通电[4][71][75]。例如xAI采用移动燃气涡轮机，仅需数周即可完成部署[76] - **保障供电质量**：通过冗余配置（如N+1或N+1+1）和配套储能，可以缓解离网供电的可靠性担忧，对标电网99.9%的供电可用性[71][77][78] - **混合方案为主流**：基于供应链可获取性，混合使用多种电源是主流方案。例如xAI的Colossus集群在不同阶段组合使用了移动燃机、储能和光伏[87][88] - **各类气电解决方案比较**：中小燃气涡轮具备经济性优势，SOFC排放最低，往复式内燃机（RICE）则具备更强的供应链弹性和环境适应性[4][90][91] 电价上涨驱动的商业模式调整 - **向欧洲/中东分流数据中心**：基于电网裕度估算，欧洲/中东可分流部署8-10GW/年的数据中心[10] - **工业需求侧响应**：以比特币矿场为代表的工业负荷具备短期合计3~17GW供电能力的腾挪空间，可作为平抑电价的泄压阀[10] - **户用光储需求复苏**：AI数据中心建设推高居民电价，加州所在的太平洋大区居民电价较2021年初上涨40%~65%[10]。这使得加州户用光储项目静态回收期重回9年附近，接近经济性区间，叠加降息催化，美国户用光储需求有望复苏[10] 投资建议与看好的公司 - 报告看好两条主线下的中国电气设备供应商：一是网外采购带来的量价齐升机遇；二是户用光储需求复苏[1] - **电网设备**：看好民营电网设备龙头企业，以及平高电气、明阳电气、国电南瑞、许继电气[1] - **电源设备**：看好东方电气、哈尔滨电气以及叶片、内燃机供应商[1] - **储能装备**：看好宁德时代、阳光电源、阿特斯[1] - **户用光储**：看好德业股份、Enphase Energy[1][9] - 报告给出了重点公司的目标价和“买入”或“增持”评级[9]