铜价近期走势与驱动因素 - 铜价已大幅上涨，短暂突破近期设定的每吨14,000美元的目标价位 [1] - 近期上涨主要受中国投资者买盘推动，其受到贵金属价格上涨动能和美元疲软影响，买盘远超疲软的实体基本面及中国以外投资者的抛售 [1] - 花旗对近期铜价走势缺乏信心 [1] 铜价未来前景预测 - 未来两周，很可能看到中国投资者进一步将资金配置或轮动至基本金属，以对抗贵金属价格上扬 [1] - 在白银和黄金价格呈抛物线式上涨的背景下，铜价飙升至每吨1.5万至1.6万美元并非不可能 [1] - 花旗的基本预期是，即使实体市场对金属高价的阻力加剧，铜价在2026年仍将维持在每吨1.3万美元左右，足以在今年实现市场供需平衡 [1] - 虽然对铜价达到每吨1.5万至1.6万美元不感到奇怪，但对这种买盘能否持续的信心不高，若持续，更有可能发生在春节前的短期内，而春节可能是获利了结的触发点 [1] 全球电动车市场与相关材料需求 - 近年来，由于中国以外市场电动车普及速度低于预期，全球电动车销售增长已趋于缓和 [2] - 频繁的政策变化对中国以外市场构成不利影响 [2] - 中国国内电动车市场（全球最大的市场）已出现饱和及成长放缓的早期迹象 [2] - 出口预计将受益于欧洲政策转变的预期，即欧洲将更接受中国汽车进口 [2] - 整体需求增长放缓下，预计将抑制铜和电池材料（如锂、镍和钴）的能源转型材料相关增长 [2]

贵金属 - 花旗将3个月白银价格预期从100美元/盎司上调至150美元/盎司 过去两周白银价格飙升逾30% 突破85美元目标 当前交易价格已超过110美元 预期未来数周还有30至40%的上行空间 若金银价格比回归历史高点 白银价格可能达到160至170美元 极端情况下上看300美元[1] - 高盛认为白银价格的双向剧烈波动可能持续 其关于年底黄金价格达到5400美元的预期面临显著上行风险[1] - 德意志银行分析指出 在今年美元走软的情境下 黄金达到6000美元/盎司的价格目标是可实现的 若参照过去两年的超额表现 黄金价格甚至有望向6900美元/盎司迈进[2] - 加拿大皇家银行资本市场分析认为黄金上涨动能远未见顶 此前预计金价将在2026年第四季度触及约5200美元 但当前环境加速了上涨进程 若2026年维持与2025年约65%的相同比例涨幅 按趋势外推 年底金价可能高达7100美元/盎司[3] 基本金属与矿产 - 高盛将2026年全球铝市场供应过剩量预期从110万吨小幅下调至80万吨 维持2027年过剩160万吨的预期不变 将2028年供应过剩预期从125万吨上调至230万吨 将2026年第四季度铝价预测自2350美元/吨上调至2500美元/吨 维持2027年均价2400美元/吨的预测不变[1] - 德意志银行预计铜价将于第二季度攀升至13000美元/吨的峰值 随后价格或将回调 铝价有望在第二季度达到3100美元/吨的年内高点 随后逐步下行 2026年全年均价预计约为2925美元/吨 铁矿第一季度的价格约106美元/吨将受到补库需求与季节性供应偏紧的支撑 全年均价预计回落至102美元/吨左右[8] 外汇与利率市场 - 汇丰银行全球多资产策略团队指出 美国利率波动率的突然飙升是当前债券市场面临的最大风险 衡量美债市场隐含波动率的MOVE指数自去年4月触及高点以来整体呈下行趋势[4] - 汇丰银行策略师指出 日本国债的吸引力正在下降 预计在2月8日日本众议院选举前 长期日本国债收益率将进一步上行 汇丰在其全球发达市场主权债配置中对日本国债持最低配比立场[5] - 法国兴业银行外汇策略师表示 日元兑美元一度短暂升至11周高点 可能反映出交易员因担忧日本当局干预汇市而变得谨慎敏感 交易员警惕在美股开盘前后可能出现的"汇率询价"行为[6] - Pepperstone高级研究策略师表示 市场参与者仍对潜在干预可能性保持警惕 若日本财务省迟迟未采取干预行动 交易者可能再次抛售日元以探测政策制定者的心理承受底线[7] - 大和证券经济学家表示 日本央行可能在4月至6月期间再次上调政策利率 财政扩张和日元疲软加剧了市场对物价上涨的担忧 4月的分行行长会议以及东京地区4月CPI数据可能成为决定下次加息的关键[7] - 荷兰国际集团外汇策略主管指出 随着下月地方选区选举临近 英国政治局势可能再次对英镑构成压力 若执政的工党在戈顿与登顿选区败给改革党 首相斯塔默将面临更大政治压力[9] - 中金研报称 日元短期升值或来自于日本与美国的"汇率检查"的影响 而非"外汇干预" 仅凭日本与美国当局的"汇率检查"或难以带来日元趋势性升值[10] 美联储与政策 - 财经网站Investinglive分析师表示 分析师预计美国总统特朗普最快可能于本周公布接替鲍威尔的美联储主席提名人选 时机有可能特意安排在美联储1月政策会议期间 若在会议期间宣布美联储主席人选 白宫或将借此主导政策叙事[10] 国防军工与商业航天 - 银河证券研报指出 聚焦商业航天 两机 军贸和装备智能化投资机会 商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高 且两条赛道制造端均为千亿级市场 军贸需求迎重大拐点 带动装备总需求"量价"齐升 AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势 国防开支有望维持7%左右的较高增速[11][12] - 中信建投证券研报认为 商业航天产业的蓬勃发展 尤其是以SpaceX为代表的公司推动可回收火箭技术和大规模星座部署 压缩发射成本 使得万颗级卫星组网成为可能 拉动了卫星互联网 物联网等多元化需求 全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元 年复合增长率约13%[17] 电力设备与新能源 - 华泰证券研报认为 数据中心大厂直接出资加快电网建设和CCGT并网是实现规模化降本的最佳选择 海外头部供应商扩产进程缓慢 阶段性与区域性错配短期难以缓解 给中国企业带来量价齐升的机遇 看好民营电网设备龙头企业 电源设备以及叶片 内燃机供应商 储能装备 户用光储需求有望复苏[13] - 华泰证券研报称 全球算力建设加速 带动光伏需求快速增长 SpaceX和特斯拉团队计划于约3年内在美国本土实现合计约200GW的光伏产能 看好各技术路线设备在海外光伏产能大规模建设背景下的发展潜力[19] 煤炭行业 - 中信证券研报称 预计2025年第四季度样本煤炭上市公司净利润平均环比下降约9% 其中焦煤 无烟煤板块环比大幅增长 2025年全年净利润同比下降约24% 样本公司平均股息率或降至2.4% 展望2026年 行业或将延续供需双弱的格局 但在政策托底下 煤价表现或好于2025年 上市公司盈利 分红预期也有望跟随改善[14] 电子与半导体材料 - 中信证券研报称 判断当前覆铜板价格进一步上涨趋势明确 毛利率仍存在10个百分点以上提升空间 看好相关龙头公司未来的业绩及股价弹性[15] 食品饮料 - 中信证券研报称 综合考虑到动销已逐步平稳 2026年春节假期多一天 白酒春节消费场景等诸多因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 看好白酒行业底部配置机会 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏[16] 银行理财 - 中信证券研报称 2025年银行理财延续景气增长 年末全市场理财存续规模超33万亿元 较年初增长11.15% 固收类产品规模占比延续高位 混合类产品规模占比逐季回升 理财产品减配债券和同业存单 增配存款和公募基金 展望2026年 理财市场景气度延续积极 银行理财需要继续优化资产配置策略和产品设计[18]

公司资金配置策略 - 公司高度重视资金使用效率，结合当前充裕的账面资金与稳定的经营现金流，坚持“聚焦主业、稳健回报、长远发展”的原则进行资金配置 [1] - 资金配置第一优先项是保障经营发展需要，持续投入技术研发、智能制造与市场拓展，以巩固核心竞争优势并夯实高发展根基 [1] - 资金配置第二项是在保障发展资金的前提下，持续加大现金分红力度，与全体股东共享公司成长红利 [1] - 资金配置第三项是在满足经营和股东回报的基础上，对闲置资金开展低风险、高流动性的现金管理，以提升资金收益 [1] - 未来公司将不断优化资金配置，目标是实现公司内在价值的持续增长与股东回报的稳步提升 [1]

文章核心观点 - 2026年一季度及全年将有巨量居民定期存款到期，但资金并未大规模流向理财或资本市场，而是显著滞留在银行体系内进行“内循环”，主要表现为跨行转存和续存 [1][2] - 在央行降息引导的低利率趋势下，储户风险偏好依然保守，在收益与安全间谨慎权衡，导致存款留存率维持高位 [1][2][5][6] - 面对存款到期高峰，不同类型银行的资金留存策略出现分化，从单纯稳存转向主动引导客户进行多元化资产配置 [3][4] 存款到期规模与资金流向 - 2026年一季度居民1年期及以上定期存款到期规模预计达29万亿元，2026年全年预计约75万亿元 [1] - 尽管新发存款利率已普遍进入“1时代”，远低于此前“3字头”的到期利率，但多数储户首选仍是“原地转存”或将资金留在银行体系内 [1][2] - 跨行转存成为主流，资金从利率较低的国有大行、股份行流向报价稍高的中小银行以寻求息差，例如广东华兴银行3年期定存利率达1.90%，大额存单年利率为1.95% [2] - 储户在追求收益的同时审慎考虑安全，例如有客户使用多个未成年子女身份证开户，并将每个账户存款金额严格控制在50万元以内 [2] - 2026年开年两周，全市场理财规模较去年12月末减少约1612亿元，理财市场暂未出现大规模资金流入 [5] - 即便近期股市上涨，银行客户经理反馈较少客户将到期定存资金配置股市或股票型基金，因储户整体风险偏好较低 [5] - 历史数据显示，我国居民存款留存率常年保持在90%以上，2024年为93%，2025年维持在96%的高位 [6] 银行应对策略与市场竞争 - 商业银行资金留存策略已从“被动防守”全面转向“主动出击”，不同银行呈现分层精准争夺的态势 [3] - 国有大行以稳存增量为首要目标，通过奖励活动吸引并稳固客户整体金融资产规模，例如交通银行推出活动，客户资产提升达100万元及以上可获得2000元支付贴金券奖励 [3] - 股份制银行与头部城商行侧重于优化客户资产结构，策略核心从“留住存款”转向“引导多元配置”以提升客户全量资产管理规模（AUM） [3] - 例如南京银行针对中高端客户设计“提升有礼”与“配置有礼”双重活动，对保持资产规模不下降且增加持有产品种类的客户给予额外高额积分激励 [3] - 苏州银行的活动则对提升财富类产品（不含存款）日均资产的客户给予立减金及抽奖机会 [3] - 区域中小银行尝试通过低门槛、强激励活动实现财富管理产品的“破冰”，例如禾城农商银行对客户首次体验理财、保险等产品给予即时小额奖励，东台农商银行推出“买理财、保险产品满1万元送专属好礼”活动 [4] 市场环境与政策背景 - 央行于1月15日启动结构性降息，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25% [1] - 央行副行长同时表示，从今年看，降准降息还有一定空间，确立了低利率趋势 [1] - 行业分析认为，相比巨量存款到期，约6万亿元“超额储蓄”的去向更为关键，其释放取决于居民风险偏好的提高以及宏观和流动性环境的进一步改善 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初机构配置资金有望重新流入市场，加之政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 重要消息包括特朗普相关言论、“十五五”新火箭首飞、元旦假期指数上涨、国家集成电路基金持股比例变化、离岸人民币兑美元升破6.97等[11] - 经济与企业盈利方面，11月规模以上工业增加值等数据有不同表现，12月官方制造业PMI改善，M1、M2增速有变化，社融增量增加，出口同比增长，美国11月非农就业和失业率数据公布[11] - 利率与信用环境方面，本周10Y国债利率及信用债利率小幅反弹，信用利差小幅扩大，流动性临近年末转紧[11] - 小结指出年初机构配置资金有望重新流入市场，中长期逢低做多[11] 期现市场 - 给出上证综指等指数点位、涨跌及涨跌幅，恒生指数涨2.01%，AH比价降1.28%，道琼斯等指数下跌[15] - 给出IF、IH、IC、IM各合约点位、成交额、涨跌及涨跌幅[16] - 展示大盘成交量和点位、股指期货总成交和持仓、各合约贴水率、主力合约比值等图表[17][20][28] 经济与企业盈利 - 经济方面，2025年第三季度GDP实际增速4.8%，12月官方制造业PMI为50.1，11月消费增速1.3%，出口同比增长5.9%，投资增速-2.6%，制造业等投资增速延续回落态势[33][36][39] - 企业盈利方面，2025年三季报营业收入增速同比1.24%，净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升[42] 利率与信用环境 - 利率方面，展示国债利率、3年期AA - 利率等图表，本周10Y国债利率小幅反弹[45] - 流动性与投放量、中美利率、利率与汇率等方面展示相关图表[48][50][53] - 信用环境方面，11月M1增速4.9%，M2增速8.2%，社融增量24885亿元，同比多增1597亿元，企业中短期融资增长是主因[57] 资金面 - 资金面（流入）方面，本月偏股型基金份额新成立590亿份左右，两市融资新增约820亿元，最新余额25385.18亿元[63][66] - 资金面（流出）方面，本月重要股东减持维持在相对高位，IPO批文数量2个[69] 估值 - 市盈率（TTM）上证50为11.85，沪深300为14.17，中证500为33.80，中证1000为46.30，市净率（LF）上证50为1.30，沪深300为1.49，中证500为2.32，中证1000为2.47[73]

苯乙烯期货价格表现 - 12月30日盘中苯乙烯期货主力合约最高上探至6843.00元，报6809.00元，涨幅0.80% [1] - 苯乙烯期货主力合约涨近1% [2] 机构核心观点与后市分析 - 南华期货核心观点为苯乙烯不建议高位追多 [2] - 新湖期货核心观点为苯乙烯单边价格暂以宽幅震荡 [2] 市场供需与基本面情况 - 供应端因天津渤化45万吨苯乙烯装置计划外停车而有所收缩 [2] - 需求端近期苯乙烯出口商谈较多，供需两端均有利多消息 [2] - 江苏苯乙烯市场收盘价格在6790-6840元/吨，较上一工作日涨50元/吨 [2] - 港口库存延续去化趋势，提供一定支撑作用 [2] - 中期看苯乙烯压力将继续减轻，未来半年并无新产能压力 [2] 资金与板块情绪影响 - 盘面反弹受基本面利多和资金配置转变助推 [2] - 近期化工板块整体情绪好转，资金开始低位布多 [2] - 同为芳烃品种的纯苯、苯乙烯跟随预期较好的PX、PTA上涨 [2] 市场交易与区域价差 - 日内成交买盘以刚需采购为主，山东、华南成交尚可，华东一般 [2] - 山东与江苏市场价差在-255元/吨，套利窗口开启但鲜有山东货源流向华东 [2] - 市场存东北货源流向华东、华北的情况 [2] 风险关注点与后续焦点 - 当前虽基本面好转但仍处于需求淡季，短期盘面迅速拉涨而基差走弱 [2] - 后续需重点关注苯乙烯出口增量的持续性 [2] - 后续需关注宏观层面“反内卷”进一步动向 [2]

黄金价格突破与市场特征 - 伦敦现货黄金价格于12月24日历史首次突破每盎司4500美元，呈现凌厉涨势 [1] - 黄金近期呈现“震荡抬升”的中期运行特征，核心源于宏观环境、政策预期与资金配置的三重逻辑支撑 [1] 宏观与政策环境支撑 - 美国宏观经济与就业数据弱化，经济呈现放缓迹象，市场对货币政策进一步转紧的担忧下降，为金价提供底部支撑 [1] - 美联储政策不确定性叠加流动性宽松预期形成共振，市场提前交易宽松预期 [2] - 12月美联储议息会议后，每月400亿美元的准备金管理购买操作为市场注入流动性，支撑贵金属价格中枢上行 [2] - 全球主要经济体政策调整分化，英国央行降息25bp，日央行加息后仍有空间，欧央行维持利率不变，全球流动性宽松环境有利金价 [2] 资金配置需求驱动 - 私人部门资金成为黄金市场主导力量，全球黄金ETF连续六个月实现资金净流入 [2] - 11月全球黄金ETF净流入规模达52亿美元，亚洲投资者加速购入推动持仓规模维持高位 [2] - 美债“无风险”属性受损，美国财政部持续扩大发债规模，一级交易商库存压力高企 [2] - 保险资金、央行外汇储备等长期资金为匹配负债端需求，将黄金视为重要替代资产，形成刚性配置盘，推动金价在震荡中稳步上行 [2] 央行购金行为分析 - 央行购金行为可以为黄金价格中枢提供支撑，动机包括商业化头寸管理、防备极端情形和应对货币秩序重塑 [3] - 央行通过调整美债和黄金之间的配置比例来管理资产投资，追求资产收益最优 [3] - 在金融制裁等极端情形下，黄金作为最不具备争议的“共时性货币”，可作为最后的货币交易媒介 [3] - 在货币体系重塑过程中，为应对支付体系的不确定性，各国央行购买并持有黄金，这种需求持续时间偏久且对短期金价波动不敏感 [3] 短期市场展望 - 短期国际金价仍处于高位震荡格局，随着圣诞节、元旦假期临近，欧美市场交投趋于清淡，流动性收缩可能加剧价格短期波动 [4] - 白银因兼具金融与工业属性，近期价格弹性显著放大，部分机构提示其存在炒作过度风险 [4] 中长期投资机会展望 - 从中长期视角展望2026年黄金市场，核心投资机会或集中在明年2月前后 [4] - 美国临时拨款法案预计在年初耗尽，两党博弈结果终将指向提高国债规模 [4] - 2月历来是美国财政部的发债高峰期，叠加前期积累的融资需求，长端美债供给有望迎来阶段性峰值 [4] - 黄金受刚性需求盘驱动的行情有可能上演 [4]

报告核心观点 - 客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1108.00，周度涨跌9.00%；PTA收盘价4882.00，周度涨跌5.81%；多晶硅收盘价60245.00，周度涨跌5.34%；PVC收盘价4652.00，周度涨跌4.00%；白银收盘价15376.00，周度涨跌3.25%；铁矿石收盘价780.00，周度涨跌2.56%；玻璃收盘价1041.00，周度涨跌2.46%；甲醇收盘价2148.00，周度涨跌2.33%；螺纹钢收盘价3119.00，周度涨跌1.93%；黄金收盘价979.90，周度涨跌0.95%；乙二醇收盘价3738.00，周度涨跌0.73%；铝收盘价22185.00，周度涨跌0.07%；生猪收盘价11325.00，周度涨跌0.00%；铜收盘价93180.00，周度涨跌 -1.05%；豆粕收盘价2735.00，周度涨跌 -1.26%；玉米收盘价2192.00，周度涨跌 -1.84%；原油收盘价426.60，周度涨跌 -2.71%；棕榈油收盘价8292.00，周度涨跌 -3.04% [2] A股 - 上证50收盘价3004.34，周度涨跌0.32%；中证500收盘价7169.55，周度涨跌0.00%；沪深300收盘价4568.18，周度涨跌 -0.28% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9897.42，周度涨跌2.57%；法国CAC40收盘价8151.38，周度涨跌1.03%；纳斯达克指数收盘价23307.62，周度涨跌0.48%；标普500收盘价6834.50，周度涨跌0.10%；恒生指数收盘价25690.53，周度涨跌 -1.10%；日经225收盘价49507.21，周度涨跌 -2.61% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.39，周度涨跌0.38bp；中国国债5年期到期收益率1.61，周度涨跌0.24bp；中国国债10年期到期收益率1.83，周度涨跌 -0.44bp [2] 外汇 - 美元指数98.71，周度涨跌0.32%；美元中间价7.06，周度涨跌 -0.12%；欧元兑美元1.17，周度涨跌 -0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [3] - 利多逻辑：海外央行货币政策落地市场情绪修复；股指回调后中长期资金配置意愿增加；业绩确定性强的科技题材受关注；2026年政策红利预期或释放 [3] - 利空逻辑：11月M1同比增速回落反映流动性增量不足；年内政策加码动力减弱市场缺新催化因素；经济内生动能偏弱春季行情或不及预期；政策传导由虚向实需时间 [3] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [3] - 利多逻辑：基本面偏弱支撑债市；央行净投放流动性释放呵护信号；30年期国债收益率具备配置价值；债市调整后或温和修复 [3] - 利空逻辑：短期内降息落地概率不高限制上涨动能；交易盘对市场影响增加波动加剧易回调；超长债供需担忧限制修复力度 [3] 能源板块 原油 - 策略观点：采集8家机构观点，看多0家、看空5家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：委内瑞拉出口受阻供应有扰动风险；美国商业原油及库欣库存下降；中美炼厂产能利用率回升；亚洲汽油裂解价差创两年新高局部成品油需求强劲 [4] - 利空逻辑：委内瑞拉供应中断实质影响有限；非OPEC产油国产量增长全球供应上升；全球海上浮仓库存规模攀升现货市场有压力；机构预测主要经济体需求增速放缓削弱消费动能 [4] 农产品板块 豆粕 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [4] - 利多逻辑：美豆进口成本偏高支撑价格；节假日前备货需求提振现货成交；现货价格下跌刺激贸易商补库；期货空头减持价格寻支撑位 [4] - 利空逻辑：南美大豆丰产预期增加远期供应；国内进口大豆拍卖不佳需求担忧提升；油厂豆粕库存109万吨维持高位；养殖端亏损饲料企业采购意愿弱 [4] 有色板块 铜 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：2026年长单加工费降为零矿端偏紧；现货粗炼费维持低位；铜箔开工率连续七个月回升新能源需求强劲；截止12月19日国内铜精矿港口库存68万吨同比下滑近三成；资金关注有色板块 [5] - 利空逻辑：年末资金紧张和高铜价抑制下游采购意愿；截止12月18日SMM社会库存同比增加6.71万吨；传统淡季终端需求疲软；截至12月18日精铜杆周度开工率降至63.06% [5] 化工板块 玻璃 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [5] - 利多逻辑：12月下旬或有冷修计划缓解供应压力；近月估值偏低叠加高持仓易引发空头回补反弹；房地产政策加码或提振中长期需求预期 [5] - 利空逻辑：截止12月15日深加工订单天数降至9.7天需求环比走弱；周度华北华东等市场出货放缓产销压力大；截至12月18日全国浮法玻璃样本企业库存5855.8万重箱同比增25.73%；高库存和淡季压力限制估值上行空间 [5] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：美国11月失业率升至4.6%强化降温预期；美国11月CPI同比仅涨2.7%低于预期；截至11月18日CFTC黄金非商业净多头持仓增加3270张；央行购金与去美元化趋势提供中长期支撑 [6] - 利空逻辑：金银比快速调整警惕短期市场过热回调；金价逼近每盎司4400关键阻力位；市场对美联储降息节奏有分歧 [6] 黑色板块 焦煤 - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：供应利空交易多日压力释放；盘面估值偏低有修复空间；年末部分煤矿减产；钢厂冬储补库需求预期增强；现货市场成交好转价格回升 [6] - 利空逻辑：甘其毛都口岸日通关超1600车进口维持高位；钢厂日均铁水产量环比下滑对原料刚需减弱；独立焦化厂盈利下滑对原料需求降低；Mysteel调研显示焦煤总库存3287.43万吨周环比增54.39万吨 [6]

资金流向与ETF表现 - 证券ETF（159841）在12月2日获资金净申购4740万份，此前7个交易日（11月21日至12月1日）持续净流入，累计吸引资金近2.45亿元 [1] - 截至12月1日，该ETF近10日资金净流入率为2.30%，在深市同标的产品中排名第一 [1] - 证券ETF（159841）最新规模为106.3亿元，是深市同类产品中规模唯一突破百亿元的证券ETF [1] - 该ETF密切跟踪中证全指证券公司指数，指数成分包含A股大市值证券龙头及金融科技龙头 [1] 市场数据与开户情况 - 今年11月上交所A股新开户238.14万户，较10月的230.99万户环比上升3.10% [1] - 11月新开户数较去年同期的269.84万户同比减少11.75% [1] - 今年前11个月累计新开A股账户2484.02万户，同比增长7.95% [1] 券商股指数调整与市场观点 - 近期多只券商股被调入重要宽基指数，包括国泰君安、海通证券被调入中证A500指数，国联证券、民生控股被调入沪深300指数，东方财富被调入中证A100指数，中信证券被调出中证A100指数 [2] - 指数调整被认为强化了行业代表性和市场适应性，并将引导被动资金重新配置 [2] - 非银金融行业当前估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性较大 [2] - 居民资金加速流入、监管鼓励ETF发展及长期资金入市等因素，有利于金融板块，证券行业受益于牛市的Beta属性，业绩弹性可能更为显著 [2]

资金面核心观点 - 市场资金压力边际缓解，资金供给侧压力有所减轻，需求侧私募及公募新发趋势延续回暖 [1][2] 资金需求侧：增量资金 - 私募基金备案数量回升至337家，已连续两周超过300家 [1][3] - 公募基金新发份额边际回升至221亿份，股票型基金周频报会数量维持在20家附近，其中科技类基金报会数量由5家提升至14家，创10月以来新高 [1][3] - 股票私募仓位指数达81.13%，较前一周大幅提升1.05个百分点，连续3周站稳80%关口并创近112周峰值 [50] 资金供给侧：压力缓解 - A股解禁市值由上周接近1000亿元高位回落至本周不足200亿元，供给端压力边际缓解 [2] - 产业资本净减持规模由前期近150亿元边际回落至74亿元，但通信、电子、电力设备等行业减持压力仍偏高 [2][68] - 上周二级市场股票回购金额102亿元，回购预案金额为11亿元，回购金额环比前期小幅回升 [68] 各类资金行为分析 - 散户资金上周净流出274亿元，净流入计算机、电力设备、有色金属等行业，净流出机械设备、基础化工、公用事业等方向 [6][9] - 杠杆资金上周净流出295亿元，融资交易活跃度为10.01%，市场平均担保比例回落至265%，净流入基础化工、国防军工、农林牧渔等行业，净流出电子、医药、有色金属等行业 [6][17] - 以EPFR统计的配置型外资净流出5.1亿元，其中主动配置型外资持续流出6.7亿元，被动配置型外资净流入1.6亿元 [6][61] - 股票型ETF净申购260亿份，净流入436亿元，其中宽基ETF净流入348亿元，科技、医药板块净流入规模居前 [6][36] 机构资金动向 - 国内主动偏股型基金仓位环比小幅回升，但绝对仓位并不算高 [4] - 险资入市比例回升，截至2025Q3，财产险公司权益资产占资金运用比例为16.97%，人身险公司比例为15.38%，较25Q2均小幅回升 [58] - 上周新增IPO 1支，募资40.9亿元；新增定增3支，募资32.4亿元；新增可转债1支，募资8.5亿元 [83] 市场情绪指标 - 两融市场平均担保比例已回落至8月初水平，调整幅度高于指数表现 [5] - 市场参与交易的投资者人数回落至接近7月以来低点，以腾落指数、站上20日均线个股占比衡量的投资者情绪已回落至接近年内低点 [5]