投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][6][12] 核心观点 - 报告认为公司主业协同提效，成长动能充沛 [4] - 公司业绩实现高增长，盈利修复动能强劲 [4] - 公司聚焦核心主业成效显著，四大核心产品线协同向好 [5] 公司基本情况与市场表现 - 公司股票代码为300322，最新收盘价为27.29元，总市值为126亿元，流通市值为120亿元 [3] - 公司52周内最高价为29.45元，最低价为10.16元 [3] - 公司资产负债率为66.4% [3] - 自2025年1月至12月，公司股价表现强劲，区间涨幅显著 [2] 财务业绩与预测 - **历史业绩**：2025年前三季度，公司实现营业收入19.90亿元，同比增长50.25%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长1290.66%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长4893.25% [4] - **单季业绩**：2025年第三季度单季，公司实现营业收入7.82亿元，同比增长53.05%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长3052.98%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长922.23% [4] - **盈利预测**：预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入28/36/47亿元，实现归母净利润0.8/1.1/1.4亿元 [6] - **详细预测**：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为28.06亿元、36.00亿元、46.84亿元，同比增长51.09%、28.31%、30.10%；预计归属母公司净利润分别为0.84亿元、1.13亿元、1.43亿元，同比增长229.94%、35.00%、26.82% [9] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024A的22.8%提升至2027E的24.9%，净利率将从2024A的-3.5%转正至2025E的3.0%并保持稳定 [14] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2024A的-0.14元增长至2025E的0.18元、2026E的0.25元和2027E的0.31元 [9][14] 业务分析 - **天线业务**：终端天线受益于消费电子市场回暖，实现出货量与净利润双增；笔电天线与核心客户深化协同，稳定交付高价值订单以维持高毛利率；车载天线通过优化客户结构、推进新项目量产及实现4D毫米波雷达波导天线批量出货，推动净利润同比倍数级增长 [5] - **散热器件及模组业务**：依托高价值SOC散热项目量产并持续稳定交付，处于快速上量阶段释放规模效应；同时前瞻布局两相流、液冷产品为长期发展奠定基础 [5] - **线束及连接件业务**：紧抓新能源汽车产业发展契机，叠加内部精细化管理深化，客户认可度提升并实现新获订单快速增长 [5] - **智能传感模组业务**：完成指纹模组业务剥离以聚焦核心赛道，越南工厂量产交付进一步推动整体业务规模显著增长 [5] 估值分析 - **相对估值**：参考可比公司信维通信、中石科技、盛路通信2025年一致预期PS均值为7.16倍，而公司2025年预测PS为4.47倍，估值具备吸引力 [12][13] - **估值比率**：基于预测，公司2025E/2026E/2027E的市销率（P/S）分别为4.47倍、3.49倍、2.68倍；市净率（P/B）分别为12.26倍、11.04倍、9.80倍 [9][14]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价下跌2.04%，报25.49元/股，总市值117.26亿元，成交额5.78亿元，换手率5.12% [1] - 当日主力资金净流出7997.88万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单买入4453.76万元（占比7.70%），卖出8609.23万元（占比14.88%）[1] - 公司股价今年以来累计上涨94.43%，近期表现强劲，近5个交易日涨12.29%，近20日涨18.83% [1] - 今年以来公司已4次登上龙虎榜，最近一次为8月7日，龙虎榜净买入5.33亿元，买入总计7.14亿元（占总成交额18.47%）[1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售，主营业务收入构成为：天线50.50%，线束及连接件26.34%，智能传感模组13.73%，散热器件及模组8.86% [1] - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，所属概念板块包括先进封装、传感器、无人机、无人驾驶、6G概念等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为8.80万户，较上期大幅增加49.30%，人均流通股5005股，较上期减少33.14% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股301.45万股，相比上期减少841.68万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入19.90亿元，同比增长50.25%，归母净利润5070.76万元，同比大幅增长1290.66% [2] - 公司A股上市后累计派现1.16亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价与资金表现 - 11月18日盘中股价下跌2.04%至22.09元/股，成交额1.18亿元，换手率1.20%，总市值101.62亿元 [1] - 当日主力资金净流出2075.29万元，特大单和大单分别净卖出46.03万元和2029.27万元 [1] - 公司今年以来股价上涨68.50%，但短期表现疲软，近5日、20日和60日分别下跌2.69%、3.20%和22.46% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为8月7日，龙虎榜净买入5.33亿元，买入和卖出总额分别为7.14亿元和1.81亿元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售，天线业务收入占比最高，达50.50%，其次为线束及连接件（26.34%）、智能传感模组（13.73%）和散热器件及模组（8.86%） [1] - 2025年1-9月实现营业收入19.90亿元，同比增长50.25%，归母净利润5070.76万元，同比大幅增长1290.66% [2] - A股上市后累计派现1.16亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.80万户，较上期大幅增加49.30%，人均流通股为5005股，较上期减少33.14% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股301.45万股，较上期减少841.68万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 所属概念板块包括毫米波雷达、飞行汽车、指纹识别、物联网、苹果三星等 [2]

股价与交易表现 - 10月28日公司股价下跌2.02%，报收23.74元/股，总市值为109.21亿元 [1] - 当日成交金额为5.09亿元，换手率达到4.81% [1] - 主力资金净流出6636.80万元，其中特大单净流出2615.71万元，大单净流出4028.73万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨81.08%，近60日上涨25.61%，但近20日下跌5.34% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次在8月7日，龙虎榜净买入5.33亿元 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入19.90亿元，同比增长50.25% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为5070.76万元，同比增长1290.66% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：天线50.50%，线束及连接件26.34%，智能传感模组13.73%，散热器件及模组8.86% [1] - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，概念板块包括5.5G概念、北斗导航、虚拟现实等 [2] 股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.80万户，较上期增加49.30% [2] - 截至同期，人均流通股为5005股，较上期减少33.14% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股301.45万股，较上期减少841.68万股 [3] - A股上市后公司累计派现1.16亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3]

股价与交易表现 - 10月22日公司股价下跌3.07%，成交额为4.20亿元 [1] - 当日融资买入额为3766.12万元，融资偿还额为4298.31万元，融资净买入为-532.19万元 [1] - 截至10月22日，公司融资融券余额合计为6.16亿元，融资余额占流通市值的6.05%，处于近一年80%分位的高位水平 [1] 融券交易情况 - 10月22日公司融券偿还900股，融券卖出0股，融券余量为1.24万股，融券余额为27.43万元 [1] - 融券余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2004年2月17日，于2012年6月8日上市，位于广东省惠州市 [1] - 公司主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：天线50.50%，线束及连接件26.34%，智能传感模组13.73%，散热器件及模组8.86%，其他0.57% [1] 股东与股权结构 - 截至6月30日，公司股东户数为5.89万户，较上期增加1.37%，人均流通股为7485股，较上期减少2.45% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1143.13万股，相比上期增加912.16万股 [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入12.08亿元，同比增长48.50% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为3353.08万元，同比增长981.11% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现1.16亿元，但近三年累计派现为0.00元 [2]

液冷业务财务表现 - 2025年上半年公司液冷业务收入为106,899,951.24元 [2] - 该收入占公司全部收入的8.9% [2] - 液冷业务增长率超过140%，是公司增长速度最快的业务 [2] 液冷业务盈利能力 - 2025年上半年液冷业务毛利率为8.9% [2] - 该毛利率水平远低于公司天线、线束及连接件产品的毛利率 [2] - 液冷业务毛利率亦低于同行业公司的液冷业务毛利率水平 [2] 液冷业务构成与毛利率影响因素 - 公司散热器件及模组业务中，用于新能源汽车动力电池包和储能的液冷收入占比较小 [2] - 产品毛利率受产品结构、业务规模、业务模式以及市场供需等多重因素影响 [2]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中下跌2.07%至22.72元/股，成交额6.57亿元，换手率6.42%，总市值104.70亿元 [1] - 主力资金净流出1785.79万元，特大单买卖占比分别为3.95%和4.18%，大单买卖占比分别为20.79%和23.27% [1] - 年内股价上涨73.30%，但近期表现分化：近5日跌5.06%，近20日跌19.32%，近60日涨58.44% [1] - 年内4次登上龙虎榜，最近一次8月7日龙虎榜净买入5.33亿元，买入总额7.14亿元（占总成交额18.47%） [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：天线50.50%、线束及连接件26.34%、智能传感模组13.73%、散热器件及模组8.86% [1] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 概念板块涵盖NFC、5.5G、无人机、北斗导航、机器人等多个热门领域 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入12.08亿元，同比增长48.50% [2] - 同期归母净利润3353.08万元，同比大幅增长981.11% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.89万户，较上期增加1.37% [2] - 人均流通股7485股，较上期减少2.45% [2] - 香港中央结算有限公司位列第二大流通股东，持股1143.13万股，较上期大幅增加912.16万股 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现1.16亿元 [3] - 近三年未进行现金分红，累计派现0.00元 [3]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中下跌2.00%至22.51元/股 成交额9978.67万元 换手率0.99% 总市值103.73亿元 [1] - 主力资金净流出839.65万元 其中特大单卖出195.35万元占比1.96% 大单买入1654.96万元占比16.59%同时卖出2299.26万元占比23.04% [1] - 年内股价上涨71.70% 但近期表现分化：近5日下跌17.42% 近20日下跌17.39% 近60日上涨61.36% [1] 龙虎榜与交易活跃度 - 年内4次登上龙虎榜 最近一次为8月7日 当日龙虎榜净买入5.33亿元 [1] - 8月7日龙虎榜买入总计7.14亿元占总成交额18.47% 卖出总计1.81亿元占总成交额4.68% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营无线通信终端天线的研发、生产和销售 收入构成：天线55.16% 线束及连接件24.27% 智能模组12.52% 散热器件及模组6.88% 其他1.18% [1] - 属于电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 概念板块涵盖5.5G概念、NFC概念、无人机、北斗导航、机器人概念等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入12.08亿元 同比增长48.50% [2] - 同期归母净利润3353.08万元 同比大幅增长981.11% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.89万户 较上期增加1.37% [2] - 人均流通股7485股 较上期减少2.45% [2] - 香港中央结算有限公司位列第二大流通股东 持股1143.13万股较上期增加912.16万股 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现1.16亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中上涨2.01%至26.34元/股 成交额3.36亿元 换手率2.91% 总市值121.38亿元 [1] - 主力资金净流出1853.53万元 特大单买入1270.76万元(占比3.79%)/卖出3523.60万元(占比10.50%) 大单买入6238.82万元(占比18.58%)/卖出5839.51万元(占比17.40%) [1] - 年内股价涨幅达100.92% 近5日/20日/60日分别变动-7.55%/39.37%/75.02% [1] - 年内4次登上龙虎榜 最近8月7日净买入5.33亿元 买入总额7.14亿元(占总成交额18.47%) 卖出总额1.81亿元(占比4.68%) [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务为无线通信终端天线研发生产销售 收入构成:天线55.16% 线束及连接件24.27% 智能模组12.52% 散热器件及模组6.88% 其他1.18% [1] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 概念板块涵盖5.5G概念 苹果三星 无人机 北斗导航 5G等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.89万户 较上期增加1.37% 人均流通股7485股 较上期减少2.45% [2] - 香港中央结算有限公司位列第二大流通股东 持股1143.13万股 较上期增加912.16万股 [3] - A股上市后累计派现1.16亿元 近三年累计派现0元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入12.08亿元 同比增长48.50% [2] - 归母净利润3353.08万元 同比增长981.11% [2]

行业背景 - 截至2025年6月末，我国5G基站总数达454.9万个，比上年末净增29.8万个，占移动基站总数的35.7%，5G融合应用融入国民经济97个大类中的86个，已建设超过1.85万个"5G+工业互联网"项目[3] - 全球智能手机市场呈现微弱增长态势，一季度出货量同比增长1.5%达3.049亿部，二季度同比增长1.0%达2.952亿台；PC市场一季度出货量同比增长4.9%达6320万台，二季度同比增长6.5%达6840万台[3] - AI手机、AI PC、AI可穿戴设备等人工智能终端产品迎来发展前景，具备生成式AI能力的智能手机出货量预计在2028年激增至54%，2023-2028年AI手机市场年均复合增长率达63%；2024年AI PC出货量预计达5400万台，占PC总出货量的22%[3] - 全球可穿戴产品市场规模预计从2024年的1573亿美元增长至2032年的4511亿美元，年均复合增长率达14.1%[3] - 2025年1-6月我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%；新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%[4] 公司主营业务 - 公司主要为客户提供天线、散热器件及模组、线束及连接件和智能传感模组等产品，产品广泛应用于消费电子、汽车、通信及新能源领域[4] - 天线产品包括FPC天线、LDS天线、LAP天线、UWB天线、PEP基站天线、CPE天线、ARVR天线及智能汽车高精度定位天线、V2X天线、4D毫米波雷达波导天线等[4] - 散热产品主要有热管、VC、液冷板及散热模组，可用于手机、游戏机、笔记本电脑、基站、服务器、光伏储能及新能源汽车等领域[5] - 线束及连接件产品主要为电池包PACK线束、电池模组CCS线束、PDU控制盒线束等，广泛应用于新能源汽车领域；新能源结构件产品包括铜铝排、端侧板、汇流排、CCS连接系统[5] - 智能传感模组产品主要为胎压传感器、刹车传感器、位置传感器、工业控制器、笔记本触摸面板模组等，广泛应用于笔电、汽车及工业领域；还包括无线充电模组及WiFi蓝牙模组[5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入12.08亿元，同比增长48.50%；营业成本9.21亿元，同比增长51.64%[2] - 归属于上市公司股东的净利润3353.08万元，同比增长855.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2843.52万元，同比增长855.73%[2] - 基本每股收益0.07元/股，同比增长600.00%；稀释每股收益0.07元/股，同比增长600.00%[2] - 加权平均净资产收益率3.40%，同比提升3.10个百分点[2] - 经营活动产生的现金流量净额-1400.48万元，同比下降146.38%，主要因客户票据结算增加和采购备料付款增加[2] - 货币资金4.80亿元，较上年末增长35.67%；应收账款6.07亿元，较上年末增长7.63%；存货4.94亿元，较上年末增长28.90%[9] 业务分部表现 - 天线业务收入6.10亿元，同比增长21.27%，毛利率30.05%[9] - 智能传感模组业务收入1.66亿元，同比增长90.88%，毛利率14.39%[9] - 散热器件及模组业务收入1.07亿元，同比增长147.51%，毛利率8.90%[9] - 线束及连接件业务收入3.18亿元，同比增长86.50%，毛利率21.06%[9] 研发与技术创新 - 截至2025年6月30日，公司及子公司共持有有效专利305项，其中发明专利79项，实用新型专利223项，外观设计专利3项[8] - 研发投入8576.59万元，同比增长10.00%[9] - 前瞻性技术布局取得进展，成功开发两相流、液冷产品[7] 战略调整与资产优化 - 控股子公司江苏凯尔终止生物识别模块项目并转让安徽凯尔通讯科技有限公司股权，剥离指纹模组业务[15] - 公司注册资本由465,746,427元减少至460,811,445元，已完成工商变更登记[2] - 公司注销2021年股票期权激励计划涉及的182.65万份股票期权，该激励计划已全部结束[16] 产能与制造布局 - 在惠州、苏州及越南等地建立多个生产制造基地，覆盖珠三角、长三角及东南亚电子信息产业聚集区[9] - 越南工厂实现量产交付，整体业务规模明显增长[7] - 不断投入自动化、智能化设备，持续改造升级产线，提升生产效率和产品质量[9] 客户与市场 - 与一大批国内外知名客户建立稳定的战略合作关系，深度挖掘客户需求[8] - 荣获客户颁发的"最佳质量供应商"、"最佳协同奖"、"高效协同奖"、"优秀合作奖"、"质量卓越奖"等荣誉称号[9] - 在终端天线方面把握消费电子市场回暖机遇，笔电天线深化与核心客户战略协同，车载天线优化客户结构并实现4D毫米波雷达波导天线批量出货[7]