公司财务与业绩里程碑 - 公司预计2025年第四季度首次实现单季度盈利 盈利规模不低于人民币6000万元 大幅超越管理层此前盈亏平衡预期[2] - 2025年机器人激光雷达销量突破30.3万台 同比激增超11倍 第四季度该业务销量达22.12万台 与ADAS业务并驾齐驱成为核心增长极[2] - 公司整体迈入单季度盈利周期 标志着正式迈入盈利周期 股价对盈利预告报以热烈回应 盘中一度涨超15%[2][6] 市场地位与业务进展 - 在无人配送车细分市场 公司激光雷达搭载量已稳居行业第一 占据市场超90%份额的头部玩家均选择公司作为核心供应商[1] - 2025年公司夺得全球机器人激光雷达销量 割草机器人销量及人形机器人出货量三项冠军 在多个机器人赛道均处于市场领先地位[2][6] - 车载ADAS业务累计获得144款车型前装定点 2025年新增订单超200万台 将于2026年集中转化为营收[2] 核心技术优势与产品 - 公司基于全栈自研的SPAD-SoC及VCSEL数字化芯片架构 在行业内首个实现SPAD-SOC数字化芯片的自研与量产 重构了产品矩阵[3] - 其数字化激光雷达产品在集成度 成本控制 量产效率上具备显著优势 形成了技术代际差 目前暂无其他厂商可实现量产[3] - 公司融合超级传感器 灵巧手控制的‘手眼协同’技术 为机器人在物流配送 工业 商业等场景提供关键技术支撑[3] 行业环境与增长逻辑 - 国家邮政局在2026年1月明确将出台加快推广应用无人配送技术政策文件 意味着公司在无人配送机器人领域的领先地位将兑换成2026年的业绩爆点[1] - 技术代差构建了产品护城河与正向扩张的商业闭环 公司已从单一激光雷达硬件供应商演进为横跨智能驾驶与机器人两大高增长赛道的核心赋能者[6] - 机器人业务因覆盖众多高附加值场景而拥有优于车载业务的盈利能力[2]

核心观点 - 速腾聚创发布盈利预告，预计2025年第四季度首次实现单季度盈利，规模不低于人民币6000万元，标志着公司经营进入新阶段，前瞻布局的机器人业务从投入期进入规模化收获期 [1] - 受盈利预告利好影响，公司股价于2月20日早盘高开高走，盘中一度上涨至39.8港元，最大涨幅达15.7% [1] 财务与经营里程碑 - 公司预计2025年第四季度实现首次单季度盈利，盈利规模不低于人民币6000万元 [1] - 2025年第四季度激光雷达总销量达45.96万台，其中机器人领域贡献22.12万台，占比接近一半 [3] - 机器人业务规模快速放量，助力公司综合毛利率持续改善，整体盈利质量显著提升 [3] - 机器人业务与ADAS业务共同构成公司业绩增长的双动力，第二增长曲线正式成型 [3] 机器人业务表现与市场地位 - 2025年，公司在机器人领域的激光雷达销量突破30.3万台，同比激增超11倍，问鼎该领域全球市场第一 [3] - 在割草机器人领域，公司与库犸科技、九号机器人等头部客户深度绑定，并联合发布搭载其定制E1R激光雷达的新型号，巩固领先地位 [4] - 在人形机器人领域，公司与宇树科技、智元机器人、银河通用等20多家具身智能客户达成合作，问鼎中国人形机器人激光雷达销量排行榜榜首 [4] - 在无人配送与Robotaxi领域，公司头部客户覆盖率超90%，与Coco Robotics、新石器等企业的合作已进入规模化部署阶段 [5] - 公司已获得超过20万台无人配送车相关订单，其520线数字化激光雷达EM4及固态盲点激光雷达E1在L4级自动驾驶运营商中的渗透率持续提升 [5] 增长驱动与行业前景 - 公司在智能汽车与机器人领域均积累大量在手订单与定点项目，诸多将在2026年交付，为收入与盈利增长提供坚实保障 [6] - 政策层面，国家密集出台《人形机器人产业发展规划(2026—2030年)》等支持政策，推动机器人在千行百业规模化落地 [6] - 市场端，2026年被定义为人形机器人量产元年，摩根士丹利将中国人形机器人年度销量预测上调133%至2.8万台 [6] - 大和证券大幅上调对公司非ADAS激光雷达出货量预测，2026年从45万台上调至74.66万台，2027年从65万台上调至120万台 [7] - 随着机器人业务收入占比持续提升，规模效应进一步释放，公司的盈利能力与估值逻辑有望迎来重塑 [7]

文章核心观点 - 速腾聚创作为激光雷达供应商，凭借其数字化激光雷达产品，在Robotaxi迈向规模化前装量产的关键节点，已取得显著市场领先地位，并预计将收割该领域90%以上的市场份额 [1][6][9] - 公司判断2026年将是Robotaxi大规模商业化落地的元年，行业将进入爆发期，前装量产成为确定趋势，数字化激光雷达将随之迎来爆发 [6][49] - 在自动驾驶技术路线上，公司认为L3和L4级自动驾驶离不开激光雷达，数字化激光雷达因其高安全、高性价比和易于集成的特性，是Robotaxi规模化落地的最优选择 [2][3][10][48] 激光雷达技术演进与公司战略 - 激光雷达技术经历了机械式、固态化到数字化的三个阶段演进，数字化阶段通过将功能集成于自研芯片，实现了高线数、低功耗、高性价比和易于整车集成等优势 [10] - 速腾聚创在2015年率先推出MEMS固态激光雷达，并完成100万台交付，积累了深厚的量产与客户需求理解经验，为开发数字化雷达奠定了基础 [10] - 公司通过全栈自研核心芯片（如SPAD-SoC芯片与2DVCSEL芯片）并通过车规级认证，率先跨越了数字化雷达量产的技术门槛，建立了1-2年的领先优势 [4][11][17] - 公司的技术发展方向明确：坚定推进数字化雷达与芯片全栈自研；探索激光雷达与视觉相机的融合；布局机器人领域的“手眼协同”技术 [41] Robotaxi行业趋势与市场判断 - 行业有两个关键里程碑：2022年底Waymo全无人驾驶技术落地证明算法跑通；2024年起互联网公司、自动驾驶科技公司与车企密集达成前装合作，标志着行业转向硬件车规级落地和规模化 [13][14] - 2025年是Robotaxi真正上规模的一年，头部企业运营车辆规模已突破千台；预计2026年将成为爆发元年，全年市场规模将实现3至5倍增长，行业运营车辆规模有望突破万台 [49][50] - 推动爆发的依据包括：Robotaxi企业与车企深度绑定，完成从前装设计；海外及国内多个城市在落地应用和政策牌照上取得突破；供应商订单数据显著增长 [50][51][52] - Robotaxi的感知配置趋向高冗余，与滴滴合作的车型搭载了10台激光雷达（4主雷达+6补盲雷达），预计2026年“4+4”与“4+6”将成为主流配置方案，以实现360度无死角感知和安全冗余 [41][42] 速腾聚创的市场拓展与客户关系 - 公司L4业务在2018至2020年经历艰难破冰期，通过“共同研发”和提供“保姆级”的驻场技术服务，与客户建立深度绑定，从而破解量产难题并反哺产品迭代 [3][4][23] - 早期通过用心服务和技术支持，赢得了文远知行、小马智行等头部客户的信任与合作，即使当时产品并非最优，但建立了“最靠谱”的供应商口碑 [20][21][22] - 目前公司已拿下滴滴、百度等多家头部L4自动驾驶公司的定点订单，在Robotaxi激光雷达前装市场占据领先地位，并有信心在2026年拿下90%以上的市场份额 [6][9][27] - 公司秉持长期主义，不追求短期高额利润，而是通过帮助客户上规模、降低成本，以实现长期的市场份额和营收增长 [22][28] 多元化业务布局与成本展望 - 除Robotaxi外，公司同样重视乘用车和机器人两大业务板块，判断无人车（L4）是未来十年快速增长的赛道，机器人领域潜力巨大，场景复杂，可能出现“百种场景、千家企业”的局面 [38] - 在无人配送小车领域，与菜鸟、京东等物流企业及运营公司合作，由于政策门槛较低，其量产规模及激光雷达需求量短期内超过Robotaxi的可能性极大 [33][34] - 激光雷达成本已进入“千元机时代”，使得L4级Robotaxi等经济模型看到盈利希望；数字化雷达的成本遵循芯片行业逻辑，预计每18个月可实现线数密度翻倍，性能持续提升的同时价格有望下探 [39] - 公司认为，当前500线左右的激光雷达已能满足行业需求，并非线数越高越好，需平衡系统算力、多雷达协同与成本 [40] 对纯视觉路线的看法 - 公司认为特斯拉的纯视觉路线需要海量数据（规范化驾驶数据）和巨额投入（数百亿美元GPU算力），难以被行业复制 [44] - 从成本角度看，过去激光雷达成本高达万元级别，但当前中国市场单价已降至约200美元，成本争议已发生变化 [44] - 激光雷达在提供高精度环境感知数据、提升智驾模型表现、适应复杂极端环境（如24小时运营、恶劣天气）方面具有不可替代的优势，是保障绝对安全、规避运营风险的关键器件 [45][48] - L3/L4级自动驾驶的责任标准是核心瓶颈，车企为承担完全安全责任，必须确保系统可靠性，激光雷达是重要的风险规避器件 [45][48]

公司市场地位与排名 - 公司在《2025年全球割草机器人3D激光雷达销量排行榜》中排名第一 [1] - 公司在《2025年中国机器人领域3D激光雷达出货量排行榜》中，机器人领域激光雷达年出货量行业第一 [3] - 公司已与库犸科技、未岚大陆等全球多家头部割草机器人企业建立深度合作 [1] 公司业绩表现 - 2025年公司机器人整体销量达303,000台，同比增长1141.8% [3] - 机器人整体销量实现破纪录增长，从细分领域到机器人整体市场取得全面领先 [3] 行业市场动态 - 2025年上半年全球割草机器人出货量达234.3万台，同比增长327.2% [5] - 割草机器人是2025年增长最迅猛的机器人细分品类 [5] - 随着全球市场渗透率持续提升，激光雷达应用将迎来新一轮全速增长周期 [7] 核心产品技术优势 - 公司数字化激光雷达（如E1R）拥有自研SPAD-SoC及VCSEL数字化芯片架构，带来高性能与高可靠性 [5] - 全球首款机器人全固态数字化激光雷达E1R拥有90°超大垂直视场角及144线高线数，能感知细小障碍物和地形变化 [5] - E1R采用全固态设计，无惧震动颠簸，使割草机器人在崎岖地面运行稳定性提升三倍 [5] - E1R采用车规级设计，通过超60项可靠性测试，具备长达8年的户外使用寿命，远超行业标准 [5] 产品应用与市场影响 - 公司数字化激光雷达是帮助割草机器人实现感知升级、推动市场增长的关键动力 [5] - 合作产品成为引领行业发展的新一代无边界智能割草机器人标杆 [1] - 公司将依托先发优势，率先开启未来强劲增长 [7]

合作事件概述 - RoboSense速腾聚创与希迪智驾于CES展会期间宣布达成战略合作[1] - 双方旨在共同推动更安全、高效、智能的自动驾驶解决方案的规模化落地[1] - 合作将赋能无人矿卡、无人物流车等商用车辆，并助力矿山、封闭园区、通关口岸、轨道交通及智慧城市等场景的智能化升级[1] 合作背景与战略意义 - 双方已携手合作超过6年，持续深耕行业领先的感知解决方案[3] - 此次在CES宣布合作，旨在以开放姿态推动智能驾驶产业链协同升级[3] - 合作将结合希迪智驾的多场景适配能力与RoboSense速腾聚创的高性能传感器技术优势[3] 合作方：RoboSense速腾聚创 - 公司是一家AI驱动的机器人公司，在全栈自研芯片和数字化感知方案方面具有领先实力[7] - 已与全球超过310家汽车整车厂及一级供应商建立合作关系[7] - 为全球超过3400家机器人及其他产业客户提供产品及解决方案，业务遍及全球40多个国家和地区[7] 合作方：希迪智驾 - 公司是国内最早同时研发自动驾驶和车路协同技术并融合应用的硬科技企业[5] - 长期深耕无人矿卡领域，在纯电无人驾驶采矿车队、混编采矿车队等量产交付上具有先行应用经验[5] - 公司产品线矩阵包括无人驾驶矿卡、自动驾驶物流车、V2X智能终端、列车自主感知系统及商用车车载智能感知解决方案等[5] 目标应用场景与行业需求 - 合作聚焦于提升无人矿卡、无人物流车、智慧公交及V2X等多场景的规模化落地[3] - 针对矿区、港口、园区等高危封闭场景对安全与效率的严苛要求，无人驾驶商用车已成为行业刚需[5] - 多场景应用已在封闭场景实现规模化运营，并逐步向开放场景拓展[5] 市场前景与规模 - 根据头豹研究院报告，2023年中国无人驾驶商用车市场规模已达1088亿元[5] - 预计到2028年，该市场规模将攀升至14492亿元[5] - 预计年均复合增长率达67.8%，增长势头迅猛[5] 合作目标与展望 - 双方将通过深化技术协同、拓展合作边界，共同构建更具竞争力的智能驾驶生态[7] - 旨在以高性能、高可靠的数字化产品组合，赋予希迪智驾全系车型更卓越的感知能力[3] - 最终目标是让更安全、高效的智能驾驶技术惠及更多行业，助力全球交通产业智能化变革[7]

公司运营与产品交付 - 速腾聚创2024年12月激光雷达单月交付量突破180,000台，再度刷新单月交付纪录 [1] - 公司数字化激光雷达产品矩阵持续加速进化，为工业安全、智能汽车及各类机器人等细分应用领域提供感知方案 [1] 技术与研发优势 - 公司拥有全球唯一实现全链路自研芯片均通过AEC-Q车规认证的体系化优势 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，速腾聚创股价上涨4.58%，报37.02港元，成交额达1.95亿港元 [1] 新产品与合作动态 - 速腾聚创将与九号公司旗下品牌Navimow在2026年1月的CES上联合推出首款搭载数字化激光雷达的新品 [1] - 此次合作标志着九号公司正式成为速腾聚创在消费级机器人领域的重要客户 [1] 业务进展与市场验证 - 公司在割草机器人领域已与全球Top5中的多家厂商达成独供合作 [1] - 相关订单规模已达到七位数 [1] - 数字化激光雷达技术因其精准的环境感知和抗干扰能力，正成为高端智能割草机器的首选感知方案 [1] - 上述合作与订单充分验证了其数字化激光雷达技术在消费级庭院机器人市场的规模化商业潜力 [1]

核心观点 - 速腾聚创与九号公司旗下Navimow品牌将在2026年CES展联合推出首款搭载数字化激光雷达的智能割草机器人新品 标志着九号公司成为速腾聚创在消费级机器人领域的重要客户 [1] 合作与产品发布 - 合作双方为速腾聚创与九号公司旗下智能割草机器人品牌Navimow [1] - 新品为首款搭载数字化激光雷达的智能割草机器人 计划于2026年1月6日至9日在美国CES展联合推出 [1] 速腾聚创业务进展 - 公司在割草机器人领域已与全球Top5中的多家厂商达成独家供应合作 [3] - 相关订单规模达到七位数 [3] - 其数字化激光雷达技术因精准的环境感知和抗干扰能力 正成为高端智能割草机器的首选感知方案 [3] Navimow品牌与市场表现 - Navimow是九号公司旗下专注智能割草机器人的品牌 自2021年推出首款产品 [3] - 该品牌已成为全球无边界割草机器人领域的领先品牌 [3] - 截至2024年 Navimow销量已达15万台 同比增长3倍 [3] - 截至2024年 Navimow营收突破8.61亿元 [3] - 截至2024年 Navimow服务全球超17万家庭用户 [3] - 品牌凭借自主研发的精确融合定位系统等技术 实现了无边界规划式割草 将效率提升约6倍 [3] - 品牌目前已覆盖全球超30个国家 [3] - 品牌已建立超过3000个线上线下销售渠道 [3]

核心观点 - 速腾聚创与九号公司旗下Navimow品牌将在CES 2026联合推出首款搭载数字化激光雷达的智能割草机器人 这标志着九号公司成为速腾聚创在消费级机器人领域的重要客户 [1] - 速腾聚创的数字化激光雷达技术已获得割草机器人领域全球头部厂商的规模化订单 验证了其在消费级庭院机器人市场的商业潜力 [1] - Navimow品牌是全球无边界割草机器人领域的领先者 其销量和营收在2024年实现数倍增长 市场覆盖广泛 [1] 公司合作与产品发布 - 速腾聚创与九号公司Navimow品牌将于2026年1月6日至9日在CES联合推出新品 该产品是首款搭载数字化激光雷达的智能割草机器人 [1] - 此次合作使九号公司正式成为速腾聚创在消费级机器人领域的重要客户 [1] 速腾聚创业务进展 - 公司在割草机器人领域已与全球Top5中的多家厂商达成独家供应合作 [1] - 相关订单规模达到七位数 [1] - 数字化激光雷达技术因其精准环境感知和抗干扰能力 正成为高端智能割草机器的首选感知方案 [1] Navimow品牌市场表现 - Navimow是九号公司旗下专注智能割草机器人的品牌 自2021年推出首款产品以来已成为全球无边界割草机器人领域的领先品牌 [1] - 截至2024年 Navimow销量已达15万台 同比增长3倍 [1] - 截至2024年 Navimow营收突破8.61亿元 [1] - 品牌服务全球超17万家庭用户 [1] - 品牌凭借自主研发的精确融合定位系统等技术 实现了无边界规划式割草 将效率提升约6倍 [1] - 品牌目前已覆盖全球超30个国家 [1] - 品牌建立了超过3000个线上线下销售渠道 [1]

国盛证券对速腾聚创的研报核心观点 - 国盛证券看好公司激光雷达产品的订单需求和商业化潜力，重申“买入”评级，给予约211.4亿元人民币目标市值，对应约50港币目标价 [1] - 基于6倍2026年预期市销率进行估值，预计公司2025-2027年总收入将分别达到23亿元、35亿元、44亿元，同比增长37%、56%、24% [1] - 预计公司2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为-1.72亿元、1.63亿元、3.66亿元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度激光雷达总出货量达18.6万颗，同比增长34.0% [1] - 其中，ADAS激光雷达出货量约15.0万颗，同比增长14.3%；机器人激光雷达出货约3.6万颗，同比大幅增长393.1% [1] - 2025年第三季度总收入达4.1亿元，其中产品/解决方案/服务及其他收入分别为3.9亿元、0.1亿元、0.08亿元 [1] - 本季度产品毛利率约23.9%，其中车载领域毛利率约18.1%，机器人领域毛利率约37.2% [1] ADAS激光雷达业务进展 - 国内市场：2025年推出的EM平台已获得13家车企、合计56款车型的定点订单 [2] - EMX平台收获49款车型定点，预计将于2026年进入量产阶段 [2] - EM4平台已搭载于极氪9X和智己多款车型，正成为L3级自动驾驶的核心配置 [2] - 近期新增来自头部新能源车企以及SUV、皮卡制造商两大客户的新车型定点，客户结构与车型覆盖进一步丰富 [2] - 海外市场：与亚太、欧洲及北美等核心区域车企的合作持续推进，项目预计在未来1–3年内逐步确认收入，推动海外收入占比稳步提升 [2] 机器人及其他激光雷达业务 - 割草机器人领域：推出E1R和Airy两款产品，满足复杂的边界识别需求 [3] - 城市配送领域：依托EMX、E1R与Fairy三款核心产品，已与全球90%的头部客户建立合作关系 [3] - Robotaxi方面：与滴滴达成新一代Robotaxi车型定点合作，将采用单车10颗数字化激光雷达方案 [3] - 北美客户将于2025年底扩大车队规模，加速EM4与E1的量产落地 [3] 新产品与长期增长空间 - 公司推出的Active Camera2是业内首款将dTOF、RGB双目与IMU深度集成的一体化传感器系统 [4] - 该产品能为机器人操作提供底层硬件级融合的3D空间感知与6自由度运动信息 [4] - 被Yole Group选为人形机器人融合感知方案的唯一代表性案例 [4]