"一束光点亮低碳新生活、一度电开启能源新变革、一辆车驶向绿色新未来。"9月12日至14日，"新能源之都"常州举办2025国际新能源博览会。上证报记 者实探能博会线下展，今年的产品嘉年华以上述三大核心主题为脉络，汇聚了比亚迪、理想、小米、华为、九号公司、天合富家、星星充电等20余家行业 龙头企业。 主办方介绍，本届产品嘉年华立足常州本土新能源产业优势，集中呈现常州市新能源企业的产品和解决方案。 在现场，天合富家推出的"富家瓦"格外引人注目。现场工作人员向记者介绍："这款是专门为户用场景设计的光伏产品，既能将清洁的太阳能转化为绿色 电能，为家庭提供可持续的能源支持，又能直接替代传统瓦片覆盖屋顶，在兼顾现代审美、与建筑风格和谐融合的同时，也具备了传统瓦片的实用功 能。" "这款产品在设计上充分考虑了后期维护的便利性，每一块瓦片都采用独立的拆装设计。"现场工作人员进一步介绍，"这意味着在后续使用中，即便某一 块瓦片需要检修或更换，也无需牵动整体，大大降低了维护的难度和成本。"天合富家是天合光能旗下专注于分布式光伏发电市场的子公司。目前，该公 司业务已遍布全国各个省市，拥有代理商2000余家。 苏文电能在活动现场展示了 ...

业绩表现 - 2025年上半年营收97.52亿元 同比增长27.21% 归母净利润10.74亿元 同比增长82.26% 扣非归母净利润10.35亿元 同比增长82.77% 业绩略超预期且落于预告中值偏上 [1] - 2025年第二季度营收51.06亿元 同比增长16.83% 环比增长9.89% 归母净利润5.67亿元 同比增长70.99% 环比增长11.93% 扣非归母净利润5.52亿元 同比增长72.58% 环比增长14.11% [1] 业务构成 - 摩托车产品营收58.35亿元 同比增长21.45% 其中无极系列产品营收19.80亿元 同比增长30.23% [1] - 通用机械产品营收18.44亿元 同比增长56.38% 其中家用发电机产品营收同比增长142.01% [1] - 聚焦园林机械产品 打造通机业务第二增长曲线 零转角割草车进入研发关键阶段 智能割草机器人进入产品开发最终阶段 预计第三季度测试并于年内上市 [3] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率18.94% 同比提升0.26个百分点 净利率10.95% 同比提升3.41个百分点 [2] - 销售费用率1.04% 同比下降0.86个百分点 管理费用率2.47% 同比下降1.42个百分点 研发费用率1.97% 同比下降1.24个百分点 财务费用率-0.72% 同比上升0.33个百分点 合计费用率同比下降3.19个百分点 [2] 品牌与渠道建设 - 推进"低碳动力 智慧产品领先品牌"愿景 打造无极VOGE高端摩托车与隆鑫LONCIN非道路运动机车两大自主品牌 [2] - 销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区 经销商数量超过2000家 建立完善终端分销体系及线下服务体系 [2] - 无极国内销售网点1053个 重点布局北京陕西江浙西南等娱乐摩托车容量较大市场 海外销售网点1292个 其中欧洲地区达957个 [2] 盈利预测 - 预测2025年营收208.14亿元 同比增长23.73% 2026年营收233.41亿元 同比增长12.14% 2027年营收260.84亿元 同比增长11.75% [4] - 预测2025年归母净利润18.25亿元 同比增长62.75% 2026年22.05亿元 同比增长20.86% 2027年25.68亿元 同比增长16.43% [4] - 对应PE估值倍数分别为13.82倍 11.43倍 9.82倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 上半年业绩略超预期 营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利润10.74亿元同比+82.26% [4] - 盈利能力显著提升 H1毛利率18.94%同比+0.26pcts 净利率10.95%同比+3.41pcts [5] - 无极自主品牌快速发展 H1营收19.80亿元同比+30.23% 全球销售网络覆盖90多个国家 [6] - 通机业务成为第二增长曲线 H1营收18.44亿元同比+56.38% 家用发电机同比+142.01% [5][6] 财务表现 - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利润10.74亿元同比+82.26% [4] - 2025Q2营收51.06亿元同比+16.83% 归母净利润5.67亿元同比+70.99% [4] - 费用控制成效显著 销售/管理/研发费用率合计下降3.19个百分点 [5] - 预测2025-2027年归母净利润18.25/22.05/25.68亿元 同比+62.75%/+20.86%/+16.43% [7] 业务发展 - 摩托车业务H1营收58.35亿元同比+21.45% 无极系列表现突出 [5] - 建立两大自主品牌体系 无极VOGE高端摩托车和隆鑫LONCIN非道路运动机车 [6] - 全球渠道布局完善 国内销售网点1053个 海外网点1292个（欧洲957个） [6] - 园林机械产品研发取得突破 零转角割草车进入关键阶段 智能割草机器人即将上市 [6] 估值指标 - 当前市盈率22.33倍 总市值252亿元 [3] - 预测PE估值倍数13.82/11.43/9.82倍（2025-2027年） [7][11] - 预测EPS 0.89/1.07/1.25元（2025-2027年） [7][11] - ROE持续提升 预计从2024年12.2%升至2027年23.4% [12]

中国厂商IFA展会表现 - 中国厂商在2025年IFA展会展示音影、储能、笔记本电脑、智能家电等领域产品 技术实力突出 供应链完善 硬件工程师储备充足 [1] 庭院机器人市场竞争格局 - 欧美市场是庭院机器人核心战场 品牌云集竞争激烈 [2] - 欧洲用户对智能割草机器人接受度高 西欧国家渗透率从15%以下向30%-40%急速攀升 [2] - 库犸、追觅、科沃斯、MOVA等厂商展示硬件结构、导航算法、障碍规避及多草坪地形自适应切割等技术突破 [2] 石头公司产品布局 - 石头首次推出智能割草机器人 包括RockNeo Q1、RockMow S1和RockMow Z1三款 覆盖入门级到旗舰全价位市场 [4] - RockNeo Q1定位入门级 适用于中小型平整草坪 [6] - RockMow S1面向中等规模草坪 12小时割草面积达1000平米 采用两轮驱动方案 [6] - RockMow Z1旗舰机型采用RTK+视觉方案 单天作业覆盖5000平方米 四轮驱动爬坡能力更强 可应对80%坡度 攀爬6厘米障碍物 [6] - RockMow Z1将切割盲区缩小至3厘米 采用沿边跨边策略减少人工补修需求 [7] 技术路线发展 - 算法技术差异决定割草机智能化水平 多SKU产品线成为行业共识 [8] - 1000平米以下庭院适用纯视觉或视觉+RTK方案 激光雷达成为中小草场最优方案 [8] - 复杂地形大型草坪适用视觉+激光雷达融合系统 [10] - 激光雷达在1500平米以上草坪易出现点云稀疏问题 RTK存在卫星定位精准度问题 [10] - 库犸推出全球首款Tri-Fusion三重融合定位系统 整合激光雷达、RTK与视觉 实现±1厘米定位精度 无需物理边界线 [10][11] - 该系统已应用于LUBA mini AWD LiDAR割草机器人 老用户可免费升级 [11] 机械臂技术创新 - MOVA旗下NexLawn耐士劳推出带机械臂的Master X庭院护理机器人 机械臂伸展长度77厘米 最远触及1米距离 [15] - 机械臂可更换工具执行抓取杂物、修整边缘、浇水、采摘等任务 还具备与宠物互动的陪伴功能 [15] - 机械臂方案拓展功能边界但面临视觉算法精度、硬件集成难度和成本升高等挑战 [18] 泳池机器人市场竞争 - 元鼎智能Aiper发布Scuba V3泳池机器人 引入AI视觉识别20多种垃圾 整机重量7.5千克 支持无线充电 [19][21] - Scuba系列价格超过1000美元 反映AI视觉和无线清洁技术投入 [21] - 追觅展出Z2 Pro泳池机器人 搭载高精度传感器与自研算法 支持五种清洁模式和手机遥控 [21] - 库犸SPINO E1无线泳池清洁机器人主打高效清洁 性能接近传统高端机型 [25] 行业发展趋势 - 更多企业入局庭院赛道 行业面临市场竞争和整合压力 需构建全球化品牌影响力和下沉渠道能力 [25] - 欧美高端市场渐趋饱和 用户需求细分 本地化挑战和成本控制成为突围关键 [25]

公司战略合作与业务拓展 - 中国电信与阿里巴巴达成战略合作 将在云和AI基础设施、新型服务业电商、社会价值创新等领域深入合作 并联合打造数字化与AI应用一体化解决方案 共同服务中国企业出海[2] - 阿里速卖通内部筹备"最高规格"品牌出海项目 将设立全新品牌专区 为入选品牌提供流量倾斜与海外本地运营支持 小米和泡泡玛特已入围"超级品牌计划"并被标注为"深度合作"[3] - 京东工业与巴西BR Supply签署协议拓展当地工业供应链数智化服务 同时与安骏物流合作提升履约能力 旨在为中资企业提供办公物资并将跨境工业品服务覆盖更多巴西企业[5] 海外市场进入与产能建设 - 霸王茶姬正式进入菲律宾市场 三家门店位于大马尼拉核心商圈 开业三天售出超2.3万杯 海外门店已扩展至208家 覆盖马来西亚(178家)、新加坡(16家)、印尼(8家)、泰国(5家)及美国(1家)[2] - 顾家家居拟投资11.24亿元建设印尼自建基地项目 用地约19.56万方 建设期4年 预计达纲时实现年营业收入25.20亿元[3] - 吉利支持的宝腾汽车在马来西亚启动首家电动汽车工厂 投资8200万林吉特(约1.38亿人民币) 年产能2万辆并计划扩大至4.5万辆 标志着马来西亚首次涉足电动汽车制造业[5] 产品市场份额与运营表现 - 石头科技在2025上半年以15.2%市场份额斩获全球清洁机器人第一 以20.7%市场份额获得扫地机器人全球第一[3] - 极兔速递上半年净利润8893.2万美元 同比增长186.6% 总收入55.0亿美元同比增长13.1% 总包裹量139.9亿件同比增长27.0% 东南亚市场包裹量32.3亿件同比飙升57.9% 市场份额达32.8%[5] - 比亚迪8艘滚装船中已有7艘投入运营 在全球112个国家和地区布局 2025年上半年在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个国家新能源汽车销量第一[5] 全球化服务扩展 - 高德地图在加拿大、新西兰、瑞士和阿联酋4个国家正式上线打车服务 目前已覆盖海外30个国家[4] - 小米宣布2025年为大家电和新零售出海元年 计划5年内建设1万家海外小米之家 2027年计划汽车出海[4] - 极米科技筹划H股上市 主要出于海外品牌考量 目前处于商讨阶段[6] 融资与资本运作 - 优必选获10亿美元战略融资授信额度 计划在中东建立超级工厂和研发中心以及中东总部 Infini Capital目标成为不超过5%持股比例的重要股东[6] - 来牟科技半年完成三轮超亿元融资 独立站上线以来累计销售金额突破1亿元 客单价达2499美元 单日产能稳定在200台 预计全年交付突破数万台[6] - 睿健医药B轮融资累计超3亿元 帕金森治疗产品NouvNeu001获美国FDA快速通道资格认定[7] - 瑞龙外科完成6700万美元D轮融资 由强生创投领投 正加速推进模块化手术机器人平台在欧洲及南美地区的注册申报[7] - 思埃然医疗获超亿元融资 资金将用于超乳玻切一体机产品线研发和加速眼科产品出海进程[8]

海外智能割草装备市场需求 - 2025年上半年海外智能割草装备市场需求持续释放呈现稳步上扬态势[1] - 全球共有2.5亿个私人花园其中60%适合使用割草设备80%集中在欧美地区形成约1.2亿个花园的市场规模[3] - 传统割草机使用周期为8年至10年年更新需求约1500万台至2000万台[3] 头部公司业绩表现 - 九号公司2025年上半年实现营业收入117.4亿元同比增长76.14%归属于上市公司股东的净利润12.42亿元同比增长108.5%[1] - 科沃斯2025年上半年实现营业收入86.76亿元同比增长24.37%归属于上市公司股东的净利润9.79亿元同比增长60.84%[2] - 格力博2025年上半年实现营业收入29.77亿元归属于上市公司股东的净利润1.33亿元同比增长9.50%[2] 智能割草机器人业务进展 - 九号公司无边界割草机器人全球家庭用户超17万截至2025年3月底2023年割草机器人销量3.68万台实现收入2.24亿元2024年该业务收入增至8.61亿元[1] - 科沃斯品牌服务机器人销售收入48.05亿元占总营业收入的55.39%海外业务收入占比达42.2%较上年同期提升3个百分点[2] - 科沃斯2024年割草机业务出货量达20万台同比增长271.7%在欧洲市场的占有率突破12%[2] - 格力博第三代割草机器人在欧洲上市后备受关注割草机器人销售收入同比增长68.92%[2] 产品技术特点与市场结构 - 智能割草机器人分有边界和无边界两类价格跨度从数百美元基础款到超数千美元高端商用款[2] - 2024年全球有边界与无边界割草机器人市场占比为7:32025年达到4:6[3] - 宁波大叶园林割草机器人高端系列具备高精度电机控制APP远程操作等功能[4] - 深圳拓邦割草机器人融合人工智能视觉感知技术已完成研发并进入市场推广阶段[4] 市场规模与增长预期 - 2024年全球割草机器人市场规模约15亿美元预计2029年将增至39亿美元[4] - 割草机器人产品体验持续提升若能覆盖传统割草设备的功能需求市场规模有望达到600万台至700万台[3] 企业战略布局 - 格力博加速推进越南太平生产基地二期建设该项目已于2025年7月份奠基动工[4] - 头部企业持续加大研发创新与全球布局[4] - 东南亚南美庭院经济兴起将成新增长点割草机器人与智能家居联动可拓展应用场景[4] 行业挑战 - 技术迭代压力部分细分功能仍需持续追赶[5] - 市场竞争日益加剧不少跨界玩家入局未来或引发价格战[5] - 跨界企业凭资源成本优势分流客户头部企业需提升附加值优化服务[6] - 价格战将加速中小企业退出推动行业并购整合[6] 发展建议 - 行业创新集中于硬件未来需聚焦算法与智能化联动借AI提升环境感知能力[4] - 企业要加大研发开展产学研合作欧美仍是核心市场新兴市场及商业场景潜力大[4] - 持续深化技术创新+本土化运营将增长势能转化为长期业绩韧性[6]

公司整体业绩表现 - 2025年上半年公司总营收97.52亿元，同比增长27.21%，归母净利润10.74亿元，同比增长82.26%，扣非归母净利润10.35亿元，同比增长82.77% [1] - 销售毛利率18.94%，销售净利率10.95% [1] - 2025年第二季度总营收51.06亿元，环比增长9.89%，归母净利润5.67亿元，环比增长11.93%，扣非归母净利润5.52亿元，环比增长14.11% [1] - 第二季度销售毛利率19.71%，环比提升1.62个百分点，销售净利率11.08%，环比提升0.27个百分点 [1] 摩托车业务 - 摩托车业务销售收入72.73亿元，同比增长23.14% [3] - 摩托车整车销售收入58.72亿元，同比增长23.25%，出口创汇6.45亿美元，同比增长34.29% [4] - 无极VOGE系列销售收入19.80亿元，同比增长30.23%，其中出口销售收入11.90亿元，同比增长83.31% [4] - 全地形车业务销售收入2.73亿元，同比增长44.76% [5] - 三轮车系列销售收入8.79亿元，同比增长38.68%，其中国内销售收入3.90亿元，同比增长4.55%，出口销售收入4.89亿元，同比增长87.57% [5] - 宝马业务销售收入4.11亿元，同比下降16.90%，其中摩托车产品销售收入2.32亿元，发动机产品销售收入1.78亿元 [5] - 自主摩托车发动机销售收入12.22亿元，同比增长35.77%，250cc以上两轮发动机销量同比增长71.81% [5] 通机业务 - 通用机械业务销售收入21.85亿元，同比增长52.82% [7] - 家用发电机产品销售收入同比增长142.01% [7] - 园林机械业务骑乘式割草车销量2.61万台，同比增长77.55%，销售收入2.42亿元，同比增长94.22% [7] - 全新零转角割草车进入研发关键阶段，智能割草机器人产品预计年内上市 [7] 渠道建设与智能制造 - 销售网络覆盖全球90多个国家和地区，经销商数量超过2000家 [8] - 无极国内销售网点1053个，海外销售网点1292个，其中欧洲地区957个 [9] - 公司累计获评4个重庆市"智能工厂"和5个重庆市"数字化车间" [9] - 通过PLM系统、MES系统、ERP系统集成应用提升生产效率和质量控制水平 [9]

行业概况 - 全球智能割草机市场规模2023年达15亿至25亿美元 预计2030年将增长至60亿至100亿美元 年复合增长率12%-20% [5] - 智能割草机器人当前在全球草坪修剪机械市场渗透率不足2% 潜在渗透率有望提升至17% 对应市场规模超3000亿元人民币 [5] - 欧洲市场智能割草机渗透率处于10%-30%区间 德国和北欧等高消费地区达25%-30% [7] 竞争格局 - 九号公司2024年出货量突破14万台 追觅年初出货量突破10万台 松灵与科沃斯欧美市场销量均超8万台 [2] - 传统厂商富世华 宝时得 斯蒂尔占据主导地位 无边界智能品类由现有头部品牌掌控市场资源 [16] - 新企业面临极高渠道壁垒 需实现"代际级领先"才能撼动用户信任 [18] 技术路线 - 主流方案包括纯视觉 视觉+RTK 激光雷达+视觉 其中纯视觉成本低但受光照限制 视觉+RTK需手动调试或持续支付服务费 激光雷达方案精度达厘米级但成本高数百元 [11] - 激光雷达方案建图效率高 MOVA产品仅需3.5分钟完成1000平方米区域建图 [11] - 预计两到三年内激光雷达方案成本有望低于RTK模块 [14] 公司战略 - MOVA聚焦欧洲中小型草坪细分市场 采用激光雷达技术路线 半年实现10万台出货量 [1][4] - 针对德国瑞士小庭院草坪和法国波兰中型草坪推出MOVA 600和MOVA 1000两款机型 德国单月销量超3000台 法国亚马逊渠道销量超1000台 [9] - 通过入驻亚马逊 MediaMarkt等线上线下渠道覆盖欧洲多国 并计划拓展北美市场 [19][21] 产品差异化 - MOVA首款产品采用3D激光雷达方案 实现"开箱即用"体验 解决传统埋线式方案需150-300欧元布线费用且灵活性不足的问题 [5][8][11] - 头部厂商构建差异化标签 如九号"RTK+视觉方案" Mammotion"四驱动力系统" MOVA"3D激光雷达方案" [18] - 发布搭载AI双目视觉技术的ViAX系列 并计划推出激光雷达加AI双目视觉产品覆盖大型草坪 [21] 市场趋势 - 智能割草机增长主要来自对传统设备存量市场的替代 用户分为从埋线产品升级者和全新用户两类 [8] - 欧洲用户对功能迭代敏感度高 中国产品凭借免安装和灵活性优势打破传统市场格局 [9] - 行业从功能探索期迈向高频刚需场景普及期 500平米以下草坪适用纯视觉方案 500-3000平米适用激光雷达加视觉方案 [21]

财务业绩 - 上半年营业收入97.52亿元 同比增长27.21% [1] - 归母净利润10.74亿元 同比增长82.26% [1] - 基本每股收益0.5231元 同比增长82.26% [1] - 经营活动现金流量净额18.22亿元 同比大增159.29% [1] - 综合毛利率达19% 保持稳中有升态势 [1] 业务板块表现 - 摩托车业务销售收入72.73亿元 同比增长23.14% [1] - 高端自主品牌无极VOGE系列销售收入19.80亿元 增幅30.23% [1] - 摩托车发动机业务销售收入12.22亿元 增幅35.77% [2] - 250cc以上两轮发动机销量同比增长71.81% [2] - 通用机械板块销售收入21.85亿元 同比增长52.82% [2] - 家用发电机收入增长142.01% [2] 产品与技术创新 - 核心产品CU250 CU525 DS525X DS900X持续热销 [1] - 全新平台新品KEV250A KEN460成功量产 [2] - 零转角割草车进入样机研发关键阶段 [2] - 智能割草机器人预计年内上市 [2] 市场与渠道建设 - 出口创汇达6.45亿美元 同比增长34.29% [1] - 无极品牌出口销售收入11.90亿元 同比增长83.31% [1] - 国内布局1053家销售网点 [2] - 海外市场拓点至1292家 其中欧洲深耕达957家 [2] - 以阿根廷马来西亚为轴心辐射中南美及东南亚区域 [2] 品牌与生态建设 - 高端自主品牌收入达23.34亿元 同比增长42.43% [1] - 占营业收入比重提升至24% [1] - 同步打造"极"服务体系升级售后体验 [2] - 无极机车APP正式上线 开启智能化骑行生态 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入97.52亿元 同比增长27.21% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润10.74亿元 同比增长82.26% [1] - 综合毛利率近19% 呈现稳中有增态势 [1] - 高端自主品牌收入23.34亿元 同比增长42.43% 占营业收入比重约24% [1] 摩托车业务 - 摩托车业务销售收入72.73亿元 同比增长23.14% [2] - 无极系列CU250/CU525/DS525X/DS900X等爆品持续热销 [2] - 国内市场推出CU250自动挡/CU625巡航车型/RR500S仿赛车型 [2] - 海外市场推出DS625X/DS800XRally/SR16踏板车型 [2] - 国内累计建成销售网点1053个 海外累计建成1292个 [2] - 250cc以上两轮发动机销量同比增长71.81% [2] - KEV250A/KEN460等全新平台新品成功量产 [2] 通用机械业务 - 通用机械业务销售收入21.85亿元 同比增长52.82% [3] - 家用发电机销售收入同比增长142.01% [3] - 骑乘式割草车销量2.61万台 同比增长77.55% [3] - 全新零转角割草车已完成样机设计 [3] - 智能割草机器人产品进入开发最终阶段 预计年内上市 [3] 行业发展趋势 - 2025年1-6月摩托车总销量1061.46万辆 同比增长11.54% [3] - 摩托车出口646.11万辆 同比增长25.44% [3] - 燃油摩托车保持明显增长趋势 产品结构持续优化 [3] - 通用机械产品出口保持增长态势 [3] - 全球摩托车市场需求稳定向上 [4] - 自主摩企在产品力、性价比方面较海外竞对优势突出 [4]