核心观点 - 稳定币和 RWA 中长期将给全球货币和金融体系带来巨大变革，或不亚于 AI 发展对全球经济的改变；钢铁需求短期震荡趋弱、库存或累库，盈利中枢有望修复；建材行业部分细分领域有企稳改善迹象；各行业公司根据自身情况有不同的发展趋势和投资建议[2][3][7] 今日重点推荐 宏观专题：《代币化：货币、金融的历史性变革——全球货币变局研究九》 - 稳定币发展或打造“平行”“去中心化”货币体系，RWA 创新或打造“平行”“去中心化”金融体系，将给全球货币和金融体系带来巨大变革[2][42] 行业跟踪报告：钢铁《需求环比小幅下降，总库存微升》 - 上周钢铁需求环比下降，总库存由降转升，高炉开工率等部分指标有变化；短期需求震荡趋弱、库存或累库，盈利率环比持平；预期铁矿进入宽松周期，行业盈利中枢有望修复；国内钢铁需求有望企稳，供给端存在减产可能[3][5][6] 行业跟踪报告：建材《6 月开始逐步迎来低基数期》 - 水泥行业价格调整后有企稳信号，消费建材改善竞争环境和盈利继续；玻璃市场成交疲软、价格下移、库存增加，产能暂处高位，需求 6 月刚需偏淡；玻纤粗纱局部高价回落，电子纱短市稳价出货；6 月开始建材迎来低基数期，推荐相关细分板块龙头公司[3][7][8] 今日报告精粹 海外策略研究：《一页纸精读行业比较数据：6 月》 - 投资链：6 月部分金属价格上升，部分固定资产投资累计同比增速下降，动力煤等价格有变动，客车销量增速有差异[13] - 消费链：社消额累计同比增速抬升，部分消费领域指标有变化，部分药品价格有变动[14] - 出口链：对部分地区出口金额当月同比增速有升有降，部分产品出口金额累计同比增速有变化[15] - 价格链：6 月油价上升、猪价下降等，部分产品价格有变动，新增信贷增加，人民币对美元升值[16] 行业双周报：军工《中国多款装备亮相巴黎航展，以伊冲突再升级》 - 投资主线涉及总装、元器件等多领域公司；大国博弈加剧，军工长期向好；上周军工板块下跌，国内航天发射与装备亮相成亮点；国际军事动态频发，凸显国防建设重要性，建议关注航空航天装备及国防信息化等领域[17][19][20] 海外报告：中国旺旺（0151）《盈利维持扩张，股利支付率下行》 - 维持增持评级，上调 2025 - 2026 年 EPS 预测并新增 2027 年预期；冰品&礼包略拖累收入表现，成本下行驱动利润率扩张，但股利支付率显著低于 FY21 - 23 平均水平[21] 公司跟踪报告：永信至诚（688244）《数字风洞产品"300×300"战略稳步推进，布局 AI 教学实训把握 AI 机遇》 - 目标价 29.84 元，维持“增持”评级，下调 EPS 预测；2025Q1 营收企稳，数字风洞产品贯彻“300×300”战略，网络靶场业务下滑；推出元方 - AI 教学实训产品及解决方案[24][25][27] 公司跟踪报告：石英股份（603688）《半导体认证持续推进，国产替代有望提速》 - 维持“增持”评级，调整 2025 - 2026 年 EPS 预测并新增 2027 年预测，上调目标价；半导体砂认证突破，有望抬升盈利中枢，加速替代；半导体石英材料上量，国产替代有望提速；光伏业务底部企稳，短期控风险优先[28][29][30] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（20250616 - 20250620）》 - 固收 + 产品业绩跟踪：全市场固收 + 基金规模、数量等情况，各类型基金业绩中位数表现分化[31] - 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪：2025Q2 逆周期配置模型宏观环境预测结果，6 月以来部分资产涨幅，行业 ETF 轮动策略建议关注的行业及组合收益情况[32] - 绝对收益策略表现跟踪：股债混合策略、量化固收 + 策略等不同策略的收益表现[33] 专题研究：《博弈科创债 ETF 的抢券行情：投什么，怎么投》 - 指数成分券扩容节奏慢于信用债 ETF 规模增长，抢券行情下成分券低估值成交涌现[34] - 博弈“远”：低估值成交对债券估值在交易所公司债与银行间可比券估值分化、信用债 ETF 放量对曲线影响两个维度有体现[35][36] - 博弈“发”：科创债一级新发以低估值为主，二级抢券行情向一级市场传导，部分低估值发行债券有挖掘空间[37] - 博弈“扩”：科创债 ETF 发行成分券挖掘有剩余期限 5 年以上且存续规模 15 亿元以上、科创债指数与信用债基准做市指数均纳入的成分券两条主线[38] 海外报告：滔搏（6110）《FY26Q1 零售额同比中单下降，线上表现优于线下》 - 维持“增持”评级，预计 FY2026 - 2028 年归母净利润；FY26Q1 销售跌中单，线上渠道增长好于线下，关店节奏环比放缓；维持财年指引不变，主力品牌 Nike 聚焦发力跑步&户外[39][40] 宏观专题：《代币化：货币、金融的历史性变革——全球货币变局研究九》 - 同前文该专题观点，稳定币和 RWA 将带来全球货币和金融体系变革[42] 海外策略研究：《二季度港股定价权有何变化》 - 二季度南向资金流入港股，南向持股市值占比上升、外资占比下降；分行业看，部分板块南向边际定价权显著提升[43] 行业专题研究：煤炭《从用电结构变化看电煤需求底部支撑》 - 推荐龙头煤炭公司；用电结构变化，电力需求韧性提升、与经济关联度下降；2025Q1 全社会用电量增速放缓，火电需求受压制，短期火电已恢复正增长，中期新能源对火电边际替代压力减轻；煤炭供需格局好转，价格拐点或在当下[44][45][47] 行业首次覆盖：体育产业《AI 风起，健身器材产业智能化加速》 - 推荐头部健身器材品牌；下游商业类健身场馆需求短期收缩、长期向好；中国制造健身器材出口市场规模充足；AI 赋能产品，龙头品牌竞争优势有望扩张[48][49] 公司跟踪报告：上海机场（600009）《受益国家免签政策，国际占比继续恢复》 - 维持增持评级，下调 2025 - 2026 年归母净利预测并新增 2027 年预测，维持目标价；2024 年业绩同比翻倍，非航业务仍待恢复；2025Q1 业绩同比增长超三成，收入增长有效转化为盈利恢复；上海机场区位优秀，国际占比将继续恢复[51][52][54] 金融工程月报：《综合量化模型和日历效应，7 月大概率小市值风格占优、成长风格占优》 - 大小盘风格轮动月度策略：7 月建议超配小盘风格，中长期看好小盘风格，本年策略有超额收益[55] - 价值成长风格轮动月度策略：7 月建议超配成长风格，本年策略有超额收益[56] - 因子协方差矩阵更新：更新了 2025/06/30 的因子协方差矩阵[57] 基本面量化月报：《大类资产及择时观点月报（2025.07）》 - 大类资产 3 季度配置信号：信用利差和期限利差收窄，Q3 宏观环境预测为 Inflation[58] - 宏观动量模型配置信号：7 月股票、债券和黄金市场信号分别为正向、负向和正向[59] - 行业复合趋势因子组合表现及信号：组合有累积收益和超额收益，上月因子信号正向，本月因子回升维持正向信号[59] 基金月报：《国泰海通证券 6 月基金表现回顾》 - 2025 年 6 月资本市场回顾：A股上涨，部分行业表现优；债市上涨，短端强于长端；美股上涨，油价上涨，金价下跌[60] - 2025 年 6 月基金业绩回顾：股混基金部分重配特定行业个股的基金表现优；债券基金部分权益资产涉及特定板块的含权债基表现优；货币基金年化收益率持平；QDII 基金部分主投特定领域的基金有不错表现[61][62] 基金月报：《国泰海通证券 7 月基金投资策略》 - 股混基金：制造业景气度暂稳，股指短期有空间，投资聚焦结构表现，关注科技成长等行业，建议基金配置均衡偏成长，关注选股和风控能力，推荐相关基金[65][66] - 债券基金：债市中期不确定性增加，短期情绪偏暖，固收 + 基金有配置价值，推荐相关基金[66] - QDII 和商品型基金：黄金牛市有支撑，建议适当配置黄金 ETF，推荐相关产品[67] 海外报告：波司登（3998）《FY2025 逆势高质量增长，预计 FY2026 延续稳健》 - 维持“增持”评级，预计 FY2026 - 2028 年归母净利；FY2025 业绩稳健增长、维持高派息；品牌羽绒服稳健增长，贴牌加工靓丽高增，女装收入及毛利率承压；预计 FY2026 收入增长约 10%，利润增速快于收入[68][69][71] 行业月报：医药《利好不断，持续推荐创新药及产业链》 - 维持相关 A 股、H 股医药标的增持评级并纳入月度组合；商保创新药目录将推出，内需市场有望改善；2025 年 6 月医药板块表现弱于大盘，港股医药板块表现优于大盘、美股医药板块表现弱于大盘[71][72][73] 行业专题研究：建材《AI 需求预期重塑，电子布升级提速》 - 维持“增持”评级，推荐相关公司；AI 需求预期曲线重塑，产业链各环节景气相互印证；低介电布产品技术升级消除过剩担忧；低介电景气支撑主流电子布，价格有望稳中偏强[75][77] 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《RWA 新浪潮，Robinhood 推出股票代币》 - Robinhood 推出美国股票和 ETF 代币及后续计划，分三个阶段推进股票代币化，实现 7*24 交易和用户个人托管；现阶段已实现第一阶段，股票代币交易有低费率、低门槛、5*24 交易等优势[78][79][80] 行业专题研究：通信设备及服务《行业积极向好，盈利端表现亮眼》 - 维持通信行业“增持”评级，推荐相关公司；行业处于低配，算力资本开支高增，通信行业持仓有向上空间；2025Q1 通信行业基金持仓环比回落；重点个股持仓聚焦 AI 产业链，国内产业链占比提升[81][83][84] 公司跟踪报告：新大陆（000997）《设立跨境支付子公司，已取得美国 MSB 牌照》 - 维持“增持”评级，上调 2026 - 2027 年 EPS 预测；设立跨境支付子公司并取得美国 MSB 牌照，为业务开展奠定基础；跨境支付市场因人民币国际化和企业出海呈蓝海[85][86] 公司跟踪报告：江苏博云（301003）《深耕细分领域，积极开拓新市场》 - 维持“增持”评级，调整 2025 - 2026 年 EPS 并新增 2027 年预测；2024 年传统改性材料营收高增、新增改性特种工程塑料；2025 年聚焦主业，推进新领域业务落地；聚焦材料创新，开拓机器人等市场领域[87][88][89] 公司首次覆盖：神州数码（000034）《自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预测 2025 - 2027 年 EPS 并给予目标价；公司是数智化转型服务提供商，IT 分销及增值业务占大头；数云融合战略成效显著，国际业务实现 0 - 1 突破；持续提升数智化能力，赋能各行各业[90][91] 基金季报：《2025 年 2 季度基金公司业绩点评》 - 对基金公司主动权益基金和主动固收基金收益率点评，但未提及具体内容[94] 策略团队每周市场观点 - 维持 A 股战术性标配，投资者风险偏好中枢提升、无风险利率下行利于 A 股，定价资金“以我为主”，政策预期稳定[97] - 维持国债战术性标配，融资需求与信贷供给不平衡使利率中枢易下难上，但权益市场表现和资金利率不确定性限制债市吸引力[97] - 下修黄金战术性配置观点至标配，中东局势降温、中美关系回暖压制黄金避险属性[98] - 维持美元战术性低配，特朗普政策和美国财政赤字问题使美元信用承压，资金倾向降低美元配置[98]

报告核心观点 - 博弈科创债ETF抢券行情可从利率传导机制、一级市场买入、成分券挖掘三方面进行；军工板块虽短期下跌但长期向好；海外各行业数据有不同表现；多家公司业绩、业务有各自特点及发展趋势；中国股市升势未结束，美元贬值中国资产有望受益 [2][7][42] 专题研究：《博弈科创债ETF的抢券行情：投什么，怎么投》 - 指数成分券扩容慢于信用债ETF规模增长，抢券下成分券低估值成交多，存续规模大、估值稳定的成分券受青睐 [2][34] - 博弈“远”：低估值成交影响债券估值，体现在交易所公司债与银行间可比券估值分化、信用债ETF放量对曲线影响两方面 [3] - 博弈“发”：科创债一级新发多低估值，发行票面利率较估值平均低 -6BP，二级抢券行情或传导至一级，建议关注一级新发低估值 -5BP 以内的科创债 [4] - 博弈“扩”：科创债ETF发行，成分券挖掘主线为剩余期限5年以上、存续规模15亿元以上的科创债，以及科创债指数与信用债基准做市指数均纳入的成分券，非永续债配置或更强 [6][38] 行业双周报：军工《中国多款装备亮相巴黎航展，以伊冲突再升级》 - 投资主线涉及总装、元器件、分系统、材料与加工等领域相关公司 [7][17] - 大国博弈加剧，军工长期向好，2027年要实现建军百年目标，十四五有望加速补短板 [7][17] - 上周军工板块下跌，国内航天发射与装备亮相成亮点，包括卫星发射、航展展示先进装备、火箭动力系统试车、国防智库交流等 [8][19] - 国际军事动态频发，凸显国防建设重要性，建议关注航空航天装备及国防信息化领域 [9][20] 海外策略研究：《一页纸精读行业比较数据：6月》 - 投资链：6月部分金属价格上升，5月固定资产等投资增速有降有升 [13] - 消费链：5月社消额累计同比增速抬升，部分消费数据有变化 [14] - 出口链：5月对部分国家出口金额同比增速有降有升，部分产品出口金额累计同比增速有变化 [15] - 价格链：6月油价上升、猪价下降等，部分产品价格有变动 [16] 海外报告：中国旺旺（0151）《盈利维持扩张，股利支付率下行》 - 维持增持评级，上修2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预期，给予目标价 [21] - 冰品&礼包拖累收入，成本下行驱动利润率扩张，24财年归母净利润同比增长，但股利支付率低于以往平均水平 [21] - 乳品饮料&冰品下半财年复苏，不同产品营收和毛利率有不同表现 [22] - 下半财年启动内部组织改革，新渠道&海外业务发展良好 [22] 公司跟踪报告：永信至诚（688244）《数字风洞产品“300×300”战略稳步推进，布局AI教学实训把握AI机遇》 - 维持“增持”评级，因客户预算和研发投入调整EPS预测 [24] - 2025Q1营收企稳，分产品和地区业务有不同表现 [25] - 数字风洞产品贯彻“300×300”战略，网络靶场业务因客户预算减少下滑 [25] - 推出元方 - AI教学实训产品，助力智能时代人才建设 [26] 公司跟踪报告：石英股份（603688）《半导体认证持续推进，国产替代有望提速》 - 维持“增持”评级，调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测，上调目标价 [27] - 半导体砂认证突破，国产替代有望加速，半导体石英材料业务有望成为增长点 [28] - 光伏业务底部企稳，短期控风险，后续有修复空间 [30] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（20250616 - 20250620）》 - 固收 + 产品业绩：全市场固收 + 基金规模、数量及上周净值创新高情况，各类型基金业绩中位数有分化 [31] - 大类资产配置和行业ETF轮动策略：2025Q2逆周期配置模型预测宏观环境，6月部分资产有涨幅；行业ETF轮动策略建议关注部分行业ETF及收益情况 [32] - 绝对收益策略表现：股债混合策略和量化固收 + 策略有不同收益表现 [33] 海外报告：滔搏（6110）《FY26Q1零售额同比中单下降，线上表现优于线下》 - 预计公司未来归母净利润，给予目标价，维持“增持”评级 [39] - FY26Q1销售跌中单，线上表现优于线下，延续上财年表现 [39] - FY26Q1关店节奏环比放缓，预计本财年继续调整线下渠道 [40] - 维持财年指引不变，主力品牌Nike聚焦跑步&户外赛道 [40] 策略团队每周市场观点 - 大势研判：中国股市升势未结束，核心矛盾在内，看好行情 [42] - 美元趋势：美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，更看好港股投资机会 [43] - 行业比较：科技聚焦AI趋势，关注有色/建材/金融等行业 [44] - 主题推荐：推荐数字货币、AI智能体、并购重组、内需消费等主题 [44]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润不及预期，主要受宏观经济等因素影响，部分客户预算投入减少，项目签订、交付、验收延期，且持续加大研发投入；2025年Q1业绩符合市场预期 [2][8] - 后续随着需求回暖主业订单有望逐渐恢复，AI大模型有望带来新的行业需求，公司作为网络靶场和数字风洞行业的领跑者，优势地位依旧被看好 [8] 相关目录总结 事件情况 - 2024年实现营收3.56亿元，同比-9.99%；归母净利润0.08亿元，同比-72.73%，扣非净利润-0.02亿元，同比由盈转亏；2025年Q1实现营收0.30亿元，同比+2.17%，归母净利润-0.24亿元，亏损同比+20.08%，扣非净利润-0.25亿元，亏损同比+13.98%，均符合市场预期 [2] 需求端影响 - 2024年公司营收下降，因宏观经济等因素，部分客户预算投入减少，部分项目签订、交付、验收延期；利润不及预期是营业收入不及预期及持续加大研发投入所致；2024年经营活动产生的现金流量净额同比减少149.53%，系购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金增加所致 [8] 业务布局 - 2025年继续践行“产品乘服务”创新理念，依托“军团制”管理模式，加大“数字风洞”产品体系市场开拓力度，为重点领域及区域客户提供“数字健康”解决方案，推动其在更多领域应用落地；围绕机器人、低空经济、智能驾驶等新兴产业特征和安全防护需求，推动“数字风洞”与应用场景融合，构建数字安全测试评估解决方案，推动其在新兴场景产业化落地 [8] AI领域发展 - 随着Deepseek私有化部署，安全需求不断出现，公司发布“元方”原生安全大模型一体机和原生安全行业大模型（量身定制）产品及方案，将安全基因注入架构预防潜在风险；2025年把握大模型私有化部署市场机会，加速相关产品及方案市场推广 [8] 盈利预测 - 维持公司2025 - 2026年EPS预测0.64/0.97元，预测2027年EPS为1.18元 [8] 财务预测 - 资产负债表方面，2024 - 2027E流动资产从973百万元增至1192百万元，非流动资产维持在245 - 246百万元，负债合计从195百万元增至295百万元等 [9] - 利润表方面，2024 - 2027E营业总收入从356百万元增至710百万元，归属母公司净利润从8百万元增至120百万元等 [9] - 现金流量表方面，2024 - 2027E经营活动现金流从-46百万元变为479百万元，投资活动现金流从-26百万元变为21百万元，筹资活动现金流从-46百万元变为-72百万元等 [9] - 重要财务与估值指标方面，2024 - 2027E每股净资产从10.04元增至11.16元，ROIC从-2.55%变为10.71%，P/E从459.93变为32.44等 [9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入3.56亿元，归母净利润848.22万元 [1] - 2024年一季度营业收入3008.50万元，同比保持增长 [1] - 研发投入9266.42万元，同比增长10.19%，占营收比例26.01%，同比提升4.77个百分点 [1] 核心产品与技术 - "数字风洞"产品体系2024年实现营收1.75亿元，同比增长超50% [1][4] - 数字风洞覆盖六大应用场景，战略客户数量突破50家 [4] - 网络靶场2024年交付150+项目，累计参编十余项行业标准，获国家科学技术进步奖二等奖 [4] - 支撑全国750+场安全赛事演练，覆盖69万+人次 [4] AI领域布局 - 发布"元方"系列AI安全大模型一体机及行业定制方案，提供私有化部署服务 [3] - 春秋AI大模型安全测评平台接入40+AI大模型API和20+开源模型，发布多份测评报告 [2] - 构建AI"原生安全"能力体系，服务政企数智化转型 [2][3] 市场拓展与战略 - 探索数字风洞与机器人、低空经济、智能驾驶等新兴场景融合 [4] - 2025年计划加速"元方"产品市场推广，把握大模型私有化部署机遇 [6] 股东回报与资本运作 - 2024年拟每10股派现0.50元（分红比例59.84%）并转增4.8股 [5] - 完成回购71.89万股（占总股本0.7%），金额超3300万元 [5]

行业动态 - 中国信通院启动大模型一体机安全能力评估，针对基础设施安全、系统安全、模型安全、应用安全等维度进行检验 [1] - 春节以来国内企业因DeepSeek带来的本地私有化部署需求，纷纷发布一体机产品抢滩蓝海市场 [1] - 当前大模型部署存在权限设置缺失、默认账号口令弱、服务端口开放混乱、源代码漏洞等安全问题 [1] - 未来安全能力或将成为决定一体机产品竞争力的关键 [1] 公司产品发布 - 永信至诚发布"元方"原生安全大模型一体机和行业大模型产品，融合"原生安全"理念，从架构、数据处理、算法训练等源头构建安全 [2] - "元方"一体机已完成硬件到应用的全维安全测试，涵盖代码安全、主机安全基线、基础设备安全和数据安全等维度 [2] - 产品支持实时监控"数字健康"状态，并联动"数字风洞"实现威胁情报同步防御 [2] 产品细节 - "元方"一体机面向轻量化AI需求企业，行业大模型针对金融、制造等垂直领域通过预训练与微调技术定制 [3] - 部署模式支持单机、春秋云、私有云弹性方案，适配国产化生态并兼容华为、海光、摩尔线程等国产推理卡 [3] - 公司称产品具备高性价比、高可控性、高安全性特点，助力企业智能化跃迁 [3]