投资评级 - 行业投资评级为"看好"，环保行业维持积极展望 [3] 核心观点 - 水务资产与RWA（现实世界资产）结合成为创新融资模式焦点，区块链技术可将实体资产转化为可交易的数字通证，提升流动性和融资效率 [17][21][22] - 截至2025年7月30日，链上RWA总规模达251.7亿美元，稳定币总价值2536.6亿美元，国内已有金科环境等企业探索水务资产RWA实践 [17][23] - "十四五"政策推动环保行业高景气，水务及垃圾焚烧等运营类资产因现金流稳定、盈利稳健，有望迎来戴维斯双击 [3][45] 行情回顾 - 环保板块周跌2.10%，跑输大盘（上证综指跌0.94%），子板块中仅检测/监测/仪表上涨1.88%，资源化板块跌幅最大（-4.25%） [3][10][13] - 个股表现分化，科净源、金科环境等涨幅居前，京源环保、浙富控股等跌幅超10% [16][20] 行业动态 - 政策层面：全国生态环境保护大会强调推进美丽中国建设，广西分配2.9亿元中央大气污染防治资金 [27][28] - 技术标准：国内首项垃圾发电厂飞灰处理技术规范发布，填补行业空白 [33][34] - 地方行动：海南推进"无废岛"建设，海口修订生活垃圾处理费征收办法 [32][37] 专题研究（RWA+水务资产） - **RWA优势**： - 提高流动性：通过资产代币化打破传统高价值资产分割限制，实现全球交易 [21] - 提升融资效率：智能合约简化流程，较传统证券发行效率提升60% [22] - **案例实践**： - 金科环境与坤亨国际合作探索模块化水厂（新水岛）RWA发行，其数字化与现金流稳定性成为核心优势 [23][25][26] - 光伏和充电桩领域已有成功案例，如协鑫能科82MW光伏电站RWA融资超2亿元 [22] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境等水务及垃圾焚烧运营类标的 [45] - 建议关注军信股份（拟投资2.8亿美元在哈萨克斯坦建设固废发电项目）、旺能环境等 [38][45] 数据与图表 - 图5显示RWA规模中美国国债占比最高（截至2025年7月） [18][19] - 表1列出三类适合RWA的资产：存量类（如水务）、供应链金融、绿色资产 [24][25]

合作框架协议 - 金科环境与坤亨国际签署RWA发行合作框架协议，共同探索基于新水岛产品发行RWA业务 [1] - 合作旨在开创水务资产的数字化流转和高效管理，提升资产市场价值 [1] 新水岛产品优势 - 新水岛是整合污废水再生回用厂、供水厂和污废水处理厂三重功能的创新产品 [4] - 采用模块化设计、工业化流水线制造、AI智能体运营及4S区域化服务等核心技术 [4] - 较传统水厂节约80%占地面积、缩短80%交付时间、实现全厂可移动及无人值守运行 [4] - 显著降低水厂全生命周期成本，提供可持续、充足、可靠、经济的高品质水 [4] RWA发行优势 - 新水岛具有物理资产与数字孪生数据资产双重属性，实现全流程数字化 [5] - 运营数据实时透明、资产可验证，为区块链技术融合奠定基础 [5] - 作为绿色基础设施可产生稳定现金流，具备刚性需求和抗周期性特征 [5] 合作目标 - 借助RWA激活资产流动性、降低交易成本 [6] - 利用香港国际金融枢纽优势，通过发行RWA将传统资产转化为可交易数字代币 [6] - 实现全球实时交易，拓宽融资渠道，释放资产潜在价值 [6] - 探索水处理行业"可复制、可落地、可多元化"的代币化融资新路径 [6] 行业前景 - 再生水通过循环利用可提供70%以上水资源，是解决水短缺的唯一路径 [4] - 再生水将成为未来水资源的主力 [4]

公司动态 - 金科环境受邀参加2025国际青岛水大会并在非常规水务高峰对话中展示创新产品"新水岛" [1] - 公司董事长张慧春荣获"中国脱盐百位杰出人物"称号 [1][2] - 金科环境正式加入WATERPOSITIVE中国联盟会员 [1][2] 产品与技术 - "新水岛"产品利用非常规水资源解决水短缺问题 [1] - 产品采用人工智能技术实现无人值守功能 [1] - 将水处理工程转化为标准化产品 [1] - 通过智能化技术、模块化设计和工厂流水线生产 [1] - 可移动、可分布式布局 [1] - 节省80%的占地面积和80%的交付时间 [1] 行业影响 - 来自全球23个国家的行业领袖、专家参与大会 [1] - WATERPOSITIVE联盟是在联合国可持续发展目标和欧盟委员会相关指令下成立的重要国际组织 [2] - 加入联盟标志着公司在水资源高效利用和可持续发展方面迈出重要一步 [2] - 公司将与行业伙伴共同探索水资源循环利用的新模式、新技术 [2]

战略规划 - 公司"资源化、数智化、产品化"三化战略形成有机协同体系 资源化战略构建水循环生态为其他两化提供应用场景 数智化战略以数据驱动重构水处理范式 产品化战略通过模块化设计整合前两者成果实现规模化复制 [2] - 三化战略推动水处理产业从非标准化工程建设向工业化产品生产和智能化运营转型 最终目标是实现全社会用水自由 [2] 产品技术 - 水萝卜AI智能体是自主研发的智慧水厂运营管理平台 通过AI技术实现水厂无人值守运营 具备AI工况管理、智慧在线巡检、智能工单系统三大核心功能 [3][4][5] - 水萝卜AI智能体可对工艺工况进行实时打分评估 自主生成优化任务 包括自控执行和保养工单派发 [3] - 智能体具备全面监测能力 可识别工艺异常、设备故障等 并自主派发工单记录处理质量 [4][5] 财务数据 - 2024年末在手订单合计6.71亿元 同比下降8.84% 其中水处理技术解决方案订单2.76亿元(降15.67%) 污废水资源化产品2.24亿元(降3.81%) 运维技术服务1.71亿元(降2.79%) [6] - To B业务订单3.68亿元(增8.50%) To G业务3.03亿元(降23.66%) 污废水资源化业务5.95亿元(降0.17%) 高品质饮用水业务0.76亿元(降45.73%) [6][7] - 2025年一季度营收1.29亿元(增17.17%) 归母净利润1155.93万元(增33.14%) 毛利率28.13% [10] - 2024年营业毛利2.23亿元(增0.12%) 综合毛利率36.17% 水处理技术解决方案毛利1.09亿元(降29.75%) 中长期业务毛利1.13亿元(增67.73%) [8] 业务发展 - 新水岛标准化装备产品可通过与水务集团、工程公司等建立渠道合作提高销售效率 [9] - 2023-2025年股东回报规划已实施 2023年度和2024年前三季度每10股派发现金红利4.10元 两年分红总额1亿元 [10] 机构预测 - 4家机构给出评级 其中3家买入1家增持 90天内目标均价19.08元 [11] - 华泰证券预测2025年净利润1.13亿元 2026年1.40亿元 2027年1.63亿元 目标价21.90元 [12] - 东吴证券预测2025年净利润8600万元 2026年1.04亿元 [12]