报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 核心观点 - 公司2025年盈利能力持续提升，营业收入同比增长8%至41亿元，归母净利润同比增长19%至5.62亿元，扣非净利润同比增长25%至5.06亿元 [1] - 公司正积极布局机器人零部件新业务，已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立联系，完成多款产品送样验证并通过重点客户现场审厂考核 [2] - 分析师调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入将持续增长，归母净利润增速可观，基于2026年4月13日收盘价18.79元，对应2026-2028年市盈率分别为14倍、12倍和11倍，估值具备吸引力 [6][9][11] 财务表现分析 - **整体业绩**：2025年第四季度增长加速，营业收入达11.5亿元（同比+10%），归母净利润达1.57亿元（同比+21%），扣非净利润达1.39亿元（同比+40%）[1] - **盈利能力**：2025年全年销售毛利率为21.93%（同比+0.2个百分点），净利率为13.63%（同比+1.8个百分点），盈利质量改善 [3] - **费用控制**：各项费用率下降，其中销售费用率为0.67%（同比-0.14个百分点），管理费用率为3.35%（同比-0.11个百分点），研发费用率为3.41%（同比-0.97个百分点），财务费用率为0.75%（同比-1.1个百分点）[5] 分业务表现 - **精密件业务**：实现收入32亿元（同比+12%），主要得益于华域合资项目带动汽车零部件产销量上升；毛利率为24%（同比-0.93个百分点）[2][4] - **工程机械件业务**：实现收入5.1亿元（同比-22%），受行业周期低迷影响，客户订单下降导致产销量下滑；毛利率为14%（同比-1.5个百分点）[2][4] - **生铁及可再生资源业务**：实现收入1.4亿元（同比+98%），受益于新产品开发，产销量大幅上升；毛利率为-1.68%（同比大幅改善24.2个百分点）[2][4] 未来业绩预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为49.92亿元、55.72亿元、61.19亿元，同比增长率分别为21.0%、11.6%、9.8% [11] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.13亿元、8.61亿元、9.53亿元，同比增长率分别为27.8%、20.8%、10.7% [11] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.32元、1.59元、1.76元 [6][9][11] 估值与市场数据 - **最新股价**：18.79元（2026年4月13日收盘价）[6] - **市值**：总市值101.46亿元，自由流通市值100.45亿元 [6] - **估值倍数**：基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍；2025年市净率（PB）为2.15 [6][9][12]

投资评级与核心观点 - 报告对华翔股份维持“买入”评级 [6] - 核心观点：公司盈利能力持续提升，并正积极布局机器人零部件新业务 [1][2] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年营业收入41亿元，同比增长8% [1] - 2025年全年归母净利润5.62亿元，同比增长19% [1] - 2025年全年扣非净利润5.06亿元，同比增长25% [1] - 2025年第四季度营业收入11.5亿元，同比增长10% [1] - 2025年第四季度归母净利润1.57亿元，同比增长21% [1] - 2025年第四季度扣非净利润1.39亿元，同比增长40% [1] 2025年分业务收入分析 - 精密件业务收入32亿元，同比增长12%，增长得益于华域合资项目及汽车零部件产销量上升 [2] - 工程机械件业务收入5.1亿元，同比下降22%，受行业周期低迷及客户订单下降影响 [2] - 生铁及可再生资源业务收入1.4亿元，同比增长98%，得益于新产品开发 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年全年销售毛利率21.93%，同比提升0.2个百分点 [3] - 2025年全年净利率13.63%，同比提升1.8个百分点 [3] - 分业务毛利率：精密件24%（同比-0.93pct），工程机械件14%（同比-1.5pct），生铁及可再生能源-1.68%（同比+24.2pct） [4] - 2025年费用率：销售费用率0.67%（同比-0.14pct），管理费用率3.35%（同比-0.11pct），研发费用率3.41%（同比-0.97pct），财务费用率0.75%（同比-1.1pct） [5] 新业务进展 - 公司已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系 [2] - 已完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核 [2] 未来盈利预测 - 预计2026年营业收入50亿元，2027年56亿元，2028年61亿元 [6][11] - 预计2026年归母净利润7.1亿元，2027年8.6亿元，2028年9.5亿元 [6][11] - 预计2026年每股收益1.32元，2027年1.59元，2028年1.76元 [6][9] - 以2026年4月13日收盘价18.79元计算，对应2026-2028年市盈率分别为14倍、12倍、11倍 [9] 其他财务数据与估值 - 公司最新总市值101.46亿元 [6] - 根据盈利预测表，预计2026-2028年毛利率分别为22.4%、22.9%、23.5% [11] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为14.0%、14.5%、13.8% [11][13]

投资评级与核心观点 - 报告对博俊科技维持“买入”评级，目标价为37.5元，当前股价（2026年4月3日）为24.34元，存在约54%的上涨空间 [3][6] - 报告核心观点认为，公司通过产品结构和客户持续优化，促进了盈利的较快增长 [2] 盈利预测与财务表现 - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.50元、3.17元、3.95元，较原2026-2027年预测（2.85元、3.75元）有所下调，并新增了2028年预测 [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为77.94亿元、97.60亿元、117.77亿元，同比增长率分别为34.2%、25.2%、20.7% [5] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为10.84亿元、13.75亿元、17.16亿元，同比增长率分别为28.4%、26.8%、24.8% [5] - 公司2025年营业收入为58.08亿元，同比增长37.4%；归母净利润为8.44亿元，同比增长37.7% [12] - 2025年第四季度营业收入为17.33亿元，同比增长27.0%，环比增长10.9%；但扣非归母净利润为2.18亿元，同比减少11.1%，环比减少20.6% [12] - 公司2025年毛利率为26.1%，同比减少1.6个百分点，主要受汽车行业下游竞争加剧影响 [12] - 公司预计2026年收入同比增长10%-35%，净利润同比增长10%-35% [12] 业务发展与增长动力 - **一体化压铸业务贡献增量**：2025年该业务逐步放量，减震塔、后地板、侧围后部内板等项目已量产，后续将拓展前端模块等产品，带动单车价值量提升 [12] - **客户结构持续优化**：公司一体化压铸产品配套理想、吉利、极氪、赛力斯、零跑等客户，其中享界已获得相关项目定点，预计2026年投产 [12] - **前五大客户集中度显著降低**：2024年前五大客户（理想、吉利、赛力斯、长安、比亚迪）营收占比合计为70.8%，2025年降至68.4%，对单一客户依赖度降低 [12] - **新客户带来增量**：展望2026年，吉利、零跑、小鹏、赛力斯、北汽享界等客户预计将贡献增量收入 [12] - **产能建设稳步推进**：重庆沙坪坝工厂已建成，常州三期、金华博俊预计2026年第三季度建成，昆山项目预计2026年第四季度建成，为业绩增长提供产能基础 [12] - **培育机器人新增长点**：公司正与小鹏等机器人主机厂对接，并计划与上海电气合作，在汽车零部件制造场景落地机器人应用，预计2026年上半年样机进场调试 [12] 估值与市场比较 - 报告采用可比公司估值法，选取的可比公司2026年平均市盈率（PE）为15倍，以此为基础得出目标价 [3] - 根据预测，公司2026-2028年市盈率分别为9.7倍、7.7倍、6.2倍，估值水平低于当前可比公司平均估值 [5][13] - 公司近期股价表现疲软，过去1周、1月、3月、12月的绝对收益率分别为-14.27%、-15.89%、-25.75%、-9.04% [7]

核心业务与竞争优势 - 公司是全球规模领先的万向节制造商，在精密制造、各类万向节及轴承领域具备深厚技术积累 [4] - 万向节核心壁垒体现在四个方面：1)规模与成本优势；2)技术与标准引领；3)全产业链制造能力；4)优质客户合作基础 [4] 机器人领域布局进展 - 应用于机器人领域的万向节、轴承及相关项目研发工作正常推进，与国内外多家客户保持技术交流 [4] - 在现有产品基础上，正积极布局机器人关节模组关键零部件，包括滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、减速器、精密结构件等 [4] - 机器人相关零部件部分产品处于研发或样品测试阶段，部分产品已获定点，尚未批量生产，对当前经营业绩无重大影响 [4] 经营与财务现状 - 2025年第一季度汽车零部件业务的订单和毛利率水平与去年同期相比基本保持稳定 [5] - 本次调研活动不涉及未公开披露的重大信息 [5] 资本运作与风险提示 - 海外收并购项目自2024年5月6日公告后，尽职调查、审计、评估等工作仍在进行中，交易方案尚在磋商，未签署正式文件 [5] - 未来机器人领域订单的获取存在不确定性，请注意投资风险 [4]

主营业务发展战略 - 公司主业为汽车零部件的研发、销售和制造，主要市场为售后市场和主机配套市场 [1][2] - 售后市场战略：以欧美市场为重点，同时积极开发国内、日韩及新兴市场国家客户，以实现全球市场普遍覆盖 [2] - 主机配套市场战略：大力推进与国内外知名主机厂的沟通与合作，将其作为未来业绩的新增长点 [2] - 将通过募投项目建设，提高生产设备智能化和自动化水平，并通过资源整合加速业务规模化发展 [2] - 公司将积极寻求与主业具有互补、协同的优质并购项目，以提升业务规模、拓展市场份额并增强核心竞争力 [2] 战略投资与业务协同 - 战略投资方宁波银球科技股份有限公司主营微型、小型、一体化等精密轴承的研发、生产及销售 [2] - 宁波银球的产品主要应用于家用电器、工业电机、汽车零部件、纺织机械、机器人等领域 [2] - 双方未来将进一步加强技术协同与资源共享，以强化公司竞争力并推动业务共同发展 [2] 机器人零部件业务进展 - 公司正稳步推进机器人核心零部件产品的量产工作，当前重点聚焦于谐波减速器的研发与生产 [3] - 在客户拓展方面，公司持续加强与国内外客户的沟通与合作，相关合作正有序推进 [3] - 公司提示机器人行业存在技术路线和市场需求变化等不确定性，该业务短期内对营收和利润的贡献较为有限 [3]

泰国工厂运营与认证 - 斯菱泰国工厂已于2024年获得IATF16949体系证书和美国海关E-Ruling原产地认证 [2] - 2025年，泰国工厂成功通过ISO14001环境管理体系与ISO45001职业健康安全管理体系国际认证 [2] - 泰国工厂第三期投资建设顺利推进，通过优化生产布局与供应链协同，实现产能利用率持续高位运行 [2] 核心业务优势与产能规划 - 公司核心优势在于产品制造的差异化，以及“小批量、多品种、快速响应”的柔性生产线 [2] - 截至2025年9月30日，公司主业产品开发取得显著突破，全年新突破产品型号数量创历史新高 [2] - 募投项目“年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目”将在2026年完成，建成后将新增629万套高端汽车轴承年产能 [3] - 新增产能具体包括：60万套第三代轮毂单元、120万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承 [3] 新业务发展与战略调整 - 公司计划将主业的定制化优势逐步应用到尚不成熟的新业务上 [2] - “机器人零部件智能化技术改造项目”已进行战略性调整，旨在依托海外基地优势以适应国际市场变化 [3] - 机器人零部件业务短期内对营收和利润的贡献较为有限，行业发展存在不确定性 [3]

公司战略规划 - 公司未来发展方向将依照《三年发展战略规划纲要(2026-2028年)》执行 [1] 对外投资与业务布局 - 公司投资参股的武汉理岩控制技术有限公司拥有电感式编码的相关技术和生产能力 [1] - 电感式编码器属于专用传感器范畴，主要应用于机器人关节、伺服电机、工业自动化设备等高精密测量场景 [1] - 公司参股的深圳市诺仕机器人有限公司主要生产机器人所需的微型行星滚柱丝杠 [1] - 公司自身目前尚未开展机器人零部件生产相关工作 [1]

公司战略规划 - 公司未来发展方向将依照《三年发展战略规划纲要（2026-2028年）》执行 [2] 对外投资与业务布局 - 公司投资参股的武汉理岩控制技术有限公司拥有电感式编码的相关技术和生产能力 [2] - 电感式编码器属于专用传感器范畴，主要应用于机器人关节、伺服电机、工业自动化设备等高精密测量场景 [2] - 公司参股的深圳市诺仕机器人有限公司主要生产机器人所需的微型行星滚柱丝杠 [2] - 公司自身尚未开展机器人零部件生产相关工作 [2]

公司业务定位与规划 - 公司旗下汉姆电子定位为机器人领域的零部件供应商[1] - 公司业务发展规划从中期来看，将从手部电机开始，从单电机向模组拓展，进而扩展到全身，包括四肢和躯干[1] 客户关系与竞争策略 - 公司现有客户主要是灵巧手厂商[1] - 公司直接制造灵巧手整机的可能性较低，以避免与现有客户形成竞争关系[1]

公司与浙江灵巧智能科技有限公司的合资事项 - 公司与浙江灵巧智能科技有限公司共同出资设立了浙江灵捷机器人零部件有限公司 [1] - 合资公司主要从事机器人灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件的研发、生产、制造和销售业务 [1] 新产品发布与销售进展 - 目前Dexhand系列灵巧手产品已经发布 [1] - Dexhand系列灵巧手产品已经开始销售 [1]