英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 2025 年 12 月 18 日 A 股短期调整后强劲反弹，操作上"以不变应万变" 观点： 总量视角 【A 股大势研判】 虽然周二 A 股大跌，不过，周三晨报我们提醒，对于市场短期调整，无需过 分担心。支撑市场的核心因素并未改变：央行明确表示将灵活运用降准降息等工 具保持流动性充裕，发改委多措并举促进投资止跌回稳，政策层面的积极定调， 构成了市场的重要托底力量。这意味着指数出现深度调整的概率极低，此次调整 我们暂时认为是结构性回踩，而非新一轮下跌的起点。 市场走势如我们预期，周三 A 股并未延续下行，周三上午市场整体处于窄幅 震荡整理状态，创业板指表现相对突出。午后，以保险、证券为代表的大金融板 块突然集体发力，权重股的集中拉升直接带动指数快速上行，市场情绪回暖。这 是否意味着市场调整趋势已经终结？ 我们认为，仅凭单日的午后拉升就断言市场已扭转颓势，显然还为时尚早。 对于投资者而言，当前最理性的策略是保持冷静与耐心，既不必因单日反弹而过 度亢奋，也无需因调整而悲观。 操作上，以不变应万变，我们维持前期的观点不变。无论是科技成长方向（半 导体芯片、泛 AI 主 ...

2025 年 12 月 16 日 金 点 策 略 晨 报 英大证券研究所证券研究报告 内外部因素共振导致 A 股调整， 耐心等待更明确的入场信号 总量视角 【A 股大势研判】 日韩股市下跌，港股市场同步走弱，外围市场的负面情绪传导。周一 A 股市 场呈现低开冲高回落的弱势震荡格局。盘面上看，保险及消费股上涨，科技股大 面积走弱。盘中虽有局部资金尝试护盘，但缺乏增量资金持续进场支撑，市场观 望氛围浓厚。 市场持续弱势震荡的核心，是内外部因素共振的结果。一方面，外围科技股 普跌的传导效应，A 股相关板块同步承压；另一方面，日本央行加息预期持续升 温。此外，市场内部结构性矛盾凸显，缺乏明确且持续的领涨主线，热点轮动频 繁且持续性不足，赚钱效应不足。 操作上，稳健的投资者等待更明确的入场信号，中长线投资者可逢低关注， 短线投资者要踏准板块轮动节奏。无论是科技成长方向（半导体芯片、泛 AI 主题 及机器人行业等），还是顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等）， 亦或是红利股（银行、公用事业、"大象股"等），尽量选择有业绩支持的标的逢低 布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股。 分析师：惠祥凤 执业证书编号：S0 ...

iRobot将通过破产保护程序完成重组，深圳银星智能科技将获得100%股权，并注销公司1.9亿美元债务。近些年iRobot面临中国对手的竞争、特 朗普政府的关税以及亚马逊收购交易失败打击，市值从2021年的高峰35.6亿美元缩水至周一盘中不到3800万。 据破产法庭文件显示，iRobot将通过第11章破产保护程序完成重组，深圳银星智能科技(Picea Robotics)将获得100%股权控制，并注销公司1.9 亿美元债务。该交易预计将于2月完成。 iRobot在2024年创造了约6.82亿美元总收入，但利润被来自科沃斯等中国竞争对手的价格竞争严重侵蚀。虽然该公司在美国和日本市场仍占主导 地位，分别拥有42%和65%的市场份额，但激烈竞争迫使其降低价格并在技术升级方面进行大量投资。 iRobot由三名MIT研究人员于1990年创立，曾在2002年推出Roomba扫地机器人并取得巨大成功。然而近年来面临中国对手的价格压力、美国关 税政策以及亚马逊收购交易失败的多重打击。 扫地机器人先驱iRobot公司周日申请破产保护，并计划由其中国主要供应商、代工厂接盘并退市。这家曾经市值高达35.6亿美元的公司股价周一 开盘暴 ...

扫地机器人先驱iRobot公司周日申请破产保护，并计划由其中国主要供应商、代工厂接盘并退市。这家曾经市值高达35.6 亿美元的公司股价周一开盘暴跌72%，早盘跌幅一度达75%。 据破产法庭文件显示，iRobot将通过第11章破产保护程序完成重组，深圳银星智能科技(Picea Robotics)将获得100%股权控 制，并注销公司1.9亿美元债务。该交易预计将于2月完成。 iRobot由三名MIT研究人员于1990年创立，曾在2002年推出Roomba扫地机器人并取得巨大成功。然而近年来面临中国对手 的价格压力、美国关税政策以及亚马逊收购交易失败的多重打击。 本月3日，iRobot曾因特朗普政府All in机器人行业的消息而蹭热度飙涨超70%，但近几日已抹平月初以来涨幅。 iRobot在2024年创造了约6.82亿美元总收入，但利润被来自科沃斯等中国竞争对手的价格竞争严重侵蚀。虽然该公司在美 国和日本市场仍占主导地位，分别拥有42%和65%的市场份额，但激烈竞争迫使其降低价格并在技术升级方面进行大量投 资。 美国政府的关税政策也对公司造成重大冲击。对来自越南进口商品征收的46%关税使iRobot在2025年增加 ...

公司业务澄清 - 中南文化在互动平台明确表示，公司现有业务不涉及机器人行业 [1]

公司战略与投资计划 - 公司拟通过全资子公司安徽永茂泰汽车零部件有限公司投资约4亿元人民币建设镁铝合金新材料汽车和机器人零部件智能制造项目 [1] - 投资目的在于完善汽车轻量化零部件产品布局，并拓展镁合金材料零部件产品 [1] - 此举旨在抢占机器人行业发展新机遇，并拓展新的盈利增长点 [1] 项目具体内容 - 投资项目为镁铝合金新材料汽车和机器人零部件智能制造项目 [1] - 最终投资金额以主管部门备案金额为准 [1]

公司投资与战略布局 - 公司拟通过全资子公司安徽永茂泰汽车零部件有限公司投资约4亿元人民币建设镁铝合金新材料汽车和机器人零部件智能制造项目 [1] - 该项目旨在完善公司汽车轻量化零部件产品布局并拓展镁合金材料零部件产品 [1] - 项目旨在抢占机器人行业发展新机遇并预计将为公司带来新的盈利增长点 [1] 项目风险与程序 - 项目面临市场竞争激烈、需求增长不及预期以及技术更迭等风险 [1] - 项目需履行相关审批程序 [1]

公司现状与财务危机 - 公司面临严重的流动性危机和债务违约风险 主要合同制造商Picea通过其子公司Santrum收购了公司总额1.91亿美元的未偿还贷款 成为其主要债权人 [1] - 公司当前共计欠主要债权人杉川超3.5亿美元 约合25亿元人民币 而公司现金及现金等价物总额仅有2480万美元 [2] - 2025年第三季度公司营收仅1.46亿美元 较2024年同期下降24.6% 利润从去年同期盈利1510万美元转为亏损990万美元 [3] - 审计师对公司“持续经营能力”存在重大疑虑 公司需要债权人提供信贷展期许可 否则可能构成违约并被迫停止运营或申请破产保护 [3] 公司历史与市场地位演变 - 公司于1990年创立 2002年推出首款Roomba扫地机器人 被称为行业“鼻祖” 并于2005年在纳斯达克上市 [6] - 2022年公司业绩急转直下 营收同比下降24%至11.834亿美元 约81.18亿元人民币 净利润由盈转亏 净亏损2.863亿美元 [6] - 在美国扫地机器人市场 公司一度拥有超过80%的市场占有率 但根据IDC报告 公司在全球的市场份额已经跌至7.9% [10] - 2022年及2024年 亚马逊曾两次尝试以约17亿美元和14亿美元全现金收购公司 但均因反垄断审查而最终放弃 [12] 行业竞争格局与公司困境原因 - 清洁电器行业近些年高速发展 科沃斯 追觅 石头等中国清洁电器企业推动扫地机器人快速更新迭代 公司未能及时跟上行业发展节奏 在技术和产品上相对落后 [7] - 2025年前三季度 全球智能扫地机器人市场累计出货1742.4万台 同比增长18.7% 中国厂商包揽全球出货量前五 [7][8] - 2025年前三季度 中国智能扫地机器人市场累计出货量达463万台 同比增幅高达27.2% [8] - 公司错失了2024~2025年间割草机器人因无边界技术迭代带来的高增长 来自中国的割草机器人成为抢占全球市场的新品类 [12] 新债权人杉川的背景与动机分析 - 新债权人Picea实际是来自中国深圳的供应商——深圳市杉川机器人有限公司 该公司是公司的单一合同制造商 [1][3] - 杉川集团始创于2016年 拥有超600名研发人员 1100多项专利 5000多名制造人员 其代工品牌覆盖通用电气 伊莱克斯 飞利浦 小米 海尔等全球知名品牌 [15] - 有分析认为 杉川可能看中公司的全球知名品牌和专利价值 其行动也可能是出于保障自身应收账款 最大化潜在资产回收的防御性策略 以期在潜在重组或资产出售中获得更大话语权 [16]

核心观点 - A股市场在经历三连阴回调后出现短期企稳信号，成交量萎缩至不足1.8万亿元，卖盘压力减轻，海外不利因素影响边际递减，权重板块护盘作用显现 [2][4][9] - 操作策略建议均衡配置并高抛低吸，关注科技成长、顺周期及红利股等方向中有业绩支撑的标的 [3][9] A股市场综述 - 周三市场早盘低开后冲高回落，午后在银行等权重股带动下走强，尾盘沪指红盘报收，上证指数报3946.74点，涨幅0.18%，深证成指报13080.09点，跌幅0.00%，创业板指报3076.85点，涨幅0.25% [4][5] - 行业表现方面，船舶制造、贵金属、能源金属、保险、银行等板块涨幅居前，燃气、文化传媒等板块跌幅居前，两市成交额17259亿元 [4][5] 板块点评：军工股 - 船舶制造等军工股大涨，其投资逻辑基于政策支持，中国国防预算从2020年至2025年增幅依次为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2% [6] - 地缘政治风险如俄乌冲突、印巴冲突及特朗普关税政策是潜在催化剂，建议关注航空、飞行武器、国防信息化等细分领域 [6] 板块点评：贵金属 - 贵金属板块上涨受五大因素驱动：美联储降息周期、地缘政治摩擦、全球央行购金、美元走弱与通胀压力、市场情绪与资金流向变化 [7][8] - 黄金后市在多重驱动下可能维持高位震荡甚至继续冲高，但经过连续上涨后不建议追涨 [8] 后市研判与操作策略 - 市场企稳迹象得益于成交量萎缩、海外因素影响减弱及权重股支撑，操作上应踏准轮动节奏，采取均衡配置 [9] - 可布局方向包括科技成长（半导体芯片、泛AI主题、机器人）、顺周期（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色）及红利股（银行、公用事业等） [3][9]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2.35亿元，同比增长42.78% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润0.32亿元，同比增长133.25%，扣非后归母净利润0.20亿元，同比增长49.47% [1] - 2025年第三季度公司营业收入0.74亿元，同比增长26.73%，归母净利润0.09亿元，同比增长47.82% [2] - 2025年前三季度公司毛利率为41.78%，同比下降2.43个百分点，净利率为14.91%，同比上升11.93个百分点 [2] - 2025年前三季度公司期间费用率下降显著，销售费率/管理费率/研发费率分别为10.15%/11.55%/12.08%，分别变动-5.55/-2.08/-4.96个百分点，财务费率为-1.48%，同比上升2.0个百分点 [2] 业务发展驱动因素 - 公司作为国产动平衡机牵头企业，受益于机器人作为平衡设备的新应用领域，有望持续受益于机器人行业高速发展 [2] - 公司已承接首条空心杯电机转子线，并积极把握新兴产业发展带来的设备需求，针对性开发平衡设备、校直设备和微电机自动化产线 [2] - 公司谛听智能业务已进入产业化实施阶段，已中标某型号装备水声信号智能处理系统的直通车项目及岸基阵配套产品 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.48亿元/0.90亿元/1.48亿元 [3] - 预计公司2025-2027年对应EPS分别为0.43元/0.81元/1.33元，对应PE分别为85.01倍/45.17倍/27.47倍 [3]